禪游科技赴港上市，主要靠“斗地主”賺錢 IPO日?qǐng)?bào)  鄒煦晨 10月31日，禪游科技（全稱：Zengame Technology Holding Limited）向港交所主板提交上市申請(qǐng)資料，國泰君安國際為其獨(dú)家保薦人。 禪游科技是一家中國手游開發(fā)商和運(yùn)營商，主要領(lǐng)域?yàn)槠迮萍捌渌蓍e手游。 根據(jù)弗若斯特沙利文提供的研究報(bào)告，禪游科技2017年排在中國棋牌類手游的第四位，月活躍用戶約2160萬，其中，斗地主月活躍用戶約1730萬，排在斗地主手游的第三名。 那么，禪游科技具體經(jīng)營情況如何？ 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 根據(jù)弗若斯特沙利文的研究報(bào)告，中國棋牌類手游市場近年顯著增長，市場規(guī)模從2013年的10億元，增長至2017年的114億元，年復(fù)合增長率為83.7%。并且弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)，到2022年這個(gè)規(guī)模將達(dá)到240億元，年復(fù)合增長率為16.1%。 互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)分析師郝智偉對(duì)IPO日?qǐng)?bào)表示，部分棋牌類游戲公司，特別是一些中小企業(yè)，可能有涉賭的因素。比如湖南有自己打紙牌和麻將的方法，有些違規(guī)公司做了一些APP，雖不是直接轉(zhuǎn)化為錢，但在這過程中有代幣行為，不合規(guī)。這些違規(guī)的地方性小游戲公司，因此賺了不少錢，一個(gè)月的流水可以輕松達(dá)到千百萬元。所以游戲類公司被監(jiān)管得較為嚴(yán)格。 一位資深游戲業(yè)觀察人士對(duì)IPO日?qǐng)?bào)表示，賭博性質(zhì)濃的棋牌游戲被監(jiān)管，比如斗地主等普通棋牌的“開房模式”就關(guān)掉了，因?yàn)榉靠Ｊ?，也就是開房間模式給了賭博的空間。其影響就是很多做地方棋牌游戲公司倒閉。另外，類似德?lián)溥@樣一把涉及很大金額虛擬幣且用戶多的也會(huì)被嚴(yán)打。 對(duì)此，禪游科技于申報(bào)稿中表示，公司的游戲不構(gòu)成規(guī)例定義的賭博，主要原因是公司的虛擬單位僅可在游戲中使用，不可套現(xiàn)或以其他方式出售或轉(zhuǎn)讓，且除游戲外無貨幣價(jià)值。 斗地主為營收主要來源 在此背景下，2015年-2017年以及2018年上半年，禪游科技營業(yè)收入分別為1.3億元、3.38億元、4.6億元、2.68億元（半年，同比增長19.57%），凈利潤分別為2502.2萬元、4041.1萬元、6639.6萬元、5076.1萬元（半年，同比增長43.52%）。 IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，禪游科技營業(yè)收入的主要來源是斗地主游戲，2015年-2017年以及2018年上半年，斗地主游戲收入占總營業(yè)收入的比例分別為79.9%、84.4%、93.1%、88%。 《2018上市游戲企業(yè)競爭力報(bào)告》指出，多家上市游戲企業(yè)對(duì)于核心的單款產(chǎn)品具備較強(qiáng)依賴性，單款產(chǎn)品占據(jù)其總營收的五成甚至更多，核心產(chǎn)品流水的下滑也將快速反映到企業(yè)業(yè)績層面。例如電魂網(wǎng)絡(luò)、吉比特等。 禪游科技是否存在同樣的風(fēng)險(xiǎn)？ 對(duì)此，一位資深游戲業(yè)觀察人士對(duì)IPO日?qǐng)?bào)表示，和其他手游不同，棋牌手游因?yàn)橥娣ê诵幕竟潭ǎ跃哂蟹€(wěn)定性，生命周期相較其他品類的手游更長。 融資擴(kuò)張 禪游科技2017年排在中國棋牌類手游的第四位，不過，距離龍頭企業(yè)還是有不小的差距。 禪游科技2017年日活躍用戶人數(shù)為480萬，只有龍頭公司日活數(shù)的11.76%。同期月活躍用戶人數(shù)為2160萬，只有龍頭公司的12.49%。另外，禪游科技的ARPPU（平均每付費(fèi)用戶收入）為23元/月-28元/月。 此次募集的資金，禪游科技擬用于五個(gè)部分，增強(qiáng)研發(fā)能力、用于推廣和營銷、收購其他公司、建立海外部門和日常營運(yùn)。 禪游科技表示，當(dāng)游戲發(fā)行版號(hào)審批程序恢復(fù)時(shí)，將適當(dāng)分配資源開發(fā)新游戲，計(jì)劃2019年至2021年雇傭100名員工專業(yè)從事產(chǎn)品規(guī)劃、藝術(shù)設(shè)計(jì)和研發(fā)，平均年薪為40萬，計(jì)劃招聘5名高級(jí)產(chǎn)品總監(jiān)，平均年薪100萬。另外，對(duì)于推廣和營銷，禪游科技在未來三年內(nèi)，計(jì)劃招聘30名-50名銷售及營銷人員，平均年薪15萬。 截至2018年6月30日，禪游科技共有149名員工，絕大多數(shù)在深圳市。其中管理4人、開發(fā)73人、運(yùn)營30人、商務(wù)12人、平臺(tái)15人、會(huì)計(jì)7人、行政及法律8人。如果禪游科技按申報(bào)稿的計(jì)劃實(shí)施，員工規(guī)模將會(huì)增長不少。[詳情]

　　帶著涉賭原罪上市的禪游科技，要如何排雷？[詳情]

　　看到過一個(gè)游戲評(píng)論：“你爸不一定會(huì)玩《王者榮耀》，但他一定會(huì)玩《斗地主》”。 若僅從火熱程度來看，將如今的《王者榮耀》稱為“國民手游”并不為過，但從玩家受眾及其年齡跨度來看，《斗地主》則要甩這位“國民手游”幾條街。 只是英雄遲暮，在當(dāng)前各類手游充斥市場的前提下，《斗地主》不僅敗給了MOBA，還敗給了一眾肥宅二次元游戲。為了生存，《斗地主》開發(fā)商不得不尋求資本市場的幫助。 智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，近日，《天天斗地主》母公司禪游科技（zen-game）向港交所遞交招股書申請(qǐng)主板上市。國泰君安國際為公司獨(dú)家上市保薦人。 與市場上進(jìn)行多領(lǐng)域類型游戲均有涉及的同行們不同，禪游科技是一家專注于棋牌類游戲的公司。截至目前公司共有36款自主開發(fā)及8款第三方開發(fā)的棋牌類游戲。 在這44款游戲中，最著名的便是為大眾熟知的《天天斗地主真人版》。這款游戲?yàn)楣編砹溯^高的人氣。 智通財(cái)經(jīng)APP了解到，目前母公司禪游科技是國內(nèi)棋牌類游戲前五大參與者之一，其市場占有率約為4%。按2017年國內(nèi)棋牌類游戲市場平均月活用戶計(jì)算，公司在市場排名第四，月活用戶約有2160萬。 公司游戲業(yè)務(wù)大致分為棋類游戲、牌類游戲及其他游戲三大塊。從月活用戶分布情況來看，牌類游戲的月活用戶為公司的主要用戶。2017年牌類游戲月活用戶數(shù)占總月活用戶數(shù)的84.1%，達(dá)到1887.5萬。 并且，牌類游戲的收入也較其他游戲類型更高。對(duì)應(yīng)公司分部收入情況可以看到，2017年，84.1%的牌類月活用戶為公司貢獻(xiàn)了94%的收入。從收益效率來看，牌類游戲相較更高一些，而其中《天天斗地主》起到了非常重要的作用。 也正是因?yàn)橛忻餍鞘钟蔚膸?dòng)作用，公司收入才能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。2015-2017年，公司主營業(yè)務(wù)收入從1.3億元增至4.6億元，復(fù)合增長率為88%。與此同時(shí)，公司凈利潤也實(shí)現(xiàn)同步增長，從2502.2萬元增至6639.6萬元。 不過，公司收入看上去數(shù)據(jù)很好，但卻不乏存在一系列隱患。 眾所周知，一家游戲公司是否具有成長價(jià)值，不在于看其游戲的累計(jì)注冊(cè)玩家數(shù)，而是經(jīng)過沉淀后的付費(fèi)玩家人數(shù)。 據(jù)招股書介紹，2015-2017年公司擁有累計(jì)注冊(cè)玩家人數(shù)從960萬增至2.1億，但與此同時(shí)，公司付費(fèi)玩家人數(shù)卻分別僅有70萬、140萬和140萬。 也就是說，2017年，公司的付費(fèi)玩家人數(shù)實(shí)質(zhì)已經(jīng)出現(xiàn)增長停滯。之所以，公司能夠?qū)崿F(xiàn)收入增長，取決于公司ARPPU的提高。智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，公司ARPPU同期的變化為15元、20元和34元。 由于棋牌類游戲的局限性，可用來實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)的虛擬道具遠(yuǎn)不及RPG等游戲類型，所以棋牌類游戲ARPPU的提升一般通過提高道具單價(jià)實(shí)現(xiàn)，但這并不利于用戶粘性增長，所以未來如何穩(wěn)步提高ARPPU是公司需要考慮的問題。 除此之外，政策風(fēng)險(xiǎn)也是制約公司成長性的一大點(diǎn)。實(shí)際上，國內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)凍結(jié)網(wǎng)絡(luò)游戲版號(hào)的備案和審批已超過半年，若申請(qǐng)不了新的游戲版號(hào)并且過不了審批的話，游戲公司將不能發(fā)行新游戲。 以目前的行業(yè)情況來看，大型游戲發(fā)行商基本都有游戲版號(hào)庫存，而小公司則不得不通過“租”版號(hào)的形式度過這段時(shí)期，并且版號(hào)上的游戲名字是確定的，廠商們租到手后，還要根據(jù)版號(hào)上的名字改游戲內(nèi)的標(biāo)題、內(nèi)容。由于現(xiàn)在市場版號(hào)稀缺，據(jù)了解，一個(gè)好一點(diǎn)的版號(hào)叫價(jià)已逾百萬，這無疑會(huì)對(duì)公司利潤造成極大的負(fù)面影響。 不過禪游科技似乎并不準(zhǔn)備通過“租版號(hào)”來發(fā)行新游戲。智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，目前公司是通過更新現(xiàn)有游戲版本來度過這段“艱難時(shí)期”，因?yàn)楦鶕?jù)法律，公司升級(jí)現(xiàn)有游戲無需申請(qǐng)新版號(hào)。 但這也就意味著公司月活玩家數(shù)及付費(fèi)用戶數(shù)在今年年底甚至明年或?qū)⒊霈F(xiàn)一定停滯。 只是市場競爭并不會(huì)因此緩和下來。作為斗地主游戲的龍頭游戲《歡樂斗地主》在今年6月的日活量已達(dá)到2000萬，遠(yuǎn)超當(dāng)前《天天斗地主》的日活人數(shù)。此外，市場上“斗地主”主題游戲眾多，禪游科技如何突出重圍也將是未來投資者關(guān)注的重點(diǎn)。[詳情]