原標(biāo)題：2020年商品期權(quán)擴(kuò)容啟幕菜籽粕期權(quán)“首秀”交投活躍 ⊙陳雨康 記者 宋薇萍 ○編輯 林堅(jiān) 菜籽粕期權(quán)拉開了2020年商品期權(quán)擴(kuò)容的序幕。1月16日，菜籽粕期權(quán)在鄭州商品交易所掛牌交易。 這是繼白糖、棉花、PTA和甲醇等期權(quán)后鄭商所上市的第5個(gè)期權(quán)品種，也是我國第11個(gè)商品期權(quán)，將進(jìn)一步豐富油脂油料行業(yè)避險(xiǎn)工具體系。 上市首日，菜籽粕期權(quán)運(yùn)行良好，交投活躍。產(chǎn)業(yè)企業(yè)成交首單花落廣西曄龍國際貿(mào)易有限公司。 鄭商所數(shù)據(jù)顯示，菜籽粕期權(quán)首日總成交量為6737手（單邊，下同），持倉量為3814手。 其中，看漲期權(quán)最活躍合約為RM005C2300，成交量為1089手，持倉量581手，成交額53.48萬元；看跌期權(quán)最活躍合約為RM005P2225，成交量為739手，持倉量435手，成交額33.78萬元。交易量最活躍的月份為2005合約，總交易量為5786手，占總成交量的85.88%。 “面對復(fù)雜多變的市場形勢，菜籽粕市場價(jià)格波動(dòng)頻繁，油脂行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系需要進(jìn)一步豐富和完善，上市菜籽粕期權(quán)可謂恰逢其時(shí)。”中國植物油行業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長張甲亮說。 菜籽粕期權(quán)的標(biāo)的物是菜籽粕期貨合約，即投資者行權(quán)（履約）后獲得的是菜籽粕期貨合約。 2012年，鄭商所推出菜籽粕期貨，經(jīng)過多年平穩(wěn)運(yùn)行，菜籽粕期貨在服務(wù)“三農(nóng)”和油脂油料產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面起到了積極作用。 數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，菜籽粕期貨法人客戶數(shù)比去年同期增長21%，期現(xiàn)相關(guān)系數(shù)及套期保值效率達(dá)到0.99和97.83%。 “目前國內(nèi)進(jìn)口菜籽加工企業(yè)和飼料貿(mào)易企業(yè)幾乎全部參與期貨市場套期保值，期貨‘點(diǎn)價(jià)’交易活躍且成熟，成為油脂及飼料企業(yè)廣泛采用的貿(mào)易模式。”張甲亮說。 “菜籽粕期權(quán)將與鄭商所現(xiàn)有的菜籽油和菜籽粕期貨形成有效聯(lián)動(dòng)，有利于完善油脂油料產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，滿足實(shí)體企業(yè)個(gè)性化、多樣性的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。”鄭商所監(jiān)事長熊偉在上市活動(dòng)上表示，“這有利于形成更加合理的期貨價(jià)格，完善以市場為導(dǎo)向的菜籽粕價(jià)格形成機(jī)制，不斷增強(qiáng)菜籽粕期貨價(jià)格權(quán)威性，進(jìn)一步提升鄭商所市場服務(wù)水平。”[詳情]

　　原標(biāo)題：熊偉：鄭商所將優(yōu)化菜籽粕期權(quán)相關(guān)制度 考慮引入做市商機(jī)制 來源：上海證券報(bào) 上證報(bào)中國證券網(wǎng)訊（記者 宋薇萍）菜籽粕期權(quán)1月16日在鄭州商品交易所上市。鄭商所監(jiān)事長熊偉在上市活動(dòng)上表示，菜籽粕期權(quán)將與鄭商所現(xiàn)有的菜籽油和菜籽粕期貨形成有效聯(lián)動(dòng)，有利于完善油脂油料產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，滿足實(shí)體企業(yè)個(gè)性化、多樣性的風(fēng)險(xiǎn)管理需求；有利于形成更加合理的期貨價(jià)格，完善以市場為導(dǎo)向的菜籽粕價(jià)格形成機(jī)制，不斷增強(qiáng)菜籽粕期貨價(jià)格權(quán)威性，進(jìn)一步提升鄭商所市場服務(wù)水平。 菜籽粕是油菜籽壓榨下游產(chǎn)品，也是我國水產(chǎn)養(yǎng)殖的重要飼料蛋白。中國是全球油菜籽主產(chǎn)國、菜籽粕最大生產(chǎn)國，菜籽粕消費(fèi)量居全部蛋白飼料第二位。近幾年，水產(chǎn)養(yǎng)殖市場不斷擴(kuò)大，菜籽粕飼料消費(fèi)需求逐年提升。 2012年，鄭商所推出菜籽粕期貨，經(jīng)過多年平穩(wěn)運(yùn)行，菜籽粕期貨在服務(wù)“三農(nóng)”和油脂油料產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面起到了積極作用。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，菜籽粕期貨法人客戶數(shù)比去年同期增長21%，期現(xiàn)相關(guān)系數(shù)及套期保值效率達(dá)到0.99和97.83%，基差點(diǎn)價(jià)已經(jīng)成為現(xiàn)貨市場定價(jià)和貿(mào)易的主要方式，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)普遍利用菜籽粕期貨管理風(fēng)險(xiǎn)。在中國證監(jiān)會(huì)近兩年組織的功能評估中，菜籽粕期貨一直位列農(nóng)產(chǎn)品前三。 熊偉表示，下一步，鄭商所將堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，按照證監(jiān)會(huì)“穩(wěn)起步”要求，把防控市場風(fēng)險(xiǎn)放在突出位置，加強(qiáng)對菜籽粕期貨期權(quán)的監(jiān)測監(jiān)控，完善風(fēng)險(xiǎn)研判工作機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)處置預(yù)案，及時(shí)化解風(fēng)險(xiǎn)隱患，促進(jìn)市場平穩(wěn)運(yùn)行。堅(jiān)持依法依規(guī)監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊各類違法違規(guī)行為，維護(hù)市場公平公正。此外，鄭商所將根據(jù)產(chǎn)業(yè)需要和市場運(yùn)行情況，不斷優(yōu)化相關(guān)品種規(guī)則制度，引入做市商機(jī)制，扎實(shí)做好市場培育與推廣，研究將進(jìn)口菜籽粕納入期貨交割范疇，積極引導(dǎo)實(shí)體企業(yè)利用好期貨期權(quán)兩個(gè)工具、國內(nèi)國外兩個(gè)市場，助力企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營。研究推出更多新品種新工具新業(yè)務(wù)，持續(xù)拓展服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)廣度和深度。[詳情]

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 經(jīng)國務(wù)院同意，中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，菜籽粕期權(quán)1月16日在鄭州商品交易所上市。這是2020年期貨市場上市的首個(gè)新工具，也是鄭商所近兩年來上市的第5個(gè)期權(quán)品種。菜籽粕期權(quán)的上市，將與鄭商所現(xiàn)有的油菜籽、菜籽油和菜籽粕期貨形成有效聯(lián)動(dòng)，有利于增強(qiáng)油脂油料行業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，助力行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。 證監(jiān)會(huì)期貨監(jiān)管部巫偉斐在上市活動(dòng)現(xiàn)場宣讀了《關(guān)于同意鄭州商品交易所開展菜籽粕期權(quán)交易的批復(fù)》。上市活動(dòng)結(jié)束后，鄭商所召開了菜籽粕產(chǎn)業(yè)座談會(huì)，行業(yè)代表就菜籽粕期貨、期權(quán)如何促進(jìn)行業(yè)發(fā)展以及期貨期權(quán)工具在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的運(yùn)用展開了交流討論。 “面對復(fù)雜多變的國內(nèi)外市場形勢，菜籽粕市場價(jià)格波動(dòng)頻繁，油脂行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系需要進(jìn)一步豐富和完善，上市菜籽粕期權(quán)可謂恰逢其時(shí)。”中國植物油行業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長張甲亮表示，作為一種高效的價(jià)格保險(xiǎn)工具，菜籽粕期權(quán)能夠滿足企業(yè)個(gè)性化和精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，降低套保成本，增強(qiáng)行業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，助力行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。 鄭商所監(jiān)事長熊偉在上市活動(dòng)上表示，菜籽粕期權(quán)的上市，將與鄭商所現(xiàn)有的菜籽油和菜籽粕期貨形成有效聯(lián)動(dòng)，有利于完善油脂油料產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，滿足實(shí)體企業(yè)個(gè)性化、多樣性的風(fēng)險(xiǎn)管理需求；有利于形成更加合理的期貨價(jià)格，完善以市場為導(dǎo)向的菜籽粕價(jià)格形成機(jī)制，不斷增強(qiáng)菜籽粕期貨價(jià)格權(quán)威性，進(jìn)一步提升鄭商所市場服務(wù)水平。 據(jù)了解，菜籽粕是油菜籽壓榨下游產(chǎn)品，也是我國水產(chǎn)養(yǎng)殖重要飼料蛋白。我國是全球油菜籽主產(chǎn)國、菜籽粕最大生產(chǎn)國，菜籽粕消費(fèi)量居全部蛋白飼料第二位。近幾年，水產(chǎn)養(yǎng)殖市場不斷擴(kuò)大，菜籽粕飼料消費(fèi)需求逐年提升。 據(jù)介紹，鄭商所于2012年推出菜籽粕期貨以來，產(chǎn)業(yè)客戶參與程度逐年增加，市場運(yùn)行質(zhì)量不斷提高，價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能逐步發(fā)揮，在服務(wù)“三農(nóng)”和油脂油料產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面起到了積極作用。 數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底菜籽粕期貨法人客戶數(shù)比去年同期增長21%，期現(xiàn)相關(guān)系數(shù)及套期保值效率達(dá)到0.99和97.83%，基差點(diǎn)價(jià)已經(jīng)成為現(xiàn)貨市場定價(jià)和貿(mào)易的主要方式，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)普遍利用菜籽粕期貨管理風(fēng)險(xiǎn)。在中國證監(jiān)會(huì)近兩年組織的功能評估中，菜籽粕期貨一直位列農(nóng)產(chǎn)品前三。 “我們欣喜地看到，菜籽粕期貨運(yùn)行平穩(wěn)有序，功能有效發(fā)揮。菜籽粕期貨價(jià)格指導(dǎo)性強(qiáng)，為產(chǎn)業(yè)上中下游提供了定價(jià)基準(zhǔn)。”張甲亮介紹說，目前國內(nèi)進(jìn)口菜籽加工企業(yè)和飼料貿(mào)易企業(yè)幾乎全部參與期貨市場套期保值，期貨“點(diǎn)價(jià)”交易活躍且成熟，成為油脂及飼料企業(yè)廣泛采用的貿(mào)易模式。 同時(shí)張甲亮表示，我國油脂加工及飼料企業(yè)生產(chǎn)與經(jīng)營規(guī)模小，資金壓力大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，更加需要利用期權(quán)管理風(fēng)險(xiǎn)。廣大產(chǎn)業(yè)企業(yè)應(yīng)正確認(rèn)識、積極學(xué)習(xí)并合理運(yùn)用期權(quán)工具，在建立健全相關(guān)內(nèi)控制度的基礎(chǔ)上，積極探索風(fēng)險(xiǎn)管理新途徑和新模式。 熊偉在上市活動(dòng)上表示，下一步鄭商所將堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，按照證監(jiān)會(huì)“穩(wěn)起步”要求，把防控市場風(fēng)險(xiǎn)放在突出位置，加強(qiáng)對菜籽粕期貨期權(quán)的監(jiān)測監(jiān)控，完善風(fēng)險(xiǎn)研判工作機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)處置預(yù)案，及時(shí)化解風(fēng)險(xiǎn)隱患，促進(jìn)市場平穩(wěn)運(yùn)行。堅(jiān)持依法依規(guī)監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊各類違法違規(guī)行為，維護(hù)市場公平公正。此外，鄭商所將根據(jù)產(chǎn)業(yè)需要和市場運(yùn)行情況，不斷優(yōu)化相關(guān)品種規(guī)則制度，引入做市商機(jī)制，扎實(shí)做好市場培育與推廣，研究將進(jìn)口菜籽粕納入期貨交割范疇，積極引導(dǎo)實(shí)體企業(yè)利用好期貨期權(quán)兩個(gè)工具、國內(nèi)國外兩個(gè)市場，助力企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營。研究推出更多新品種新工具新業(yè)務(wù)，持續(xù)拓展服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)廣度和深度。[詳情]

　　菜籽粕期權(quán)今日在鄭州商品交易所正式掛牌交易。這是中國期貨市場2020年上市的首個(gè)新工具，也是繼白糖、棉花、PTA和甲醇等期權(quán)后，鄭商所上市的第5個(gè)期權(quán)品種，標(biāo)志著鄭商所在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等方面又邁出重要一步。 綜觀整個(gè)期權(quán)市場發(fā)展，鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人昨日對記者表示，白糖、棉花期權(quán)上市以來運(yùn)行平穩(wěn)，市場各方參與積極，功能作用得到有效發(fā)揮。PTA、甲醇期權(quán)上市近滿月，運(yùn)行態(tài)勢喜人。 產(chǎn)業(yè)參與積極 市場活力增加 去年，鄭商所共上市3個(gè)期權(quán)品種，成為國內(nèi)上市期權(quán)數(shù)量最多的期貨交易所。截至2019年12月31日，鄭商所已上市期權(quán)品種共計(jì)35個(gè)月份、1136個(gè)合約到期，各月份合約到期日行權(quán)業(yè)務(wù)開展順利。 其中，白糖期權(quán)是鄭商所上市的第一個(gè)期權(quán)品種，也是中國期貨市場首批上市的期權(quán)品種之一。數(shù)據(jù)顯示，2019年白糖期權(quán)累積成交677.3萬手（單邊，下同），日均成交2.8萬手，較上年增長46.8%；日均持倉13.2萬手，較上年增長15.7%。 和白糖期權(quán)一樣，棉花期權(quán)自去年1月在鄭商所上市后也呈現(xiàn)平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢。從整體上看，2019年鄭商所期權(quán)市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。截至2019年12月31日，鄭商所全年期權(quán)累計(jì)成交1060.2萬手，較上年459.3萬手增長130.8%。期權(quán)開戶數(shù)較2019年初增長了478.9%，其中法人參與數(shù)為1690戶。法人客戶成交和持倉占比分別為64.0%和50.3%。 期貨期權(quán)相互促進(jìn) 市場韌性持續(xù)增強(qiáng) 鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，白糖、棉花期權(quán)在促進(jìn)標(biāo)的期貨市場平穩(wěn)運(yùn)行、發(fā)揮功能等方面的積極作用初步顯現(xiàn)。 一方面，隨著期權(quán)市場培育深化、流動(dòng)性增加，更多期權(quán)對沖、期權(quán)行權(quán)及期權(quán)與期貨跨市場套利交易出現(xiàn)，標(biāo)的期貨也變得更加活躍。另一方面，期貨近月合約和連續(xù)合約活躍也帶動(dòng)了期權(quán)市場客戶參與近月及非活躍期權(quán)合約交易，如白糖和棉花期權(quán)1911系列合約到去年9月份已成為次主力合約，成交占比均達(dá)20%以上。 “更為重要的是，從白糖期現(xiàn)貨價(jià)格周期性波動(dòng)趨勢來看，特別是在白糖期權(quán)上市以后，白糖期貨‘削峰填谷’、熨平現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)幅度的引導(dǎo)作用日益顯著。”上述負(fù)責(zé)人說。 夯實(shí)市場基礎(chǔ) 迎接更大發(fā)展 隨著期貨、期權(quán)上市擴(kuò)容，鄭商所將夯實(shí)市場基礎(chǔ)，迎接更大發(fā)展。 其中，期權(quán)合約研發(fā)方面，上述鄭商所負(fù)責(zé)人介紹，交易所將借鑒國際市場慣例，結(jié)合中國期貨市場實(shí)際及已上市期權(quán)運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，充分考慮品種特點(diǎn)，力求科學(xué)設(shè)計(jì)合約規(guī)則，做好市場風(fēng)險(xiǎn)防范。 在提升市場監(jiān)管效能方面，上述負(fù)責(zé)人表示，鄭商所市場監(jiān)察系統(tǒng)采用期貨、期權(quán)一體化設(shè)計(jì)，針對期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，建立期權(quán)價(jià)格預(yù)警體系，防范市場操縱風(fēng)險(xiǎn)。 上述負(fù)責(zé)人還表示，下一步，鄭商所將在確保已上市期權(quán)品種的平穩(wěn)運(yùn)行的同時(shí)，持續(xù)優(yōu)化規(guī)則制度和技術(shù)系統(tǒng)，積極推動(dòng)動(dòng)力煤等更多期權(quán)品種研發(fā)上市。[詳情]

　　原標(biāo)題：大禮包請查收！新年首個(gè)商品期權(quán)——菜籽粕期權(quán)今日上市！多個(gè)交易策略參考 2020年首個(gè)商品期權(quán)——菜籽粕期權(quán)今日上市交易，這是我國第11個(gè)商品期權(quán)，其上市將進(jìn)一步豐富了油脂油料行業(yè)避險(xiǎn)工具體系。業(yè)內(nèi)人士表示，油脂油料行業(yè)是利用衍生品市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理最為成熟的行業(yè)之一，期權(quán)市場需求較高、基礎(chǔ)良好。菜籽粕期權(quán)上市后，菜系企業(yè)將擁有更為豐富和有效的套保工具，應(yīng)對國內(nèi)外市場風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候?qū)⒏訌娜荨?菜籽粕期貨上市七年來現(xiàn)貨基礎(chǔ)良好、成熟度高，期貨市場運(yùn)行平穩(wěn)、功能發(fā)揮有效，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年，菜籽粕期貨累計(jì)成交1.38億手，累計(jì)成交金額3.2萬億元，分別占鄭商所期貨成交的12.6%和8.1%。 菜籽粕基礎(chǔ)知識 定義：油菜籽經(jīng)過機(jī)械壓榨提取油脂后的殘?jiān)Q為菜籽餅，菜籽餅中仍含有大量油脂，通常需經(jīng)過溶劑浸出進(jìn)一步提取剩余油脂，菜籽餅浸出提 油后的殘?jiān)Q為菜籽粕。菜籽粕一般呈黃色或淺褐色，形狀為碎片或粗粉末并夾雜小顆粒。 分類：根據(jù)菜籽粕中芥酸和硫代葡萄糖甙含量不同，通常將菜籽粕分為：普通菜籽粕和“雙低菜籽粕”。 主要成分：普通菜籽粕主要成分含量為：粗蛋白質(zhì)含量 35%—40%，碳水化合物含量 20%—25%，粗灰分含量 5%—8%，粗脂肪含量 1%—3%，水分含量低于 12%。 營養(yǎng)成分：以下幾種。 1．蛋白質(zhì)。菜籽粕的主要營養(yǎng)成分為蛋白質(zhì)，是一種重要的飼料蛋白原料。一般菜籽粕粗蛋白含量在 35-40%。菜籽蛋白氨基酸組成較平衡，幾乎不存在限制性氨基酸。菜籽蛋白效價(jià)為 3—5，比大豆蛋白還高。與其它油料粕相比，菜籽粕中的含硫氨基酸含量最高，其次蛋氨酸、賴氨酸含量也較高。下表為菜籽粕、豆粕、花生粕和棉籽粕中蛋白質(zhì)和主要氨基酸含量。 2．碳水化合物。菜籽粕含有超過 20%的碳水化合物，可作為動(dòng)物飼料的部分能量來源，但由于粗纖維含量較高，一般在 10%—14%，加上 8%左右的不易消化的戊聚糖，導(dǎo)致其有效能值相對較低。可利用能量水平低于豆粕和花生粕，但高于棉粕。 3．礦物質(zhì)。菜籽粕中含有多種礦物質(zhì)，尤其是中鈣、磷、硒、錳含量較高，鐵和鋅含量也較高，但磷含量的 60%—70%屬植酸磷，利用率相對較低。 4．維生素。菜籽粕中維生素含量較高，尤其是煙酸、膽堿、葉酸、核黃素、硫 胺素含量高均比豆粕高。 生產(chǎn)工藝發(fā)展：上世紀(jì)70年代之前，由于浸出法制油在我國尚未得到廣泛推廣應(yīng)用，菜籽制油工藝主要是一次壓榨法，部分地區(qū)采用土榨法，菜籽榨油后得到的菜籽餅直接作為飼料或肥料使用。 上世紀(jì)70年代以來，浸出法制油在菜籽加工行業(yè)得到大量應(yīng)用，菜籽加工行業(yè)普遍采用預(yù)榨浸出工藝，菜籽餅經(jīng)浸出后獲得的菜籽粕產(chǎn)量明顯提高。目前在我國部分地區(qū)仍然存在一次壓榨菜籽工藝生產(chǎn)的菜籽餅，但直接用做飼料的數(shù)量在逐年減少，部分菜籽餅被浸出油廠收購生產(chǎn)菜籽粕。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前我國菜籽餅粕市場中，菜籽粕所占比重超過90%，菜籽餅所占比重不足10%。 生產(chǎn)工藝：改革開放30年來，我國油料壓榨和浸出設(shè)備與技術(shù)不斷發(fā)展，企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，目前我國大豆、油菜籽等油料壓榨浸出工藝與設(shè)備均已達(dá)到國際先進(jìn)水平。目前國內(nèi)外菜籽粕生產(chǎn)工藝普遍采用油菜籽預(yù)榨浸出工藝，工藝流程如下圖。 用途：菜籽粕除了直接用做飼料蛋白原料外，還可用來生產(chǎn)有機(jī)肥料。此外，經(jīng)過脫殼脫毒處理的菜籽粕還可提取菜籽蛋白，用來制作醬油或用作食品添加劑；菜籽粕還可用來提取植酸、單寧等化工原料。不過，菜籽粕主要用于飼料生產(chǎn)，全球每年用于飼料消費(fèi)的菜籽粕占全部消費(fèi)量的比率約為 98%，少量用于工業(yè)消費(fèi)和直接作為肥料，目前菜籽粕脫殼脫毒用于食品工業(yè)尚未進(jìn)入工業(yè)化生產(chǎn)。 菜籽粕是一種重要的飼料蛋白原料，菜籽粕在水產(chǎn)飼料中使用最為廣泛，由于其蛋白質(zhì)氨基酸組成合理，價(jià)格便宜，在家禽飼料、豬飼料和反芻動(dòng)物飼料中都得到使用。 1．水產(chǎn)品飼料 菜籽粕在水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)應(yīng)用最為廣泛，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國水產(chǎn)飼料養(yǎng)殖行業(yè)菜籽粕用量占到菜籽粕產(chǎn)量的一半以上。在魚類養(yǎng)殖的配合飼料中菜籽粕的添加量可達(dá)到30%—40%，部分養(yǎng)殖戶甚至直接將菜籽粕用來喂魚。 2．禽類飼料 在禽的配合飼料中使用菜籽粕，應(yīng)根據(jù)有毒有害物質(zhì)含量，限制其 用量。如攝入有害物質(zhì)過多，則可能造成雞甲狀腺腫大，甲狀腺及腎臟上皮細(xì)胞脫落，肝臟出血等現(xiàn)象，表現(xiàn)為生長抑制，破蛋、軟蛋增加，死亡率上升等癥狀。一般幼雛應(yīng)避免使用菜籽粕，肉雞用量在10%以下， 蛋雞、種雞在8%左右，鴨飼料中菜籽粕用量一般在10—15%。 3．豬飼料 一般未經(jīng)脫毒處理的菜籽粕在日糧中用量應(yīng)控制在5%以下，母豬應(yīng)控制在3%以下，而經(jīng)脫毒處理的菜籽粕或新型“雙低”、品種菜籽粕，其用量可到10%—15%，但有可能引起豬體脂變軟。 4．反芻家畜飼料 菜籽粕對牛、羊的適口性差，長期過量使用會(huì)引起甲狀腺腫大，但影響不如單胃動(dòng)物嚴(yán)重。一般肉牛、奶牛精料的菜籽粕用量應(yīng)不超過5-20%，試驗(yàn)表明，10%的菜籽粕對肉牛的生長、胴體品質(zhì)和奶牛產(chǎn)乳量、乳脂率無不良影響。 除了直接用于飼料之外，還可以用于生產(chǎn)菜籽蛋白。菜籽蛋白是一種營養(yǎng)價(jià)值較高的全價(jià)蛋白，幾乎不存在限制性氨基酸，與國際糧農(nóng)組織（FAO）和世界衛(wèi)生組織（WHO）所推薦的蛋白質(zhì)非常接近，菜籽蛋白的效率比值（PER）、蛋白質(zhì)凈利用率（NPU）、蛋白質(zhì)生物價(jià)（BV）均高于其他植物蛋白，是一種高質(zhì)量的蛋白。經(jīng)過脫殼脫毒制取的菜籽蛋白具有較好的功能特性，可應(yīng)用于肉制品、烘焙食品中，還可用來生產(chǎn)醬油等。 用來提取菜籽蛋白的菜籽粕生產(chǎn)工藝與普通菜籽粕生產(chǎn)工藝有較大區(qū)別。首先要對油菜籽進(jìn)行脫殼分離，然后進(jìn)行低溫壓榨和溶劑浸出，得到的菜籽粕還要進(jìn)行脫毒、提取蛋白等工藝處理。目前國內(nèi)外使用菜籽粕生產(chǎn)菜籽蛋白尚未進(jìn)入工業(yè)化生產(chǎn)。 上游概況：菜籽粕上游產(chǎn)品是油菜籽，油菜籽是生產(chǎn)菜籽餅和菜籽粕的唯一原料。上世紀(jì)50年代之前，世界油菜種植主要集中在亞洲地區(qū)，亞洲油菜籽產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量的95%左右。其中我國油菜籽產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量的比重超過60%，位居第一位；印度位居第二位，占世界總產(chǎn)量的30%左右。 到上世紀(jì)70年代末，世界油菜種植布局發(fā)生了很大變化，加拿大油菜籽產(chǎn)量開始超過我國成為世界最大的油菜籽生產(chǎn)國，中國退居第二位，印度位居第三位。 上世紀(jì)80年代以來，隨著我國油菜種植面積的不斷擴(kuò)大，油菜籽產(chǎn)量大幅增加，再次躍居世界第一位。但由于油菜種植在世界范圍內(nèi)得到不斷推廣，我國油菜籽產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量的比重呈現(xiàn)下降趨勢。 目前在世界五大州都有油菜種植，世界油菜籽主產(chǎn)國除我國外，還有加拿大、印度、澳大利亞、巴基斯坦、美國、以及歐盟國家的德國、法國、英國、波蘭等，最近幾年前蘇聯(lián)地區(qū)的烏克蘭和俄羅斯也成為世界油菜籽主產(chǎn)國。 按照油菜籽播種季節(jié)劃分，我國油菜籽可分為秋冬播油菜籽（夏季收獲）和春播油菜籽（秋季收獲）兩個(gè)品種。 我國春播油菜籽主要分布在內(nèi)蒙古、青海、新疆、甘肅等西北省份，種植面積與產(chǎn)量占全國的比重在7—8%。秋冬播油菜籽面積和產(chǎn)量占全國的比重在92—93%，主要集中在兩個(gè)地區(qū)：一是長江流域油菜籽主產(chǎn)區(qū)，包括江蘇、浙江、安徽、湖北、江西、湖南、重慶等省，常年種植面積和產(chǎn)量占全國比重的50—60%。其中湖北省是我國最大油菜籽生產(chǎn)省，連續(xù)15年位居全國第一。二是西南油菜籽主產(chǎn)區(qū)，常年種植面積和產(chǎn)量占全國的20%—30%，包括四川、貴州、云南。其中最近幾年四川已成為我國第二大油菜籽生產(chǎn)省。此外，河南南部地區(qū)也是一個(gè)主要的秋冬種油菜籽產(chǎn)區(qū)。 供需格局：根據(jù)近十年我國菜籽供應(yīng)情況來看，我國菜籽市場對于進(jìn)口菜籽的依賴度在不斷提高。自2008/2009年度以來，國產(chǎn)菜籽供應(yīng)量不斷減少，而進(jìn)口菜籽在逐漸攀升，截至到2019/2020年度，國內(nèi)菜籽年產(chǎn)量穩(wěn)定在500萬噸左右，進(jìn)口量在300萬—400萬噸。且由于國產(chǎn)菜籽多以小榨加工，菜籽收購價(jià)格較高，菜籽油價(jià)格也較高，因此市場分析更多關(guān)注進(jìn)口油菜籽價(jià)格。 根據(jù)USDA數(shù)據(jù)顯示，2019/2020年度全球菜籽預(yù)計(jì)減產(chǎn)至6772萬噸，較上一年度減少6.42%，同時(shí)期末庫存下滑19.59%至669萬噸。加拿大是我國主要的菜籽進(jìn)口國，也是全球菜籽出口第一大國，根據(jù)加拿大統(tǒng)計(jì)局去年12月發(fā)布的產(chǎn)量報(bào)告來看，由于播種面積減少，天氣及蟲害問題，2019年加拿大菜籽減產(chǎn)8.3%至1864.9萬噸。然而盡管加拿大產(chǎn)量下滑，但我國進(jìn)口大幅縮減，加拿大菜籽庫存預(yù)計(jì)仍是十分充裕的。加拿大菜籽進(jìn)口減少，導(dǎo)致缺口部分由俄羅斯、澳大利亞、烏克蘭等國填補(bǔ)，但這些國家本身體量比較小，因此所能給予的補(bǔ)充相當(dāng)有限。 菜籽粕基本面現(xiàn)狀 最近幾年國內(nèi)菜粕供應(yīng)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)需求發(fā)生新變化。國家糧油信息中心信息服務(wù)處處長張立偉介紹說，具體來看，第一、國產(chǎn)菜籽幾乎全部用來生產(chǎn)濃香菜油，導(dǎo)致其生產(chǎn)的菜粕在飼料養(yǎng)殖行業(yè)應(yīng)用受到限制，國內(nèi)菜粕供應(yīng)主要依靠進(jìn)口菜粕和進(jìn)口菜籽生產(chǎn)的菜粕。第二、華南沿海地區(qū)菜粕流向內(nèi)地，國內(nèi)進(jìn)口菜粕到港主要集中在華東沿海地區(qū)，國產(chǎn)菜粕減少導(dǎo)致進(jìn)口菜粕數(shù)量不斷增加。第三、可用于期貨交割的菜粕只有進(jìn)口菜籽生產(chǎn)的菜粕，進(jìn)口加拿大菜籽數(shù)量大幅下降，可供期貨交割的菜粕數(shù)量大幅減少。第四、進(jìn)口菜籽和進(jìn)口菜粕常年供應(yīng)，水產(chǎn)飼料需求季節(jié)性較強(qiáng)，菜粕價(jià)格受季節(jié)性影響更加明顯。第五、受菜粕供應(yīng)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的影響，水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)不斷調(diào)整配方，減少對菜粕的依賴，菜粕消費(fèi)需求受豆粕價(jià)格和其他雜粕的影響越來越大。 據(jù)了解，2019/2020年度國內(nèi)菜粕供應(yīng)量下降，進(jìn)口菜籽大幅減少是主因。受中加關(guān)系影響，去年3月份以來菜籽進(jìn)口量大幅下降，2019年1-11月我國累計(jì)進(jìn)口菜籽259萬噸，較去年同期的442萬噸大幅減少183萬噸，減幅41.4%。受中加關(guān)系變化的影響，3月份以來我國菜籽進(jìn)口量一直保持較低水平。預(yù)計(jì)2019年全年菜籽進(jìn)口量在275萬—280萬噸，較2018年的476萬噸進(jìn)口量大幅減少200萬噸左右。 在廣發(fā)期貨農(nóng)產(chǎn)品小組看來，盡管全球菜籽面臨減產(chǎn)格局，但受限于中加政治環(huán)境，國內(nèi)菜籽進(jìn)口無法正常放開，國內(nèi)菜籽進(jìn)口大幅減少。當(dāng)前正值水產(chǎn)淡季，油廠開機(jī)率低，菜粕庫存不斷下降，整體消費(fèi)不佳的情況仍在延續(xù)。目前大部分油廠轉(zhuǎn)榨大豆，菜籽產(chǎn)能利用率處于歷史低位，疊加葵花籽粕替代，豆粕價(jià)格低位，菜粕上方壓力較大。 在五礦經(jīng)易期貨分析師周方影看來，目前菜籽粕現(xiàn)貨市場整體呈現(xiàn)供需兩弱的格局。“供給方面，上游菜籽的供應(yīng)依舊偏緊。有數(shù)據(jù)顯示，截至1月10日當(dāng)周，國內(nèi)沿海進(jìn)口菜籽庫存9.6萬噸，同比減少77.54%。目前進(jìn)口依然不暢，據(jù)了解，1月有3船（每船3萬噸）澳籽和一船6萬噸加籽到港，2月有1船澳籽和1船6萬噸加籽到港，預(yù)計(jì)要等到中加關(guān)系緩和企業(yè)才會(huì)大量買入。原料緊張拖累油廠開機(jī)水平及相應(yīng)的菜粕庫存，上周菜粕庫存16500噸，環(huán)比-29.79%，同比-13.16%。需求方面，11月水產(chǎn)消費(fèi)進(jìn)入季節(jié)性淡季，買家入市積極性下降，上周菜粕成交2900噸，周環(huán)比降55.38%。而且近期雜粕進(jìn)口較多，也會(huì)擠占菜粕的消費(fèi)，預(yù)計(jì)要等到明年4月南方水產(chǎn)啟動(dòng)后消費(fèi)才能邊際改善。”她介紹說。 除此之外，長江期貨研究咨詢部期權(quán)研究員管舜如向記者表示，菜籽粕價(jià)格還將受制于豆粕走勢，國內(nèi)大豆豆粕供應(yīng)預(yù)期寬松，而受非洲豬瘟影響國內(nèi)生豬需求恢復(fù)緩慢，且年前畜禽集中出欄，豆粕庫存將逐步累積。此外，近期美豆在950—980之間窄幅波動(dòng)，人民幣又大幅升值，國內(nèi)油料進(jìn)口成本下滑，而油脂持續(xù)強(qiáng)勢，國內(nèi)油廠套保利潤可觀使得豆粕價(jià)格走弱，也拖累了菜粕價(jià)格，目前兩廣福建進(jìn)口菜籽壓榨的菜粕2160—2180元/噸，較1月初跌60—80元/噸。 菜籽粕未來行情走勢 管舜如表示，影響菜籽粕價(jià)格的因素有國內(nèi)外菜籽供需、國內(nèi)菜粕供需、豆粕的供需等多方面。她表示，目前中加關(guān)系仍沒有進(jìn)展，菜粕價(jià)格將受國內(nèi)供需和豆粕供需的影響較大。“美豆減產(chǎn)既定，美豆底部支撐明顯，但南美天氣暫時(shí)無礙，中國大量采購仍未見到，美豆上行受到制約，國內(nèi)大豆進(jìn)口利潤仍存，大豆、雜粕供應(yīng)增加而養(yǎng)殖需求不佳，豆粕庫存回升，將繼續(xù)施壓粕的價(jià)格。不過后續(xù)沿海部分工廠無菜籽到港，菜粕庫存趨降，相比豆粕仍相對抗跌。美豆減產(chǎn)既定，一旦南美天氣發(fā)生不利，美豆價(jià)格大幅抬升，豆粕成本提高將支撐價(jià)格底部空間，且下游低庫存，隨著水產(chǎn)需求好轉(zhuǎn)，后期面臨補(bǔ)庫需求，菜粕價(jià)格有望抬升，但高度還是要看養(yǎng)殖需求恢復(fù)力度等，整體菜粕先抑后揚(yáng)。”她說。 在周方影看來，現(xiàn)階段受到南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期壓制國內(nèi)蛋白粕價(jià)格影響，疊加水產(chǎn)消費(fèi)淡季利空需求，菜粕價(jià)格料仍有壓力，短期大概率繼續(xù)偏弱震蕩。不過從長期來看，北美大豆減產(chǎn)帶動(dòng)全球大豆供需邊際好轉(zhuǎn)，疊加國內(nèi)生豬存欄回升提振消費(fèi)預(yù)期，為全球蛋白粕價(jià)格提供底部支撐。且全球菜籽供需基本面延續(xù)改善，更是支撐菜粕價(jià)格底部抬升。節(jié)奏上看，2020年上半年正值南北美大豆及加拿大菜籽播種和生長的關(guān)鍵期，產(chǎn)區(qū)天氣唱主角，為行情提供想象空間，可逢低布局多單。但全球大豆供需寬松，限制菜粕趨勢性上行空間，三季度需警惕收割壓力下的高位回落風(fēng)險(xiǎn)。 廣發(fā)期貨農(nóng)產(chǎn)品小組則表示，當(dāng)前粕類市場最大的不確定性來自生豬疫情何時(shí)緩解。 第一，如何進(jìn)行采購。中國目前有兩種選擇，第一是根據(jù)市場需求進(jìn)行采購，這里需要考慮到美國農(nóng)產(chǎn)品是否具有競爭力；第二是國家政策性強(qiáng)制采購，這種方式更符合美國的愿望。就大豆來說，若按照市場需求進(jìn)行采購，美國大豆將面臨來自南美市場的競爭，以及中國需求下滑的問題，從目前市場價(jià)格來看，美豆貼水并不具備很強(qiáng)的競爭力，且在美盤下滑，成本累積的過程中，美豆沒有很大的價(jià)格下調(diào)空間。另外從時(shí)間窗口來看，南美豆從2月份開始將陸續(xù)上市，屆時(shí)來自南美大豆的壓力不可小覷，如果油廠仍依據(jù)利潤采購，則美豆可售出量十分有限。因此，具體協(xié)議的簽訂需要涉及到必須采購的美豆數(shù)量，只有如此對于美豆才是可靠的價(jià)格保障。 第二，農(nóng)業(yè)部雖然對生豬市場有很樂觀預(yù)估，認(rèn)為2020年底有望恢復(fù)到疫情前80%的存欄，但事情仍有較大的不確定性。在如何防控疫情這一環(huán)節(jié)，目前仍沒有有效措施，規(guī)模化企業(yè)建立了高成本的防控設(shè)施和體系，但對于散戶而言，風(fēng)險(xiǎn)是無法規(guī)避的，穩(wěn)定的飼養(yǎng)環(huán)境在有效疫苗出來之前是不存在的，因此散戶更多還是博弈短期行情，無法帶來有效的存欄增量。預(yù)計(jì)上半年生豬存欄難有明顯恢復(fù)，且梅雨季節(jié)，南方仍有疫情再度爆發(fā)的可能性，所以市場更多希望放在下半年甚至2021年。 廣發(fā)期貨農(nóng)產(chǎn)品小組表示，從當(dāng)前形勢來看，一方面要關(guān)注商品豬轉(zhuǎn)母豬的速度，另一方面也要關(guān)注母豬存欄的增速。母豬從出生到生育需要一年左右時(shí)間，明年生豬產(chǎn)能的增量更多仍依靠商品豬轉(zhuǎn)母豬的數(shù)量。另外，壓欄現(xiàn)象也會(huì)繼續(xù)維持，但對于飼料消費(fèi)來說，無法帶來更多同比增量。2020年，豬料消費(fèi)上半年仍為同比下滑預(yù)期，但下半年有望企穩(wěn)好轉(zhuǎn)，全年預(yù)計(jì)仍會(huì)同比下滑。 油脂油料行業(yè)避險(xiǎn)再添利器 2020年首個(gè)商品期權(quán)——菜籽粕期權(quán)今日上市交易，這是我國第11個(gè)商品期權(quán)，其上市將進(jìn)一步豐富油脂油料行業(yè)避險(xiǎn)工具體系。業(yè)內(nèi)人士表示，油脂油料行業(yè)是利用衍生品市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理最為成熟的行業(yè)之一，期權(quán)市場需求較高、基礎(chǔ)良好。菜籽粕期權(quán)上市后，菜系企業(yè)將擁有更為豐富和有效的套保工具，應(yīng)對國內(nèi)外市場風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候?qū)⒏訌娜荨?“蛋白粕價(jià)格波動(dòng)較大，生產(chǎn)供應(yīng)和市場行情備受市場關(guān)注。菜籽粕期權(quán)的上市能夠豐富企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，提升油廠及下游養(yǎng)殖業(yè)等主體應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的能力，同時(shí)緩解已有期貨套保的資金壓力，滿足企業(yè)更加精細(xì)化、個(gè)性化的需求。”周方影表示，具體來說，菜籽粕期權(quán)的上市主要有兩個(gè)方面的意義：第一，菜籽粕期權(quán)作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具的一種，就像已有的菜籽粕期貨一樣，在既定的場景下進(jìn)行買入、賣出或者組合操作，期權(quán)不僅可以實(shí)現(xiàn)期貨的基本功能，還能夠豐富交易方向，例如波動(dòng)率交易等，使用上更加靈活。第二，菜籽粕期權(quán)可以搭配相關(guān)期貨運(yùn)用，保護(hù)已有頭寸，起到保險(xiǎn)或者增收的作用。針對許多對期權(quán)工具還不是很熟悉的投資者，這也是較為推薦的初步運(yùn)用期權(quán)的方式。待對期權(quán)工具相對熟悉之后，可以嘗試更加復(fù)雜、多樣的運(yùn)用。 管舜如介紹說，期權(quán)在產(chǎn)業(yè)中的使用非常靈活，以2019年5—8月行情為例，下游需求旺盛，疊加豆粕提振、種植收益、中加關(guān)系和豬肉價(jià)格帶動(dòng)水產(chǎn)等因素驅(qū)動(dòng)，市場整體供不應(yīng)求，走勢偏強(qiáng)。榨油廠是天然的現(xiàn)貨多頭，最為擔(dān)心菜籽粕價(jià)格下跌帶來的收益風(fēng)險(xiǎn)，過往油廠只能單純采用賣出套保策略，然而基于該行情，由于損失了價(jià)格上漲的收益機(jī)會(huì)，整體效果并不好。菜籽粕期權(quán)上市后就能很好的解決這一問題，油廠可選擇用買入看跌期權(quán)代替賣出套保，這樣既能保護(hù)菜籽粕價(jià)格下跌帶來的損失，也能避免價(jià)格背離預(yù)期帶來的較大虧損（最大虧損僅為買入期權(quán)付出的權(quán)利金），同時(shí)還能減少保證金占用，減輕企業(yè)的資金壓力。此外，油廠還可結(jié)合自身庫存情況，適時(shí)賣出虛值看漲期權(quán)，降低庫存成本增加收益。 “總的來說，期權(quán)在產(chǎn)業(yè)中的使用非常靈活，且具有成本低、非線性收益、風(fēng)險(xiǎn)可控等諸多優(yōu)點(diǎn)。企業(yè)可以根據(jù)自己的需求，采用不同的期權(quán)套保方案參與到期貨期權(quán)市場中，增強(qiáng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理和資金管理的能力。除此之外，對于其他參與者，可以通過觀察菜籽粕價(jià)格走勢和跟蹤波動(dòng)率變化情況構(gòu)建不同的期權(quán)組合，從中獲利。”管舜如表示。 劃重點(diǎn)：上市首日策略 “由于豆粕和菜粕聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)，同漲同跌的現(xiàn)象較為明顯。因此，首日策略選擇菜粕期權(quán)交易可以參照豆粕期權(quán)當(dāng)前的市場特征。”廣發(fā)期貨農(nóng)產(chǎn)品小組表示，截至2020年1月14日，豆粕期貨5月合約M2005收于2659元/噸，執(zhí)行價(jià)格2800的看漲期權(quán)合約集中度較大，執(zhí)行價(jià)格2700的看跌期權(quán)持倉量和成交量均較大，市場多空雙方短期在2700附近展開激烈地博弈，從豆粕期權(quán)的隱含偏度來看，當(dāng)前看漲期權(quán)的隱波溢價(jià)較高，而看跌期權(quán)部分的隱波較低，隱含偏度較低預(yù)示后市豆粕發(fā)生尾部風(fēng)險(xiǎn)概率可能性較小，持續(xù)做空力量或有所減弱。 廣發(fā)期貨農(nóng)產(chǎn)品小組表示，基于當(dāng)前豆粕期權(quán)市場特征，菜粕期權(quán)首日上市的隱波特征或與豆粕期權(quán)隱波特征相似，因此，基于基本面的研判，結(jié)合波動(dòng)率特征和品種波動(dòng)特性。首日策略建議如下：若中國確定大量采購美豆，疊加需求沒有亮點(diǎn)，則國內(nèi)供應(yīng)壓力過大，價(jià)格下方依然有空間。期權(quán)策略選擇上可以選擇買入認(rèn)沽熊市價(jià)差期權(quán)組合，由于當(dāng)前菜粕期貨5月合約價(jià)格小于2500元/噸，則下方的行權(quán)間距為25元/噸，策略構(gòu)建為買入行權(quán)價(jià)2225的5月合約的菜粕看跌期權(quán)，同時(shí)賣出行權(quán)價(jià)2150的5月合約的菜粕看跌期權(quán)，構(gòu)建買入認(rèn)沽熊市價(jià)差期權(quán)組合。（模擬策略的參數(shù)：波動(dòng)率水平11.65%，利率3%） 若美豆采購再生變，且需求不再惡化，則當(dāng)前菜粕期貨的價(jià)位底部基本可以確認(rèn)。結(jié)合當(dāng)前豆粕價(jià)位和豆粕期權(quán)T型報(bào)價(jià)的分布來看，菜粕市場亦存在構(gòu)建底部的特征。后市菜粕在筑底過程中呈現(xiàn)2150—2350區(qū)間運(yùn)行的概率較大，策略構(gòu)建為賣出行權(quán)價(jià)2150的5月合約的菜粕看跌期權(quán)，同時(shí)賣出行權(quán)價(jià)2350的5月合約的菜粕看漲期權(quán)，構(gòu)建賣出寬跨市期權(quán)組合。（模擬策略的參數(shù)：波動(dòng)率水平11.6%，利率3%） 在管舜如看來，考慮到當(dāng)前國內(nèi)處于冬季且臨近春節(jié)，菜籽粕需求處于傳統(tǒng)季節(jié)性淡季，短期菜籽粕價(jià)格大概率受到壓制；結(jié)合技術(shù)面，菜籽粕主力2005合約前期行情多次未能跌破2200，下跌支撐位較為強(qiáng)勁。上市初期，基于當(dāng)前的行情，主要推薦以下策略： 1．備兌策略：榨油廠在持有現(xiàn)貨同時(shí)，可以賣出行權(quán)價(jià)為2400/2450元的菜籽粕2005合約虛值看漲期權(quán)，降低庫存成本。 2．賣出看跌：飼料企業(yè)可以賣出行權(quán)價(jià)不高于2200元的菜籽粕2005合約虛值看跌期權(quán)，降低現(xiàn)貨采購成本。其他投資者亦可考慮該策略，賺取權(quán)利金。 3．賣出寬跨式：對菜籽粕2005合約20日歷史波動(dòng)率進(jìn)行分析，前期波動(dòng)不斷放大，當(dāng)前位于15%左右，基本處于歷史偏高位置，后市波動(dòng)或有縮小回歸的需要，投資者可結(jié)合上市后期權(quán)隱含波動(dòng)率情況伺機(jī)賣出寬跨式組合，收取雙倍權(quán)利金，同時(shí)注意盯市，防范風(fēng)險(xiǎn)。 “菜籽粕期權(quán)首日上市掛牌合約為2005，2007及2009合約，預(yù)計(jì)2005及2009合約較為活躍，上市首日對應(yīng)期貨合約價(jià)格均在2500元以下，即行權(quán)價(jià)格間距為25元/噸。同時(shí)基于對菜籽粕基本面情況與后市行情判斷，推薦以下四個(gè)策略。第一，針對2005合約，保守投資者可以賣出2005合約熊市價(jià)差策略，如果期貨價(jià)格運(yùn)行在2300附近，賣出下方執(zhí)行價(jià)格2275—2200附近的熊市價(jià)差組合；激進(jìn)投資者可裸賣執(zhí)行價(jià)格2200以下的看跌期權(quán)。第二，買入2009合約看漲期權(quán)策略，以倒金字塔的建倉方法，背靠期貨RM2009合約價(jià)格2325位置，分批買入的虛值2—3檔的看漲期權(quán)。此策略最大風(fēng)險(xiǎn)可控，雖然建倉期付出的時(shí)間價(jià)值成本較高，但如果粕類價(jià)格重心上移，利潤也較為豐厚。第三，保護(hù)性組合策略，買入RM09期貨合約的同時(shí)，再買入虛值1—2檔的RM09看跌期權(quán)。第四，跨品種價(jià)差期權(quán)策略，個(gè)人認(rèn)為當(dāng)前豆菜粕價(jià)差較低，下方空間有限。如果上市首日豆菜粕2005合約價(jià)差在380—400以下，可構(gòu)建賣出平值附近的豆粕看跌期權(quán)，同時(shí)買入平值附近的菜粕看跌期權(quán)的跨品種組合策略，此策略需要上市后根據(jù)實(shí)際期權(quán)合約價(jià)格做具體計(jì)算，綜合考慮權(quán)利金收入和盈虧比決定是否參與。”南華期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師趙廣鈺表示。 注：本文有刪節(jié)[詳情]

　　原標(biāo)題：菜籽粕期權(quán)今日上市鄭商所3年上市5個(gè)期權(quán) 證券時(shí)報(bào)記者 魏書光 1月16日，菜籽粕期權(quán)在鄭州商品交易所正式掛牌交易，這是中國期貨市場2020年上市的首個(gè)新工具，也是繼白糖、棉花、PTA和甲醇等期權(quán)后鄭商所上市的第5個(gè)期權(quán)品種。 “菜籽粕期權(quán)的上市，將在促進(jìn)我國油脂油料產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面發(fā)揮積極作用。”鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，2019年鄭商所共上市3個(gè)期權(quán)品種，成為國內(nèi)上市期權(quán)數(shù)量最多的期貨交易所，建設(shè)豐富品種工具體系的步伐不斷加快。過去3年時(shí)間，鄭商所上市了5個(gè)期權(quán)品種。 期權(quán)市場規(guī)模不斷擴(kuò)大 菜籽粕期權(quán)上市恰逢P(guān)TA、甲醇期權(quán)上市滿月。這兩個(gè)期權(quán)品種上市以來，市場運(yùn)行平穩(wěn)，價(jià)格合理有效，投資者有序入市，部分產(chǎn)業(yè)企業(yè)嘗試運(yùn)用期權(quán)套保。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020年1月15日，PTA、甲醇期權(quán)上市首月運(yùn)行22個(gè)交易日，PTA期權(quán)累計(jì)單邊成交量達(dá)到28.1萬手、成交額為1.2億元、日均持倉量為2.9萬手；甲醇期權(quán)累計(jì)單邊成交量達(dá)到29.9萬手、成交額為1.7億元、日均持倉量為2.3萬手。 數(shù)據(jù)還顯示，剛剛過去的2019年鄭商所期權(quán)市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。據(jù)介紹，截至2019年12月31日，鄭商所已上市期權(quán)品種共計(jì)35個(gè)月份、1136個(gè)合約到期。2019年全年，鄭商所期權(quán)累計(jì)成交1060.1萬手，較上年459.3萬手增長130.8%；鄭商所期權(quán)開戶數(shù)較2019年初增長了478.9%，其中法人參與數(shù)為1690戶。法人客戶成交和持倉占比分別為64.3%和53.5%。 從白糖期權(quán)數(shù)據(jù)來看，2019年白糖期權(quán)累計(jì)成交677.3萬手（單邊，下同），日均成交2.8萬手，較上年增長46.8%；日均持倉13.2萬手，較上年增長15.7%。棉花期權(quán)自去年1月在鄭商所上市后運(yùn)行平穩(wěn)。截至2019年12月31日，棉花期權(quán)累計(jì)成交346.4萬手，日均成交1.5萬手，日均持倉8.1萬手。 夯實(shí)基礎(chǔ)迎接更大發(fā)展 在提升市場監(jiān)管效能方面，鄭商所有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，鄭商所市場監(jiān)察系統(tǒng)采用期貨、期權(quán)一體化設(shè)計(jì)，針對期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，建立期權(quán)價(jià)格預(yù)警體系，分會(huì)員、分客戶對期貨、期權(quán)持倉進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，防范市場操縱風(fēng)險(xiǎn)。 目前，鄭商所正在建設(shè)新一代監(jiān)察系統(tǒng)，將運(yùn)用現(xiàn)代數(shù)據(jù)分析技術(shù)，進(jìn)一步提升期貨、期權(quán)一體化監(jiān)控水平。據(jù)了解，鄭商所持續(xù)優(yōu)化技術(shù)系統(tǒng)。鄭商所技術(shù)壓力測試和期權(quán)仿真交易表明，交易、結(jié)算、行權(quán)、風(fēng)控、監(jiān)察、通信等技術(shù)系統(tǒng)模塊功能均能滿足更多品種期權(quán)上市需要。 該負(fù)責(zé)人表示，下一步鄭商所將持續(xù)開展期權(quán)知識培訓(xùn)，進(jìn)一步創(chuàng)新投教方式，更好地滿足市場期權(quán)人才需求。同時(shí)，做好產(chǎn)業(yè)企業(yè)的期權(quán)深度實(shí)務(wù)培訓(xùn)，持續(xù)組織期權(quán)講習(xí)所，充分發(fā)揮“產(chǎn)業(yè)基地”企業(yè)“以點(diǎn)帶面”效果，帶動(dòng)更多產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)利用期權(quán)管理風(fēng)險(xiǎn)。在確保已上市期權(quán)品種平穩(wěn)運(yùn)行的同時(shí)，持續(xù)優(yōu)化規(guī)則制度和技術(shù)系統(tǒng)，積極推動(dòng)動(dòng)力煤等更多期權(quán)品種研發(fā)上市，努力建設(shè)更加規(guī)范、透明、開放，有活力、有韌性的期貨市場。[詳情]

　　來源：期權(quán)十 迎著臘月的小年，踩著金豬的尾巴，菜粕期權(quán)成為了2020年國內(nèi)首只上市品種，也是商品期權(quán)市場的第十一只期權(quán)品種。菜粕期權(quán)知多少？快隨我們一起來看看。 一、菜粕基本面分析 圖1：菜粕指數(shù)2019年走勢 2019年在貿(mào)易摩擦及非洲豬瘟的背景下，菜粕市場呈現(xiàn)出“筑底反彈—震蕩回落”的走勢。全年最低點(diǎn)為2078元/噸，最高點(diǎn)為2581元/噸。展望2020年市場，目前水產(chǎn)養(yǎng)殖處于淡季，菜粕價(jià)格上行壓力較大，預(yù)計(jì)2020年上半年水產(chǎn)養(yǎng)殖需求尚未啟動(dòng)前，菜粕價(jià)格仍將維持疲弱走勢。隨著年中水產(chǎn)需求開啟，疊加生豬產(chǎn)能恢復(fù)，菜粕需求有望增加，為下半年菜粕上漲行情提供支撐。更多基本面分析，請參考一德期貨相關(guān)年報(bào)。 二、波動(dòng)率分析 波動(dòng)率是期權(quán)價(jià)格的重要影響因素，從期權(quán)定價(jià)的角度來看，波動(dòng)率越高，則期權(quán)價(jià)格越大。圖2是2017年以來菜粕期貨的走勢及歷史波動(dòng)率曲線。 圖2：菜粕期貨走勢及歷史波動(dòng)率 此外，我們統(tǒng)計(jì)了菜粕期貨指數(shù)自2018年以來價(jià)格指數(shù)的波動(dòng)率分布及其波動(dòng)率錐，可以看到，對于30日及60日歷史波動(dòng)率來講，基本呈現(xiàn)對稱形態(tài)，其中30日歷史波動(dòng)率均值為16.9%，60日歷史波動(dòng)率均值為17.3%，90日歷史波動(dòng)率均值為17.5%。結(jié)合歷史波動(dòng)率的分布及菜粕波動(dòng)率椎來看，20日、30日、60日、90日、120日、150日歷史波動(dòng)率均處于25%分位數(shù)之下。 圖3：菜粕價(jià)格指數(shù)歷史波動(dòng)率分布   圖4：菜粕價(jià)格指數(shù)波動(dòng)率椎   三、期權(quán)操作建議 1， 方向性交易策略 國內(nèi)菜粕現(xiàn)貨價(jià)格具有典型季節(jié)性周期。每年2—4月，國產(chǎn)菜粕庫存較少，水產(chǎn)養(yǎng)殖開始啟動(dòng)，菜粕價(jià)格會(huì)出現(xiàn)上漲；5—8月，國產(chǎn)油菜籽集中上市，菜粕新增供給量大幅增加，菜粕價(jià)格有所下跌，在新季菜粕供應(yīng)能力最強(qiáng)的6—7月，價(jià)格往往跌至年內(nèi)低點(diǎn)；8—10月，國產(chǎn)油菜籽壓榨陸續(xù)結(jié)束，菜粕供應(yīng)能力減弱，水產(chǎn)養(yǎng)殖卻進(jìn)入對菜粕需求的旺季，市場呈現(xiàn)出供應(yīng)預(yù)期減少和需求顯著增加的供需格局，國內(nèi)菜粕價(jià)格上漲趨勢較為明顯；11月—來年2月，水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)采購?fù)窘Y(jié)束，國內(nèi)菜粕價(jià)格趨于穩(wěn)定，甚至?xí)》陆怠募竟?jié)性規(guī)律來看，投資者可考慮利用菜粕期權(quán)進(jìn)行方向性操作。 此外，也可以考慮使用期權(quán)進(jìn)行跨品種套利。我們知道，農(nóng)產(chǎn)品的走勢往往呈現(xiàn)正相關(guān)性。農(nóng)產(chǎn)品中豆粕價(jià)格對菜粕價(jià)格的影響往往是同向的。如果豆粕價(jià)格上漲往往帶動(dòng)菜粕價(jià)格的上漲，下跌也會(huì)帶動(dòng)菜粕價(jià)格的下跌。反之，菜粕價(jià)格的漲跌也會(huì)影響到相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲跌。目前，大商所已上市豆粕期權(quán)，因此，考慮到菜粕與豆粕之間的相關(guān)性，投資者也可關(guān)注兩期權(quán)品種間的套利策略。 圖5：豆粕菜粕價(jià)格指數(shù)價(jià)差及分布   圖6：豆粕菜粕價(jià)格指數(shù)比價(jià)及分布   我們使用菜粕期貨價(jià)格指數(shù)與豆粕期貨價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，從數(shù)據(jù)中我們可以看到，兩品種的比價(jià)均值在1.22附近，具有均值回復(fù)性質(zhì)，其中比價(jià)低于1.18的概率為4%，比價(jià)高于1.3的概率為4.5%。因此，若兩品種比價(jià)高于1.3，投資者可考慮使用適量倉位買入豆粕看跌期權(quán)，同時(shí)買入菜粕看漲期權(quán)；若兩品種比價(jià)低于1.18，投資者可考慮使用適量倉位買入豆粕看漲期權(quán)，同時(shí)買入菜粕看跌期權(quán)。相比于利用期貨工具進(jìn)行跨品種套利，使用期權(quán)工具一方面可以提升資金使用率，另一方面，由于該策略屬于左側(cè)交易，所以可以有效降低持倉風(fēng)險(xiǎn)。 2， 波動(dòng)率交易策略 從波動(dòng)率角度來看，我們統(tǒng)計(jì)了近兩年菜粕期貨30日、60日及90日歷史波動(dòng)率值，當(dāng)前歷史波動(dòng)率處于歷史較低水平。如果預(yù)期未來期貨價(jià)格走升，可選擇買入看漲期權(quán)；若果預(yù)期未來期貨價(jià)格走低，可選擇買入看跌期權(quán)。 此外，考慮豆粕和菜粕品種的相關(guān)性較強(qiáng)，我們統(tǒng)計(jì)菜粕和豆粕波動(dòng)率變化。近三年數(shù)據(jù)顯示，菜粕期貨波動(dòng)率一直是高于豆粕期貨，60日歷史波動(dòng)率差值基本在【-2%，4%】之間，若菜粕期權(quán)上市后平值期權(quán)隱含波動(dòng)率之差高于4%或低于-2%，可能存在套利機(jī)會(huì)，投資者可嘗試跨品種波動(dòng)率套利策略。 圖7：菜粕豆粕歷史波動(dòng)率走勢及差值 3， 單品種期權(quán)套利交易策略 從已上市期權(quán)初期的市場表現(xiàn)來看，期權(quán)套利機(jī)會(huì)較多，我們建議投資者關(guān)注期權(quán)上市初期的PCP套利機(jī)會(huì)。 四、菜粕期權(quán)交易注意事項(xiàng) 掛牌合約月份 標(biāo)的期貨合約中的連續(xù)兩個(gè)近月，其后月份在標(biāo)的期貨合約結(jié)算后持倉量達(dá)到5000手（單邊）之后的第二個(gè)交易日掛牌。首日掛牌合約包括標(biāo)的月份為2005、2007及2009的菜籽粕期權(quán)合約。 掛盤基準(zhǔn)價(jià) 鄭商所根據(jù)期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算各期權(quán)合約基準(zhǔn)價(jià)。其中，波動(dòng)率參數(shù)根據(jù)菜粕期貨歷史波動(dòng)率等因素確定，利率參數(shù)取一年期貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）。掛牌基準(zhǔn)價(jià)于1月15日結(jié)算后在鄭商所網(wǎng)站“交易數(shù)據(jù)”欄目公布。 交易時(shí)間 每周一至周五，9：00-10：15、10：30-11：30和13：30-15：00，以及交易所規(guī)定的其他交易時(shí)間。自2020年1月16日起掛牌交易，當(dāng)晚起，菜籽粕期權(quán)合約開展夜盤交易。菜籽粕期權(quán)合約夜盤交易時(shí)間與菜籽粕期貨合約相同。 交易指令 菜粕期權(quán)合約提供限價(jià)指令和市價(jià)指令。菜粕期權(quán)合約限價(jià)指令的每次最大下單數(shù)量為100手，市價(jià)指令的每次最大下單數(shù)量為2手。 持倉限額 非期貨公司會(huì)員和客戶所持有的按單邊計(jì)算的某月份菜粕期權(quán)合約投機(jī)持倉限額為20000手，投機(jī)與套利持倉之和不得超過投機(jī)持倉限額的2倍。做市商持倉限額為40000手。 菜粕期權(quán)合約細(xì)則   [詳情]