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　　艱難賣(mài)身一年后，在估值大降70%的情況下，樂(lè)樂(lè)茶終于等來(lái)了接盤(pán)俠，它的經(jīng)營(yíng)狀況也隨之被公布了出來(lái)，連續(xù)兩年虧損3800萬(wàn)元，但幸運(yùn)的是有了奈雪的茶的注資，終于獲得了喘息的機(jī)會(huì)，能把2.6億借款還了。

　　作者 | 張可心  編輯 | 陳芳

　　樂(lè)樂(lè)茶艱難賣(mài)身一年后，終于等來(lái)了“白衣騎士”。

　　12月5日，奈雪的茶控股有限公司宣布以5.25億元收購(gòu)樂(lè)樂(lè)茶主體公司上海茶田餐飲管理有限公司43.64%股權(quán)。投資事項(xiàng)完成后，奈雪的茶將成為樂(lè)樂(lè)茶第一大股東。

　　成立于2016年的樂(lè)樂(lè)茶，主打“奶茶+軟歐包”產(chǎn)品模式，2017年憑借“臟臟包”和“臟臟茶”兩大網(wǎng)紅單品出圈。由于樂(lè)樂(lè)茶采取純直營(yíng)模式和高達(dá)45元的高客單價(jià)模式，外界經(jīng)常拿它與喜茶、奈雪的茶兩大茶飲品牌進(jìn)行對(duì)比，并稱為“新式茶飲三巨頭”，但近年來(lái)，樂(lè)樂(lè)茶在融資規(guī)模、門(mén)店擴(kuò)張、營(yíng)銷聲量等方面均遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及另外兩家。

　　“雙方溝通很愉快，進(jìn)展順利”，樂(lè)樂(lè)茶副總經(jīng)理郭思含向市界表示，整個(gè)投資過(guò)程大概僅推進(jìn)磋商了兩三個(gè)月的時(shí)間。這對(duì)于艱難賣(mài)身一年多的樂(lè)樂(lè)茶而言，確實(shí)是一個(gè)不錯(cuò)的選擇了。

　　有投資人士稱，近兩年樂(lè)樂(lè)茶一直在尋求被收購(gòu)的機(jī)會(huì)，但談的很艱難，因種種原因和波折，此前的嘗試一直未能如愿，現(xiàn)在被奈雪收購(gòu)可以說(shuō)是樂(lè)樂(lè)茶最好的歸宿了。

　　只是，5.25億元換43.64%的股權(quán)，樂(lè)樂(lè)茶此番估值僅12億元，相比于2021年7月時(shí)市場(chǎng)傳聞的40億元估值已跌去70%，樂(lè)樂(lè)茶最終還是選擇了自降身價(jià)。

　　艱難融資

　　樂(lè)樂(lè)茶的經(jīng)營(yíng)狀況不好，早已是行業(yè)公開(kāi)的秘密。

　　2021年7月，市場(chǎng)曾傳聞喜茶、元?dú)馍钟召?gòu)樂(lè)樂(lè)茶，并給出40億元估值。對(duì)此，喜茶創(chuàng)始人聶云宸在朋友圈公開(kāi)回應(yīng)稱，“消息不實(shí)，此前經(jīng)過(guò)中間人介紹的確有過(guò)一段時(shí)間接觸，但在深度了解內(nèi)部情況、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和狀況后已經(jīng)徹底、完全、堅(jiān)決放棄。”

　　彼時(shí)，樂(lè)樂(lè)茶在全國(guó)多地關(guān)店的消息已不絕于耳，下半年陸續(xù)關(guān)閉了其在重慶、西安、廣州等地多家門(mén)店。對(duì)此，樂(lè)樂(lè)茶解釋為戰(zhàn)略調(diào)整，未來(lái)一年將主要把經(jīng)歷聚焦在華東地區(qū)的一二線城市市場(chǎng)，如杭州、南京、蘇州等多地仍有新門(mén)店繼續(xù)開(kāi)業(yè)，而針對(duì)已關(guān)閉區(qū)域，公司亦有重返計(jì)劃。

　　聶云宸的一番操作無(wú)疑是當(dāng)眾扯下了樂(lè)樂(lè)茶的“遮羞布”，市場(chǎng)亦對(duì)此爭(zhēng)議頗多。

　　有著名財(cái)經(jīng)大V表示，“深度了解內(nèi)部情況、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)”說(shuō)明喜茶肯定進(jìn)場(chǎng)拿到了樂(lè)樂(lè)茶的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和客戶信息。按照商業(yè)慣例，在公司進(jìn)行投資或收購(gòu)時(shí)，出資方往往會(huì)對(duì)被投資或收購(gòu)方的公司進(jìn)行盡調(diào)。在喜茶拒絕收購(gòu)樂(lè)樂(lè)茶的情況下，聶云宸的這段發(fā)言無(wú)疑給經(jīng)營(yíng)情況本就不佳的樂(lè)樂(lè)茶帶來(lái)更多負(fù)面影響。

　　“自2020年以來(lái)，樂(lè)樂(lè)茶的經(jīng)營(yíng)情況就不太好，因?yàn)橘Y金鏈緊張，所以到處找投資人，尋求收購(gòu)機(jī)會(huì)”，有投資人士回憶，“那段時(shí)間樂(lè)樂(lè)茶接觸了不少投資方，但最終都沒(méi)有談攏。聶云宸這么一說(shuō)，無(wú)異于雪上加霜，影響了一批投資方的投資意愿。”

　　隨后，聶云宸緊急刪除朋友圈，喜茶方面跟進(jìn)一份800多字的情況說(shuō)明。說(shuō)明中稱因?yàn)椤?0億估值、交易仍在進(jìn)行”嚴(yán)重不符合事實(shí)，所以“我們慌忙做出了回應(yīng)”。喜茶表示，2020年底開(kāi)始和樂(lè)樂(lè)茶進(jìn)行了“多輪溝通”，“前后超過(guò)半年時(shí)間”，但后續(xù)對(duì)方董事會(huì)無(wú)法就交易條件達(dá)成統(tǒng)一意見(jiàn)，“雙方的溝通在兩個(gè)月前已經(jīng)結(jié)束”。

　　而元?dú)馍忠苍鴮?duì)市界明確回應(yīng)稱“收購(gòu)的事不屬實(shí)”。因此外界有傳聞，聶云宸本次“火大”，主要是不滿這波消息有刻意借喜茶等知名企業(yè)進(jìn)行“炒作”估值之嫌。

　　不僅如此，喜茶還特別在說(shuō)明中暗指樂(lè)樂(lè)茶“抄襲”，稱2017年2月進(jìn)入上海市場(chǎng)時(shí)，“略帶惶恐的我們只顧低頭做事，并沒(méi)有注意到就在幾個(gè)月前上海有了一家叫做LLC（樂(lè)樂(lè)茶）的茶飲企業(yè)。但這些年來(lái)，我們會(huì)很迷惑地看到這位LLC跟我們的形似。”可見(jiàn)，這份說(shuō)明并沒(méi)有打算為雙方挽回多少情面。

　　沒(méi)有喜茶作為“新式茶飲老大”的底氣，彼時(shí)擺在樂(lè)樂(lè)茶面前的是更嚴(yán)峻的“生死存亡問(wèn)題”。就在“喜茶正面回應(yīng)收購(gòu)樂(lè)樂(lè)茶”事件登上微博熱搜次日，有媒體發(fā)布樂(lè)樂(lè)茶的融資需求，公司稱正在尋求下一輪融資，對(duì)具體融資金額和估值“保持開(kāi)放態(tài)度”。

　　同時(shí)，樂(lè)樂(lè)茶還公開(kāi)提及自己在2019年的身價(jià)。雖然已經(jīng)兩年沒(méi)有對(duì)外尋求融資，但“我們之前最主要的融資是2019年10月那一輪，折合人民幣為1.75億元，投后估值17.1億元”。

（樂(lè)樂(lè)茶軟歐包 圖/視覺(jué)中國(guó)）

　　樂(lè)樂(lè)茶等來(lái)“救命錢(qián)”？

　　知情人士透露，過(guò)去一年樂(lè)樂(lè)茶一直在鍥而不舍地尋找投資人，遭到喜茶、元?dú)馍值鹊木芙^后，在大幅度降低估值后，最終等來(lái)了奈雪的茶這一“接盤(pán)俠”。

　　在投資人士看來(lái)，“奈雪的茶作為上市公司，與喜茶投資的要求必然是不一樣的。”2022年，奈雪的茶在投資方面動(dòng)作頻頻，先后入股或投資綜合型咖啡品牌澳咖、零蔗糖烘焙品牌鶴所、新銳咖啡連鎖品牌怪物困了等。

　　“上市公司本身有資金優(yōu)勢(shì)，更易于利用投資擴(kuò)張業(yè)務(wù)范圍”，前述投資人士表示，“且對(duì)于上市公司而言，相較于投資公司未來(lái)是否會(huì)對(duì)公司凈利潤(rùn)有所貢獻(xiàn)，公司更看重投資事項(xiàng)是否會(huì)對(duì)市值增長(zhǎng)有助益。”

　　就在奈雪的茶公布成為樂(lè)樂(lè)茶第一大股東的次日，奈雪的茶盤(pán)中股價(jià)一度拉升至8.49港元/股，幾乎創(chuàng)下近一年來(lái)的新高。當(dāng)日奈雪的茶收盤(pán)價(jià)7.55港元/股，漲幅4.86%，總市值為129億港元。

　　同時(shí)從門(mén)店定位上，樂(lè)樂(lè)茶也與奈雪的茶更接近，早期都是“茶飲+軟歐包”的雙產(chǎn)品和直營(yíng)模式，且專注于打造社區(qū)第三空間。據(jù)了解，樂(lè)樂(lè)茶標(biāo)準(zhǔn)店面積一般在180-260平方米，品種齊全的標(biāo)桿店為260-400平方米，旗艦店門(mén)店面積更是達(dá)到400-600平方米，門(mén)店均布局在城市核心商圈。

　　相比之下，喜茶很早就對(duì)“場(chǎng)景”沒(méi)有過(guò)多執(zhí)念了。從2018年開(kāi)始便以“大店+極簡(jiǎn)風(fēng)的GO店”組合形式“兩條腿”擴(kuò)張，用大店傳遞品牌理念，完成引流；而GO店則滿足老粉絲的日常茶飲需求，同時(shí)單店盈利能力更強(qiáng)，加快擴(kuò)張速度。

　　而奈雪的茶是自2020年底才開(kāi)始推出奈雪PRO店，相較于原本標(biāo)準(zhǔn)店無(wú)論在店鋪面積、產(chǎn)品上都有所精簡(jiǎn)，最典型的是移除烘焙廚房，改由“中央廚房”集中配送的方式，降低房租及人工成本，縮減開(kāi)店成本。

　　對(duì)于此次收購(gòu)?fù)顿Y的目的，奈雪的茶方面表示，“樂(lè)樂(lè)茶作為現(xiàn)制茶飲行業(yè)頭部企業(yè)之一，尤其在華東區(qū)域有較好的品牌實(shí)力和消費(fèi)者認(rèn)知，此次投資事項(xiàng)也將有助于進(jìn)一步優(yōu)化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，降低奈雪的茶未來(lái)門(mén)店拓展、運(yùn)營(yíng)等方面的成本。”

　　奈雪的茶收購(gòu)公告中，樂(lè)樂(lè)茶近年來(lái)的經(jīng)營(yíng)情況也首次對(duì)外公開(kāi)。2020年-2021年樂(lè)樂(lè)茶主營(yíng)收入分別為7.3億元和8.7億元，同期分別虧損2000萬(wàn)元和1800萬(wàn)元。截至目前，樂(lè)樂(lè)茶全國(guó)門(mén)店總數(shù)為140家。

　　“樂(lè)樂(lè)茶經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)確實(shí)不太好看”，前述投資人士評(píng)價(jià)。更有接近樂(lè)樂(lè)茶人士表示，“奈雪的茶此次收購(gòu)樂(lè)樂(lè)茶‘相當(dāng)于是救了命’”，此評(píng)價(jià)從雙方簽署的具體投資協(xié)議中或可一窺。

　　此次奈雪的茶對(duì)樂(lè)樂(lè)茶合計(jì)5.25億元的投資額，具體細(xì)分為轉(zhuǎn)股部分對(duì)價(jià)3.25億元和增資部分對(duì)價(jià)2億元，而轉(zhuǎn)股部分對(duì)價(jià)中2.6億元將用于樂(lè)樂(lè)茶償還債權(quán)人借款。

　　據(jù)披露，2020-2021年，樂(lè)樂(lè)茶創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)郭楠向獨(dú)立第三方投資機(jī)構(gòu)借款，并以子公司Lelecha HK為債權(quán)人借款提供擔(dān)保，因無(wú)力償還，Lelecha HK所持有的樂(lè)樂(lè)茶股權(quán)被債權(quán)人申請(qǐng)凍結(jié)。因此，雙方約定2.6億元對(duì)價(jià)將直接用于償還債權(quán)人借款。

　　剩余2.65億元投資額，奈雪的茶表示，部分錢(qián)款可能用于內(nèi)部資源支付對(duì)價(jià)。不過(guò)，為增強(qiáng)樂(lè)樂(lè)茶短期流動(dòng)性，奈雪的茶同意根據(jù)樂(lè)樂(lè)茶方面的資金需求，分期提供總額不超過(guò)8000萬(wàn)元的營(yíng)運(yùn)貸款。

　　盡管賬上躺著超37億元現(xiàn)金，但奈雪的茶近年來(lái)的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)其實(shí)也難言樂(lè)觀，虧損仍在持續(xù)擴(kuò)大。2021年，奈雪的茶經(jīng)調(diào)整后凈虧損1.45億元，而2022年上半年期間，經(jīng)調(diào)整后凈虧損擴(kuò)大至2.49億元，比2021年全年虧損還要多。

　　頭部茶飲還未盈利，已經(jīng)走上了兼并的道路。食品行業(yè)分析師朱丹蓬直言“不看好兩者結(jié)盟”，“整個(gè)茶飲行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)強(qiáng)者更強(qiáng)、弱者更弱的節(jié)點(diǎn)，我認(rèn)為此次聯(lián)盟并沒(méi)有太多亮點(diǎn)，更像是‘同病相憐’。”

（樂(lè)樂(lè)茶門(mén)店茶飲 圖源 　　/視覺(jué)中國(guó)）

　　樂(lè)樂(lè)茶仍將謀求獨(dú)立上市

　　茶飲行業(yè)已經(jīng)很久沒(méi)有好消息了，包括喜茶、茶顏悅色等在內(nèi)，2022年也曾傳出多輪裁員消息。

　　其中，喜茶年初傳言裁員30%，公司緊急對(duì)外回應(yīng)稱消息不實(shí)，但仍有喜茶前員工透露，公司早已在內(nèi)部發(fā)出過(guò)相關(guān)通知。而網(wǎng)紅茶飲品牌茶顏悅色更是直接因員工對(duì)薪酬不滿爆發(fā)“內(nèi)訌”，創(chuàng)始人呂良在內(nèi)部員工群坦言“公司月虧損高達(dá)2000多萬(wàn)元。”

　　“收縮”正在成為包括奶茶在內(nèi)的各類新消費(fèi)品牌們的年度關(guān)鍵詞。因此在考慮到目前市場(chǎng)環(huán)境和樂(lè)樂(lè)茶的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)后，前述投資人士認(rèn)為，“12億估值其實(shí)不算低，而且此輪投資不同于新一輪融資，而是直接買(mǎi)創(chuàng)始人手中的老股。”

　　不僅如此，投資事項(xiàng)完成后，樂(lè)樂(lè)茶將成為奈雪的茶的聯(lián)營(yíng)公司，并繼續(xù)維持獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，即樂(lè)樂(lè)茶仍將保持“品牌不變”“團(tuán)隊(duì)不變”“運(yùn)營(yíng)不變”。奈雪的茶將在門(mén)店擴(kuò)展、供應(yīng)鏈、數(shù)字化與自動(dòng)化、內(nèi)部管理等方面為樂(lè)樂(lè)茶賦能，幫助樂(lè)樂(lè)茶取得進(jìn)一步增長(zhǎng)。

　　“兩個(gè)品牌通力合作，如奈雪的茶有行業(yè)領(lǐng)先的數(shù)字化建設(shè)能力，比如IT系統(tǒng)、智能制茶機(jī)等”，郭思含表示，“同時(shí)，奈雪的茶作為新茶飲行業(yè)頭部品牌，與深耕華東的樂(lè)樂(lè)茶聯(lián)合，也能幫助整個(gè)新茶飲行業(yè)減少惡性競(jìng)爭(zhēng)，在商業(yè)拓展端能夠和甲方維系更友好良性的合作關(guān)系”。

　　在門(mén)店擴(kuò)張上，樂(lè)樂(lè)茶今年計(jì)劃新開(kāi)門(mén)店總數(shù)72家，至2023年春節(jié)前，門(mén)店總量將會(huì)達(dá)到158家。同時(shí)，樂(lè)樂(lè)茶籌備啟動(dòng)“LELECHA FRESH”門(mén)店計(jì)劃，用更輕的投資開(kāi)設(shè)更輕量級(jí)（60平方米）的店型，以尋求更快的投資回報(bào)周期。

　　同時(shí)，奈雪的茶還將繼續(xù)支持樂(lè)樂(lè)茶未來(lái)單獨(dú)上市。

（圖源/視覺(jué)中國(guó)）

　　在此之前，樂(lè)樂(lè)茶曾引入多個(gè)投資者，包括普思、螢火蟲(chóng)、如川、博約正商、漢新、眾海嘉速、眾海嘉道、紅星、商源盛達(dá)、Lelecha Angel、劉琦、宋歡平、祥峰三期、祥峰四期以及峰尚等投資方。有分析認(rèn)為，樂(lè)樂(lè)茶近年來(lái)規(guī)模擴(kuò)張緩慢有一大因素，就是股東結(jié)構(gòu)過(guò)于復(fù)雜，缺乏基石投資者，這可能使得公司在決策過(guò)程中處處掣肘。

　　此次奈雪的茶成為第一大股東后，將委派4名董事（包括董事長(zhǎng)）進(jìn)駐樂(lè)樂(lè)茶董事會(huì)，設(shè)一名總經(jīng)理，繼續(xù)由樂(lè)樂(lè)茶首席執(zhí)行官李明博擔(dān)任。

　　同時(shí)，樂(lè)樂(lè)茶與股東簽訂2025年、2026年、2027年三年業(yè)績(jī)考核期，只要任意年度滿足約定的業(yè)績(jī)指標(biāo)，且符合納斯達(dá)克證券交易所、紐交所或聯(lián)交所上市的上市條件，奈雪的茶將主動(dòng)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，否則將以8%的年單利收益率收購(gòu)先前投資人所持有的全部或部分公司股權(quán)。

　　“對(duì)于奈雪的茶和早期投資人而言，樂(lè)樂(lè)茶能夠有機(jī)會(huì)獨(dú)立上市是最好。但如果最終上不了市，奈雪的茶徹底收購(gòu)樂(lè)樂(lè)茶，擁有一些投資回報(bào)或許也是不錯(cuò)的選擇”，前述投資人表示。

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