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中信證券：三大博弈收斂 7月進入業(yè)績政策驗證期 聚焦中報行情
A股上半年呈現(xiàn)主題交易極致化和機構(gòu)博弈極端化的特征，市場波動較大，當前經(jīng)濟、政策和市場情緒預期處于谷底，7月A股將進入業(yè)績和政策的驗證期，主題、政策、調(diào)倉三大博弈將逐步收斂，聚焦業(yè)績驅(qū)動的中報行情，建議圍繞“中報業(yè)績”和“三大安全”兩個維度展開配置。一是國內(nèi)經(jīng)濟復蘇仍處低位，企業(yè)盈利增速在上半年筑底后，下半年有望溫和復蘇，基本面修復對政策的依賴度較高。二是政策預期仍處谷底，前期市場激進的政策預期已不斷下修，預計7月國內(nèi)逆周期政策不會缺席，且美聯(lián)儲重啟加息概率不高，國內(nèi)宏觀流動性偏松，而中美關(guān)系擾動仍在。三是市場依然處于下半年波動區(qū)間的谷底，主題、政策、調(diào)倉三大博弈在7月將逐步收斂，聚焦業(yè)績驅(qū)動的中報行情。
中金公司：A股仍呈現(xiàn)較多偏底部特征，對市場中期前景不必悲觀
雖然內(nèi)外部環(huán)境影響下，不排除A股短期指數(shù)仍有波動，但考慮當前市場整體偏低的估值水平已經(jīng)計入了較多偏謹慎預期，對市場中期前景不必悲觀。A股當前位置仍呈現(xiàn)較多偏底部特征。一方面，目前資產(chǎn)價格已較為充分反映投資者偏謹慎預期。另一方面，交易情緒降溫以及AI等部分強勢板塊補跌，也是值得關(guān)注的資金信號和投資者行為信號。7月市場將進入重要的數(shù)據(jù)和政策觀測窗口期，接下來需繼續(xù)關(guān)注政策取向及落實情況，并結(jié)合政策預期的邊際變化擇機布局。其中，短期成長為主線，中期看消費。
中泰策略：國內(nèi)政策或醞釀重要變化 或加速A股開啟跨年度行情
對于地緣局勢的重大變化，今年下半年市場的核心是政策的重要變化，其觸發(fā)關(guān)鍵在于有無超預期風險的沖擊。就短期而言，這一風險并非一次性沖擊，或從多個維度不斷快速演繹，同時，考慮到假日期間美印關(guān)系的強化，或短期內(nèi)對市場風險偏好造成沖擊，亦將階段性利好軍工、半導體等國產(chǎn)替代板塊；就中期而言，這一風險的釋放結(jié)合近期已經(jīng)出現(xiàn)的政策基調(diào)變化的跡象，或?qū)⒋呋掳肽暾叱霈F(xiàn)重大變化并加速A股開啟跨年度行情，若投資者希望基于這一中期思路在調(diào)整中布局，可逢低逐步布局：中特估、非銀、消費等和經(jīng)濟預期相關(guān)品種。
廣發(fā)策略：穩(wěn)增長信號繼續(xù)浮現(xiàn) “杠鈴策略”仍是最佳應對
本周穩(wěn)增長信號繼續(xù)浮現(xiàn)，我們重申需要審視本輪穩(wěn)增長特殊性，當下“新范式”并不會因為“穩(wěn)增長預期升溫”而逆轉(zhuǎn)。新一輪投資范式下“杠鈴策略”仍是最佳應對。（1）數(shù)字經(jīng)濟AI+：參考5.18報告我們提示對AI+轉(zhuǎn)向積極一些，當前我們認為年內(nèi)第二次震蕩期的布局機遇值得把握；（2）中特估：我們認為當前“中特估-央國企重估”具備天時地利人和三要素；（3）高股息：確定性溢價將成為未來指引A股投資的重要線索，高股息資產(chǎn)正處于長牛的初期。
往后看，傾向于認為當前市場正迎來一個涉及面更寬、賺錢效應擴散的做多窗口：1、無論內(nèi)資或外資對于匯率壓力這一風險因素已逐漸脫敏。2、各項政策寬松措施已在逐步落地，未來一個階段市場均將處于政策加大力度呵護預期升溫的窗口。3、市場對于經(jīng)濟增長的悲觀預期有望逐步修正。4、當前市場本身已處在一個隱含風險溢價較高的位置，具備修復的空間。因此，隨著經(jīng)濟的悲觀預期緩解，同時政策寬松呵護預期升溫，疊加外部因素的沖擊也逐步過去，市場有望迎來做多窗口。未來一個階段，市場或?qū)⑦M入一個貝塔式的修復，行業(yè)板塊擴散、賺錢效應提升。
中信建投：穩(wěn)中求進 關(guān)注中特估新一輪機會
短期科技減持潮及業(yè)績預告期背景下資金預計求穩(wěn)為主，把握高賠率+業(yè)績安全性線索進行布局，業(yè)績預告期可關(guān)注以下預期較好細分：1）消費：啤酒、小食品、家電、醫(yī)藥；2）周期：公用事業(yè)，高鐵；3）高端制造：光伏，軍工等。另一方面，部分產(chǎn)業(yè)下半年有望反轉(zhuǎn)或出現(xiàn)大幅改善，中報業(yè)績前后也是較好的中長期布局點，主要包括：1）高端制造：風電、儲能；2）科技：半導體、計算機、AI產(chǎn)業(yè)鏈、游戲等。1）降息預期與資產(chǎn)荒下的高股息策略持續(xù)有效；2）新一輪國企改革方案逐步出臺；3）經(jīng)濟企穩(wěn)回升，中特估等經(jīng)濟相關(guān)性較強領(lǐng)域有望受益。
6月市場震蕩小幅收漲，月內(nèi)演繹出了較長時間的TMT主線行情，甚至TMT擴散催化了自動化設(shè)備行情，但到月末行業(yè)重新回到了快速輪動的特征。展望7月，市場關(guān)注的中央政治局會議和美聯(lián)儲議息會議均將在月底落地，然而在定調(diào)落地前，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)或事件容易對市場預期產(chǎn)生雙向擾動，由此有可能會加大市場的波動，但無憂大漲大跌。經(jīng)濟層面延續(xù)環(huán)比增長動能放緩態(tài)勢，但放緩態(tài)勢有望改善；貨幣政策方面，流動性延續(xù)寬松以待，7月降準降息概率在降低。然而經(jīng)濟和流動性均并非是市場當前的核心關(guān)注點和核心因素所在，政策預期才是。行業(yè)配置上立足兩個角度，需進行不同的配置思路，短期尋找有望迎來輪動的行業(yè)，而中長期宜立足全年主線不變。
中郵策略：指數(shù)先抑后揚 后市或?qū)⒄鹗?/strong>
近期我國經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)了環(huán)比改善，5月工業(yè)企業(yè)利潤盈利降幅已有較為明顯的收窄；6月PMI數(shù)據(jù)出現(xiàn)了邊際改善，同時價格指數(shù)環(huán)比上升，指向6月PPI降幅或?qū)⑹照罄m(xù)PPI有望見底。整體高頻數(shù)據(jù)的環(huán)比改善顯示經(jīng)濟有一定的企穩(wěn)跡象。另外，央行二季度例會中明確提出要加大宏觀政策調(diào)控力度和貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)的力度，后續(xù)穩(wěn)增長政策有望加碼。展望后市，在海外流動性收緊的背景下，人民幣匯率貶值以及外資流出A股市場的壓力仍然較大；另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)環(huán)比改善，穩(wěn)增長政策的預期仍然較強，但是由于本輪周期中，供給側(cè)和需求側(cè)都缺乏上行的動力，而作為關(guān)鍵需求的地產(chǎn)投資也面臨大幅下滑的風險，因此盈利可能呈現(xiàn)弱復蘇的態(tài)勢，我們認為后續(xù)市場或?qū)⒁哉鹗帪橹鳌?/p>
今年以來A股共迎來增量資金近1900億元，其中配置資金流入明顯。截至5月，市場資金面表現(xiàn)較去年回暖，重回增量博弈區(qū)間。以保險資金、外資和ETF基金為主的配置型資金表現(xiàn)亮眼，貢獻資金增量近5000億元。其中保險資金加配權(quán)益資產(chǎn)貢獻1631億增量資金，外資入場提速凈流入1693億元， ETF基金凈申購額達1657億元。公募基金凈流入份額約為1858億份。另一方面，今年市場主題投資熱度上升，高風偏資金快速流入，私募基金和杠桿資金分別凈流入3746億元和744億元。展望2023年下半年，海外加息周期接近尾聲，國內(nèi)寬松窗口打開，經(jīng)濟延續(xù)復蘇態(tài)勢，企業(yè)盈利回升，疊加市場風險偏好改善，有望帶動場外資金持續(xù)增量入市。A股預計迎來近3500億元的增量資金，整體規(guī)模將超過上半年，同時配置資金加速入場將進一步推動價格風格上行。
7月關(guān)注具有長期增長動能的行業(yè)及企業(yè)。當前市場關(guān)注的點在于人民幣匯率走弱預期及經(jīng)濟基本面運行態(tài)勢。隨著我國經(jīng)濟在新常態(tài)下保持平穩(wěn)運行的良好態(tài)勢，預計現(xiàn)階段的投資者觀望情緒會逐漸消退。從基本面看，A股站在現(xiàn)在的位置沒有繼續(xù)大幅下跌的基礎(chǔ)。當前仍在震蕩筑底中，是布局的好時機。我們認為在短期多空因素交織下，負面情緒仍需時間充分釋放，市場窄幅震蕩，仍以結(jié)構(gòu)性機會為主。具有長期增長動能的行業(yè)可創(chuàng)造穩(wěn)健的業(yè)績，具有強抗風險能力，是7月配置主要方向。投資策略應當聚焦風險已充分釋放+低估值的防御性成長型個股。7月我們建議戰(zhàn)略性布局中特估、科技、消費等板塊里的價值股。
責任編輯：王涵
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