意見(jiàn)領(lǐng)袖丨中國(guó)金融雜志

　　作者|楊平‘華泰資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理’

　　ESG投資是指要在投資過(guò)程當(dāng)中將環(huán)境、社會(huì)責(zé)任及公司治理三個(gè)因素納入企業(yè)投資決策。其中，企業(yè)社會(huì)責(zé)任問(wèn)題可以追溯至20世紀(jì)20年代的歐美經(jīng)濟(jì)大蕭條，當(dāng)時(shí)人們開(kāi)始反思，“企業(yè)是否只需要考慮自身利益的最大化”。因此，由企業(yè)社會(huì)責(zé)任延展出來(lái)的ESG投資理念實(shí)質(zhì)是長(zhǎng)期價(jià)值投資、可持續(xù)發(fā)展的投資理念。

　　保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)是中國(guó)資本市場(chǎng)的重要參與者。與銀行、證券、信托、公募基金等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)不同，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)在久期、規(guī)模、預(yù)期收益、風(fēng)險(xiǎn)約束等方面存在明顯的差異，具有投資久期較長(zhǎng)、既追求絕對(duì)收益也追求相對(duì)收益的特點(diǎn)，在長(zhǎng)期資金管理、大類資產(chǎn)配置以及獲取絕對(duì)收益等方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，與ESG的投資理念高度契合。因此，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與ESG投資無(wú)論是對(duì)國(guó)家戰(zhàn)略，還是企業(yè)的自身發(fā)展，都具有重要意義。

　　保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與ESG投資的意義

　　一是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與ESG投資符合國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量、可持續(xù)和綠色發(fā)展的大方向。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型升級(jí)期，高質(zhì)量、可持續(xù)、綠色作為該階段的發(fā)展方向與發(fā)展任務(wù)，需要ESG投資的支持，ESG投資規(guī)模的擴(kuò)大也需要聚集更多的社會(huì)資金，而可持續(xù)發(fā)展是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，也需要大量的長(zhǎng)期資金。從全行業(yè)來(lái)看，保險(xiǎn)資金主要來(lái)源于壽險(xiǎn)，久期較長(zhǎng)，更能進(jìn)行長(zhǎng)久期配置，不僅契合ESG的投資理念，也通過(guò)參與ESG投資為經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展提供了重要的長(zhǎng)期資金支持。

　　二是ESG投資是保險(xiǎn)資金適應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)加大的重要應(yīng)對(duì)之策。近年來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加大、失業(yè)增加、不平等加劇、全球力量失衡，經(jīng)濟(jì)全球化陷入低潮，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)劇烈，加大了投資所需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，這要求專業(yè)投資機(jī)構(gòu)不斷提升自身的投資能力。ESG作為一種新型投資實(shí)踐，不僅可以豐富投資理念、投資工具及投資策略，擴(kuò)充資產(chǎn)配置種類，自上而下分散風(fēng)險(xiǎn)，還可以發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)久期投資的優(yōu)勢(shì)，以長(zhǎng)期投資獲得更優(yōu)的收益，并減少過(guò)大波動(dòng)帶來(lái)的負(fù)面影響。

　　保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與ESG投資的機(jī)遇

　　2018年，中國(guó)人民銀行和銀保監(jiān)會(huì)明確資管行業(yè)應(yīng)當(dāng)遵循責(zé)任投資原則與可持續(xù)的發(fā)展理念。經(jīng)過(guò)幾年發(fā)展，保險(xiǎn)資金參與ESG領(lǐng)域投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，也探索出了一些投資方式與方向。根據(jù)《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)綠色金融指引》的統(tǒng)計(jì)，截至2021年末，保險(xiǎn)資金通過(guò)債券、股票、資管產(chǎn)品等方式投向碳中和、碳達(dá)峰和綠色發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)的賬面余額超過(guò)1萬(wàn)億元。但是，中國(guó)涉及ESG投資的資產(chǎn)規(guī)模僅占全球ESG投資市場(chǎng)的不到3%，保險(xiǎn)資金參與ESG投資仍具有較大發(fā)展空間。

　　一是關(guān)注“雙碳”目標(biāo)帶來(lái)的綠色和低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)。“碳中和”戰(zhàn)略實(shí)施的背后是新能源、新材料和新技術(shù)的發(fā)展，這些領(lǐng)域的創(chuàng)新將為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展提供新動(dòng)能，將成為保險(xiǎn)資金重要的投資方向。對(duì)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，一方面，可以通過(guò)債權(quán)計(jì)劃、股權(quán)計(jì)劃等多種方式參與ESG投資；另一方面，可以圍繞綠色及轉(zhuǎn)型兩個(gè)關(guān)鍵詞挖掘投資方向，如，風(fēng)能、光能等新能源帶動(dòng)的能源供給轉(zhuǎn)型，煤炭等傳統(tǒng)能源的清潔利用，綠色建筑以及零碳建筑，生態(tài)碳匯、碳交易等。

　　二是養(yǎng)老金、企業(yè)年金和職業(yè)年金是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)受托管理的重要資金，ESG方向是其重點(diǎn)關(guān)注的投資領(lǐng)域。近10年來(lái)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)受托管理的養(yǎng)老金、企業(yè)年金和職業(yè)年金等其他中長(zhǎng)期資金超過(guò)4萬(wàn)億元，占管理資產(chǎn)規(guī)模的比重從0.71%上升至16.48%。ESG投資策略的重點(diǎn)是，考量企業(yè)是否具備可持續(xù)發(fā)展能力，重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，且嚴(yán)格要求投資組合的資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)控制能夠契合養(yǎng)老資金的長(zhǎng)期屬性，為養(yǎng)老資金投資帶來(lái)更優(yōu)的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)收益比。

　　三是ESG主題相關(guān)的綠色債券投資將是信用債投資中的重要補(bǔ)充。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)期，新舊產(chǎn)業(yè)的更替是必然過(guò)程，部分長(zhǎng)期依賴高杠桿運(yùn)行的企業(yè)將會(huì)出現(xiàn)更多的信用風(fēng)險(xiǎn)事件，這給保險(xiǎn)資金的債券投資帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)，也提出了更高要求。保險(xiǎn)資金在債券市場(chǎng)的投資主要以持有至到期的配置盤為主，更為追求穩(wěn)健。ESG評(píng)價(jià)反映了企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和內(nèi)部治理水平，能夠與更為關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)的信用評(píng)價(jià)形成有效補(bǔ)充，具有違約預(yù)警功能。在信用債投資中可以將ESG評(píng)價(jià)作為正向篩選條件，以長(zhǎng)期可持續(xù)的投資策略提升保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置資產(chǎn)的質(zhì)量。

　　四是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的承保端業(yè)務(wù)也會(huì)受ESG理念的影響而積極探索ESG相關(guān)保險(xiǎn)產(chǎn)品。不同于銀行、證券等機(jī)構(gòu)的負(fù)債端，氣候的劇烈變化可能會(huì)導(dǎo)致索賠概率的上升，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的承保成本也會(huì)相應(yīng)有所增加，因此保險(xiǎn)業(yè)更需要加強(qiáng)對(duì)氣候變化等ESG風(fēng)險(xiǎn)的研究，不斷拓展綠色保險(xiǎn)的服務(wù)內(nèi)容，豐富保險(xiǎn)產(chǎn)品的功能，持續(xù)完善環(huán)境、生態(tài)、安全等責(zé)任保險(xiǎn)，創(chuàng)新提升綠色保險(xiǎn)的供給能力。

　　保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與ESG投資面臨的挑戰(zhàn)

　　目前國(guó)內(nèi)ESG投資尚處在發(fā)展初期，相關(guān)的制度規(guī)則也不夠完善，ESG投資的實(shí)踐端也還未積累出豐富的經(jīng)驗(yàn)，仍處在探索期?？傮w來(lái)看，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在參與ESG投資時(shí)，主要面臨三大挑戰(zhàn)。

　　一是國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)ESG投資仍存在理解偏差，急需轉(zhuǎn)變觀念，提升認(rèn)知。特許金融分析師CFA協(xié)會(huì)針對(duì)ESG投資的一項(xiàng)調(diào)查顯示，僅有9%的證券分析師將ESG信息納入估值模型，有13%的股票投資者和17%的固定收益投資者將ESG視為其受托責(zé)任的一部分，只有不到四分之一投資者認(rèn)為ESG可以創(chuàng)造超額收益。從中可以看出，中國(guó)的投資者對(duì)ESG投資普遍存在理解偏差，只是將ESG視為一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具以及合規(guī)上的操作。因此，機(jī)構(gòu)投資者需轉(zhuǎn)變觀念，提升認(rèn)知，充分認(rèn)識(shí)到ESG投資策略的長(zhǎng)期價(jià)值。而且，由于ESG評(píng)級(jí)、ESG信息披露數(shù)據(jù)和投資體系的不完善，保險(xiǎn)資金在進(jìn)行ESG投資時(shí)，需要在前期進(jìn)行大量的基礎(chǔ)性工作，也需要對(duì)現(xiàn)有的投資管理體系進(jìn)行較大幅度的改革。如果不能從根本上認(rèn)可ESG的投資理念和發(fā)展趨勢(shì)，投資機(jī)構(gòu)就難以在ESG投資領(lǐng)域有所作為。

　　二是ESG投資相關(guān)的信息披露數(shù)據(jù)匱乏，適合我國(guó)國(guó)情的ESG評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)缺乏。雖然，監(jiān)管部門已要求對(duì)ESG投資進(jìn)行信息披露及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，但目前的信息披露還比較零散，披露內(nèi)容缺乏可靠性，評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)也不夠統(tǒng)一，過(guò)程相對(duì)缺乏透明度。歐洲以及部分發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)建立了較為完善的ESG評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，但對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)還是舶來(lái)品，相關(guān)概念及標(biāo)準(zhǔn)的界定還需要一個(gè)本土化的過(guò)程，簡(jiǎn)單套用國(guó)際規(guī)則，可能缺乏可操作性。

　　三是ESG的投資管理體系還有待完善，投資者急需提升ESG的專業(yè)投資能力。目前已有部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行了ESG投資，但投資的ESG產(chǎn)品規(guī)模較小、種類也單一，還未建立起全面系統(tǒng)的投資管理體系。規(guī)模上，中國(guó)涉及ESG投資的資產(chǎn)規(guī)模約24.6萬(wàn)億元人民幣，而全球市場(chǎng)規(guī)模已超121萬(wàn)億美元，中國(guó)僅占全球ESG投資市場(chǎng)的不到3%。種類分布上，產(chǎn)品類別多為環(huán)保和能源類產(chǎn)品，占比分別為56%和26%，而ESG主題基金基本上以被動(dòng)指數(shù)型基金為主，占比為35%，靈活配置類產(chǎn)品僅占9%，投資風(fēng)格較為單一。保險(xiǎn)資金還需加強(qiáng)ESG投資的原則、策略、業(yè)績(jī)的評(píng)估反饋等投資管理體系建設(shè)，以提升ESG專業(yè)投資能力。

　　推進(jìn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與ESG投資的相關(guān)建議

　　保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與ESG投資順應(yīng)了當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大方向。ESG投資作為一種新事物，在前期需要進(jìn)行大量的基礎(chǔ)工作，這就需要多方協(xié)力，共同打造ESG投資的良好環(huán)境，培育保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與ESG投資的適宜土壤，進(jìn)而推動(dòng)ESG投資的高質(zhì)量發(fā)展。

　　一是加強(qiáng)投資者教育，拓寬ESG投資領(lǐng)域相關(guān)信息的獲取渠道，從觀念提升層面推進(jìn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與ESG投資的落地。建議行業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合學(xué)術(shù)界、各類金融機(jī)構(gòu)、海外相關(guān)ESG組織，積極開(kāi)展有關(guān)ESG領(lǐng)域的專業(yè)培訓(xùn)，分享ESG投資相關(guān)動(dòng)態(tài)，如資管行業(yè)ESG投資的最新實(shí)踐、ESG投資分析工具、ESG因素與投資績(jī)效的關(guān)系等。與此同時(shí)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)部應(yīng)加強(qiáng)相關(guān)培訓(xùn)，就ESG的投資理念、投資原則、投資策略、投資工具等多方位信息，與內(nèi)外部的利益相關(guān)者實(shí)現(xiàn)信息實(shí)時(shí)共享，提升保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)ESG投資的認(rèn)知，做好ESG的投資者教育。此外，國(guó)際上ESG投資的發(fā)展已積累了相當(dāng)豐富的經(jīng)驗(yàn)，可借助聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署金融倡議組織、負(fù)責(zé)任投資原則組織等相關(guān)國(guó)際組織的力量，促進(jìn)ESG投資的信息共享和教育培訓(xùn)。

　　二是建立統(tǒng)一明確和規(guī)范化的ESG投資信息披露框架、信息披露標(biāo)準(zhǔn)及評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，提升ESG數(shù)據(jù)的質(zhì)量、數(shù)量以及評(píng)級(jí)方法的科學(xué)性和有效性。一方面，建議相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，牽頭并帶動(dòng)企業(yè)、社會(huì)組織共同努力，出臺(tái)類似歐盟的SFDR標(biāo)準(zhǔn)（可持續(xù)金融披露規(guī)定），實(shí)施符合中國(guó)國(guó)情的ESG信息披露指引，逐步規(guī)范ESG數(shù)據(jù)信息披露的制度化、常態(tài)化與標(biāo)準(zhǔn)化，提高ESG信息披露的效率和質(zhì)量，指引企業(yè)通過(guò)提升自身ESG表現(xiàn)來(lái)提升內(nèi)在價(jià)值。建議滬、深、京交易所將ESG因素引入上市公司信息披露要求，以上市公司信息披露制度為抓手，推進(jìn)ESG信息的強(qiáng)制披露，從而減少信息不對(duì)稱，更好地滿足上市公司及其外部眾多利益相關(guān)方的需求，進(jìn)而將ESG的理念內(nèi)化為企業(yè)追求可持續(xù)發(fā)展的不竭動(dòng)力。另一方面，鼓勵(lì)相關(guān)各方機(jī)構(gòu)與組織不斷優(yōu)化、調(diào)整ESG投資的評(píng)級(jí)方法和模型，根據(jù)不同機(jī)構(gòu)、不同場(chǎng)景的需求，逐步探索和完善適合中國(guó)國(guó)情、適合中國(guó)特色現(xiàn)代化資本市場(chǎng)的ESG投資評(píng)級(jí)方法。建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)統(tǒng)一監(jiān)督和管理ESG投資評(píng)級(jí)產(chǎn)品的質(zhì)量、可靠性和透明度，從而推動(dòng)ESG評(píng)級(jí)實(shí)踐的規(guī)范化發(fā)展。

　　三是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)加大對(duì)ESG投資的研究、探索與實(shí)踐，全方位加強(qiáng)ESG投資的能力建設(shè)。專業(yè)的ESG投資機(jī)構(gòu)應(yīng)將ESG理念充分納入投融資的流程管理、內(nèi)控管理、監(jiān)督管理、信息披露以及ESG投資策略的制定、執(zhí)行與調(diào)整等各個(gè)環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)ESG閉環(huán)管理。為此，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)探索建立適合中國(guó)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的ESG投資實(shí)踐指南，并構(gòu)建ESG的投前、投中、投后管理機(jī)制，以進(jìn)行有效的ESG投資并規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，逐步構(gòu)建適合保險(xiǎn)資金需求的內(nèi)部ESG評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)與評(píng)級(jí)體系，以定量和定性相結(jié)合的方法建立ESG產(chǎn)品識(shí)別邊界，形成ESG投資標(biāo)的物的投資與風(fēng)險(xiǎn)特征畫像庫(kù)，為前端業(yè)務(wù)提供強(qiáng)有力的支撐。

　　(本文作者介紹：權(quán)威、專業(yè)、理性、前沿，宣傳金融政策、分析金融運(yùn)行、報(bào)道金融實(shí)踐)