意見領(lǐng)袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場美元指數(shù)維持101點繼續(xù)，尤其是美聯(lián)儲降息預(yù)期加強的美元下行受阻有點奇特，其中美國CPI與PPI兩面性是主要干擾。一周美元指數(shù)從101.1942點至100.9628點貶值收官，但美元指數(shù)不上102點是主要節(jié)制成果，美元下行難以突破面臨重要時段；美元一周迂回101.0105點-100.8007點矜持調(diào)整明顯。相比較歐元維持1.10美元為常態(tài)，英鎊跌宕1.30-1.31美元，日元升值140日元和貶值143日元寬幅震蕩，加元基本穩(wěn)定1.35加元，瑞郎保持0.85瑞郎，澳元維持0.67美元，新西蘭元穩(wěn)定0.61美元。我國人民幣波動偏窄幅，升值修正受到美元影響，貶值趨勢依然不變。其中在岸與離岸匯差200點為常態(tài)，離岸無論升貶偏激在岸依舊不變，兩地收官7.09元收官一致。外匯市場面臨美聯(lián)儲例會敏感期，降息預(yù)期與美元貶值非常調(diào)節(jié)復(fù)雜不定。尤其對美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)過度解讀是情緒化影響重點，實際上美國經(jīng)濟與美聯(lián)儲政策定力穩(wěn)定依舊是主流與側(cè)重。

　　首先美國CPI與PPI短長期不一是美聯(lián)儲降息情緒支持。美國CPI與PPI一般指標一致下降明確，但兩者核心數(shù)據(jù)上升以及高位水平趨同，這預(yù)示美國潛在通脹壓力并未排除，目前美聯(lián)儲降息有點過于急躁。尤其美國經(jīng)濟基本面穩(wěn)健是重點，美國就業(yè)波動性非惡化局面，市場過度解讀是刺激美聯(lián)儲降息預(yù)期迎合手段。尤其目前美國通脹參數(shù)并未達到2%周邊，比較高出水平依然是不降息的理由，但是市場對美聯(lián)儲降息爭論弱化50點概率，強化25點預(yù)期并未引起美元貶值，反之黃金上漲再創(chuàng)新高十分突出。市場多變邏輯非常理是美聯(lián)儲降息存有疑惑的重點。尤其目前交易類的輿論降低美聯(lián)儲降息可能更明顯，美聯(lián)儲政策選擇兩難十分焦灼。一方面是預(yù)期強烈美聯(lián)儲抉擇傷及預(yù)期信譽，這是美聯(lián)儲可能面臨對立情緒擴大的市場變數(shù)風(fēng)險之重。另一方面是美聯(lián)儲不降息的市場前景如何，這極大挑戰(zhàn)美元控制力以及市場動蕩調(diào)節(jié)性。最終結(jié)論美聯(lián)儲降息情緒有變并無法實現(xiàn)。

　　其次美國經(jīng)濟與股市強勁現(xiàn)實是美聯(lián)儲貨幣維穩(wěn)焦灼性。當前突出的重點是美國財長對經(jīng)濟和就業(yè)的肯定評估，這也是美聯(lián)儲降息無法推進最大的可能。畢竟當前美國經(jīng)濟穩(wěn)定是現(xiàn)實，美股高漲新高局面是趨勢，美國基本面波動性存在，但趨勢性穩(wěn)定依然是大概率。美股牛市繁榮主要是新技術(shù)推進新周期，科技創(chuàng)新代表——人工智能是過去50年來的第三個主要技術(shù)周期，起始于2022年11月ChatGPT的推出使得人工智能成為1981年電腦和1994年互聯(lián)網(wǎng)之后創(chuàng)新浪潮，目前處于利好趨勢性向上階段。美國銀行認為AI熱潮才剛起步，相當于互聯(lián)網(wǎng)的1996年的形態(tài)。加之美國財長耶倫的認知給與肯定基本明確，美聯(lián)儲降息可能性不大。她認為美國就業(yè)健康平穩(wěn)，美國經(jīng)濟衰退并未亮起紅燈，美國經(jīng)濟軟著陸表明美聯(lián)儲貨幣政策穩(wěn)健有效。而市場預(yù)期與現(xiàn)實表現(xiàn)炒作性焦灼則是美聯(lián)儲貨幣政策的干擾，或也是美聯(lián)儲貨幣導(dǎo)向故意所為，意在刺激與推進美元貶值，以保護美聯(lián)儲緊縮的安全進程。

　　最后美國官員表態(tài)與美國大選辯論尚不明朗政策確定性。一周美國大選辯論引起關(guān)注，但是至今美國競選不確定依舊難以明晰，未來總統(tǒng)競爭態(tài)勢更加復(fù)雜。如果結(jié)合政治環(huán)境與不安逸狀態(tài)，美聯(lián)儲利率維穩(wěn)是配合性抉擇之重。目前美聯(lián)儲官員變態(tài)無聲無息，靜默期的市場爭論較大，但是美聯(lián)儲降息50點的概率逐漸消散，而降息25個的概率有所松動。未來美聯(lián)儲降息與否突變或逆轉(zhuǎn)可能存在，但最大的難題是市場預(yù)期如何挽回面子，美聯(lián)儲措辭如果面對市場預(yù)期的應(yīng)對是重要問題。預(yù)計美聯(lián)儲維穩(wěn)政策不變是首選，但炒作降息預(yù)期依然是重點或加強刺激美元貶值可能。此外美國股市下跌行情或是關(guān)聯(lián)因素之重，美股下跌與美元貶值同步推進將有利于美聯(lián)儲政策未來靈活擺布，更是美國經(jīng)濟穩(wěn)定重要策略。

　　預(yù)計本周美元繼續(xù)貶值是重點，歐元或日元升值是主要參數(shù)，商品價格上漲，尤其貴金屬價格慣性漲勢將是協(xié)助與引領(lǐng)因素。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經(jīng)濟學(xué)家，長期從事國際金融和世界經(jīng)濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經(jīng)驗。)