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（來源：華金證券研究）

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電子團隊：華金證券-電子-消費電子-行業快報--Micro LED加速產業化，眼鏡上屏迎來機遇

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傳媒團隊：華金證券-傳媒-行業快報--“跨端+IP”注入動能，關注PC游戲復蘇趨勢

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新股團隊：華金證券-新股- 新股專題覆蓋報告（超研股份）-2025年第1期-總第527期

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宏觀&金融&地產團隊：?CNY再破7.3，長端利率加速下行，如何破局？——華金宏觀·雙循環周報（第89期）

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策略團隊：春季行情還有嗎？

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新股團隊：華金證券-新股-周報-連續劇烈博弈之后風險偏好選擇向下，休整期或已經事實性開啟

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華金證券-電子-消費電子-行業快報--Micro LED加速產業化，眼鏡上屏迎來機遇

Micro LED高亮度特性解決波導技術光效低問題。光波導具有輕薄、透過率高的優點，容易做成眼鏡的形態，被認為是AR最具應用前景的光學方案。光波導也存在光效低的弱點，在0.1%-10%之間（衍射光波導為0.1%-0.3%陣列光波導為5%-15%），全天候AR眼鏡要求入眼峰值亮度要達到3000nit，因此對輸入端顯示亮度要求高，以1%的光效來計算，要達到入眼3000nit亮度需要在30萬nit的發光亮度才行。如果以0.1%的光效來計算，則應該達到300萬nit亮度。此外，由于要做成眼鏡形態，對顯示屏的面積和體積要求很高，通常要求體積不超過1cc（立方厘米），因此對于顯示屏幕的體積和像素密度也提出了很高的要求，通常要求ppi要達到4000以上。

單色Micro LED具備成熟量產能力，全彩化技術各有優劣。目前，Micro-LED+衍射光波導的光學方案已逐步成為AR眼鏡的主流選擇。其中，單綠色Micro-LED顯示屏已具備成熟的量產能力，并帶來成本下探，市場上已有價格低于2000元的Micro-LED AR眼鏡出現。單色Micro-LED是全彩化顯示基礎，藍/綠光和紅光LED在襯底材料上的不同也影響單色Micro-LED在鍵合、襯底剝離等工藝上的差異。目前Micro-LED微顯示的全彩化方案主要包括合光方案、量子點色轉換、三色堆疊以及單片直接外延。（1）合色方案：由R/G/B單色Micro-LED微顯示面板與1個合色棱鏡組成，通過合色棱鏡將紅、綠、藍單色微顯示面板進行混光。（2）量子點色轉換：使用量子點（QD）材料對單色Micro-LED進行色轉換工藝主要有噴墨式和光刻式。（3）三色堆疊：Micro-LED外延上直接進行三色垂直堆疊鍵合，可最小化每個像素尺寸。（4）單片直接外延：在同一外延襯底上生長R/G/B三色外延。具體來看，三色合光是相對基礎且成熟的路線，但仍需減小模組體積；量子點色轉是當前單片全彩研究最火熱方向，亦是實驗室階段最簡易工藝路線，難點在于提高光轉換效率；三色堆疊和單片外延方案工藝難度高，整體處于實驗階段。

產/學協同發展，國內廠商加速產業化/科研院校技術持續突破。（1）產：①思坦科技：2024年6月在廈門市約2萬平方米量產工廠正式投產，思坦科技搭建起從芯片設計到量產工藝的全鏈條布局，深圳中試線和廈門量產線的年產能超過600萬套。②TCL華星：2024年10月，TCL華星與三安合資的芯穎顯示Micro-LED中試線已經建成，預計2025年實現小批量試產。③華燦光電：2024年11月6日，華燦光電6英寸Micro-LED量產線在珠海正式投產。該項目是全球首個實現規?；慨a的Micro-LED生產線，也是全球首條6英寸Micro-LED生產線，全部達產后將實現年產Micro-LED晶圓2.4萬片組（6英寸片）、Micro-LED像素器件45000kk顆的生產能力。④利亞德：2024年11月20日，利亞德第一期全制程自主研發的新一代高階MIP產線（注：高階MIP采用無襯底、芯片尺寸小于50μm的Micro-LED芯片，比原有MIP使用的芯片更?。?，在無錫利晶工廠正式落地投產。⑤辰顯光電：2024年12月19日，辰顯光電在成都投資30億元的TFT基Micro-LED量產線點亮，包含轉移工藝、背板工藝及模組工藝全制程自動化智能生產線，并發布135英寸Micro-LED拼接屏新品，以及Micro-LED透明拼接屏和Micro-LED光場裸眼3D屏。⑥深天馬：12月30日，“天馬新型顯示技術研究院Micro-LED產線”成功實現全制程貫通，計劃于2025年開始小批量生產。（2）學：湖北光谷實驗室與華中科技大學合作研發出高性能量子點光刻膠，有望為Micro-LED 全彩顯示技術帶來突破；湖南大學團隊聯合諾視科技、晶能光電等研發出一種超高亮度Micro-LED微顯示芯片，并在均勻性極高的硅襯底GaN外延片上開發了單像素亮度高達1000萬尼特的綠色Micro-LED顯示屏。

投資建議： 智能可穿戴設備的需求增長，以及生成式人工智能大模型的崛起，正在將AI音頻眼鏡推向更廣的市場。在短期內AR眼鏡用戶畫像較為模糊背景下，智能音頻眼鏡以替代耳機功能為切入口，以眼鏡（矯正視力/裝飾）為載體，搭配AI提高體驗與賣點，有望開辟音頻新賽道。建議關注進入各產品供應鏈或有相關技術儲備廠商。如，光學：水晶光電、歌爾股份、歐菲光、韋爾股份；ODM/OEM：歌爾股份、億道信息、天健股份、龍旗科技、佳禾智能等；存儲：兆易創新、佰維存儲；攝像頭：韋爾股份、舜宇光學科技等；SoC：恒玄科技、瑞芯微、中科藍訊、炬芯科技、星宸科技、富瀚微、紫光展銳（未上市）等；結構件：杰美特、長盈精密；屏幕：京東方-A、華燦光電、JBD（未上市）；電池：豪鵬科技、ATL（未上市）、德賽電池、欣旺達；終端廠：Rokid（未上市）、雷鳥創新（未上市）、Xreal（未上市）、影目科技（未上市）、閃極科技（未上市）。

風險提示：技術演進軌道與產業生態尚未定型風險；對前瞻重點技術產業化進程敏感性不強風險；內容生態建設不及預期風險；下游需求不及預期風險。

>>以上內容節選自華金證券2025年01月05日已經發布的研究報告《華金證券-電子-消費電子-行業快報--Micro LED加速產業化，眼鏡上屏迎來機遇》（分析師：孫遠峰、王海維；執業編號：S0910522120001、S0910523020005），具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。

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華金證券-傳媒-行業快報--“跨端+IP”注入動能，關注PC游戲復蘇趨勢

事件：2024年12月30日，網易游戲官宣《燕云十六聲》PC官方下載包下載量達到300萬次，并宣布移動端將于1月9日上線。12月31日，暴雪旗下游戲《守望先鋒》官方宣布將于2025年2月19日正式回歸國服，并推出“英雄集結”預約活動。網易旗下《漫威爭鋒》開服近1個月仍維持高熱度。經典IP賦能PC游戲持續復蘇，新游周期值得關注。

自研游戲表現亮眼，優質IP強力加持。《燕云十六聲》立項5年，在尚未登陸Steam平臺的情況下，上線僅5天，PC官方下載包下載量已達300萬次。此前于2024年12月6日開服的PC端獨占游戲《漫威爭鋒》上線當天即榮登Steam商店全球暢銷榜榜首，并在熱玩榜排名第二，72小時內便官宣游戲全球玩家數突破1000萬；游戲在Twitch平臺的熱度一度超過《GTA5》和《CS:GO》，成為同時在線觀看人數最多的游戲。此外，暴雪經典IP《守望先鋒》也宣布將于今年2月19日回歸國服。年末大作頻出表現亮眼，優質IP陸續入局賦能游戲產業發展。

佳作承前啟后，PC游戲強勁復蘇。 疊紙的《無限暖暖》上線首日，國內PC端收入占比超50%，海外PS和PC合計收入占比達80%。此前，《黑神話：悟空》上線帶動了一輪PC設備銷量。后續《漫威爭鋒》、《燕云十六聲》（以及后續上線的移動端）、即將歸來的《守望先鋒》等優質PC端游或將持續帶來增量，為PC游戲持續復蘇注入強動能。據中國音數協發布的《2024年中國游戲產業報告》，2024年，我國客戶端游戲市場實際銷售收入679.81億元，同比增長2.56%，實現連續4年逆勢上漲，主要得益于頭部長青游戲的穩定表現以及多部跨端游戲（《原神》、《崩壞：星穹鐵道》、《鳴潮》、《絕區零》等）在PC端的同步發行。據伽馬數據統計，2019年至2023年多端互通產品的客戶端收入漲幅約10倍，從3.08億元躍升至33.85億元。全球視角，據Newzoo預測，2025年PC游戲總營收達432億美元，占比23%，營收增速超手游和主機游戲，同比增長4%。據Jon Peddie Research預測，2024年全球PC游戲硬件市場將突破300億美元，未來需求將持續上升。國內外PC端游戲均呈復蘇趨勢，跨端佳作強勢賦能，多輪驅動助力PC端游戲產業發展。

投資建議：優質新游表現亮眼，跨端游戲為游戲產業注入強動能，PC游戲復蘇趨勢顯著，關注相關游戲產品后續表現和新游發布周期。建議關注公司：騰訊控股、網易-S、嗶哩嗶哩-W、湯姆貓、三七互娛（維權）、愷英網絡、巨人網絡、吉比特、神州泰岳、中手游、順網科技、掌趣科技、中青寶（維權）、上海電影、快手-W、姚記科技等。

風險提示：政策不確定性、宏觀環境波動風險、新游熱度不及預期等。

>>以上內容節選自華金證券2025年01月03日已經發布的研究報告《華金證券-傳媒-行業快報--“跨端+IP”注入動能，關注PC游戲復蘇趨勢》（分析師：倪爽；執業編號：S0910523020003），具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。

新股&汽車團隊

03

華金證券-新股- 新股專題覆蓋報告（超研股份）-2025年第1期-總第527期

投資要點

下周二（1月7日）有一家創業板上市公司“超研股份”詢價。

超研股份（301602）：公司專業從事醫學影像設備及工業無損檢測設備的研發、生產和銷售。公司2021-2023年分別實現營業收入2.84億元/3.36億元/3.27億元，YOY依次為-11.73%/18.34%/-2.87%；實現歸母凈利潤0.77億元/1.27億元/1.15億元，YOY依次為-4.10%/65.48%/-9.16%。最新報告期，公司2024年1-9月實現營業收入2.61億元、同比增長10.75%，實現歸母凈利潤0.92億元、同比增長10.05%。根據公司管理層初步預測，公司2024年營業收入較2023年同比增長 14.54%，凈利潤同比增長9.74%。

投資亮點：1、公司是國內超聲診斷儀器的重點供貨商，在醫用超聲領域市占率排名較高。公司前身為汕頭超聲研究所，是深耕醫學影像設備及工業無損檢測設備領域四十余年的先行者，早于1983年成功研制出國內第一代量產的“中華B超”, 開啟了我國超聲診斷設備國產化的道路；在管理層方面，公司董事長李德來先生及副總經理楊金耀先生均系享受國務院特殊津貼專家，研發院首席科學家Liexiang FAN先生曾長期任職于美國西門子醫療，同時，多名核心技術人員曾作為技術骨干參與國家及省市科研項目。依托先發優勢及人才優勢，公司現已成為國內超聲診斷儀器的領先廠商；其中，在醫用領域，公司成功建立了從全身應用彩超設備、臨床?？茟貌食O備、便攜式彩超設備、掌上式無線彩超到人工智能云平臺解決方案的全系列產品類型。據招股書披露，公司研制的醫用超聲影像設備在各省市衛健委等部門的大宗投標項目中多次中標，相關產品覆蓋全國 1.5 萬多家醫院，與北京大學第一醫院、中國人民解放軍總醫院、中國醫學科學院腫瘤醫院等知名醫院達成合作；2021年公司超聲影像設備的國內市場銷量排名前三。2、公司積極拓展便攜式DR設備、醫學輔助診療系統、以及工業無損檢測設備等領域產品線；2023年至2024年報告期間，多款新產品成功落地，或助力公司業績預期向好。1）便攜式DR設備方面，公司于2020年推出了自研的免防護便攜式DR設備；又于2023年推出融合便攜式DR及便攜式彩超的應急救援領域多模態醫學影像系統，全面覆蓋人體骨骼、各臟器、軟組織等人體全身的醫學影像診斷，診斷影像交叉互補，可以提出更完整、更緊湊的醫學影像檢查方案，廣泛應用于各類緊急醫學救援隊、消防隊及軍隊，各體育運動團體的緊急醫學救援檢傷以及救護車配備等。2）醫學輔助診療領域，公司于2019年與美國上市公司合作推出基于超聲成像的手術導航系統應用，實現了微創手術機器人的術前確認、術中規劃和實時監控，助力公司向醫學輔助診療系統業務領域拓展；據招股書披露，第二代產品已于2024年8月宣布完成FDA注冊，新產品在圖像性能以及超聲與手術機器人的結合方面均較第一代產品有所提升。3）工業無損檢測設備方面，公司于2024年推出針對復雜環境檢測的爬壁機器人超聲檢測系統，能夠代替人工在高空、有毒有害、易燃易爆等惡劣環境中進行相控陣和 TOFD 超聲檢測、表面視覺檢測等，進而降低檢測作業風險、提高檢測效率及質量。

同行業上市公司對比：根據主營業務及產品的相似性，選取邁瑞醫療、開立醫療、祥生醫療、理邦儀器、萬東醫療、美亞光電、超聲電子、以及多浦樂為超研股份的可比上市公司。從上述可比公司來看，2023年度可比公司的平均收入為60.99億元，平均PE-TTM為36.14X，平均銷售毛利率為54.96%；相較而言，公司營收規模未及同業平均,毛利率則處于同業的中高位區間。

風險提示：已經開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基于招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內容中展示。

>>以上內容節選自華金證券2025年01月03日已經發布的研究報告《華金證券-新股- 新股專題覆蓋報告（超研股份）-2025年第1期-總第527期》（分析師：李蕙；執業編號：S0910519100001），具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。

周報&半月報

宏觀&金融&地產團隊

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?CNY再破7.3，長端利率加速下行，如何破局？——華金宏觀·雙循環周報（第89期）

投資要點

長期國債收益率連續快速下行，美元指數卻開年飆升人民幣貶破7.3。匯率約束下如何實施好“適度寬松”的貨幣政策？這成為央行當前必須解決的、又會對春節前后債市股市造成直接影響的一個關鍵問題。2024年12月初我國10年國債收益率降至2%以下低位運行，中下旬下行斜率迅速趨陡，至2025年1月2日報于1.6077%的歷史低位，較2024年11月末低達41BP。與此同時，美國債券市場則開始定價美聯儲年內最后一次會議降息同時給出的鷹派展望、以及導致美聯儲轉鷹的特朗普激進政策主張，10年美債收益率、10年期TIPS實際利率2025年1月2日分別報4.57%、2.23%，分別較2024年11月末上升達39BP、31BP，中美負利差迅速擴大對人民幣匯率造成的向下壓力與日劇增。

央行加速買入利率債、進行基礎貨幣結構優化，是近期債市收益率下行較快的重要原因之一。2024年下半年，人民銀行加速推進基礎貨幣投放工具“更新換代”，通過買斷式逆回購、國債公開市場凈買入兩項買斷性質的中長期基礎貨幣投放工具，置換部分到期不續作的MLF和月末通常意義上會大量累積、下月初又大量到期的7天逆回購，以此實現降低中長期基礎貨幣投放成本、提升基礎貨幣穩定性、提高基礎貨幣向信用的轉化效率等疏通貨幣傳導機制的目的。8月開始這兩類操作的規模迅速增加。12月央行凈買入國債3000億，并開展了共計14000億元的買斷式逆回購，兩項工具合計凈買入債券高達1.7萬億。央行直接購債可將MLF利率和國債利率之間的利差從商業銀行原持有基礎貨幣的成本中抹除，從而有助于引導實體企業和居民融資成本的進一步下行。但如此巨大的利率債凈購買量，顯然已經事實上構成長期國債利率下行過快的重要原因之一。

數量型工具結構升級對于緩解商業銀行年末資金焦慮的積極作用是非常顯著的，我們測算12月超儲率或較常年低約0.4個百分點的基礎上，R007僅較政策利率高0.3個百分點。但即便如此，短端資金面利率與長端國債收益率之間仍然已經形成了罕見的“寬松倒掛”，這一方面意味著政策利率仍有擇機下調的空間，另一方面也對央行繼續以如此巨大的幅度“買債置換MLF和逆回購”形成約束。在通過上述兩項工具單月大舉投放的同時，央行在12月分別凈回籠MLF和少投放7天逆回購達1.15萬億和0.83萬億，置換規模甚至稍高于凈投放規模。而且央行并未降準。我們預計月末超儲率大約在1.6%左右，較常年均值低約0.4個百分點。但因為基礎貨幣到期時間明顯拉長，持有中長期基礎貨幣的成本大幅下降，因而商業銀行的基礎貨幣預期穩定性提升，季末、年末的“準備金焦慮”得到大幅緩解，R007月均值僅比當前1.5%的7天逆回購政策利率水平高0.3%。但即便如此，仍與長端利率之間形成了罕見的倒掛。

外部環境也通過本幣貶值壓力，對春節前后人民銀行進一步的直接買債規模形成更大程度的限制。特朗普即將二度就任美國總統，美國薪資通脹螺旋二次演繹的風險加大，美元指數已經開始出現上沖跡象，這可能導致人民幣更大的貶值壓力，穩匯率目標可能轉化為穩定長期利率、避免中美負利差繼續走擴的階段性目標。

春節將至，信貸投放即將迎來年初大考，流動性缺口或再度顯著季節性顯著擴大，增量投放是必要的，但繼續大規模買債是受限的，在緩解曲線倒掛和穩匯率的階段性雙重目標要求下，預計央行在春節前或選擇50-100BP的大規模降準方式同時實現保障流動性充裕和快速置換MLF和減少逆回購投放的目標。降準既可以降低商業銀行增持基礎貨幣的成本，又沒有到期時間和未來定向回籠的風險，在內外部約束日漸強化的變化下，預計2025年春節期間央行或將提升降準工具的優先級。流動性缺口決定的降準下限約50BP，而考慮保持置換MLF和7天逆回購的節奏，則預計可一次性降準100BP。預計2024年12月新增貸款、新增社融分別約4400億、1.52萬億，同比分別少增7000多億和約4000億左右。

風險提示：貨幣寬松力度小于預期風險。

>>以上內容節選自華金證券2025年01月03日已經發布的研究報告《 CNY再破7.3，長端利率加速下行，如何破局？——華金宏觀·雙循環周報（第89期）》（分析師：秦泰；執業編號：S0910523080002），具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。

策略團隊

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春季行情還有嗎？

投資要點

歷史上春季行情節奏不一，政策或流動性偏緊、外部風險事件等可能導致震蕩出現。（1）歷史上春季行情節奏各有不同。2010年以來年一月或二月開啟的春季行情共有9次，其中2次持續上行、2次先上升后震蕩、5次上升-震蕩-上升。（2）政策和外部事件、流動性是影響春季行情節奏的核心因素。一是政策收緊或外部事件偏負面可能導致春季行情出現震蕩或提前結束，如2014年1月底IPO重啟、2016年2月底人民幣貶值、2019年2月底查場外配資、2022年2月俄烏沖突等。二是流動性偏緊也可能導致春季行情出現震蕩或提前結束，如2011年2月央行提準、2017年2月動態調整準備金率等。三是基本面對春季行情的節奏影響相對有限。

復盤歷史，歲末年初A股可能季節性縮量，且若出現風險事件則可能使春季行情延遲啟動或結束。（1）歲末年初A股成交額可能出現季節性回落。2010年以來歲末年初（前一年11月至次年2月）期間全A成交額可能出現季節性回落，幅度多在30%至80%左右，平均持續30個交易日左右。（2）歲末年初若出現風險擾動事件則可能導致春季行情延遲啟動或結束：如2020年初疫情爆發導致當年春季行情從2月開始，2022年2月俄烏沖突爆發使得春季行情在3月初結束。

今年春季行情還在，調整后是逢低配置機會。（1）今年政策和流動性仍可能偏寬松，外部風險有限，春季行情大概率還在。一是年初政策仍偏積極：首先，經濟政策上，設備更新和以舊換新政策規模和適用品種可能擴大；其次，資本市場政策上，新一期互換便利、再貸款回購等政策繼續實施。二是年初外部風險擾動相對有限。三是年初流動性可能維持寬松。（2）當前A股成交額回調幅度已接近歷史平均水平。一是2024年11月以來全A單日最低成交額相較最高成交額下降約53%，已接近歷史均值56%；二是短期大的風險事件可能難出現，縮量可能是季節性的。

短期繼續調整幅度有限，慢牛趨勢不變，震蕩后可能反彈。（1）分子端：經濟和盈利延續弱修復。一是高頻數據顯示經濟仍在弱修復。二是工業企業利潤增速顯示盈利繼續回升。（2）流動性：維持寬松。一是美聯儲1月可能暫停降息，美元持續回升；二是1月信貸可能季節性回升，且春節前央行大概率實施降準；三是年初融資、外資等資金可能季節性回流。（3）風險偏好：短期調整后市場情緒可能企穩。一是海外因素對市場情緒可能有擾動；二是國內政策依然對風險偏好有支撐。

短期繼續逢低配置科技、部分消費和高股息等行業。（1）短期科技和消費可能是配置主線。一是復盤歷史，春季行情中高景氣行業率先啟動，后期補漲行業相對占優；二是今年春季行情來看， AI相關的科技行業仍可能是景氣度最高的行業，內需政策加碼下部分消費行業景氣度也可能上升。（2）中短期風格依然可能偏向小盤：短期來看，政策依然偏積極、中證2000自2024年12月高點已調整17%、流動性維持寬松，風格依然可能偏小盤。（3）短期建議逢低配置：一是政策和產業趨勢向上的通信（算力）、電子（消費電子、半導體）、傳媒（AI應用）、計算機（自動駕駛、數據要素）、機械（機器人）、軍工、汽車；二是可能受益于政策的食品、汽車、商貿零售、社服、紡服；三是基本面可能改善的電新、醫藥等。

風險提示：歷史經驗未來不一定適用，政策超預期變化，經濟修復不及預期。

>>以上內容節選自華金證券2025年01月05日已經發布的研究報告《春季行情還有嗎？》（分析師：鄧利軍；執業編號：S0910523080001），具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。

03

華金證券-新股-周報-連續劇烈博弈之后風險偏好選擇向下，休整期或已經事實性開啟

新股周觀點：在連續兩個交易周兩級極限拉扯之后，伴隨外部驅動力有所減弱，上周新股次新板塊出現劇烈休整，風險偏好選擇向下，或宣告休整周期已經事實性開啟；回顧來看，12月中上旬新股情緒指標已經開始明顯弱勢，截至當前，休整期可能已經持續月余，伴隨上周情緒指標有觸及冰點跡象，可能也無須過度悲觀，新的投資機會或也將逐漸孕育。短期建議適度謹慎，耐心觀察，重視估值性價比。

（1）上周，整體新股次新板塊呈現劇烈調整，弱勢加??；假設以2024年以來上市的新股次新板塊比較來看，上周平均周漲幅約-11.2%，實現正收益占比約5.1%。

（2）在連續二個交易周兩級極限拉扯之后，方向選擇或是應有之義；而隨著此前被反復拉抬的局部高人氣產業鏈新股次新標的稍有弱勢，整體本就較為低迷的新股板塊交投情緒加劇下行，短端新股二級情緒指標甚至有觸及冰點跡象。

（3）可能本次方向選擇切實宣告新股次新板塊已經步入休整周期，結合新股二級情緒指標走弱時間，可能自2024年12月中上旬休整周期已經事實性開啟；站在當下，整體新股板塊休整可能已經接近1個月左右時間，而從休整周期持續時間及上周觀察到的新股情緒或有觸及冰點跡象，不排除新股次新板塊在當前弱勢格局之下也將逐漸重新開始孕育新機會。短期，估值性價比或將更為重要，建議繼續靈活謹慎、耐心觀察；方向上關注1月兩大重要事件影響，美國CES大會和2024年年報預告披露開啟。

（4）本周即將上市的新股可能有：鈞崴電子、賽分科技等。

上周新股表現：

（1）新股發行表現：上周共有2只新股網上申購；其中，1只為科創板、1只為創業板。從上周網上申購的新股情況來看，平均發行市盈率為36.0X，平均網上申購中簽率為0.0287%。

（2）上周上市新股表現：假設將上周滬深新股首周收益表現拆解為打新收益和二級市場開板后的上漲收益，1）首先，打新收益來看，上周滬深新股首日平均漲幅拉至2倍區間之上，較此前交易周有所上移，新股首日交投熱度或有回溫。但具體來看，上周上市3只滬深新股中有2只發行價相對較低，其中國貨航發行價更是只有2.3元，可能一定程度上推升了資金首日交投意愿；而相較來看，發行價相對略高的黃山谷捷，首日漲幅維持在1-2倍區間，表現相對略弱。2）其次，從二級市場投資收益來看，上周上市的即期新股平均收益為-18.9%；可能來說，由于新股首日再定價并未有顯著降低，伴隨著市場風險偏好明顯降溫，即期新股上市短暫交易日內大多或繼續承壓。

（3）2024年至今上市新股表現：從24年上市新股上周漲跌來看，滬深新股平均漲幅為-11.2%，其中約有5.1%的新股出現上漲；北證新股平均漲幅為-2.4%，其中約有25.0%的新股出現上漲。漲幅居前的大多集中于近期休整較為充分、且有事件催化或成長性、稀缺性相對較高的新股次新標的；跌幅居前的則主要集中于此前曾有較為活躍表現、但近期交投熱度可能有所下降的相關新股次新標的。

本周申購/詢價：

（1）本周共有2只新股完成申購待上市；其中，1只為創業板、1只為科創板。假設以待上市科創創業新股來看，以2023年歸母凈利潤計算平均絕對發行市盈率約36.0X；雖然新股平均發行市盈率較上期有所上行，但結合成長性和行業特性，預計新股發行定價平抑或未改。當前，整體市場風險偏好出現劇烈變化，在新股首日再定價尚較充分的背景下，預計還是應當警惕新股上市短暫交易日的波動風險。

（2）本周共有2只新股將開啟申購；1只為科創板、1只創業板?？紤]到新股申購賺錢效應未改，建議繼續積極關注。

（3）本周共有3只新股將開啟詢價；1只為科創板、1只為創業板、1只為主板。其中，超研股份前身為汕頭超聲研究所，為我國最早從事超聲診斷設備研發、生產、銷售的企業之一，橫跨醫用和工業兩大應用領域；興福電子為興發集團分拆子公司，是我國領先的濕電子化學品供應商之一，在國內電子級磷酸市占率高達70%；富嶺股份則為我國一次性餐飲具出口領先企業，服務麥當勞、肯德基、霸王茶姬、茶百道等知名國內外廠商。

本周股票池（暫僅含滬深新股，股票池詳見正文）：

（1）本期調入英思特。

（2）上周新股次新板塊風險偏好選擇向下，短期休整期預計要保持適當謹慎，重視估值性價比；適當關注美國CES大會、及2024年年報預告披露等1月兩大重要事件可能的影響。具體標的上，建議適當關注包括駿鼎達、蘇州天脈、托普云農、拉普拉斯、六九一二等。

（3）以中期投資來看，我們建議關注鼎泰高科、致尚科技、納睿雷達等個股的可能投資機會。

風險提示：新股歷史波動規律可能發生變化、數據統計可能存在偏差、系統性風險沖擊、市場情緒急劇變化、上市公司業績風險等。

>>以上內容節選自華金證券2025年01月05日已經發布的研究報告《華金證券-新股-周報-連續劇烈博弈之后風險偏好選擇向下，休整期或已經事實性開啟》（分析師：李蕙；執業編號：S0910519100001），具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。

《證券期貨投資者適當性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施。通過本訂閱號發布的觀點和信息僅供華金證券股份有限公司（下稱“華金證券”）客戶中的專業投資者參考。因本訂閱號暫時無法設置訪問限制，其他的任何讀者在訂閱本微信號前，請自行評估接收相關推送內容的適當性，華金證券不因任何訂閱或接收本訂閱號內容的行為而將訂閱人視為華金證券的當然客戶。

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