意見領袖丨楊德龍
周三，滬深兩市呈現(xiàn)出較大幅度的調整，近期大盤反復震蕩主要受到內外部利空因素的影響。從全球市場來看，美聯(lián)儲加息縮表節(jié)奏并沒有減緩，雖然7月份CPI見頂回落，但是并不一定是趨勢性回落。美國7月份核心通脹依然較高，現(xiàn)在歐美面臨的是近40年來最高的通脹水平，美聯(lián)儲為了應對通脹采取加息縮表的策略不會改變。今年以來美聯(lián)儲已經四次加息，從加息的次數(shù)來看，應該是超過市場預期的。所以我們看到在美聯(lián)儲加息縮表之后，美股也出現(xiàn)了反復調整的走勢，對全球資本市場也形成了一定的影響。另外，國內經濟復蘇的力度有所減緩。經濟復蘇不是一帆風順的，今年以來受到超預期因素的影響，經濟增速出現(xiàn)了明顯下滑，特別是二季度下滑幅度較大。下半年受到經濟本身需求回升以及多重刺激經濟的政策逐步落地，經濟面有望出現(xiàn)一定的復蘇，但是復蘇本身還受到很多因素的影響。所以經濟復蘇趨勢已經確定，但是強度并不高，也影響到A股市場整體的表現(xiàn)。
從資本市場的走勢來看，4月27號大盤階段性見底之后，在新能源大漲的帶領之下出現(xiàn)了強勁回升，雖然反彈的過程則出現(xiàn)了一波三折，但新能源整體上還是表現(xiàn)強勢，從底部算起很多新能源龍頭股上漲幅度比較大。我管理的前海開源清潔能源基金重點布局新能源汽車產業(yè)鏈、光伏、風電、氫能源等行業(yè)龍頭股，以期抓住碳中和的機會。從中長期來看，新能源替代傳統(tǒng)能源是大勢所趨，也是當前為數(shù)不多能夠保持正增長的行業(yè)。而新能源汽車銷量更是實現(xiàn)翻倍增長，光伏、風電的裝機量也出現(xiàn)了整體翻倍增長的態(tài)勢。當然景氣度比較高的行業(yè)也容易吸引更多的資本流入，或者現(xiàn)有的企業(yè)加大產能，這可能會加大價格競爭，像光伏組件領域出現(xiàn)的價格戰(zhàn)，也體現(xiàn)出這樣一個特點。但是決定一個行業(yè)發(fā)展的還是需求，行業(yè)如果需求旺盛，未來也能夠逐步的消化過剩產能，從而推動行業(yè)的發(fā)展，所以對于企業(yè)長期的發(fā)展的前景依然要保持積極的態(tài)度。從我國經濟轉型的角度來看，新能源和消費是兩大受益的方向。前者是實現(xiàn)雙碳目標的必由之路，也是掌握新能源自主權，擺脫對于進口石油等傳統(tǒng)能源的依賴，后者則是受益于消費升級和消費總量擴張。雖然受到三年疫情的影響，居民收入出現(xiàn)下降，失業(yè)率也有所提升，但是品牌消費品長期的競爭力依然存在。
疫情要防住，經濟要穩(wěn)住。在疫情得到有效防控之后，采取的疫情防控措施也有望逐步調整，這可能會對消費起到比較大的刺激作用，壓抑消費的需求也會回升。近期消費板塊雖然沒有強勁上攻，但是已經呈現(xiàn)出很強的抗跌性，甚至在今天整個大盤大跌的時候，消費股多數(shù)出現(xiàn)了強勢走勢，甚至保持了上漲。這說明整體來看，消費白馬股是值得拿來養(yǎng)老的品種。巴菲特之所以能夠取得長期投資的勝利，和長期以來堅定不移的配置消費白馬股有關。近期公布的伯克希爾哈撒韋二季度報告也可以看出，像傳統(tǒng)消費公司可口可樂以及新興消費公司蘋果，其實都是給巴菲特帶來長期回報的公司。消費是能夠穿越經濟周期的，只不過經濟增長的速度受到影響。比如說在經濟增速低迷的時候，消費的增速也會下降，但是不至于負增長。除非個別的季度受到疫情管控等因素的影響，一些消費股出現(xiàn)了業(yè)績同比下滑，但是一旦放松可能就會出現(xiàn)恢復性增長。在經濟向好的時候，消費股往往也是會保持比較高的盈利。
從政策來看，當前貨幣政策依然保持了相對寬松的狀態(tài)。對穩(wěn)定房地產市場，提振市場信心是有利的。中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布8月22日貸款市場報價利率LPR雙雙下調，一年期LPR下調五個基點到3.65%，5年期以上LPR下調15個基點到4.3%。實現(xiàn)非對稱下調，長期利率的下調幅度更大。今年以來，在中期借貸便利LPR下調20個基點的基礎上，五年期以上LPR已經累計下調了35個基點，一年期LPR累計降幅則為15個基點，下半年LPR仍有一定的下調空間。雖然美國采取了加息縮表的方式來應對高通脹，對美國經濟陷入衰退的風險可能會有所放大，但是我國依然保持了以我為主的貨幣政策，堅持以穩(wěn)增長為主，保持流動性合理充裕，通過下調市場利率的方式來穩(wěn)定經濟增長。
下半年國內物價總體來看保持穩(wěn)定，豬肉價格上漲帶動的結構性通脹難以引發(fā)物價全面上漲。扣除食品和能源價格的核心CPI一直保持在2%以下的低位，所以宏觀經濟對貨幣政策的影響并不大，宏觀貨幣政策依然是保持相對寬松的狀態(tài)，這可能對人民幣的走勢形成一定的壓力，近期人民幣也出現(xiàn)了一定的貶值壓力，但是大幅貶值的可能性并不大，因為人民幣中長期的走勢依然是從經濟增長的角度來決定。人民幣近期走弱主要還是受到美聯(lián)儲貨幣政策“鷹”勢不改的影響，美元指數(shù)再度站上109的高位。當然我國政策性降息落地，市場對于貨幣政策分化將導致中美利差倒掛再度擴大的擔憂，這些使得人民幣出現(xiàn)了一定的貶值壓力，其他貨幣相對于美元也多數(shù)出現(xiàn)了貶值走勢。從貿易的角度來看，人民幣適度貶值是有利于維持出口競爭力的。特別是在當前全球經濟景氣度下滑的背景之下，人民幣適度貶值對于保持經濟運行在合理區(qū)間有一定的積極意義。當然保持長期匯率穩(wěn)定，保持在合理區(qū)間震蕩，也是非常重要的。
(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)
責任編輯：張文
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