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　　中國黃金網(wǎng)

　　截至10月9日，上證指數(shù)今年以來上漲9.54%，近20日上漲15.93%；深證成指今年以來上漲10.85%，近20日上漲29.19%；恒生指數(shù)今年以來上漲21.06%，近20日上漲20.01%；萬得黃金珠寶概念指數(shù)今年以來上漲3.83%，近20日上漲13.5%；萬得黃金行業(yè)指數(shù)今年以來上漲36.25%，近20日上漲7.74%。

　　隨著股市的波動，近日黃金股ETF（交易所交易基金）也處于震蕩狀態(tài)。華夏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF基金經(jīng)理華龍分析認(rèn)為，第三季度初，在國際金價上漲過程中，黃金股受A股權(quán)益市場連續(xù)走低拖累，跑輸國際金價，當(dāng)前美聯(lián)儲降息落地，國際金價震蕩走高，以及近期權(quán)益市場重磅利好密集發(fā)布，A股權(quán)益投資情緒被激活，黃金股股價有望迎來補(bǔ)漲行情。

　　需要強(qiáng)調(diào)的是，黃金股ETF的表現(xiàn)受多重因素影響，其表現(xiàn)首先看股市大盤，其次是企業(yè)自身利好信息，再其次是金價漲跌。

　　黃金股的上漲彈性大于國際金價，主要得益于金礦企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)和杠桿效應(yīng)，以及黃金零售在渠道和品牌擴(kuò)展過程中所產(chǎn)生的超額收益。黃金股可分為黃金采掘冶煉（金礦公司）和黃金加工銷售（黃金珠寶零售）兩類。

　　具體來看，從資源品邏輯（金礦公司）看，國際金價上漲帶來礦產(chǎn)資源價值重估、探礦權(quán)升值，資源品的杠桿效應(yīng)顯著提升金礦公司股價上行彈性；不同公司金礦資源量決定不同黃金股的超額收益。從消費(fèi)品邏輯（黃金珠寶零售）看，國際金價上漲帶來金飾商品存貨價值重估，存貨量即為國際金價彈性系數(shù)；同時，消費(fèi)渠道收入的擴(kuò)展和品牌集中度提升也為黃金股增值提供了有力支持。

　　目前，中東地區(qū)地緣政治形勢惡化，以色列黎巴嫩發(fā)生激烈交火，美股恐慌指數(shù)（VIX）指數(shù)一度飆升，助長市場避險(xiǎn)情緒；美國供應(yīng)管理協(xié)會采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）非制造業(yè)指數(shù)大幅超出預(yù)期（前值51.5，現(xiàn)值54.9），且美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)勁，強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)韌性，美元及利率快速反彈，對貴金屬價格造成壓力。

　　國泰君安期貨貴金屬高級研究員劉雨萱認(rèn)為，在利率和通脹預(yù)期同時回升的情況下，國際金價呈現(xiàn)高位震蕩行情，但應(yīng)警惕后續(xù)可能的貨幣政策邊際轉(zhuǎn)鷹令國際金價下破高位震蕩平臺。盡管地緣政治支撐黃金價格表現(xiàn)，但是宏觀主線或?qū)F金屬價格驅(qū)動正在轉(zhuǎn)為利空。

　　9月美聯(lián)儲降息周期正式開始，點(diǎn)陣圖對于本輪降息周期250個基點(diǎn)的降息幅度進(jìn)一步打開國際金價上行的想象空間。然而，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走強(qiáng)令市場短期對美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期發(fā)生改變，經(jīng)濟(jì)下行焦慮緩解的同時對于四季度通脹可能重燃的擔(dān)憂再度興起，美聯(lián)儲貨幣政策也面臨轉(zhuǎn)鷹的可能，利率端或施壓國際金價。但同時短期來說，在市場交易美聯(lián)儲以更加鷹派態(tài)度響應(yīng)之前，商品上行帶來的短端通脹預(yù)期回升或依舊使得國際金價走勢不弱。

　　國際銀價基本面與宏觀邏輯弱于國際金價，但是不排除較好的價格彈性帶來的后期快速補(bǔ)漲。作為彈性較好的品種，當(dāng)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，白銀價格受到支撐上漲。劉雨萱認(rèn)為，預(yù)計(jì)漲勢相對具有持續(xù)性，建議關(guān)注國內(nèi)銀價能否站穩(wěn)8000元/千克上方位置。

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責(zé)任編輯：張靖笛