意見領袖 | 羅志恒

　　摘要

　　7月28日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。

　　市場對本次會議高度關注：一是經濟增長目標是否會有調整，二是穩增長政策能否繼續加碼，三是疫情防控政策是否變化，四是房地產調控如何進一步放松，五是村鎮銀行風險如何妥善化解，六是平臺經濟政策有哪些新進展。

　　1、在充分肯定上半年成績的同時，也指出“當前經濟運行面臨一些突出矛盾和問題，要保持戰略定力，堅定做好自己的事”。

　　2、在經濟增長目標上有新的表述，提出“力爭實現最好結果”和“經濟大省要勇挑大梁”。相較于4月會議的“努力實現全年經濟社會發展預期目標”，7月會議改為“鞏固經濟回升向好趨勢，著力穩就業穩物價，力爭實現最好結果”，但要求“經濟大省要勇挑大梁，有條件的省份要力爭完成經濟社會發展預期目標”。預計下半年經濟增速有望回升至5%左右的水平。

　　3、宏觀政策上提出重點是擴大需求，財政貨幣政策要有效彌補社會需求不足，主要抓手是地方專項債券帶動基建投資。當前供給恢復得相對較好，但需求端總體較弱，距離正常狀態還有較大差距。在此種背景下，擴大基建投資成為穩增長、擴投資的重要抓手。在當前總需求不足的情況下，期待財政政策、貨幣政策、產業政策形成合力，擴大基建投資，進而穩定投資和總需求。

　　4、財政政策方面，一是加快專項債使用，“用好地方政府專項債券資金”；二是“用好用足專項債限額”，主要為了解決今年基建靠前發力可能引發的四季度財政資金不足問題，可以不用追加額度而在既定限額管理的框架內使用；三是加強與貨幣政策聯動，配合政策性銀行開發性金融債穩基建。

　　5、貨幣政策方面，一是用好政策性銀行新增8000億信貸和基礎設施建設投資基金，推動基建項目加快落地，發揮開發性金融在基礎設施投融資領域的引領帶動作用，緩解下半年財政政策發力基建缺“子彈”的問題；二是使用更多結構性工具，疏通“寬貨幣”向“寬信用”的傳導渠道，引導金融機構加大對實體經濟特別是小微企業、科技創新、綠色發展的支持。

　　6、重申疫情防控的原則，既要堅持動態清零，又要保證經濟社會有序運轉。認知上，針對疫情防控和經濟社會發展的關系，會議重申了“疫情要防住、經濟要穩住、發展要安全”的要求，并提出“要綜合看、系統看、長遠看，特別是要從政治上看、算政治賬”的評判標準。政策執行上，針對疫情反彈，會議提出“堅持動態清零，出現了疫情必須立即嚴格防控，該管的要堅決管住，決不能松懈厭戰”；針對部分地方政府動輒“一例封城”引發的經濟停擺尤其是供給沖擊，會議提出“保證影響經濟社會發展的重點功能有序運轉，該保的要堅決保住。”

　　7、房地產：因城施策用足用好政策工具箱，保交樓、穩民生。房地產政策較4月政治局會議進一步放松。7月以來，部分地區出現因樓盤爛尾而導致購房者斷供的現象，受此沖擊，30大中城市商品房銷售在6月下旬恢復至正常水平之后，7月再度大幅下滑。當務之急是紓困問題房企，推進樓盤復工，保交樓、穩民生、穩信心。

　　8、金融市場：妥善化解地方村鎮銀行風險，堅決守住不發生系統性風險的底線。金融安全是國家安全的重要組成部分，政治局會議對于金融市場風險的關注點，由4月的股市波動轉向近期的房地產和村鎮銀行風險。村鎮銀行風險將影響區域金融穩定，增大地方政府救助壓力。

　　9、平臺經濟：強調規范健康持續發展，推出“綠燈”投資案例穩預期、促就業。在當前青年失業率上升、需求不足、預期較弱的背景下，推出“綠燈”投資案例有助于以“引導”促發展，穩定平臺經營預期，發揮好平臺經濟創造就業、促進消費作用，為經濟發展增強內生動力。

　　風險提示：疫情反彈超預期、外部沖擊超預期、穩增長政策超預期

　　正文

　　一、總體判斷：當前經濟面臨一些突出矛盾和問題，在經濟增長目標上有新的表述，提出“力爭實現最好結果”和“經濟大省要勇挑大梁”

　　會議在充分肯定上半年成績的同時，也指出“當前經濟運行面臨一些突出矛盾和問題，要保持戰略定力，堅定做好自己的事”。當前我國經濟發展的內外部環境更趨復雜嚴峻。外部，百年大變局和世紀大疫情相互疊加，國際秩序深刻調整，世界局勢劇烈動蕩，逆全球化思潮抬頭、全球價值鏈重構、俄烏沖突爆發、歐美高通脹與加息周期交織，不穩定不確定因素明顯增多；內部，需求收縮、供給沖擊、預期轉弱“三重壓力”有所緩解但未根本解決，國內疫情反彈、居民消費低迷、房企債務風險等進一步增大經濟下行壓力。

　　會議在經濟增長目標上有新的表述，提出“力爭實現最好結果”和“經濟大省要勇挑大梁”。相較于4月會議的“努力實現全年經濟社會發展預期目標”，7月會議改為“鞏固經濟回升向好趨勢，著力穩就業穩物價，力爭實現最好結果”，但要求“經濟大省要勇挑大梁，有條件的省份要力爭完成經濟社會發展預期目標”。預計下半年經濟增速有望回升至5%左右的水平。

　　二、宏觀政策上提出重點是擴大需求，財政貨幣政策要有效彌補社會需求不足，主要抓手是地方專項債券帶動基建投資

　　當前供給恢復得相對較好，但需求端總體較弱，距離正常狀態還有較大差距：一是居民消費低迷疲軟，服務業消費尤其是餐飲仍處負增長，居民的邊際消費傾向始終低于疫情前；二是房地產市場出現了不穩定的風險因素，導致房地產銷售、投資和預期較弱；三是當前的出口增速中價格貢獻較大，剔除價格因素后的數量同比增速有明顯的下臺階壓力。

　　在此種背景下，擴大基建投資成為穩增長、擴投資的重要抓手。在當前總需求不足的情況下，期待財政政策、貨幣政策、產業政策形成合力，擴大基建投資，進而穩定投資和總需求。

　　財政政策方面，一是加快專項債使用，“用好地方政府專項債券資金”。截至6月底，新增專項債發行規模達3.4萬億，完成已下達額度的98%，需加快已發行專項債資金使用，盡快形成實物工作量。二是“用好用足專項債限額”，主要為了解決今年基建靠前發力可能引發的四季度財政資金不足問題，可以不用追加額度而在既定限額管理的框架內使用。2021年末地方政府專項債務余額約為16.7萬億元，當年限額是18.2萬億元，意味著地方政府有約1.5萬億元存量專項債額度。但需要看到的是，2021年末各地專項債的限額與余額之差的地域分布不太均衡，發達地區空間大、欠發達地區空間相對小，北京、上海、江蘇、山東、福建、浙江六省市剩余限額合計達到6199.6億元，占地方政府全部剩余額度的41.3%。今年發達地區受房地產市場影響，土地出讓收入也受到沖擊，總體財政壓力大于往年，用好限額能夠適當緩解部分地區財政壓力以及推動基建的能力。三是加強與貨幣政策聯動，配合政策性銀行開發性金融債穩基建。

　　貨幣政策方面，一是用好政策性銀行新增8000億信貸和基礎設施建設投資基金，推動基建項目加快落地，發揮開發性金融在基礎設施投融資領域的引領帶動作用，緩解下半年財政政策發力基建缺“子彈”的問題。截至7月28日，國開行、農發行均成立基礎設施基金并完成首批資本金投放，有助于緩解制約項目建設進度的資本金缺口問題。二是使用更多結構性工具，疏通“寬貨幣”向“寬信用”的傳導渠道，引導金融機構加大對實體經濟特別是小微企業、科技創新、綠色發展的支持。

　　產業政策方面，一是統籌疫情防控與物流暢通，保證關鍵領域產業鏈供應鏈穩定，防止因物流不暢拖累基建投資；二是持續要優化布局，支持中西部地區改善基礎設施和營商環境。

　　三、疫情防控：既要堅持動態清零、算政治賬，又要保證經濟社會有序運轉

　　3月以來的國內疫情反彈對經濟社會正常秩序造成嚴重沖擊，部分地區出現一刀切、層層加碼等現象，嚴重限制人員和物資的跨區域流動，造成供應鏈產業鏈阻塞，進一步加大經濟下行壓力。

　　會議重申疫情防控的原則，既要堅持動態清零，又要保證經濟社會有序運轉。認知上，針對疫情防控和經濟社會發展的關系，會議重申了“疫情要防住、經濟要穩住、發展要安全”的要求，并提出“要綜合看、系統看、長遠看，特別是要從政治上看、算政治賬”的評判標準。政策執行上，針對疫情反彈，會議提出“堅持動態清零，出現了疫情必須立即嚴格防控，該管的要堅決管住，決不能松懈厭戰”；針對部分地方政府動輒“一例封城”引發的經濟停擺尤其是供給沖擊，會議提出“保證影響經濟社會發展的重點功能有序運轉，該保的要堅決保住。”

　　四、房地產：因城施策用足用好政策工具箱，保交樓、穩民生

　　會議指出：“要穩定房地產市場，堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求，壓實地方政府責任，保交樓、穩民生。”

　　房地產政策較4月政治局會議進一步放松。7月以來，多地爛尾樓業主聯名發布“強制停貸告知書”，要求樓盤復工并按期交付，否則將集體停止償還貸款，引發社會廣泛關注。原因是房企違規挪用預售資金，進行“高周轉”運作，而當房地產調控收緊，部分房企出現資金鏈斷裂，導致樓盤爛尾。受此沖擊，30大中城市商品房銷售在6月下旬恢復至正常水平之后，7月再度大幅下滑。

　　當務之急是紓困問題房企，推進樓盤復工，保交樓、穩民生、穩信心。7月14日，銀保監會表示將引導金融機構市場化參與風險處置，加強與住建部門、中國人民銀行工作協同，支持地方政府積極推進“保交樓、保民生、保穩定”工作。

　　五、金融市場：妥善化解地方村鎮銀行風險，堅決守住不發生系統性風險的底線

　　金融安全是國家安全的重要組成部分，政治局會議對于金融市場風險的關注點，由4月的股市波動轉向近期的房地產和村鎮銀行風險。4月會議指出“要及時回應市場關切，保持資本市場平穩運行”，主要針對當時的A股疲軟和中概股大跌；7月會議則要求“穩定房地產市場，保交樓、穩民生；保持金融市場總體穩定，妥善化解一些地方村鎮銀行風險，嚴厲打擊金融犯罪”，主因部分地區出現爛尾樓斷供和村鎮銀行風險事件。

　　村鎮銀行風險將影響區域金融穩定，增大地方政府救助壓力。據銀保監會數據，截至2021年末，全國村鎮銀行共有1651家。2021年四季度人民銀行評級的高風險村鎮銀行有103家，占全部高風險機構的32.6%，占村鎮銀行總數的6.2%。

　　當前村鎮銀行風險正在穩步處置。7月11日，河南銀保監局、河南省地方金融監管局發布公告稱，對禹州新民生村鎮銀行、上蔡惠民村鎮銀行、柘城黃淮村鎮銀行、開封新東方村鎮銀行賬外業務客戶本金分類分批開展先行墊付。7月15日開始，5萬元（含）以下的客戶本金已陸續到賬；7月25日起，將對單家機構單人合并金額10萬元（含）以下的客戶本金進行墊付。

　　六、平臺經濟：強調規范健康持續發展，推出“綠燈”投資案例穩預期、促就業

　　互聯網行業政策由集中整治轉向規范發展。在對互聯網行業亂象進行集中整治后，4月政治局會議提出“要促進平臺經濟健康發展，完成平臺經濟專項整改，實施常態化監管，出臺支持平臺經濟規范健康發展的具體措施”，7月進一步提出“要推動平臺經濟規范健康持續發展，完成平臺經濟專項整改，對平臺經濟實施常態化監管，集中推出一批‘綠燈’投資案例”。

　　在當前青年失業率上升、需求不足、預期較弱的背景下，推出“綠燈”投資案例有助于以“引導”促發展，穩定平臺經營預期，發揮好平臺經濟創造就業、促進消費作用，為經濟發展增強內生動力。

　　附、逐句解讀728政治局會議

　　新華社北京7月28日電 中共中央政治局7月28日召開會議（中央政治局一般每個季度召開經濟形勢分析會議，7月的政治局會議主要判斷上半年的經濟社會形勢并據此決定下半年政策基調，二季度受到疫情沖擊中國經濟同比增長0.4%，目前仍在逐步恢復中，接下來政策是持續發力還是適當觀望就尤為重要。2021年730政治局會議指出“國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡”，并提出“要做好宏觀政策跨周期調節，保持宏觀政策連續性、穩定性、可持續性，統籌做好今明兩年宏觀政策銜接”），分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作，審議《關于十九屆中央第九輪巡視情況的綜合報告》。中共中央總書記習近平主持會議。

　　會議認為，今年以來，面對復雜嚴峻的國際環境和艱巨繁重的國內改革發展穩定任務，在以習近平同志為核心的黨中央堅強領導下，我們有效統籌疫情防控和經濟社會發展工作，疫情防控取得積極成效，經濟社會發展取得新成績。全國上下付出了艱辛努力，成績值得充分肯定。同時，當前經濟運行面臨一些突出矛盾和問題，要保持戰略定力，堅定做好自己的事（充分肯定成績，但也提出經濟運行的突出困難和矛盾。二季度GDP同比增長0.4%，上半年同比增長2.5%。在4月疫情反彈、經濟大幅下滑的不利開局下，5月主要經濟指標降幅收窄，6月經濟企穩回升，使得二季度實現正增長。但下半年防范風險的任務突出，尤其是就業和地產壓力，保民生、防風險）。

　　會議強調，做好下半年經濟工作，要堅持穩中求進工作總基調，完整、準確、全面貫徹新發展理念，加快構建新發展格局，著力推動高質量發展，全面落實疫情要防住、經濟要穩住、發展要安全的要求，鞏固經濟回升向好趨勢，著力穩就業穩物價，保持經濟運行在合理區間，力爭實現最好結果（在經濟增長目標上有新的表述，相較于4月會議的“努力實現全年經濟社會發展預期目標”，7月會議改為“鞏固經濟回升向好趨勢，著力穩就業穩物價，力爭實現最好結果”）。

　　會議指出，堅持就是勝利。要高效統籌疫情防控和經濟社會發展工作。對疫情防控和經濟社會發展的關系，要綜合看、系統看、長遠看，特別是要從政治上看、算政治賬。要堅持人民至上、生命至上，堅持外防輸入、內防反彈，堅持動態清零，出現了疫情必須立即嚴格防控，該管的要堅決管住，決不能松懈厭戰。要堅決認真貫徹黨中央確定的新冠肺炎防控政策舉措，保證影響經濟社會發展的重點功能有序運轉，該保的要堅決保住。（重申疫情防控的原則。當前疫情以及部分地方政府的疫情防控對經濟的影響較大，重申“疫情要防住、經濟要穩住、發展要安全”的要求和“要綜合看、系統看、長遠看，特別是要從政治上看、算政治賬”的認知。針對部分地方政府動輒“一例封城”引發的經濟停擺尤其是供給沖擊，提出“保證影響經濟社會發展的重點功能有序運轉，該保的要堅決保住）要做好病毒變異跟蹤和新疫苗新藥物研發。

　　會議強調，宏觀政策要在擴大需求上積極作為（當前供給恢復得相對較好，但是需求端總體較弱，距離正常狀態還有較大差距：一是居民消費低迷疲軟，服務業消費尤其是餐飲仍處負增長，居民的邊際消費傾向始終低于疫情前；二是房地產市場出現了不穩定的風險因素，導致房地產銷售、投資和預期較弱；三是當前的出口增速中價格貢獻較大，剔除價格因素后的數量同比增速有明顯的下臺階壓力。在此種背景下，擴大基建投資成為穩增長、擴投資的重要抓手）。財政貨幣政策要有效彌補社會需求不足。用好地方政府專項債券資金，支持地方政府用足用好專項債務限額（主要為了解決今年基建靠前發力可能引發的四季度財政資金不足問題，可以不用追加額度而在既定限額管理的框架內使用。需要注意的是，2021年末各地專項債的限額與余額之差的地域分布不太均衡，發達地區空間大、欠發達地區空間相對小。今年發達地區受房地產市場影響，土地出讓收入也受到沖擊，總體財政壓力大于往年，用好限額能夠適當緩解部分地區財政壓力以及推動基建的能力）。貨幣政策要保持流動性合理充裕，加大對企業的信貸支持，用好政策性銀行新增信貸和基礎設施建設投資基金（發揮開發性金融在基礎設施投融資領域的引領帶動作用，緩解下半年財政政策面臨的缺“子彈”問題。截至7月28日，國開行、農發行均成立基礎設施基金并完成首批資本金投放，有助于緩解制約項目建設進度的資本金缺口問題）。要提高產業鏈供應鏈穩定性和國際競爭力，暢通交通物流，優化國內產業鏈布局，支持中西部地區改善基礎設施和營商環境。

　　會議指出，要全方位守住安全底線。要強化糧食安全保障，提升能源資源供應保障能力，加大力度規劃建設新能源供給消化體系。要穩定房地產市場，堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求，壓實地方政府責任，保交樓、穩民生（房地產政策較4月政治局會議進一步放松。7月以來，部分地區出現因樓盤爛尾而導致購房者斷供的現象，受此沖擊，30大中城市商品房銷售在6月下旬恢復至正常水平之后，7月再度大幅下滑。當務之急是紓困問題房企，推進樓盤復工，保交樓、穩民生、穩信心）。要保持金融市場總體穩定，妥善化解一些地方村鎮銀行風險，嚴厲打擊金融犯罪（金融安全是國家安全的重要組成部分，政治局會議對于金融市場風險的關注點，由4月的股市波動轉向近期的房地產和村鎮銀行風險。村鎮銀行風險將影響區域金融穩定，增大地方政府救助壓力）。要壓實安全生產責任。

　　會議指出，要以改革開放為經濟發展增動力。要繼續實施國企改革三年行動方案。要推動平臺經濟規范健康持續發展，完成平臺經濟專項整改，對平臺經濟實施常態化監管，集中推出一批“綠燈”投資案例（在當前青年失業率上升、需求不足、預期較弱的背景下，推出“綠燈”投資案例有助于以“引導”促發展，穩定平臺經營預期，發揮好平臺經濟創造就業、促進消費作用，為經濟發展增強內生動力）。要積極促進出口、擴大進口，做好技術、外資引進工作，推動共建“一帶一路”高質量發展。

　　會議強調，要扎實做好民生保障工作。要著力保障困難群眾基本生活，做好高校畢業生等重點群體就業工作。

　　會議要求，要充分調動各方面積極性（當前微觀主體如地方政府、居民和企業出現了避險化的趨勢，這是經濟下行壓力的根源，要重塑對各方的激勵機制，建立起盡職免責等考核機制，實現地方政府的權責對等，促進其統籌疫情防控與經濟社會發展，而非偏廢一方）。各地區各部門要切實負起責任，各級領導班子要以飽滿精神狀態開展工作，領導干部要敢為善為。經濟大省要勇挑大梁，有條件的省份要力爭完成經濟社會發展預期目標（在經濟下行壓力增大的背景下，要“力爭實現最好結果”，就需要“經濟大省要勇挑大梁”）。要發揮企業和企業家能動性，營造好的政策和制度環境，讓國企敢干、民企敢闖、外企敢投。

　　會議指出，在以習近平同志為核心的黨中央堅強領導下，巡視工作不斷深化發展，十九屆中央第九輪巡視集中巡視中央和國家機關，如期完成了黨章規定的巡視全覆蓋任務，凸顯了我們黨勇于自我革命的鮮明品格，體現了黨內監督無例外的堅定立場。從巡視看，中央和國家機關不斷增強“四個意識”、堅定“四個自信”、做到“兩個維護”，呈現出認真負責、積極向上的良好狀態，各項工作取得新成效。同時，巡視也發現了一些問題，要高度重視，認真抓好整改。

　　會議強調，中央和國家機關要在巡視整改上發揮表率作用。要加強政治建設，堅持不懈學懂弄通做實習近平新時代中國特色社會主義思想，不斷提高政治判斷力、政治領悟力、政治執行力，帶頭做到對黨忠誠、對人民負責，堅決把黨中央決策部署落到實處。要堅持守正創新，增強政治能力和業務本領，主動適應新時代新要求，把握新時代工作規律，立足中華民族偉大復興戰略全局和世界百年未有之大變局，扎實履行職責使命。要深入貫徹落實全面深化改革部署，做到系統集成、協同高效，不斷推進國家治理體系和治理能力現代化。要統籌發展和安全，堅持總體國家安全觀，切實扛起防范化解風險的政治責任，牢固樹立底線思維，提高對重大風險的預見、應對、處置能力。要保持戰略定力，堅決貫徹嚴的主基調，認真落實全面從嚴治黨“兩個責任”，強化第一責任人責任，層層傳導壓力，健全內部管理和權力運行監督制約機制，一體推進不敢腐、不能腐、不想腐。要深入貫徹新時代黨的組織路線，不斷加強領導班子建設、干部人才隊伍建設和基層黨組織建設。要綜合用好巡視成果，深化標本兼治，促進完善體制機制，不斷提升中央和國家機關工作能力和水平。

　　會議還研究了其他事項。

　　(本文作者介紹：粵開證券研究院副院長、首席宏觀研究員，注冊會計師，中國財政科學研究院財政學博士。新財富最佳分析師宏觀經濟第三名（團隊）。研究方向：宏觀經濟、財政理論與政策。)