斑馬消費(fèi)  任建新

　　聯(lián)眾涉賭棋牌事業(yè)部被一鍋端、博雅互動(dòng)因“政策風(fēng)險(xiǎn)”業(yè)績(jī)下滑、公認(rèn)最“綠色”的行業(yè)老大騰訊棋牌也面臨下滑……

　　在棋牌游戲行業(yè)的管控嚴(yán)冬，禪游科技逆勢(shì)赴港IPO，可謂“偏向虎山行”。

　　過于依賴單一產(chǎn)品斗地主、毛利率遠(yuǎn)低于同行業(yè)、應(yīng)收賬款高企等，都為禪游科技的上市之路蒙上陰影。不過，公司最引人注目的應(yīng)該還是商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變：在游戲中植入廣告，這一招能行得通嗎？

　　棋牌游戲行業(yè)“急凍”

　　2018年，注定已是游戲行業(yè)的艱難之年，其中，更難的是棋牌類游戲。

　　從去年年底以來多家涉賭棋牌游戲公司被查處，到今年4月棋牌游戲龍頭聯(lián)眾（6899.HK）因利用網(wǎng)游平臺(tái)開設(shè)賭場(chǎng)，多名管理人員被捕，行業(yè)一片風(fēng)聲鶴唳。

　　中國(guó)棋牌游戲的主要廠商，聯(lián)眾和博雅互動(dòng)（0434.HK），業(yè)績(jī)?cè)缫巡蝗纭爱?dāng)年”。

　　博雅互動(dòng)2017年?duì)I業(yè)收入7.36億元，凈利潤(rùn)2.43億元，較2014-2015年的業(yè)績(jī)高峰，均出現(xiàn)大幅下滑；2018年上半年，營(yíng)業(yè)收入2.84億元，同比下降30.96%。

　　博雅互動(dòng)表示，業(yè)績(jī)下滑主要是因?yàn)椤罢唢L(fēng)險(xiǎn)”。

　　聯(lián)眾更是已“傷筋動(dòng)骨”：2017年，公司收入6.17億元，同比下降29.2%，凈利潤(rùn)93.3萬(wàn)元，同比下降99.5%；2018年上半年?duì)I業(yè)收入繼續(xù)下降9.5%至1.59億元，虧損額高達(dá)4.04億元。

　　當(dāng)然，最夸張的還在A股。

　　因?yàn)槠迮祁愑螒蚴艿焦芸氐仍颍?span id=stock_sz002447>晨鑫科技（002447.SZ）今年第三季度的營(yíng)業(yè)收入僅為283萬(wàn)元，同比下降96.64%，凈利潤(rùn)-2334萬(wàn)元，同比下滑173%。

　　就算是排名第一、業(yè)內(nèi)外公認(rèn)最“綠色”的騰訊棋牌，也不可避免地出現(xiàn)了業(yè)績(jī)下滑。

　　毛利率遠(yuǎn)低于同行業(yè)

　　說起來，禪游科技還帶著濃厚的騰訊（騰訊控股0700.HK）基因。

　　騰訊創(chuàng)始人之一的曾李青，是禪游科技最早的創(chuàng)始人之一。2010年，深圳市禪游戲科技有限公司成立，曾李青是兩名股東之一，出資78.948萬(wàn)元持股26.316%。

　　2012年，禪游科技進(jìn)行第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，曾等兩名自然人股東將股份轉(zhuǎn)讓給天禪科技等六家法人股東。

　　到最近，禪游科技的股權(quán)結(jié)構(gòu)經(jīng)過層層穿透，第一大股東、董事長(zhǎng)、CEO葉升持股40%，第二大股東、副董事長(zhǎng)、CTO楊明持股23%，葉、楊二人為一致行動(dòng)人。

　　葉升和楊明在加入禪游科技之前，均在騰訊QQ游戲部門擔(dān)任管理職務(wù)。

　　曾李青曾經(jīng)持股99%的德常青科技仍然是禪游科技的第三大股東。曾2017年開始已經(jīng)不是德常青科技的實(shí)際控制人和法人代表，但仍然擔(dān)任這家公司的總經(jīng)理。

　　禪游科技是一家以棋牌游戲?yàn)榻^對(duì)主業(yè)的公司，看一下公司旗下產(chǎn)品的名字就知道了：跑得快、鋤大地、斗地主、升級(jí)、干瞪眼、雙扣、摜蛋、四川麻將、武漢麻將、廣東麻將、長(zhǎng)沙麻將……

　　禪游科技2017年-2017年的營(yíng)業(yè)收入分別為1.30億元、3.38億元、4.60億元，凈利潤(rùn)分別為2502.2萬(wàn)元、4041.1萬(wàn)元、6639.6萬(wàn)元。

　　今年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入2.68億元，同比增長(zhǎng)19.57%，凈利潤(rùn)5076.1元，同比增長(zhǎng)43.52%。

　　在弗若斯特沙利文出具的相關(guān)報(bào)告中，禪游科技為中國(guó)棋牌游戲的前五大市場(chǎng)參與者，按平均月活用戶數(shù)量算，在中國(guó)棋牌游戲市場(chǎng)排名第四。

　　雖然禪游科技旗下有40多款游戲，但公司業(yè)績(jī)對(duì)拳頭產(chǎn)品斗地主的依賴度越來越高。2015年-2018年上半年，斗地主的收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比率分別為79.9%、84.4%、93.1%、88.0%。

　　此前，禪游科技的商業(yè)模式和其他游戲公司差不多：免費(fèi)玩，賣道具。從2018年5月開始，公司推出游戲內(nèi)廣告的商業(yè)模式。下半年，公司又聘請(qǐng)了7家廣告公司，準(zhǔn)備擴(kuò)大游戲內(nèi)廣告業(yè)務(wù)。

　　但是，在游戲中植入廣告會(huì)不可避免地傷害用戶體驗(yàn)，不知公司會(huì)如何平衡商業(yè)化和用戶體驗(yàn)之間的關(guān)系。

　　另外，與同行業(yè)相比，公司的毛利率水平并不突出。今年上半年禪游科技的毛利率為37.84%；同期，聯(lián)眾維持在50%以上，博雅互動(dòng)則在60%以上。

　　而且，禪游科技高企的應(yīng)收賬款，在游戲行業(yè)中并不多見。

　　2018年上半年，公司的應(yīng)收賬款為5836.8萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比率為21.78%。這或許與公司對(duì)渠道的過度依賴有關(guān)：早年，依賴電信運(yùn)營(yíng)商，現(xiàn)在，依賴華為、OPPO、vivo等手機(jī)廠商。

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責(zé)任編輯：陳悠然 SF104