意見領(lǐng)袖 | 李宗光

　　十一長假結(jié)束，期間發(fā)生了哪些事件，將如何影響市場后續(xù)走勢？我們對長假期間的各種最新動態(tài)進行了系統(tǒng)梳理，剔除噪音，依據(jù)重要程度和邊際變化程度兩個維度，選出了對市場最重要的大事件，并對其影響進行分析。

　　01

　　美國加息預期隨數(shù)據(jù)劇烈波動，

　　資本市場先漲后跌

　　10月3日，美國公布9月ISM制造業(yè)PMI為50.9%，大幅弱于預期的52.2%，較前值的52.8%下滑1.9個百分點，創(chuàng)2020年5月以來新低。其中，新訂單指數(shù)為47.1%，預期50.5%，較上月回落4.2個百分點。就業(yè)指數(shù)為48.7%，預期53%，前值54.2%，較上月回落5.5個百分點。兩者均超預期回落，直接跌破枯榮線，表明需求和勞動力市場均有明顯的降溫。

　　資本市場的反饋則相對正面，美股、貴金屬連續(xù)上行，美元指數(shù)回落，儼然預期美聯(lián)儲將要停止加息的架勢。

　　而在10月5日，美國公布9月ADP就業(yè)人數(shù)錄得20.8萬人，略好于預期的20萬人，納斯達克指數(shù)當天微跌0.3%。10月7日，美國公布9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增26.3萬人，好于預期的增25萬人。

　　數(shù)據(jù)超預期，導致市場擔心加息節(jié)奏提速，美股大跌，納斯達克指數(shù)開盤大跌1.79%，收跌3.8%，基本抹平了之前的漲幅。

　　美聯(lián)儲表態(tài)則依舊相對鷹牌，3日，美聯(lián)儲三把手、任內(nèi)永久擁有FOMC會議投票權(quán)的紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯則表示“收緊貨幣政策已經(jīng)開始讓需求降溫，并降低通脹壓力，但我們還沒有大功告成?！?/p>

　　4日，同樣擁有投票權(quán)的美聯(lián)儲理事杰弗遜，在任理事以來的首次公開講話中也呼應了威廉姆斯的說法，“恢復價格穩(wěn)定可能需要一段時間，并將可能隨之而來有一個增長低于趨勢水平的階段?！?/p>

　　6日，明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利表示，“美聯(lián)儲還沒有完成降低通脹的任務(wù)，離加息周期結(jié)束還有相當長的一段路”。今年他雖然沒有投票權(quán)，但就在去年，外界還認為他是美聯(lián)儲中最“鴿”的一位。

　　點評：

　　重要程度：☆☆☆☆☆

　　邊際變化：☆☆☆

　　利多：標普500、納斯達克指數(shù)、貴金屬、美債、新興市場股市

　　利空：美元

　　數(shù)據(jù)下滑本應該是對資本市而言是壞消息，非農(nóng)就業(yè)改善本該是好消息，但魔幻的是，壞消息下市場上漲，好消息下市場下跌，其背后則是市場擔心數(shù)據(jù)太好，讓美聯(lián)儲痛下殺手。

　　預計未來美聯(lián)儲加息預期仍是資本市場定價核心，我們?nèi)孕枰芮嘘P(guān)注數(shù)據(jù)的邊際變化情況，如13號將要公布的通脹數(shù)據(jù)。

　　02

　　OPEC+超預期減產(chǎn)，油價持續(xù)上行

　　OPEC官網(wǎng)10月1日宣布，將于當?shù)貢r間10月5日在維也納舉行OPEC+合作機制的第33次部長級會議，商議次月產(chǎn)量目標。

　　10月2日，據(jù)媒體報道，OPEC+周三開會時，將考慮減產(chǎn)逾100萬桶/天。其后又有代表們透露，會上會討論削減至多200萬桶/天的產(chǎn)量配額，還可能討論減產(chǎn)100萬桶/日到150萬桶/日的可能性。在此前9月的會議上，OPEC+表示，該組織將從10月起減產(chǎn)10萬桶/天，使供應量回到8月份的水平。

　　隨著消息的發(fā)酵，布倫特原油期貨價格大幅上漲，國慶一周上漲15.6%。

　　美國總統(tǒng)拜登表示將繼續(xù)適當釋放戰(zhàn)略石油儲備，美國能源部下個月將從戰(zhàn)略石油儲備中再向市場交付1000萬桶石油。

　　點評：

　　重要程度：☆☆☆☆

　　邊際變化：☆☆☆

　　利多：石油、油服、油運

　　過去一段時間，在全球經(jīng)濟衰退擔憂和美聯(lián)儲加息節(jié)奏提速下，國際原油價格持續(xù)下行，布倫特和紐約原油期貨均跌破年線，向下探底，最低跌破80美元。但從行業(yè)供求看，原油市場供應格局一直偏緊。OPEC+減產(chǎn)計劃將提振原油價格。

　　短期內(nèi)，需求仍是一個問題。但是冬季俄烏戰(zhàn)爭升級，國際能源市場供應問題風險上升，再加上明年中國需求大概率恢復，抵消美歐衰退帶來的需求下滑，油價大概率會在此企穩(wěn)，明年仍存在向上的動力。

　　03

　　全球股市整體收漲，波動劇烈

　　國慶期間外圍股市漲幅（10.3-10.7）

　　國慶長假，受美國PMI數(shù)據(jù)以及非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布影響，外圍股市先漲后跌，整體收漲。美股前三天累計漲幅超5%，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出爐后大幅回落。道瓊斯指數(shù)周漲幅達1.99%。部分中概股表現(xiàn)相對較差，在國慶最后幾天大幅下跌。

　　港股跟隨美股，前期大幅上漲。10月5日，恒生指數(shù)漲幅達5.9%。盤面上看，港股科技股成為上漲先鋒，恒生科技指數(shù)漲幅7.54%。傳統(tǒng)行業(yè)方面，零售板塊和食品板塊整體漲幅超過8%，保險和軟件服務(wù)板塊整體漲幅超過7%，漲幅居前。

　　6日，7日，港股調(diào)整回落。建材水泥、機械板塊跌幅居前。之前大幅上漲的金山軟件，7日預計今年前9月將錄得重大虧損，當日跌幅近16%。由于收盤較早，恒生指數(shù)沒有受到非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)影響，一周漲幅最終錄得3%。不過在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布之前，整體表現(xiàn)相對其他市場偏弱。

　　點評：

　　重要程度：☆☆☆☆

　　邊際變化：☆☆

　　利多：A股

　　在全球股市齊漲的大背景下，節(jié)后A股開盤第一天也大概率會迎來開門紅。不過，反彈持續(xù)性還需要觀察，不宜太樂觀。節(jié)前，A股走出了一波調(diào)整態(tài)勢，除了美聯(lián)儲加息因素外，賽道股、白馬股調(diào)整，海外上市民營開發(fā)商風險卷土重來，都是A股調(diào)整的重要因素。隨著三季報發(fā)布，疫情防控提級也會在財報上有所反映。

　　04

　　房地產(chǎn)利好政策頻出，

　　香港內(nèi)房股國慶期間先揚后抑

　　節(jié)前，央行、財政部接連送上國慶大禮包，助力房地產(chǎn)穩(wěn)定發(fā)展。

　　禮包1：年底前階段性放寬部分城市首套住房貸款利率下限

　　9月29日，人民銀行、銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于階段性調(diào)整差別化住房信貸政策的通知》（下稱《通知》），符合條件的城市政府，可自主決定在2022年底前階段性維持、下調(diào)或取消當?shù)匦掳l(fā)放首套住房貸款利率下限。

　　認定標準為今年6-8月新建商品住宅銷售價格環(huán)比、同比均連續(xù)下降的城市。據(jù)70個大中城市數(shù)據(jù)，其中符合首套房房貸利率下調(diào)的城市有23個，其中二線城市8個，三線城市15個，這有利于有助于刺激剛需買家進場，穩(wěn)定住房價格。

　　禮包2：階段性支持居民換房，賣一買一免個稅

　　9月30日，財政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于支持居民換購住房有關(guān)個人所得稅政策的公告》。公告指出“自2022年10月1日至2023年12月31日，對出售自有住房并在現(xiàn)住房出售后1年內(nèi)在市場重新購買住房的納稅人，對其出售現(xiàn)住房已繳納的個人所得稅予以退稅優(yōu)惠”。

　　這有助于降低居民住房置換成本，促進改善性住房需求釋放。

　　禮包3：下調(diào)首套房公積金貸款利率15個BP

　　9月30日，時隔7年，央行宣布自10月1日起，下調(diào)首套個人住房公積金貸款利率0.15個百分點，5年以下（含5年）和5年以上利率分別為2.6%和3.1%，此前分別為2.75%和3.25%。

　　業(yè)內(nèi)估算，若按照夫妻雙方申請公積金貸款最高額度100萬，貸款30年、等額本息還款方式計算，執(zhí)行3.1%利率后，公積金貸款每月月供可減少81.9元，累計30年月供減少2.95萬。雖然降本有限，但信號有助于改善市場信心。

　　受消息刺激，10月3日，港股內(nèi)房股指數(shù)大漲5%，遠超恒生指數(shù)-0.83%的漲幅，不過國慶最后兩天隨大盤大幅回落，一周上漲1.22%，弱于恒生指數(shù)3%的漲幅。其中，部分民營房地產(chǎn)商跌幅較大，旭輝控股一周跌幅達17.5%。

　　點評：

　　重要程度：☆☆☆☆☆

　　邊際變化：☆☆

　　利多：房地產(chǎn)等相關(guān)上下游行業(yè)

　　房地產(chǎn)下行的“宿命”和政策不斷刺激的“反抗”，是今年A股另一條主線。年初至今，各種寬松政策密集落地，但從效果看，仍有改進空間，地產(chǎn)銷售、開工和施工面積均同比下滑趨勢持續(xù)，房價指數(shù)整體下跌。

　　特別是，近期XH等民企“模范生”出現(xiàn)違約，股價暴跌，處于生死邊緣，A股民營房地產(chǎn)板塊也迭創(chuàng)新低。如不及時出臺有力措施干預，房地產(chǎn)風險或?qū)⒕硗林貋怼?/p>

　　節(jié)前出臺的放松首付比例、減稅等是近期寬松力度最大的一次，非常及時科學，效果值得期待。當然，房地產(chǎn)面臨的困難，不僅僅是周期性的，更有結(jié)構(gòu)性的。因此，信心的恢復，需要更高層面出臺系統(tǒng)性方案，單靠周期性寬松，尚不足以徹底扭轉(zhuǎn)行業(yè)預期。

　　05

　　特斯拉發(fā)布人行機器人，

　　馬斯克計劃安原價收購推特

　　北京時間10月1日，特斯拉在2022 AI Day活動中，發(fā)布了其人形機器人“Optimus”擎天柱。據(jù)馬斯克透露，該機器人產(chǎn)量應該可以達到數(shù)百萬臺，預估最終價格將在2萬美元以下，3至5年間即可量產(chǎn)上市。

　　據(jù)視頻顯示，Optimus可以將一個箱子從一個區(qū)域搬到另一個區(qū)域，給植物澆水，甚至在工廠工作。馬斯克表示：“這將是對我們所知的文明的一次根本性轉(zhuǎn)變。Optimus有可能對經(jīng)濟產(chǎn)出進行‘兩個數(shù)量級’的潛在改善”。

　　幾天后，馬克斯又作出另外一個重要決定。10月4日，其計劃以此前協(xié)議原價，即每股54.20美元的價格收購推特公司。而此前，馬斯克試圖終止收購協(xié)議，雙方本原定于10月17日對簿公堂。消息出后，推特當天股價飆升超22%。

　　其后，馬斯克發(fā)推回應稱，收購推特是打造X的加速器，這是一款萬能app，“推特或加速X約3-5年的進程，但我也有可能出錯”。

　　6日，馬斯克推特收購案再生變化，推特拒絕440億美元報價，受上述消息影響，推特股價周四下挫3.72%報49.39美元。

　　點評：

　　重要程度：☆☆☆

　　邊際變化：☆☆

　　利多：工業(yè)機器人、人工智能、互聯(lián)網(wǎng)等

　　機器人板塊是A股今年的一個重要主題。馬斯克人形機器人是一個重要主題。Optimus發(fā)布會刺激相關(guān)板塊反彈，還是會引發(fā)預期兌現(xiàn)的拋售？值得我們關(guān)注。在風險偏好孱弱下，反彈走人或許是較好的選擇。

　　06

　　網(wǎng)傳瑞士信貸瀕臨破產(chǎn)

　　近日，瑞士信貸（Credit Suisse）網(wǎng)傳瀕臨破產(chǎn)，引發(fā)市場關(guān)注，陷入輿論風波。9月30，其信用違約掉期（一種對沖違約風險的保險手段）的價差升至年內(nèi)最高水平，表明其違約風險確實在歷史高位。

　　近年來，瑞士信貸的麻煩接連不斷。2021年，Greensill Capital 倒閉以及Archegos Capital因重倉中概股爆倉，導致瑞士信貸損失超50億美元。今年，瑞信逾1.8萬個賬戶信息被泄露，其后在涉嫌幫毒販洗錢的訴訟中被判處有罪，成為瑞士歷史上第一家在刑事案件中被判定有罪的大型銀行。多重打擊之下，瑞信連續(xù)三個季度出現(xiàn)虧損，甚至傳出已經(jīng)資不抵債的傳聞。

　　據(jù)報道，瑞士信貸集團9月末在給員工的備忘錄以及給投資者和客戶的一輪電話中，試圖緩解人們對該集團健康狀況的擔憂。

　　點評：

　　重要程度：☆☆☆☆

　　邊際變化：☆☆

　　利空：銀行、保險

　　從瑞信近年來的發(fā)展看，其困境更多的于其自身經(jīng)營相關(guān)，與“雷曼時刻”系統(tǒng)性的風險仍有較大差距。其股價十一期間也連續(xù)上漲，漲幅近15%。

　　不過在當前全球經(jīng)濟政治格局不穩(wěn)定，加息周期持續(xù)的大環(huán)境下，瑞信確實面臨較大的壓力，成為最先倒下的那一個。美元加息下，會有一些體質(zhì)較弱的國家（比如意大利？）、金融機構(gòu)倒下，其傳染效應值得高度警惕。

　　07

　　新能源汽車銷量繼續(xù)高歌猛進，

　　部分造車新勢力后來居上

　　10月初，多家新能源車企公布9月交付/銷量數(shù)據(jù)。比亞迪9月新能源汽車銷量首次突破20萬，共銷售20.1萬輛，同比增長151.2%。前9個月累計銷量118.01萬輛，同比增加249.56%。

　　而特斯拉第三季度交付量卻并不及此前預期的35.79萬輛。數(shù)據(jù)顯示，特斯拉第三季度共生產(chǎn)了超過36.5萬輛汽車，交付了超過34.3萬輛汽車，同比增長42.4%，月均11萬輛左右。

　　新勢力中，零跑汽車9月交付量1.1萬輛，同比增長200%，是已公布數(shù)據(jù)的造車新勢力中當月同比增速最快的車企。廣汽埃安9月大賣超3萬輛，同比增長121%。哪吒汽車交付1.8萬輛。而理想汽車憑借L9車型，銷量過萬，王者歸來。小鵬汽車交付量同比下降，主要是芯片短缺和供應鏈問題。

　　點評：

　　重要程度：☆☆☆

　　邊際變化：☆☆

　　利多：新能源汽車上下游

　　比亞迪等新能源汽車超預期增長，是今年A股的最重要主線之一，帶動了相關(guān)板塊上漲。但近期，隨著巴菲特拋售，以及隨著補貼到期，明年增速向趨勢增速回落，A股的新能源汽車板塊出現(xiàn)一波趨勢性回調(diào)。9月份的高增長和前8月的優(yōu)秀表現(xiàn)趨勢一致，或可延緩過去一段時間的股價調(diào)整。當然，股價是面向未來的，能否徹底扭轉(zhuǎn)此前的調(diào)整趨勢？我們拭目以待。

　　08

　　出行旅游數(shù)據(jù)不旺，票房慘淡

　　據(jù)9月底官方消息，國慶假期預計全國道路客運發(fā)送旅客2.1億人次，較去年同期下降約三成，全國高速公路日均流量約為3800萬至4000萬輛，比2021年同期日均下降20%-24%。

　　而據(jù)央視報道，實際出行情況更差。10月1日至7日，全國鐵路、公路、水路、民航預計發(fā)送旅客總量25554.11萬人次，日均發(fā)送3650.6萬人次，比2021年同期日均下降36.4%，比2020年同期日均下降41.4%，比2019年同期日均下降58.1%。

　　相應的，國慶假期國內(nèi)旅游收入同比減少26.2%，多地景點報道游人不多。之前熱門的旅游景點三亞，今年國慶期間，酒店出租率或許僅能維持在30%。而2021年同期平均開房率為66.70%，亞龍灣和海棠灣區(qū)域的高端酒店的平均入住率分別為81.09%和79.04%。

　　電影市場也十分慘淡。據(jù)燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)，2022年國慶7天，電影總票房預計約在15億左右，2021年同期為43億元，下降超6成。

　　點評：

　　重要程度：☆☆☆

　　邊際變化：☆☆

　　利空：旅游、酒店、院線、影視相關(guān)

　　09

　　PMI重回枯榮線以上，建筑業(yè)相對景氣

　　制造業(yè)生產(chǎn)得到較快恢復。9月，我國制造業(yè)PMI 50.1%，好于預期為49.6%，較上月回升0.7個百分點。主要由于8月高溫，疫情等擾動影響的消退，生產(chǎn)得到較快恢復。PMI生產(chǎn)指數(shù)由上月49.8%回升至51.5%，對應的PMI庫存指數(shù)也較上月提升了2.1個百分點。

　　新訂單提升，但出口訂單持續(xù)下滑。9月，PMI新訂單指數(shù)為49.8%，較上月提升0.6個百分點。不過，新出口訂單較上月回落1.1個百分點，外需持續(xù)低迷，與我們觀察到的集運價格暴跌，韓國出口降速，零售巨頭沃爾瑪和塔吉特均取消大量訂單等事件相一致。

　　建筑業(yè)景氣度提升，但服務(wù)業(yè)回落。非制造業(yè)PMI中，建筑業(yè)PMI為60.2%，較上月提升5.7個百分點，創(chuàng)近年來新高，與保交樓、基建提振相關(guān)。服務(wù)業(yè)PMI則48.9%，較上月回落3個百分點，跌破枯榮線以下。主要受疫情的限制，服務(wù)業(yè)新訂單大幅下滑。

　　點評：

　　重要程度：☆☆☆

　　邊際變化：☆

　　利多：基建

　　利空：外貿(mào)出口

　　從PMI看，9月經(jīng)濟制造業(yè)恢復較快，服務(wù)業(yè)受到抑制，整體仍是弱復蘇?；ㄈ允墙?jīng)濟托底的重要動力，出口面臨壓力。

　　10

　　?？怂箍萍?？“醬油茅”海天味業(yè)陷輿論風波

　　“海克斯科技”、“科技與狠活”是網(wǎng)友對濫用食品添加劑的戲稱。近日，多位網(wǎng)友在社交平臺爆料——國內(nèi)售賣的海天醬油含食品添加劑，而海外售賣的海天醬油卻零添加，引發(fā)全網(wǎng)熱議，質(zhì)疑海天味業(yè)“雙標”，一時間將這家醬油龍頭上市公司推向風口浪尖。

　　9月30日晚間，海天味業(yè)官方微博發(fā)布聲明，回應近期發(fā)酵的食品添加劑爭議，稱所有產(chǎn)品中食品添加劑的使用及其標識均符合我國相關(guān)標準法規(guī)要求。10月1日，話題“海天味業(yè)回應醬油添加劑爭議”登上微博熱搜。

　　10月4日，海天味業(yè)再次發(fā)布聲明稱，食品添加劑廣泛應用于各國的食品制造中，各企業(yè)按照各國標準和產(chǎn)品特性合法合規(guī)使用食品添加劑，海天售賣的國內(nèi)國外產(chǎn)品內(nèi)控標準是一致的，并未“雙標”?！昂Ｌ煳稑I(yè)再發(fā)聲明否認雙標”登上熱搜。

　　點評：

　　重要程度：☆☆☆

　　邊際變化：☆☆☆

　　利空：食品飲料

　　近年來，海天味業(yè)是和茅臺相媲美的核心資產(chǎn)。在核心資產(chǎn)紛紛暴雷、護城河被擊穿的過去兩年，海天屹立不倒，成為資金抱團的最后堡壘。海天的添加劑風波盡管長期無損其競爭力，但短期可能成為壓垮白馬股資金抱團的最后一根稻草。

　　11

　　隨著人口的流動加劇，疫情又有小幅回升

　　雖然出行數(shù)據(jù)較去年同期有大幅下降，但十一放假，居民外出活動聚會明顯提升，這導致疫情也在近期有所反彈。新增病例持續(xù)提升，10月6日新增超1500人。不過整體看，仍相對可控。

　　點評：

　　重要程度：☆☆☆

　　邊際變化：☆

　　利空：消費、餐飲、旅游等

　　隨著國慶節(jié)到來，人員流動增加，疫情隨之出現(xiàn)一定抬頭苗頭。再加上大會來臨，各地實行提級管理，殺雞用牛刀，確保疫情得到控制。對于服務(wù)業(yè)板塊或構(gòu)成一定壓制。

　　（本文有刪減）

　　(本文作者介紹：華興資本集團首席經(jīng)濟學家。)