一家上市公司要避免退市的命運(yùn)，提升公司治理水平，規(guī)范運(yùn)作不可或缺。

　　中國證監(jiān)會(huì)日前公布的一份罰單顯示，J上市公司因股價(jià)連續(xù)多個(gè)交易日低于面值存在退市風(fēng)險(xiǎn)，該上市公司不僅發(fā)布重組公告，且籌集資金提供給私募操縱股價(jià)。個(gè)人以為，對(duì)于任何操縱市場規(guī)避退市的行為，都應(yīng)該重罰。

　　2020年5月25日晚，J上市公司發(fā)布了重組公告。公告稱，上市公司擬以不超過5億元的自有現(xiàn)金（含自籌）收購優(yōu)勝教育的控股平臺(tái)優(yōu)勝騰飛100%股權(quán)，交易對(duì)手方承諾標(biāo)的公司2020年度至2024年度分別實(shí)現(xiàn)凈利潤2000萬元、7000萬元、1億元、1.4億元、1.7億。該公告的發(fā)布，也開啟了J公司股價(jià)的“騰飛”之旅。

　　而在此前的5月14日至25日，已被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的J公司股價(jià)已連續(xù)8個(gè)交易日跌停且低于面值，且25日當(dāng)天報(bào)收于0.67元。如果不采取緊急措施，該公司股價(jià)有可能因連續(xù)20個(gè)交易日低于面值而遭遇面值退市的命運(yùn)。而在重組公告披露后，J公司股價(jià)又連續(xù)8個(gè)交易日漲停，且6月4日當(dāng)天股價(jià)報(bào)收于1元。至此，該公司規(guī)避了面值退市的風(fēng)險(xiǎn)。

　　事實(shí)上，J公司發(fā)布的重組公告不乏虛假陳述的成分在內(nèi)。一方面，J公司當(dāng)年4月份也已經(jīng)公告了資金緊張、公司債實(shí)質(zhì)違約的事項(xiàng)，哪有出資5億元現(xiàn)金收購其他公司股權(quán)的可能？另一方面，其時(shí)的優(yōu)勝教育自身難保，不僅遭遇資金困難，且凈資產(chǎn)連續(xù)三年為負(fù)。所謂的業(yè)績承諾，只不過是“空中樓閣”而已，根本不可能實(shí)現(xiàn)。

　　而J公司發(fā)布重組的目的，則是為了配合私募炒作股價(jià)，以規(guī)避退市的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，對(duì)于其時(shí)自身資金困難的J公司而言，要拿出巨資炒作股價(jià)顯然是不可能的。最終，在發(fā)布重組公告前，該公司董事長通過股權(quán)質(zhì)押的方式籌集了1.3億元的資金交給私募。有了重組消息的配合，有了資金的加持，相關(guān)私募通過操縱J公司股價(jià)獲利4800余萬元。

　　在該案例中，J公司發(fā)布的公告不僅涉嫌虛假陳述的違規(guī)行為，也存在操縱市場的違法行為。而這一切的背后，都是為了規(guī)避退市。

　　一家上市公司要避免退市的命運(yùn)，提升公司治理水平，規(guī)范運(yùn)作不可或缺。即使由于大環(huán)境的因素不得不退市，那也不能通過違規(guī)違法的方式來保持上市地位。否則，像虛假陳述等的違規(guī)成本其實(shí)是不低的。比如虛假陳述等違法違規(guī)行為既有可能觸及重大信息披露違規(guī)而被強(qiáng)制退市，也有可能因虛假陳述給投資者造成損失而需要賠償投資者的損失，或者兩者“兼得”。如此，不僅無法規(guī)避退市，反而還會(huì)付出賠償投資者的巨大違規(guī)成本。

　　多年以來，為了保持上市地位，上市公司保殼可謂花樣百出。有無償贈(zèng)予資產(chǎn)的，有獲取補(bǔ)貼的，有領(lǐng)取獎(jiǎng)勵(lì)的，有并購重組的，還有像J公司一樣通過違法違規(guī)行為來達(dá)到目的的，不一而足。

　　J公司通過發(fā)布公告，配合私募操縱股價(jià)，其實(shí)也是有一定的市場背景的。近些年來，隨著退市制度的不斷完善，以及市場投資理念的變化，面值退市已成為上市公司退市的重要方式。如此情形下，那些股價(jià)低于2元的上市公司，如何避免陷入面值退市的泥潭，顯然也是其須直面的問題。事實(shí)上，對(duì)于某些“問題”上市公司而言，由于上市公司基本面乏善可陳，投資者選擇用“腳”投票，最終觸及面值退市的條款往往是大概率事件，這也是面值退市近幾年來越來越多的原因。

　　一家上市公司要避免面值退市，靠發(fā)布利好消息刺激股價(jià)，或通過違法違規(guī)行為操縱市場，肯定是行不通的。對(duì)于這樣的上市公司而言，完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、股東大會(huì)“三會(huì)”運(yùn)作水平，提升自身業(yè)績，才是其“重生”的手段或方式。而如果違規(guī)違規(guī)，注定會(huì)付出代價(jià)。

　　(本文作者介紹：獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人 在三大證券報(bào)等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)