意見領(lǐng)袖 | 溫彬、王靜文

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1-2月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)2.4%，較去年12月加快1.1個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)5.5%，較去年12月加快6.3個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)消費(fèi)品零售同比增長(zhǎng)3.5%，較去年12月加快5.3個(gè)百分點(diǎn)。固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.5%，較去年全年回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，其中基建投資同比增長(zhǎng)9.0%，較去年全年回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)8.1%，較去年全年回落1.0個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)-5.7%，較去年全年回升4.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　隨著疫情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段，經(jīng)濟(jì)循環(huán)加快暢通，生產(chǎn)需求明顯改善，1-2月各項(xiàng)指標(biāo)較去年12月全面好轉(zhuǎn)。不過，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中仍有短板，突出表現(xiàn)為民間投資信心有待提振、就業(yè)市場(chǎng)面臨壓力以及房地產(chǎn)市場(chǎng)仍需穩(wěn)定等。

　　下一階段，預(yù)計(jì)新一屆政府將會(huì)按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和政府工作報(bào)告要求，繼續(xù)加大穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)力度，大力提振市場(chǎng)主體信心，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)水平有望落在5.5%左右。

　　一、生產(chǎn)：工業(yè)與服務(wù)業(yè)雙雙加快

　　1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)2.4%，較2022年12月份加快1.1個(gè)百分點(diǎn)，但略低于市場(chǎng)預(yù)期。

　　三大門類中，采礦業(yè)和電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)出現(xiàn)放緩，但制造業(yè)有所加快。1-2月采礦業(yè)同比增長(zhǎng)4.7%，略低于去年12月的4.9%；電熱氣水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長(zhǎng)2.4%，低于去年末的7.0%。制造業(yè)同比增長(zhǎng)2.1%，高于去年12月的0.2%。

　　制造業(yè)增速反彈，主要受外需保持韌性和內(nèi)需有所企穩(wěn)推動(dòng)。1-2月出口交貨值同比名義-4.9%，好于去年12月的-8.4%。全球經(jīng)濟(jì)走弱速度弱于預(yù)期，是出口降幅有所收窄。與此同時(shí)，消費(fèi)和房地產(chǎn)市場(chǎng)均有企穩(wěn)，內(nèi)需復(fù)蘇持續(xù)向好，為制造業(yè)反彈提供了支撐。

　　1-2月全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)5.5%，大幅好于去年12月的-0.8%。1月和2月的服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)分別為54%和55.6%，反彈至榮枯線之上且連續(xù)好轉(zhuǎn)。

　　之前服務(wù)業(yè)受疫情壓制極為明顯。隨著疫情快速達(dá)峰，經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行快速向正常水平回歸，服務(wù)業(yè)尤其是接觸型聚集型服務(wù)業(yè)明顯改善。1-2月住宿和餐飲業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)以及金融業(yè)生產(chǎn)指數(shù)分別增長(zhǎng)11.6%、9.3%和7.6%，均大幅好于服務(wù)業(yè)整體增速。

　　二、消費(fèi)：復(fù)蘇勢(shì)頭明顯

　　1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售同比增長(zhǎng)3.5%，明顯好于去年12月的-1.8%，也好于市場(chǎng)預(yù)期。1-2月消費(fèi)主要呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：

　　一是疫情相關(guān)類消費(fèi)回落。中西藥品同比增速由去年12月的39.8%大幅下降至19.3%，糧油食品同比增速由10.5%回落至9.0%，疫情達(dá)峰之后居民儲(chǔ)備藥品和食品的必要性下降。辦公用品降幅由-0.3%下降至-1.1%，居家辦公需求也有所下降。

　　二是線下場(chǎng)景恢復(fù)增長(zhǎng)。外出就餐增多帶動(dòng)餐飲收入同比增長(zhǎng)9.2%，大幅好于去年12月的-14.1%。受油價(jià)上調(diào)以及出行大幅增加影響，石油及制品類消費(fèi)由-2.9%上升至10.9%。部分線上消費(fèi)轉(zhuǎn)移至線下，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)5.3%，較去年全年低0.9個(gè)百分點(diǎn)，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為22.7%，較去年全年低4.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　三是房地產(chǎn)消費(fèi)企穩(wěn)。建材類消費(fèi)降幅由-8.9%收窄至-0.9%，家電類降幅由-13.1%收窄至-1.9%，家具類則由-5.8%回升至5.2%，反映出房地產(chǎn)市場(chǎng)的企穩(wěn)回溫跡象。

　　四是政策到期拖累汽車銷售。1-2月汽車消費(fèi)由去年12月的4.6%下降至-9.4%，購置稅減半等政策到期后，居民購車意愿有所下降。

　　總體來看，1-2月消費(fèi)數(shù)據(jù)受到正反兩方面因素影響：一方面，疫情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段之后，居民“不便消費(fèi)”的狀況大幅緩解，線下接觸型、聚集型消費(fèi)大幅反彈；另一方面，居民的消費(fèi)能力尚未恢復(fù)。2月份城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率上升至5.6%，16-24歲人口失業(yè)率上升至18.1%，為去年9月以來最高水平，就業(yè)壓力上升會(huì)影響居民收入來源，進(jìn)而會(huì)對(duì)消費(fèi)形成抑制。1-2月居民部門新增存款接近7萬億，創(chuàng)歷史同期最高水平，居民的預(yù)防性儲(chǔ)蓄傾向仍然較強(qiáng)。

　　展望2023年，消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)、居民收入恢復(fù)性增長(zhǎng)以及新的穩(wěn)消費(fèi)政策出臺(tái)，將會(huì)帶動(dòng)消費(fèi)增速企穩(wěn)反彈，不過，疫情造成的“疤痕效應(yīng)”、居民部門杠桿率上升空間有限以及失業(yè)率階段性上升等因素，可能會(huì)限制消費(fèi)反彈幅度。

　　三、投資：基建、制造業(yè)增速回落

　　1-2月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.5%，高于去年末的5.1%，好于市場(chǎng)預(yù)期。不過，民間投資僅增長(zhǎng)0.8%，低于去年末的0.9%，創(chuàng)2020年12月以來的最低水平，顯示民間資本的信心尚未得到提振。

　　從結(jié)構(gòu)來看，基建投資（不含電力）和制造業(yè)投資增速回落，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速降幅大幅收窄。

　　1-2月基建投資同比增長(zhǎng)9.0%，略低于去年末的9.4%。年初以來，各地工程項(xiàng)目集中開復(fù)工，建筑業(yè)施工進(jìn)度加快，1月、2月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月回升，分別為56.4%和60.2%。草根調(diào)研顯示，節(jié)后復(fù)工率已經(jīng)超過去年同期。再加上財(cái)政支出前置，專項(xiàng)債發(fā)行提速，使基建投資仍能保持在較高水平。

　　1-2月制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)8.1%，略低于去年末的9.1%，基本符合預(yù)期。1月和2月制造業(yè)PMI中的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期回升至55.6%和57.5%，高于去年12月的51.9%，BCI企業(yè)投資前瞻指數(shù)也明顯回升。不過，由于外需仍處于回落區(qū)間，PPI維持通縮態(tài)勢(shì)，制造業(yè)企業(yè)繼續(xù)擴(kuò)大投資的意愿仍顯不足。

　　五、房地產(chǎn)：市場(chǎng)正在回溫

　　1-2月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比-5.7%，較去年末的-10%明顯收窄，好于市場(chǎng)預(yù)期。隨著政策效應(yīng)的持續(xù)發(fā)揮，以及去年同期基數(shù)偏低，房地產(chǎn)市場(chǎng)正表現(xiàn)出回溫跡象，但可持續(xù)性仍值得關(guān)注。

　　從銷售端來看，1-2月商品房銷售面積同比-3.6%，大幅好于去年末的-31.5%；商品房銷售額同比-0.1%，大幅好于去年末的-27.7%。2月居民部門中長(zhǎng)期貸款新增863億元，同比多增1322億元，結(jié)束了連續(xù)14個(gè)月的同比下降局面。

　　從施工端來看，1-2月施工面積同比-4.4%，好于去年12月的-48.2%；新開工面積同比-9.4%，好于去年12月的-44.3%；竣工面積同比8.0%，好于去年12月的-6.6%。

　　從資金來源來看，1-2月房企到位資金同比-15.2%，好于去年12月的-28.7%。其中，國(guó)內(nèi)貸款同比-15.0%，弱于去年12月的-5.5%；以按揭和定金、預(yù)收款為主的其他資金同比-13.4%，好于去年12月的-28.9%；自籌資金同比-18.2%，好于上月的-34.8%。

　　去年底以來，官方重申了房地產(chǎn)業(yè)的支柱產(chǎn)業(yè)地位，融資端的“三箭齊發(fā)”，房企的資產(chǎn)負(fù)債狀況已有改善，需求端持續(xù)加力，居民加杠桿意愿有所回升，從而推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)回溫跡象。

　　展望下一階段，我們傾向于認(rèn)為，市場(chǎng)持續(xù)回升的可持續(xù)性仍有待觀察。一是目前二手房市場(chǎng)的回升幅度和市場(chǎng)熱度都略高于新房市場(chǎng)，表明居民對(duì)于新房的信心尚未恢復(fù)；二是融資環(huán)境雖有所優(yōu)化，但短期內(nèi)僅惠及白名單優(yōu)質(zhì)企業(yè)，部分財(cái)務(wù)困難的房企仍較難獲得支持；三是“房住不炒”依然是主基調(diào)，政策導(dǎo)向仍然是“托而不舉”。近期義烏樓市回暖后，當(dāng)?shù)鼐桶l(fā)文取消鼓勵(lì)“團(tuán)購”買房的政策。不排除少數(shù)熱點(diǎn)城市成交回暖后，此前的優(yōu)惠政策可能也會(huì)收回。

　　六、政策：積極應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)

　　隨著疫情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段，經(jīng)濟(jì)循環(huán)加快暢通，生產(chǎn)需求明顯改善，1-2月各項(xiàng)指標(biāo)較去年12月全面好轉(zhuǎn)。不過，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，突出表現(xiàn)為民間投資信心有待提振、就業(yè)市場(chǎng)面臨壓力以及房地產(chǎn)市場(chǎng)有待穩(wěn)定等。

　　從剛剛結(jié)束的兩會(huì)情況來看，決策層已經(jīng)意識(shí)到了這些問題的存在，并提出了應(yīng)對(duì)之策。

　　在提振民企信心方面，李強(qiáng)總理在記者見面會(huì)上重申“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”是長(zhǎng)久之策，過去不會(huì)變，未來更不會(huì)變。將來要打造市場(chǎng)化、法制化、國(guó)際化，平等對(duì)待所有主體，依法保護(hù)產(chǎn)權(quán)，促進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)新領(lǐng)域新賽道大有可為，并提到要弘揚(yáng)民企在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)中的“四千精神”（走遍千山萬水、說盡千言萬語、想盡千方百計(jì)、吃盡千辛萬苦），認(rèn)為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的營(yíng)商環(huán)境會(huì)越來越好、發(fā)展空間會(huì)越來越大。

　　在緩解就業(yè)壓力方面，今年新增就業(yè)目標(biāo)設(shè)置為1200萬人左右，為歷年最高。政府工作報(bào)告要求“落實(shí)落細(xì)就業(yè)優(yōu)先政策，把促進(jìn)青年特別是高校畢業(yè)生就業(yè)工作擺在更加突出的位置”。總理在記者見面會(huì)上強(qiáng)調(diào)，今年1158萬人畢業(yè)大學(xué)生是就業(yè)重點(diǎn)，提升就業(yè)服務(wù)和技能培訓(xùn)，要廣開就業(yè)渠道，新的就業(yè)形態(tài)既要支持又要規(guī)范發(fā)展。

　　在穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)方面，政府工作報(bào)告指出，供給端將“有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況”，住建部部長(zhǎng)倪虹7日在部長(zhǎng)通道表示，要用“抓兩頭、帶中間”的方法，以“精準(zhǔn)拆彈”的方式化解風(fēng)險(xiǎn)。需求端將“加強(qiáng)住房保障體系建設(shè)，支持剛性和改善性住房需求，解決好新市民、青年人等住房問題”。

　　除此之外，總理表示還將重視新政府的主動(dòng)作為和務(wù)實(shí)作風(fēng)，再次強(qiáng)調(diào)要“大興調(diào)查研究之風(fēng)”，問需于民、問計(jì)于民；“扎實(shí)推進(jìn)依法行政”，于法有據(jù)；“提升創(chuàng)造性執(zhí)行能力”，不能光踩剎車、不踩油門，不能盡設(shè)路障、不設(shè)路標(biāo)。

　　所以，雖然今年5%的GDP目標(biāo)低于市場(chǎng)預(yù)期，但隨著政策效應(yīng)持續(xù)釋放和市場(chǎng)信心逐漸提升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)將會(huì)進(jìn)一步夯實(shí)，我們認(rèn)為2023年經(jīng)濟(jì)增速有望達(dá)到5.5%左右甚至更高水平。

　　(本文作者介紹：民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)