意見領(lǐng)袖 | 孫彬彬

　　摘要

　　信用債收益率上行，利差下行。較上周，本周信用債收益率普遍上行，其中中高等級信用債表現(xiàn)更為明顯，低等級收益率則有所下行。信用利差普遍下行，低等級信用債利差下行更多，高等級短久期銀行二永債則小幅上行。期限利差方面，走勢分化。4Y/3Y和5Y/3Y普遍下行；而中高等級2Y/1Y和3Y/1Y城投債上行明顯。等級利差方面，銀行二級債的A+/AAA-和A/AAA-等級利差下行明顯，城投債則普遍小幅上行。從歷史分位數(shù)來看，目前長久期信用類資產(chǎn)收益率、信用利差分位數(shù)已處于歷史相對低位，短久期高等級債券受資金面影響，還有一定空間。

　　超長債：本周超長信用債收益率普遍上行。其中，城投債主體中重慶交投平均收益率上行4.9bp、湖北發(fā)投上行4.8bp；產(chǎn)業(yè)債主體中廣發(fā)銀行上行6.5bp、農(nóng)業(yè)銀行上行5.6bp。

　　城投債：各省份利差全面下行，高估值城投債規(guī)模繼續(xù)壓降。較上周，本周城投債信用利差全面下行，短久期債券明顯上行，長久期債券繼續(xù)向下。分省來看，云南下行3.8bp，廣西下行3.4bp，遼寧下行3.4bp。截至8月11日，估值4%以上城投債規(guī)模579.6 億，占比0.4%；城投債整體估值水平進一步壓降。

　　產(chǎn)業(yè)債：利差普遍下行。分行業(yè)來看，較上周，家用電器下行3.8bp，另有紡織服飾、農(nóng)林牧漁和社會服務行業(yè)利差下行超過3bp；輕工制造行業(yè)利差上行10.3bp。

　　主要發(fā)行人利差普遍下行。城投發(fā)行人中（存續(xù)債券規(guī)模300億以上），武漢地鐵下行3.4bp，河北交投下行3.2bp；銀行二永債發(fā)行人利差分化，溫州銀行下行3.6bp，廣發(fā)銀行上行3.1bp；地產(chǎn)主體利差多數(shù)下行，碧桂園和旭輝集團上行較大，利差分別上行3637.7bp和下行9197.2bp。

　　1．信用債收益率上行，利差下行

　　2．超長債：收益率普遍下行

　　3．城投債：各省份利差全面下行，高估值城投債規(guī)模繼續(xù)壓降

　　4．產(chǎn)業(yè)債：利差普遍下行

　　5．重要主體收益率情況展示

　　風險提示

　　中債估值與市場表現(xiàn)存在偏差，本報告為市場情況監(jiān)控，不構(gòu)成投資建議。

　　(本文作者介紹：天風證券固定收益首席分析師孫彬彬)