意見領袖丨程實

　　“近水樓臺先得月，向陽花木易逢春”，大事總是成于正確的時機。

　　人民幣國際化是大事，也是大勢。人民幣國際化不僅是中國高舉對外開放大旗的主觀選擇，也是中國經濟全面融入世界所伴生的客觀趨勢。人民幣國際化是一個久久為功的過程，而當下恰恰是拾級而上的重要契機。

　　一方面，從長期來看，人民幣國際化加速推進勢在必然。二十屆三中全會《決定》部署了“深化金融體制改革”的整體安排，強調了“推動金融高水平開放”的重要性，從金融法規、金融監管、宏觀政策、金融市場、金融機構、金融中心和金融產品等眾多維度謀劃了金融強國的戰略選擇，打造“強大的貨幣”是金融強國的首要目標，國家戰略的整體謀劃為人民幣國際化拾級而上夯實了長期基石。

　　另一方面，從短期來看，人民幣國際化加速推進正當其時。2024年9月下旬以來，國內外經濟金融政策環境急速變化，美聯儲以超預期幅度正式進入降息周期，中國則密集公布了一系列大力度的擴張性財政貨幣舉措，全球金融市場聞風而動，中國資產受到資金熱情追捧，美元走弱，人民幣走強，市場氛圍的快速變化為人民幣國際化拾級而上創造了時間窗口。

　　我們認為，從金融高水平開放、離岸市場發展和數字化浪潮三個維度審視，人民幣國際化加速推進“東風”已至、未來可期。

　　首先，金融高水平開放給人民幣國際化拾級而上奠定了堅實基礎。近年來，中國在金融開放的道路上堅定前行，一系列重大舉措的實施，為中國經濟發展提供了肥沃的土壤，為人民幣國際化鋪設了堅實的根基。

　　第一，金融開放的深化體現在資本市場準入的放寬上。自2018年起，中國金融市場的開放步伐顯著加快，包括放寬外資銀行、保險公司、證券公司、基金管理公司等金融機構的市場準入條件，取消銀行和金融資產管理公司的外資持股比例限制，以及逐步擴大外資金融機構在華業務范圍等。這些措施直接促進了外資金融機構在中國的加速布局，提升了中國資本市場的國際影響力。國際金融協會（IIF）最新數據顯示，2024年1月至7月期間，中國股票市場共錄得41億美元的資金流入，債券市場資金流向也在2023年下半年逐漸發生轉變，特別是從第四季度開始，中國固定收益資產的現金凈流入量顯著增加。這表明國際投資者對中國市場持續看好。盡管全球市場波動加劇，但外資流入的態勢依然不減。未來，中國經濟“增質”與金融高水平開放相互促進的正面效應將不斷加強。

　　第二，人民幣國際化進程與金融市場的開放緊密相連。人民幣國際化經歷了從貿易結算貨幣到投資儲備貨幣的轉變，這一轉變的背后，是中國金融市場不斷開放、人民幣跨境使用便利性增強的結果。根據國際貨幣基金組織（IMF）的數據，人民幣在全球外匯儲備中的份額從2016年的1.07%上升至2024年二季度末的2.14%，反映出人民幣在全球貨幣體系中的地位日益提升。在二十屆三中全會“推進自主可控的跨境支付體系建設，強化開放條件下金融安全機制”的要求下，人民幣跨境支付系統（CIPS）有望不斷完善，人民幣在“一帶一路”沿線國家的使用或將持續增加，而這些都將是人民幣國際化取得實質性進展的重要例證。

　　第三，金融市場的開放也體現在債券市場的國際化上。債券通機制的建立與擴展，特別是“南向通”的推出，使得國內外資金雙向流動更加順暢。香港作為全球最大的離岸人民幣市場，其債券市場在人民幣國際化中扮演了關鍵角色。香港離岸人民幣債券在2023年的發行額按年增加了18.2%，至7858億元人民幣（約1106億美元）。這些進展不僅提升了人民幣在全球金融市場中的權重，也增強了人民幣資產的吸引力，為人民幣成為全球投資者資產配置中的重要組成部分奠定了基礎。此外，金融開放還促進了金融基礎設施的國際化對接。通過加入國際指數（如MSCI、富時羅素）提升了A股市場的國際可見度，吸引更多外資流入。此外，中國正致力于進一步穩慎拓展金融市場互聯互通，優化合格境外投資者制度，這將有助于推進中國與國際標準接軌、提高市場透明度以及強化投資者保護。同時，中國還在持續推動與國際金融監管的合作，提升監管透明度和國際合作水平，為人民幣國際化營造了良好的外部環境。

　　其次，離岸市場茁壯成長為人民幣國際化拾級而上創造了有利條件。人民幣離岸市場，作為人民幣國際化戰略的前沿陣地，近年來展現出前所未有的生機與活力。離岸“綠洲”不僅為人民幣國際化的大樹提供了豐饒的養分，也成為了全球金融版圖中不可或缺的一部分。

　　香港，作為全球最大的人民幣離岸中心，其地位舉足輕重。根據香港金融管理局的數據，截至2024年8月，香港人民幣存款余額超過1萬億元。同時，香港也是全球最大的離岸人民幣結算中心，處理的人民幣交易量占據了全球一半以上。香港的人民幣債券市場規模同樣可觀，點心債發行量穩步增長，為國際投資者提供了多元化的人民幣資產配置選項，進一步鞏固了其作為人民幣國際化門戶的地位。倫敦，作為歐洲最重要的人民幣離岸中心，其人民幣業務也持續擴張。英國政府與中國央行續簽了雙邊本幣互換協議，額度高達數百億英鎊，彰顯了雙方深化金融合作的決心。倫敦金屬交易所（LME）的人民幣計價金屬期貨合約的成功推出，標志著人民幣在國際大宗商品交易中的作用日益增強，為人民幣的國際使用開辟了新領域。此外，倫敦金融城的人民幣清算行業務量持續增長，進一步推動了人民幣在歐洲乃至全球范圍內的流通。新加坡、法蘭克福、巴黎等其他離岸人民幣中心也各自發揮特色，形成了多元化的全球人民幣離岸網絡。它們在促進人民幣跨境使用、提供人民幣融資渠道、推動人民幣產品創新等方面各展所長，共同為人民幣國際化構建了更加立體和廣闊的舞臺。

　　上海國際金融中心也為人民幣離岸市場的發展注入了新的活力。上海自貿區及臨港新片區的設立，為人民幣國際化探索了更多制度創新和先行先試的空間。例如，上海自貿區推出的自由貿易賬戶（FT賬戶）體系，大大便利了跨境資金流動，為離岸人民幣回流境內提供了便利渠道。同時，上海正積極打造全球資產管理中心，吸引國際金融機構和資產管理公司落戶，推動人民幣計價金融產品的創新與發展，豐富了人民幣離岸市場的深度與廣度。

　　最后，數字化浪潮為人民幣國家化拾級而上打開了潛在空間。在數字化時代，金融創新成為推動全球貨幣體系變革的重要力量，而數字人民幣（e-CNY）無疑為人民幣國際化進程插上了科技的翅膀，引領著數字浪潮。作為全球最早啟動數字貨幣研發的主要經濟體之一，中國在數字人民幣的研發與應用方面已經取得了顯著成果，不僅在國內多個城市進行了大規模的試點測試，也在跨境支付領域邁出了探索的步伐，為人民幣國際化開辟了一條全新的數字航道。數字人民幣的創新之處在于，它是一種基于區塊鏈技術的法定數字貨幣，既保留了現金的匿名性特征，又具備電子支付的便捷性與安全性，為用戶提供了不同于傳統電子支付工具的全新體驗。目前，中國數字人民幣試點項目已覆蓋17個省份的26個試點地區，涉及零售消費、公共服務、交通出行等多個場景。目前，僅上海就已經落實數字人民幣試點應用場景超過140萬個。這些數據充分展示了數字人民幣在國內市場的廣泛應用與接受度，符合“健全促進實體經濟和數字經濟深度融合制度”的期望，為人民幣的數字化國際化打下了堅實的國內基礎。

　　在跨境支付領域，數字人民幣的探索更為引人關注。上海國際金融中心在推動人民幣國際化和數字人民幣跨境應用方面扮演了核心角色。依托上海自貿區和臨港新片區的政策優勢，上海正積極推進數字人民幣在跨境貿易、投資、金融等領域的應用場景試驗，力求構建高效、低成本、安全的跨境支付體系。例如，通過與香港、新加坡等人民幣離岸中心的協作，開展數字人民幣的跨境匯款和貿易結算測試，不僅大幅提高了交易速度，降低了手續費，還增強了交易的透明度和可追溯性，為解決傳統跨境支付存在的痛點提供了新方案。數字人民幣的跨境應用還著眼于服務“一帶一路”倡議下的經貿往來，為沿線國家和企業提供更加便捷的支付手段。通過與當地支付系統對接，數字人民幣為沿線國家的小額貿易、旅游消費等提供了新的支付選項，有助于增強人民幣在區域經濟中的流通性與影響力。同時，數字人民幣的技術特性也為打擊洗錢、恐怖融資等非法活動提供了技術支撐，通過“建立高效便利安全的數據跨境流動機制”，從而提升了金融系統的安全性。此外，數字人民幣在國際舞臺上展現的開放態度同樣值得矚目。遵循《決定》中“積極參與國際金融治理”的改革路徑，中國央行與其他國家央行及國際組織的交流與合作不斷加強，探討數字人民幣與外幣的兌換機制、跨國監管協調等問題，旨在構建一個更加包容、有序的國際數字貨幣生態系統。這種開放合作的策略不僅促進了國際社會對數字人民幣的理解與接納，也為人民幣國際化開辟了新的可行途徑。

　　(本文作者介紹：工銀國際研究部主管，首席經濟學家。研究領域為全球宏觀、中國宏觀和金融市場。)