意見領(lǐng)袖 | 連平、丁宇佳

　　豬肉是我國(guó)居民最主要的肉類消費(fèi)品，食品特別是豬肉價(jià)格對(duì)我國(guó)CPI籃子影響較大。豬周期表現(xiàn)為豬價(jià)的周期波動(dòng)，其本質(zhì)是供需關(guān)系的變化。自2006年以來，豬價(jià)共經(jīng)歷了四輪周期，一輪完整的豬周期時(shí)間跨度在4-5年左右，通常會(huì)經(jīng)歷上行期、下行期和筑底期。從長(zhǎng)期來看，需求端總體穩(wěn)定，豬肉價(jià)格走勢(shì)主要由供給端決定。而供給本身的周期性是由生豬養(yǎng)殖周期決定的。從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，影響生豬供給的主要因素包括養(yǎng)殖成本、疫情疾病、氣候變化、政策干預(yù)（如收投儲(chǔ)、環(huán)境保護(hù)、產(chǎn)業(yè)政策）等。疫情疾病、極端天氣等突發(fā)因素具有隨機(jī)性和不可預(yù)測(cè)性，往往是豬肉價(jià)格劇烈波動(dòng)的重要推手。

　　圖表 1：2006 年以來農(nóng)產(chǎn)品集貿(mào)市場(chǎng)豬肉價(jià)格

　　（單位：元/公斤）

　　圖表 2：2006 年以來四輪豬周期復(fù)盤

　　今年3月下旬以來，生豬豬肉價(jià)格持續(xù)上漲，22省市生豬均價(jià)從第11周一路飆升到第26周，累計(jì)漲幅高達(dá)91.5%，豬肉價(jià)格震蕩上行至28.43元/千克，漲幅50.2%。豬價(jià)節(jié)節(jié)走高，引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)于“新一輪豬周期是否已經(jīng)開始”的激烈討論。

　　一、當(dāng)前哪些因素影響豬周期運(yùn)行

　　在新冠疫情沖擊下，豬肉市場(chǎng)呈現(xiàn)供需緊平衡的態(tài)勢(shì)。上半年以來國(guó)內(nèi)多地疫情反復(fù)，導(dǎo)致部分地區(qū)出現(xiàn)被動(dòng)壓欄，加上貨運(yùn)物流阻塞，調(diào)運(yùn)成本增加，流通效率下降，市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)不足。而封控期間人員出行受限，東北、華東及華南部分區(qū)域終端需求受到抑制，但疫情發(fā)生地居民囤貨需求上漲，從而導(dǎo)致短期豬肉價(jià)格明顯上漲。隨著疫情邊際影響逐步減弱，復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快推進(jìn)，前期積壓的庫(kù)存投放市場(chǎng)，供給修復(fù)速度快于需求，價(jià)格再次出現(xiàn)階段性下行壓力。下半年仍不能排除局部地區(qū)再次暴發(fā)疫情的可能，但目前國(guó)內(nèi)疫情防控進(jìn)入常態(tài)化，再次出現(xiàn)大規(guī)模疫情反彈的可能性較小，加上下半年豬肉需求季節(jié)性回升，市場(chǎng)整體供需面趨向平衡。

　　極端天氣增加豬價(jià)的不確定性。二季度暴雨、洪澇、臺(tái)風(fēng)、高溫等極端天氣頻發(fā)，影響生豬出欄、收售、運(yùn)輸，造成市場(chǎng)供應(yīng)偏緊。但高溫天氣對(duì)豬肉消費(fèi)有較強(qiáng)的抑制性，終端需求跟進(jìn)不暢，成為掣肘豬價(jià)漲勢(shì)的主導(dǎo)因素。6月，22省市豬肉均價(jià)環(huán)比漲幅較5月大幅收窄8個(gè)百分點(diǎn)，生豬均價(jià)環(huán)比大幅收窄10個(gè)百分點(diǎn)。需要警惕的是，暴雨、洪澇等天氣或?qū)е吗B(yǎng)殖場(chǎng)受損嚴(yán)重，仔豬死亡率增加。同時(shí)極端天氣后容易誘發(fā)疫情，使養(yǎng)殖端飼養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇，從而增加了市場(chǎng)供給不確定性。三季度后期極端天氣概率降低，生豬出欄節(jié)奏趨于正常，需求端表現(xiàn)仍較為疲軟，豬價(jià)有下行壓力。四季度進(jìn)入豬肉消費(fèi)旺季，需求將得到提振，而冬季仔豬病死率較高，疊加去年產(chǎn)能去化使得下半年生豬供給縮量，豬價(jià)可能再次回升。

　　俄烏沖突疊加多重因素影響，國(guó)際能源糧食危機(jī)不斷發(fā)酵，通過輸入性效應(yīng)拉動(dòng)國(guó)內(nèi)飼料、化肥等行業(yè)原材料價(jià)格上行，導(dǎo)致養(yǎng)殖成本上升。2020年以來，受新冠疫情及極端氣候影響，國(guó)際糧食價(jià)格持續(xù)飆升，今年2月爆發(fā)的俄烏沖突進(jìn)一步加劇了全球糧食危機(jī)。我國(guó)大豆進(jìn)口依賴度超80%，且近三成進(jìn)口玉米來自烏克蘭。受國(guó)際玉米和大豆價(jià)格分別大幅上漲27%和23%傳導(dǎo)影響，上半年國(guó)內(nèi)玉米、豆粕價(jià)格分別上漲4%、19%；而玉米、豆粕是主要的豬飼料，上半年育肥豬飼料價(jià)格因此被抬高了6%。同時(shí)受國(guó)際能源價(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)石油、化工行業(yè)價(jià)格上漲，化肥生產(chǎn)成本上升。加上俄烏沖突導(dǎo)致化肥貿(mào)易量下降，糧食種植成本上漲，并最終傳導(dǎo)至養(yǎng)殖端。養(yǎng)殖成本上升使養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖意愿下降，今年3月育肥豬飼料價(jià)格環(huán)比上漲3.5%，與之對(duì)應(yīng)的是能繁母豬存欄量環(huán)比下跌3.3%，成為自去年7月產(chǎn)能開始調(diào)減以來的最大降幅。受美聯(lián)儲(chǔ)加息引發(fā)投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇的影響，6月以來原油、農(nóng)產(chǎn)品等國(guó)際大宗商品價(jià)格從高位明顯回調(diào)，加上國(guó)內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)政策持續(xù)發(fā)力，一定程度上緩解了現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)輸入型通脹壓力。但下半年，俄羅斯和烏克蘭局勢(shì)仍存在較大不確定性。隨著歐洲國(guó)家與俄能源協(xié)議陸續(xù)到期、制裁與反制裁沖突升級(jí)，以及天氣轉(zhuǎn)冷增大能源需求，國(guó)際能源價(jià)格可能被再次推升，并繼續(xù)向農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格傳導(dǎo)。而極端天氣不斷，冬季拉尼娜現(xiàn)象可能再次出現(xiàn)；烏克蘭秋糧將大幅減產(chǎn)，歐洲干旱導(dǎo)致糧食運(yùn)輸受阻；市場(chǎng)供給緊張預(yù)期可能進(jìn)一步發(fā)酵，糧價(jià)易漲難跌。預(yù)計(jì)國(guó)際糧價(jià)下半年還將震蕩攀升，持續(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖成本造成上行壓力。

　　市場(chǎng)非理性超調(diào)行為加劇供給受阻和價(jià)格震蕩。雖然近年來生豬規(guī)模化養(yǎng)殖程度逐漸提高，但在目前且未來很長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期，中小散養(yǎng)戶仍是我國(guó)生豬養(yǎng)殖行業(yè)的重要主體。由于中小散養(yǎng)戶在信息獲取、成本管理、抗疫病和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力、資金實(shí)力等方面普遍較為薄弱，產(chǎn)能調(diào)整在外部沖擊下容易大起大落，且有明顯的“追漲殺跌”傾向，從而導(dǎo)致短期供給和價(jià)格的大幅震蕩。4月以來豬價(jià)大幅上漲的主要原因，就在于中小養(yǎng)殖戶在市場(chǎng)漲價(jià)情緒煽動(dòng)下出現(xiàn)壓欄惜售和二次育肥行為。雖然在市場(chǎng)調(diào)節(jié)部門連番出手調(diào)控下，市場(chǎng)預(yù)期趨于穩(wěn)定，但從中長(zhǎng)期來看，養(yǎng)殖戶非理性行為無(wú)法完全避免且具有不確定性，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性仍是影響豬周期運(yùn)行的重要因素。借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，隨著生豬養(yǎng)殖規(guī)模化程度提高，大型規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)具有成本和資金優(yōu)勢(shì)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，產(chǎn)能調(diào)整會(huì)相對(duì)平穩(wěn)甚至有前瞻性的進(jìn)行。比如在豬價(jià)大幅下跌的時(shí)候，一些效率較高的規(guī)模豬企會(huì)選擇加大補(bǔ)欄力度，導(dǎo)致周期底部去化時(shí)間延長(zhǎng)。在沒有疫病和人為干擾、純粹受自然周期主導(dǎo)的情況下，豬價(jià)波動(dòng)幅度也將縮小。

　　為了有效緩解生豬和豬肉市場(chǎng)價(jià)格周期性波動(dòng)，2021年6月，發(fā)改委等部門聯(lián)合印發(fā)了《完善政府豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制，做好豬肉市場(chǎng)保供穩(wěn)價(jià)工作預(yù)案》，在豬肉價(jià)格過度下跌或過度上漲時(shí)啟動(dòng)預(yù)警，并適時(shí)通過臨時(shí)收儲(chǔ)或儲(chǔ)備投放措施進(jìn)行調(diào)節(jié)。自去年7月起，面對(duì)生豬價(jià)格過度下跌，發(fā)改委多次發(fā)布豬糧比價(jià)過度下跌預(yù)警，引導(dǎo)養(yǎng)殖場(chǎng)戶及時(shí)根據(jù)市場(chǎng)情況，將生豬產(chǎn)能保持在合理水平；同時(shí)積極開展收儲(chǔ)“托市”，中央層面累計(jì)14批次掛牌收儲(chǔ)48萬(wàn)噸凍豬肉，并督促指導(dǎo)各地方同步進(jìn)行收儲(chǔ)。今年7月初，針對(duì)近期生豬市場(chǎng)出現(xiàn)盲目壓欄惜售等非理性行為，發(fā)改委啟動(dòng)投放中央豬肉儲(chǔ)備，并指導(dǎo)地方適時(shí)聯(lián)動(dòng)投放儲(chǔ)備，形成調(diào)控合力，防范生豬價(jià)格過快上漲。在調(diào)控機(jī)制持續(xù)發(fā)力下，市場(chǎng)非理性超調(diào)現(xiàn)象受到一定抑制，從而對(duì)產(chǎn)能自然調(diào)減導(dǎo)致的豬價(jià)周期性波動(dòng)的擾動(dòng)較小，使豬周期的啟動(dòng)、上行和下跌都相對(duì)平滑。

　　受上述因素的綜合影響，本輪豬周期運(yùn)行正在表現(xiàn)出一系列新的特點(diǎn)：一是周期持續(xù)時(shí)間或被延長(zhǎng)至5~6年；二是影響供給端的不確定因素增加，豬價(jià)短期震蕩更為頻繁，或出現(xiàn)階段性的“逆周期”漲跌現(xiàn)象；三是成本上升不斷抬高生豬養(yǎng)殖的盈虧平衡點(diǎn)；四是宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣政治因素對(duì)豬價(jià)高位和筑底時(shí)間的影響更為顯著。

　　二、新一輪豬周期何時(shí)啟動(dòng)

　　目前，影響豬價(jià)走勢(shì)的核心供求關(guān)系并沒有明顯變化，豬肉價(jià)格仍處于底部震蕩階段。第四輪豬周期自2021年9月下行結(jié)束至今已經(jīng)持續(xù)了10個(gè)月。由于今年4月以來豬價(jià)超市場(chǎng)預(yù)期的強(qiáng)勢(shì)上漲，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新一輪豬周期上行拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。但4月以來豬價(jià)表現(xiàn)更多的是短期情緒因素導(dǎo)致養(yǎng)殖戶非理性壓欄惜售和二次育肥所致，目前豬肉市場(chǎng)供給水平仍處于歷史相對(duì)高位。

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，當(dāng)前生豬產(chǎn)能總體穩(wěn)中向好，市場(chǎng)供應(yīng)充足。上半年全國(guó)生豬出欄36587萬(wàn)頭，比上年同期增加2845萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)8.4%。能繁母豬存欄量在2021年6月到達(dá)高點(diǎn)4541萬(wàn)頭，后由于豬糧比持續(xù)低于6，養(yǎng)殖戶虧損嚴(yán)重，產(chǎn)能開始逐漸調(diào)減。截至今年4月，能繁母豬存欄量為4177萬(wàn)頭，較去年高點(diǎn)下降了約8%。近期由于豬價(jià)持續(xù)反彈、養(yǎng)殖戶虧損減少。出于對(duì)后市行情的看好，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性提高，能繁母豬存欄量在5~6月連續(xù)回調(diào)；6月末為4277萬(wàn)頭，較去年高點(diǎn)僅下降了6%；對(duì)比前兩輪去化程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，2015年和2019年啟動(dòng)的兩輪豬周期均是在去化達(dá)到20%的時(shí)候才出現(xiàn)基本面拐點(diǎn)。因此判斷，目前市場(chǎng)產(chǎn)能較為寬裕，還有進(jìn)一步去化的空間。隨著之前壓欄和二次育肥的產(chǎn)能逐漸釋放，可能出現(xiàn)階段性供給過剩現(xiàn)象，導(dǎo)致豬肉價(jià)格再次回探。面對(duì)高位運(yùn)行的成本壓力，養(yǎng)殖企業(yè)產(chǎn)能去化有望再次開啟。

　　本輪豬價(jià)筑底可能持續(xù)到三季度末，四季度有可能看到新一輪豬周期啟動(dòng)信號(hào)。2021年7月，能繁母豬存欄量出現(xiàn)去化拐點(diǎn)且產(chǎn)能下降一直持續(xù)到今年4月，由此引起的生豬供給的減少將從今年二季度開始持續(xù)到明年一季度。由于2021年9~12月能繁母豬去化速度較快，根據(jù)養(yǎng)殖周期推斷，今年7~10月生豬出欄會(huì)明顯下行，對(duì)豬價(jià)上漲形成推動(dòng)。7月首周生豬豬肉價(jià)格延續(xù)大幅上漲走勢(shì)，但進(jìn)入中旬后，價(jià)格開始震蕩下調(diào)。原因在于，從供給端看，7月初發(fā)改委約談大型豬企屠企并釋放豬肉投儲(chǔ)信號(hào)，養(yǎng)殖端認(rèn)價(jià)出欄情緒好轉(zhuǎn)，生豬供給呈現(xiàn)放量的表現(xiàn)，豬價(jià)下行壓力加大。從需求端看，7~8月屬于豬肉消費(fèi)淡季，同時(shí)國(guó)內(nèi)多地零售豬價(jià)飆升至40元/公斤，引起市場(chǎng)抵觸情緒，進(jìn)一步抑制消費(fèi)。因此，豬肉價(jià)格短期內(nèi)缺乏進(jìn)一步?jīng)_高的支撐，但考慮到近幾個(gè)月來價(jià)格重心有所上移，短期內(nèi)也難有明顯下滑的可能，目前豬價(jià)可能進(jìn)入了一個(gè)階段性波動(dòng)期；一旦正式啟動(dòng)儲(chǔ)備肉投放，豬肉價(jià)格將出現(xiàn)震蕩回落。預(yù)計(jì)隨著9~10月消費(fèi)需求季節(jié)性回升以及國(guó)際糧價(jià)上漲帶來的養(yǎng)殖成本的提高，三季度末或四季度初可能會(huì)看到新一輪豬周期啟動(dòng)信號(hào)。

　　圖表 3：能繁母豬存欄量變化情況

　　（單位：%）

　　農(nóng)業(yè)農(nóng)村部劃定的能繁母豬存欄量綠色合理區(qū)間為4100萬(wàn)頭的95%至105%，即3895萬(wàn)~4305萬(wàn)頭，在中央產(chǎn)能調(diào)控機(jī)制正常運(yùn)作的背景下，本輪拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)的產(chǎn)能節(jié)點(diǎn)可能在4000萬(wàn)頭左右。參考過去兩輪豬周期產(chǎn)能去化情況，通過對(duì)后續(xù)產(chǎn)能去化速度的不同假設(shè)，預(yù)測(cè)中性情景下，新一輪豬周期拐點(diǎn)大概率在四季度出現(xiàn)。

　　圖表 4：新一輪豬周期拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)間預(yù)測(cè)

　　新一輪豬周期的價(jià)格漲幅不太可能超過上一輪，預(yù)計(jì)在45%左右，中性假設(shè)下豬價(jià)頂點(diǎn)可能為39元/公斤。上一輪豬周期豬價(jià)能夠創(chuàng)下歷史新高，主要在于非洲豬瘟疊加各地禁養(yǎng)、限養(yǎng)政策，能繁母豬存欄量急劇下降50%左右，短時(shí)間內(nèi)供需矛盾迅速擴(kuò)大。對(duì)比之下，前幾輪豬周期是養(yǎng)殖虧損導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能自然出清而形成的周期性常規(guī)供需缺口。發(fā)改委明確提出，在“十四五”期間，全國(guó)能繁母豬存欄量穩(wěn)定在4300萬(wàn)頭左右、最低保有量不少于4000萬(wàn)頭。能繁母豬存欄量變化率作為核心調(diào)控指標(biāo)，當(dāng)月度同比變化率超過5%時(shí)，采取預(yù)警引導(dǎo)、鼓勵(lì)生豬養(yǎng)殖場(chǎng)（戶）加快補(bǔ)欄二元母豬或淘汰低產(chǎn)母豬等措施，促使能繁母豬存欄量回歸合理區(qū)間。在中央保供調(diào)節(jié)機(jī)制正常運(yùn)作且生物防疫加強(qiáng)下，后續(xù)不太可能出現(xiàn)產(chǎn)能大幅減少的情況。

　　經(jīng)驗(yàn)表明，隨著豬肉價(jià)格逐步見頂，能繁母豬去化速度將逐漸放緩并最終趨于零。本輪產(chǎn)能去化會(huì)區(qū)別于以往，一旦去化到農(nóng)業(yè)部劃定的合理區(qū)間（下限為3895萬(wàn)頭）以下，會(huì)在中央調(diào)控下終止，之后可能維持小幅波動(dòng)或增產(chǎn)。由于2019年受非洲豬瘟病影響產(chǎn)能快速下跌，故以2015年常規(guī)豬周期上行期月均去化速度作為假設(shè)基礎(chǔ)，測(cè)算得到新一輪豬周期價(jià)格漲幅可能在40%左右。

　　圖表 5：新一輪豬周期見頂時(shí)間和價(jià)格漲幅預(yù)測(cè)

　　俄烏沖突持續(xù)、高溫干旱導(dǎo)致主產(chǎn)國(guó)糧食減產(chǎn)、供應(yīng)鏈問題長(zhǎng)期存在及國(guó)際能源價(jià)格高位運(yùn)行背景下，秋糧價(jià)格上漲預(yù)期強(qiáng)勁。今年糧食減產(chǎn)又會(huì)擴(kuò)大明年全球糧食缺口，引發(fā)糧食危機(jī)。我國(guó)大豆的進(jìn)口依賴度超過80%，且進(jìn)口來源高度集中。2021年進(jìn)口大豆9654萬(wàn)噸，其中約60%來自巴西，33%來自美國(guó)；進(jìn)口大豆主要用于壓榨加工，約80%的加工產(chǎn)品為豆粕。玉米的進(jìn)口依賴度雖然不高，但2020年以來，由于國(guó)內(nèi)產(chǎn)需缺口擴(kuò)大和庫(kù)存數(shù)量下降，為了滿足國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)，尤其是養(yǎng)豬業(yè)的發(fā)展，玉米進(jìn)口量大幅增加，主要用于飼料加工。2021年我國(guó)進(jìn)口玉米2835萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)152%，其中約70%來自美國(guó)，29%來自烏克蘭。經(jīng)測(cè)算，2021年以來國(guó)內(nèi)生豬飼料價(jià)格對(duì)國(guó)際大豆價(jià)格彈性約為0.30，對(duì)國(guó)際玉米價(jià)格彈性約為0.04。參考2006~2008年和2010~2012年時(shí)期國(guó)際大豆、玉米價(jià)格年均漲幅約為44%、58%，估算明年糧食危機(jī)可能推動(dòng)國(guó)內(nèi)飼料價(jià)格上漲約15%。飼料成本占養(yǎng)殖成本的70%~80%，周期內(nèi)養(yǎng)殖成本上升導(dǎo)致豬價(jià)波動(dòng)的盈虧平衡點(diǎn)上移，從而將擴(kuò)大價(jià)格漲幅，這也是2006年和2010年豬周期價(jià)格漲幅明顯高于2015年豬周期的一個(gè)重要原因。因此，將新一輪豬周期價(jià)格漲幅預(yù)測(cè)值調(diào)整為45%。

　　基于養(yǎng)殖成本上升，豬價(jià)中樞被抬高，近期豬價(jià)回探程度有三種情景假設(shè)：樂觀假設(shè)下，豬價(jià)回探至當(dāng)前32元/公斤水平后趨于穩(wěn)定；悲觀假設(shè)下，豬價(jià)一直回調(diào)至“非理性”上漲前水平，即3月的22元/公斤；中性假設(shè)下，豬價(jià)調(diào)整至27元/公斤后開始啟動(dòng)上漲。在三種不同情境下，新一輪豬周期價(jià)格頂點(diǎn)預(yù)測(cè)結(jié)果分別為46元/公斤（樂觀）、31元/公斤（悲觀）、39元/公斤（中觀）。

　　三、本輪豬周期對(duì)CPI會(huì)有什么影響

　　豬肉價(jià)格走勢(shì)與CPI走勢(shì)高度相關(guān)。我國(guó)CPI由食品和非食品兩項(xiàng)構(gòu)成，權(quán)重分別約為30%和70%。非食品項(xiàng)權(quán)重較大但價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)CPI波動(dòng)影響較小；食品項(xiàng)雖然權(quán)重較小，但價(jià)格波動(dòng)及對(duì)CPI的影響相對(duì)較大。食品中豬肉是居民最主要的肉類消費(fèi)品，2021年豬肉項(xiàng)在CPI同比中的平均權(quán)重為2.3%，作為單一商品在CPI籃子中的價(jià)格權(quán)重較高；同時(shí)豬肉價(jià)格波動(dòng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于CPI籃子中其他商品。2010年以來CPI豬肉同比的標(biāo)準(zhǔn)差約為33，波動(dòng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于CPI的其他幾個(gè)關(guān)鍵細(xì)分項(xiàng)（交通工具用燃料同比標(biāo)準(zhǔn)差約13，鮮果約12，鮮菜約11）。同時(shí)，豬肉在CPI籃子中的權(quán)重也隨著豬肉價(jià)格的上升而增加，從而形成乘數(shù)效應(yīng)，對(duì)CPI走勢(shì)產(chǎn)生更為顯著的影響。此外，豬肉價(jià)格上漲會(huì)通過替代效應(yīng)傳導(dǎo)至對(duì)其他畜肉、禽肉以及水產(chǎn)品等價(jià)格，而這些產(chǎn)品在CPI中的權(quán)重也相對(duì)較高。

　　圖表 6：CPI 豬肉同比及 CPI 同比走勢(shì)一致性高

　　（單位：%）

　　年內(nèi)豬肉價(jià)格變化可能不會(huì)對(duì)CPI構(gòu)成較大的上行壓力。從豬周期變化規(guī)律和能繁母豬等領(lǐng)先指標(biāo)來看，下半年豬價(jià)中樞或被抬升，進(jìn)而推動(dòng)CPI增速有所走高。新一輪豬周期預(yù)計(jì)在四季度啟動(dòng)，且價(jià)格上漲應(yīng)該相對(duì)溫和，對(duì)CPI的抬升效應(yīng)整體可控。加上近幾年非食品項(xiàng)，特別是居住和交通通信對(duì)CPI的貢獻(xiàn)越來越大，基期輪換后權(quán)重也進(jìn)行了上調(diào)。而豬肉權(quán)重較上一輪基期明顯下降，2021年1月豬肉權(quán)重比2020年12月下降了約2.3個(gè)百分點(diǎn)，豬肉價(jià)格上漲對(duì)CPI的拉動(dòng)效應(yīng)相對(duì)減弱。上半年豬肉價(jià)格平均下降33.2%，影響CPI下降約0.63個(gè)百分點(diǎn)，據(jù)此測(cè)算上半年平均豬肉權(quán)重約為1.9%。隨著豬周期啟動(dòng)價(jià)格大幅上漲，豬肉權(quán)重會(huì)進(jìn)一步上升，結(jié)合上節(jié)豬肉價(jià)格振幅預(yù)測(cè)結(jié)果，新一輪豬周期價(jià)格上漲可能推升CPI同比上升0.9~1.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　下半年，中央調(diào)控效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)、養(yǎng)殖戶出欄意愿增強(qiáng)、前期壓欄產(chǎn)能逐漸釋放、豬肉消費(fèi)季節(jié)性疲軟，8月豬價(jià)大概率延續(xù)7月中旬以來平穩(wěn)回調(diào)的走勢(shì)。但由于去年價(jià)格基數(shù)較低，豬價(jià)對(duì)CPI同比仍有一定支撐。三季度末隨著豬周期啟動(dòng)，豬價(jià)可能開始上漲。雖然6月以來國(guó)際原油價(jià)格震蕩下行帶動(dòng)國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格下調(diào)，但原油絕對(duì)價(jià)格仍然處在相對(duì)高位。下半年石油需求逐漸回升，歐洲石油供應(yīng)短缺問題難以緩解，國(guó)際油價(jià)仍將高位運(yùn)行。綜合考量，CPI翹尾因素三季度小幅回落至0.8%，四季度則大幅走低至-0.1%，預(yù)計(jì)下半年CPI仍維持溫和上行走勢(shì)，9月可能會(huì)突破3%。四季度翹尾因素可在一定程度上對(duì)沖豬油共振影響，CPI仍有可能控制在3%以內(nèi)。

　　展望2023年，服務(wù)與豬油共振帶來的通脹壓力不容小覷。隨著疫情影響消退，7月核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比上漲，顯示服務(wù)消費(fèi)復(fù)蘇跡象，尤其是線下服務(wù)消費(fèi)明顯回暖，飛機(jī)票、旅游和賓館住宿價(jià)格分別環(huán)比上漲6.1%、3.5%和5.0%。國(guó)內(nèi)疫情精準(zhǔn)防控、消費(fèi)刺激政策逐步落地，下半年核心CPI上行壓力加大。核心CPI抬升疊加豬周期啟動(dòng)、國(guó)際油價(jià)高位運(yùn)行影響，下半年CPI漲幅將高于上半年，對(duì)明年的翹尾影響較大，明年上半年CPI中樞可能較今年明顯上移，至3%左右。

　　警惕豬價(jià)周期波動(dòng)幅度較大帶來的風(fēng)險(xiǎn)。雖然新一輪豬周期對(duì)整體通脹帶來的壓力不大，但此次周期面臨不確定因素較多。一是疫情反復(fù)；二是復(fù)雜多變的世界政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)國(guó)際大宗商品價(jià)格影響；三是市場(chǎng)供需博弈、養(yǎng)殖端與屠宰端的博弈；四是國(guó)內(nèi)消費(fèi)修復(fù)情況與服務(wù)業(yè)通脹壓力。這些不確定因素會(huì)導(dǎo)致短期內(nèi)豬肉價(jià)格超預(yù)期震蕩，對(duì)物價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行帶來一定挑戰(zhàn)。

　　有鑒于此，穩(wěn)豬價(jià)對(duì)于穩(wěn)物價(jià)具有重要意義，建議未來從以下幾方面著手保障生豬供應(yīng)和價(jià)格穩(wěn)定：一是繼續(xù)做好糧食、能源領(lǐng)域保供穩(wěn)價(jià)工作，穩(wěn)定糧食生產(chǎn)并推動(dòng)進(jìn)口來源多元化，抵御國(guó)際能源糧食危機(jī)帶來的成本傳導(dǎo)。二是科學(xué)把握調(diào)控的節(jié)奏和力度，密切監(jiān)測(cè)預(yù)測(cè)豬價(jià)變化，前瞻引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)督，充分發(fā)揮豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制對(duì)穩(wěn)肉價(jià)、穩(wěn)物價(jià)的作用。三是穩(wěn)定財(cái)政、金融、用地等長(zhǎng)效性支持政策，取消部分地區(qū)不利于生豬養(yǎng)殖的不當(dāng)產(chǎn)業(yè)政策（如超出法律法規(guī)的生豬禁養(yǎng)、限養(yǎng)規(guī)定），鼓勵(lì)引導(dǎo)生豬規(guī)模化養(yǎng)殖，加大對(duì)養(yǎng)殖企業(yè)逆周期金融支持，做好重大動(dòng)物疫病防控等，穩(wěn)定生豬產(chǎn)能。四是在落實(shí)常態(tài)化新冠疫情防控工作的同時(shí)，確保交通物流暢通，保障企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

　　本文原發(fā)于第一財(cái)經(jīng)

　　(本文作者介紹：植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)、華東師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)部名譽(yù)主任、博士、教授、博士生導(dǎo)師、享受國(guó)務(wù)院政府特殊津貼。)