圖片來源：永輝超市官網

9月23日，名創優品發布公告，以63億元收購A股上市公司永輝超市29.4%的股權。交易完成后，名創優品將成為永輝超市第一大股東。此舉引發市場熱議。

9月23日晚，名創優品創始人葉國富在電話會議上進一步闡釋了他63億元投資永輝超市，成為該超市最大股東的深遠意義。“中國線下超市正面臨著20年一遇的結構性機會。如今，線下超市正面臨著結構性的供給側出清，同時我們正見證以胖東來為主要代表的一批國內超市掀起的變革，我們認為這場變革將重塑線下超市格局，而永輝有巨大的潛力在這場變革中脫穎而出。”葉國富表示。

實際上，從葉國富在電話會議中的整體表述不難發現，其描繪以及想象的未來美好藍圖實現的基礎在于永輝超市在未來能夠調改成功。但值得注意的是，作為大賣場業態的永輝超市，其轉型之路不乏挑戰，尚待時間檢驗。在資本市場的表現上，9月24日，名創優品港股股價下跌23.86%。

入股永輝超市

9月23日晚間，名創優品公告以63億元人民幣收購永輝超市29.4%的股權，其中包括牛奶公司持有的21.1%及京東持有的8.3%的永輝超市股份。

名創優品和永輝超市這兩種有所差異的業態緣何能結合在一起？名創優品方面向《中國經營報》記者道出了收購永輝超市的原因。“以胖東來為代表的一批中國超市正在重塑行業格局。在胖東來的調改下，永輝超市在銷售額、客流等多個維度實現突破。抓住革新機遇，相信永輝超市在胖東來的幫扶下，一定能成功轉型，進一步滿足顧客對美好生活的向往。未來，永輝將釋放巨大的發展潛力和空間。”名創優品方面表示。

據介紹，永輝超市成立于2001年，2010年在A股上市。自2007年至2020年疫情前，永輝收入規模從37億元增長到930億元，年復合增長率為28%，歸母凈利潤從1.3億元增長到17.9億元，年復合增長率為22%。2021年開始公司經歷虧損，根據永輝超市財報，2021年至2023年，公司的歸母凈利潤分別為-39.4億元、-27.6億元、-13.29億元。

根據中國連鎖經營協會發布的“2023年中國超市TOP100”，永輝超市以855.5億元的銷售規模、1009家門店數量排名第二。

中國商業聯合會專家委員會委員、北京商業經濟學會常務副會長賴陽向記者表示：“我認為名創優品入股永輝有兩方面的原因。首先，在企業之間，永輝遇到發展困難在找各種各樣的投資，實際上會跟所有有可能投資的企業、投資人接觸。顯然葉國富也是被努力游說的對象之一。其次，名創優品在發展到一定高度的時候，仍然想繼續發展，在這時候看到了永輝，如果名創優品的很多強勢商品可以進入到永輝的體系中，將會有更多的推廣機會。而且隨著名創優品的發展，其供應鏈體系的資源越來越豐富，也希望可以有更多的規模化輸出平臺，這對于名創優品和上游合作方的談判也更有利。”

艾媒咨詢CEO張毅也指出，永輝作為一個大的渠道，可以擴大名創優品的供應鏈規模。“從整體上看，名創優品收購永輝有自己的戰略意圖。首先，名創優品需要打造和培育線下零售業務的第二曲線。其次，名創優品有供應鏈優勢，因為它旗下門店賣的都是名創優品供應鏈的產品，從整體來看，是有機會把目前名創優品的產品和模式復制到永輝中來。最后，名創優品也是看好永輝的未來潛力。”

一名資深零售行業人士告訴記者：“從店鋪經營資產的角度，永輝前些年在很多城市布局的位置都非常好，格局空間也足夠，足以做很多文章。這就相當于名創優品得到了一批便宜的而且位置很好的店鋪。而名創優品為了完成自身的增長，非常需要有位置、有價值的網點，而永輝的很多店調性改一改可能就適合。”

張毅進一步表示：“目前來看，63億元收購永輝超市29.4%的股權，相當于每股5.45元。從目前的行情來看，這是有一定的溢價的，因為現在永輝超市股價只有每股2塊多。因此這一收購對于永輝超市原有投資者的退出來說還是相對劃算的。但是目前永輝的整體市值處于歷史上的低位，在最高時永輝超市股價達到每股11.89元。從長期來看，未來一旦賦能成功，那么，永輝未來的股價和市場價值將大幅提升，這對于投資者來說有比較強的吸引力。”

但也有觀點認為，價值是動態的。賴陽指出，從未來戰略上看，如果這個業態能夠走上坡路，目前的價格一定是一個很好的價格。如果持續下行，恐怕就是一個包袱。

值得一提的是，除了收購價格之外，業內最關注的點在于，收購之后兩者如何進行戰略協同。對此，葉國富指出，主要會在渠道升級和供應鏈方面。“在渠道升級方面，名創優品過去兩年在中國完成了品牌升級的第一步，很多商業地產通過IP戰略重新認識了名創優品。但是在全國前1000名的商場中，我們的有效覆蓋率還不夠高。永輝超市在全國占據了許多很好的位置，隨著永輝的調改成功，它將成為商業地產吸引客流的主要品牌，名創優品可以借助永輝的這一優勢來升級我們的渠道，和永輝一起拿店，在更多的商業地產中獲得同類業態最好的位置，為名創優品的持續成功提供幫助。”

在供應鏈方面，則會充分利用名創優品的供應鏈優勢，強強聯合、資源互補。“我們不會將永輝超市變成名創優品的銷售渠道，而是希望借此契機，利用名創優品的供應鏈優勢，撬動永輝的渠道規模，以量制價，在更大程度上實現強強聯合、資源互補。這將會是一個巨大的增量市場。永輝超市過去兩年的收入在800億—900億元人民幣這個量級，其中大約有1/4的銷售來自生活用品，大多數是第三方品牌，自有品牌占比只有總銷售的個位數。入股后，我們將利用在自有品牌產品開發上積累的資源、經驗和優勢，協助永輝團隊開發更好的自有品牌生活用品。”葉國富表示。

張毅認為：“名創優品通過這次收購進入超市零售領域，毫無疑問可以擴大自身影響力。從短期來說，可以擴充名創優品在供應鏈方面的優勢，增加供應鏈的供給，從而實現供應鏈的收益。從長期來說，有望為名創優品培育第二曲線形成助力，意味著當永輝改造到一定階段后，完全通過并表及其他方式將永輝作為自己的另外一條支撐線，擴大名創優品的企業版圖。對于永輝超市來說，名創優品的入駐將在資金和管理創新上給永輝帶來新的發展契機。另外，名創優品在全球化布局上比較成功，在此背景下，未來永輝在國內完成改造后能夠有海外拓展的機會。”

在資本市場對這一收購的態度上，當地時間9月23日，名創優品美股下跌16.65%。9月24日，名創優品港股股價下跌23.86%。但永輝超市在9月24日、25日均收獲了漲停板。上述資深零售行業人士表示：“從股票的價格來說，永輝超市未來的上升空間是很大的。另外，永輝超市作為一個A股上市公司，也存在資本運作的空間。對于港股市場上名創優品的表現，實際上由于港股市場機構投資者較多，會更多看到風險。因此有所下跌也是正常的。”

“永輝超市在規模、人員等方面積累到現在有一些問題。除了管理團隊的融合以外，不可能把永輝的人員在一兩年時間里換新。另外，名創優品沒經營過大店，因此做這樣的多品類大店挑戰很大。因此管理團隊的融合、經營模式的融合以及人心的交流和融合是很大的挑戰。整個消化時間可能不止需要2—3年，有可能需要5年以上的時間。如果能夠融合好，那么價值非常大，如果融合不好就會減分。”上述資深零售行業人士進一步表示。

復制胖東來模式？

從葉國富的電話會議中可以看到，他對于國內線下零售依然十分看好，尤其看好胖東來模式。“山姆、Costco在中國的成功，包括名創優品的成功，證明了一個簡單的道理：不是線下零售不行了，而是傳統零售和傳統超市的商業模式有問題。”“胖東來模式是中國超市唯一的出路。與山姆和Costco相比，胖東來模式的相同之處是對產品力的高度重視。而不同之處在于更加重視顧客體驗，更加尊重員工，而且沒有會員制。除此之外，胖東來還是中國坪效和人效最高的零售企業。”

事實上，在零售行業的激烈競爭中，胖東來確實以其獨特的經營模式和卓越的服務質量，吸引了廣大消費者的目光，并且成為當下中國零售商超最炙手可熱的學習對象，比如永輝、步步高、中百倉儲都宣布接受胖東來的改造。

對于胖東來成功的核心，零售行業專家胡春才此前向記者指出：“胖東來給的工資高。通過高工資可以在許昌挑選到很優秀的人才，用這些人組成的團隊去打其他競爭對手就非常有競爭力。這是胖東來成功的核心秘訣之一。花多一倍的薪酬，可以在市場上找到非常優秀的人，而這些優秀人才的產出是普通人的三到四倍。此外，胖東來商品運營能力強，能夠為顧客挑選到好的商品。胖東來利用自己在許昌、新鄉甚至在全國的影響力，能夠從供應商那里拿到最時尚、最新的品牌。這些廠家也愿意給胖東來大力的支持。”

但與此同時，胖東來模式能否被全國化、規模化復制是存在爭議的。“胖東來一直規模不大、沒有走出新鄉和許昌的原因是，其目前模式走通的前提是能夠在局部市場形成壟斷。一般而言，在一個市場有50%以上的市場占有率就算壟斷，即擁有了定價權，定什么價同行就得跟著。”胡春才進一步表示。

但在葉國富看來，將胖東來模式復制到永輝超市門店無疑是有巨大空間的。據了解，在過去一段時間，葉國富曾多次走訪胖東來幫扶的永輝調改門店，葉國富指出：“永輝正在進行的調改項目讓我無比激動。雖然它擅長的品類更多的是像生鮮和食品這類必選消費品，但零售的本質是相通的，永輝改革的特點是回歸零售本質，回歸消費者，回歸初心，必將獲得成功。”

根據葉國富公開的數據，永輝的調改首店——鄭州信萬廣場店經過19天閉店調改后，恢復營業首日銷售額達到了188萬元，是調改之前日均銷售額近14倍，人流近1.3萬，是調改之前日均客流的5.3倍。永輝福州公園道店經過18天的閉店調改，恢復營業首日銷售額突破110萬元，是調改之前日均銷售額近6倍，日均客流近1.4萬，是調改之前日均客流的6.5倍。永輝西安中貿廣場店，恢復營業兩日日均銷售額達到了160萬元，門店日均客流超1.4萬人。

連鎖產業專家、和弘咨詢總經理文志宏也曾前往胖東來調改的永輝門店考察，他告訴記者，胖東來對于永輝門店的調改，在顧客層面可以直觀感受到的變化主要有三方面：一是賣場的布局更加寬敞和便捷；二是商品的結構發生很大變化，有差異化的、高性價比的、有吸引力的商品會比較多；三是在服務方面的感受會更好。在這些變化的背后，是對門店人員的薪酬結構、激勵機制進行了調整。

而在賴陽看來，這種復制是非常具有挑戰性的。“胖東來現在調改永輝的這些門店本身也是位于和許昌的環境、消費習慣有類似性的地區。而永輝在全國那么多店，并非全都直接通過胖東來模式進行調改就可以，比如在一、二線城市，要復制這種模式，需要支付極高的人力成本才可以實現高的服務水平。”

胡春才也指出：“將胖東來現有的水平復制過來是不太可能的，但是打個折扣是可能的。比如說將胖東來的一些元素嫁接、復制過來后，達到的水平是胖東來的70%，但可以讓原本不盈利的門店盈利了，讓本身盈利的門店盈利更多了，那也算是成功。我認為，永輝肯定是拿出了自己最好的門店先進行調改，但是其他店調改后的業績可能就要打折扣了。”

（編輯：于海霞 審核：厲林 校對：張國剛）

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