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　　來源：福能期貨

　　觀點

　　01

　　    美聯儲降息預期升溫提振銀價，中國宏觀調控政策積極，加上2024年白銀預計連續第四年結構性市場短缺，光伏+AI為重要需求增量，預計銀價上漲動能仍存。當前白銀進入技術性牛市，在庫存偏低背景下預計上漲慣性較強。

　　操作建議，中長期白銀仍以多配為主，但由于短期價格快速上行，市場博弈屬性加重，獲利多頭離場可能會造成價格短期調整，建議前期白銀AG2408多單可以10日線為損位繼續持有。新單可考慮買入淺虛值看漲期權，例如AG2408C8800。

　　基本面分析

　　02

　　1、美聯儲降息預期升溫提振銀價

　　4月美國CPI和核心CPI同比增速雙雙回落。美國4月CPI同比上漲3.4%，低于前值3.50%；美國4月CPI環比上漲0.3%，低于預期0.40%，這是6個月來美國CPI漲幅首次回落；4月核心CPI同比上漲3.6%，低于前值3.6%。隨著4月通脹數據回落，加上就業、零售等重要經濟數據走弱，美聯儲官員并未發表更為鷹派言論，甚至部分官員表態偏鴿，市場對于美聯儲降息預期升溫，提振白銀價格。

　　2、2024年白銀預計連續第四年結構性市場短缺，光伏+AI為重要需求增量

　　    根據世界白銀協會最新報告預計，2024年全球白銀市場將第四年處于結構性短缺，供需缺口為2.653億盎司，較上年增長17%。從供應方面，2024年全球銀供應量將達到10.038億盎司，同比下降1%，主要供應減量來自礦山供應。2024年全球礦產銀預計為8.23億盎司，同比減少1%，處于2021年以來低位，而回收銀產量與去年基本持平。

　　    需求方面，受到工業終端需求持續強勁，全球用銀需求上升，2024年全球銀消費量預計將達到12.19億盎司，為歷史次高水平。工業需求方面，工業用銀預計增長9%，其中，光伏用銀同比增長20%。2024年光伏新增產能或將續創歷史新高，加之汽車行業中電子元件及電池充電基礎設施的投資，加大對白銀的需求；同時新一輪設備以舊換新將推高AI服務器、交換機的出貨量，加上機器人產量高增將帶動相關含銀元器件需求增加；此外，AI高功耗將帶動電力端設備更新，進一步提升工業用銀需求。白銀的珠寶需求主要來自印度，預計將增長7%；而白銀投資受美國經濟穩健和美國股市增長有所回落，但在今年美聯儲開啟降息，預計白銀投資需求或有復蘇。

　　3、地產政策放松或提振工業需求

　　隨著周末央行進一步放松地產政策，包括調降公積金貸款利率、放開貸款下限及降低首付等利好政策，預計對地產銷售端有所提振，配合中央政治局重提去庫存，金融市場預期中國宏觀經濟周期性回暖將提振工業需求。

　　4、機構多頭持倉快速抬升

　　    今年以來隨著金價快速上行、白銀基本面好轉，市場做多情緒較濃。2024年2月以來CFTC非商業凈多持倉快速上升，截止5月14日當周，CFTC多頭持倉達到8.78萬張，創2021年6月以來新高，而CFTC凈多頭持倉5.95萬張，處于2020年3月以來最高水平。

　　綜合來看，美聯儲降息預期升溫提振銀價，中國宏觀調控政策積極，加上2024年白銀預計連續第四年結構性市場短缺，光伏+AI為重要需求增量，預計銀價上漲動能仍存。當前白銀進入技術性牛市，在低庫存背景下預計上漲慣性較強。

　　    操作建議，中長期白銀仍以多配為主，但由于短期價格快速上行，市場博弈屬性加重，獲利多頭離場可能會造成價格短期調整，建議前期白銀AG2408多單可以10日線為損位繼續持有。新單可考慮買入淺虛值看漲期權，例如AG2408C8800。

　　風險點

　　03

　　  通脹高于預期、美聯儲推遲開啟降息周期

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責任編輯：李鐵民