2024

08/28

01

股指：有望反彈

股指。周二市場弱勢震蕩，三大指數(shù)集體收跌，成交額5115億元，個(gè)股普跌。近期受經(jīng)濟(jì)預(yù)期偏弱及存量資金博弈影響，市場表現(xiàn)低迷，成交持續(xù)萎縮。根據(jù)鮑威爾在杰克遜霍爾年會上的演講，9月降息基本“板上釘釘”，降息周期即將開啟。屆時(shí)人民幣貶值壓力減輕，國內(nèi)貨幣政策空間也將進(jìn)一步打開。在海內(nèi)外積極因素的共同帶動下，北向資金或?qū)⒅匦禄亓鳎袌鲲L(fēng)險(xiǎn)偏好提升，指數(shù)有望迎來反彈。

02

黑色系板塊：鋼廠利潤回升，關(guān)注需求好轉(zhuǎn)的延續(xù)性

螺卷。價(jià)格近期上漲伴隨著利潤的修復(fù)，昨日原材料走勢強(qiáng)于成材。短期市場總體還是正向反饋，后期還需要關(guān)注需求端的持續(xù)性以及是否有政策的支撐，預(yù)計(jì)盤面震蕩為主。

鐵礦。鐵礦繼續(xù)上漲，短期看鋼材能夠去庫，鐵水產(chǎn)量見底的預(yù)期強(qiáng)。不過目前普氏價(jià)格來到100美金附近，后期鐵礦發(fā)運(yùn)也會維持在正常水平，本周全球鐵礦發(fā)運(yùn)環(huán)比回升，到港增加，港口預(yù)計(jì)庫存有所增加。供需還很難轉(zhuǎn)變，也會抑制礦價(jià)走強(qiáng)的空間，除非政策超預(yù)期或者鋼材需求超預(yù)期，連續(xù)反彈后預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格震蕩為主。

雙焦。美國9月降息預(yù)期提升，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資價(jià)值回升，市場情緒好轉(zhuǎn)。此外，氣溫降低，傳統(tǒng)旺季即將到來，需求有改善的預(yù)期。再加上前期下跌過多，雙焦盤面存在反彈的空間。預(yù)計(jì)短期有所反彈，中長期還要看需求改善情況。

玻璃。玻璃盤面有所反彈。一方面是市場情緒有所好轉(zhuǎn)，另一方面是天氣轉(zhuǎn)涼，終端需求有好轉(zhuǎn)的預(yù)期，加上前期價(jià)格下跌過多，當(dāng)前盤面有反彈的空間。但需求暫時(shí)并未看到明顯好轉(zhuǎn)，反彈預(yù)計(jì)偏短期，中長期價(jià)格上漲仍需看到需求改善的持續(xù)性。

純堿。市場情緒好轉(zhuǎn)+前期價(jià)格下跌過多，當(dāng)前盤面存在反彈的空間。但從基本面來看，當(dāng)前純堿庫存嚴(yán)重偏高，反彈時(shí)間預(yù)計(jì)偏短期，反彈空間預(yù)計(jì)有限。

03

能源化工：反彈勢頭略有放緩

原油。原油連漲三日后小幅回撤。原油自身供需尚可，美國API原油庫存持續(xù)走低，全球原油期貨月差保持堅(jiān)挺，加上近期供應(yīng)擾動較多，緊平衡格局延續(xù)。然而終端需求前景較弱，全球裂解不斷下行，或影響煉廠未來排產(chǎn)計(jì)劃。原油自身處于強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期的局面，OPEC+四季度可能退出減產(chǎn)和美國勞動力市場放緩的前景也壓制上行動力，關(guān)注相關(guān)內(nèi)容進(jìn)展。

瀝青。8月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示本周煉廠出貨量再度下降，維持同期絕對低位，疲態(tài)盡顯。煉廠開工率受低利潤及排庫需求打壓同處于顯著低位。周度社庫廠庫下降，不過去庫主要通過抑制供應(yīng)，而非需求推動。隔夜油價(jià)小幅走跌，預(yù)計(jì)短線震蕩稍弱。

LPG。PDH利潤持續(xù)小幅回落，化工需求正在邊際逐步轉(zhuǎn)弱，其開工率從此前75%波動下移至70%；房地產(chǎn)成交乏力下PP價(jià)格弱勢對PG價(jià)格形成牽制。09合約受高基差影響，下方有支撐國際市場下游采購平穩(wěn)，賣方價(jià)格維持堅(jiān)挺。目前美國持續(xù)高出口后其庫存開始同比轉(zhuǎn)負(fù)，轉(zhuǎn)強(qiáng)的MB價(jià)格對市場支撐交強(qiáng)。PDH近期毛利持續(xù)走弱，化工需求預(yù)期略有轉(zhuǎn)弱。進(jìn)口成本仍有支撐，國產(chǎn)氣銷售壓力可控，煉廠價(jià)窄幅波動。目前倉單規(guī)模偏低，現(xiàn)貨價(jià)高位持穩(wěn)背景下盤面交割折價(jià)存收縮趨勢，盤面總體震蕩偏強(qiáng)。

PX。昨日日盤漲幅略有放緩，夜盤油價(jià)有所回落，PX跟隨成本端同步回調(diào)，目前交易重心仍在成本端和下游直接需求中，近期成本端擾動更為劇烈，價(jià)格低位區(qū)間寬幅震蕩，波動率有所上升。基本面來看，供給存在縮量預(yù)期，下游PTA負(fù)荷再度提升，整體供需邊際好轉(zhuǎn)，但幅度有限，短期預(yù)計(jì)仍難以走出趨勢性行情。策略建議：短期空單暫時(shí)規(guī)避，維持觀望，關(guān)注本輪原油價(jià)格走強(qiáng)高度。

PTA。PTA整體價(jià)格依然維持跟隨狀態(tài)，上周恒力落實(shí)檢修，但是昨日其他裝置存在提負(fù)，導(dǎo)致PTA開工率環(huán)比上移，但目前聚酯負(fù)荷仍持穩(wěn)運(yùn)行，國際油價(jià)在昨日夜盤也同樣出現(xiàn)漲幅受阻的情況，預(yù)計(jì)短期PTA價(jià)格大幅走強(qiáng)驅(qū)動有限，市場對第四季度需求預(yù)期謹(jǐn)慎樂觀，平衡表層面仍延續(xù)累庫格局。策略建議：預(yù)計(jì)短期多空博弈，空單暫時(shí)規(guī)避，維持觀望。

MEG。昨日乙二醇價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，整體供需維持緊平衡的格局，疊加庫存水平低位，煤、油價(jià)格走強(qiáng)下，乙二醇維持偏強(qiáng)震蕩。日內(nèi)公布本周到港量大幅下降，預(yù)計(jì)7月份海外裝置的收縮影響8-9月進(jìn)口，預(yù)計(jì)本周港口庫存會出現(xiàn)去庫情況，平衡表來看后續(xù)存在一定的好轉(zhuǎn)，但仍要警惕上方壓力，警惕踏空風(fēng)險(xiǎn)。策略建議：短期價(jià)格預(yù)計(jì)呈高位整理，關(guān)注是否能有效突破前高。

PVC。昨日價(jià)格窄幅震蕩，商品情緒略有好轉(zhuǎn)，黑色建材板塊普遍飄紅，空配品種普遍出現(xiàn)了空頭減倉的現(xiàn)象。目前的供需層面仍舊未見新意，近期電石法成本端口電石價(jià)格小幅上漲。PVC九月船期預(yù)售報(bào)價(jià)環(huán)比下調(diào)50-110美元/噸，送印度降110美金到岸價(jià)至800美金CFR，送中國大陸降50美金到岸價(jià)至780美金CFR，送東南亞降70美金到岸價(jià)至805美金CFR，其他地區(qū)下調(diào)70美元/噸。印度市場降幅超預(yù)期主要受預(yù)計(jì)困擾，采購需求較弱。此外目前盤面交易邏輯并非空頭一心看齊交易需求悲觀，部分仍對10月經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)之前有預(yù)期。策略建議：預(yù)計(jì)價(jià)格仍維持區(qū)間整理，不過向下空間有所收窄，價(jià)格方面存在一定的中期預(yù)期但短期依舊疲軟。

甲醇。長周期來看甲醇2501合約的基本面并不悲觀。一方面，在生產(chǎn)利潤下滑、秋檢規(guī)模預(yù)期增加和海外甲醇裝置開工不穩(wěn)定的情況下，供給和進(jìn)口端的壓力將逐步減弱；另一方面，MTO需求明顯改善，傳統(tǒng)需求逐步見底，“金九銀十”的旺季預(yù)期仍有加持，精細(xì)化工品需求和冬季燃料需求則可帶來邊際增長效應(yīng)。在港口庫存拐點(diǎn)逐步顯現(xiàn)，內(nèi)地庫存壓力不大的背景下，未有較高溢價(jià)的2501合約可以適當(dāng)逢低布局多單，上方空間則受到MTO利潤的壓制。

聚烯烴。聚烯烴當(dāng)前處于強(qiáng)現(xiàn)實(shí)+弱預(yù)期的格局。09合約偏強(qiáng)，主要因?yàn)闃?biāo)品庫存較低，臨近交割對近月支撐較強(qiáng)。01合約偏弱，主要是一方面，市場對未來原油以及宏觀預(yù)期都較弱壓制遠(yuǎn)月價(jià)格；另一方面，聚烯烴四季度依然有新投產(chǎn)能壓力且旺季預(yù)期不旺。聚烯烴單邊上暫時(shí)難有趨勢，短期震蕩為主，09合約更多搏低位反彈，01合約偏空（PE為主），但因?yàn)闃?biāo)品以及點(diǎn)價(jià)交貨問題傾向于交割后布局01合約的空單。鑒于PP中長期好于PE，01L-P價(jià)差做縮為主。

04

有色金屬：保持偏強(qiáng)運(yùn)行

銅。宏觀面，市場定調(diào)軟著陸，若9月初美國就業(yè)數(shù)據(jù)未出現(xiàn)超預(yù)期的走軟，那么后續(xù)宏觀走向傾向于偏利多去看待。基本面，進(jìn)口TC反彈受限，銅精礦供應(yīng)維持偏緊，國內(nèi)陽極板供應(yīng)出現(xiàn)緊缺，關(guān)注三季度末冶煉廠減產(chǎn)可能，需求端周內(nèi)開工維穩(wěn)，后續(xù)開工仍有進(jìn)一步提振的空間，社會庫存或維持去庫。總體上短期軟著陸預(yù)期再度抬升，銅基本面邊際改善，銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，幾內(nèi)亞仍處于雨季，對于國內(nèi)到港的影響將逐漸顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)后續(xù)進(jìn)口鋁土礦量將進(jìn)一步收緊，原料端供應(yīng)不足將推升氧化鋁成本，國內(nèi)總體維持緊平衡局面不變，在盤面快速沖高后，期現(xiàn)套利窗口打開，對價(jià)格構(gòu)成一定壓力，預(yù)計(jì)氧化鋁價(jià)格維持高位震蕩。電解鋁方面，供應(yīng)端8月產(chǎn)量增速快速放緩，四川地區(qū)存在限電減產(chǎn)可能，需求端持續(xù)改善，向旺季過渡的趨勢不變，后續(xù)開工預(yù)計(jì)隨旺季來臨仍有一定的抬升空間，總體上宏觀面軟著陸預(yù)期再度抬升，基本面持續(xù)改善，鋁價(jià)維持高位運(yùn)行。

鎳。鎳處于過剩格局當(dāng)中，鎳供應(yīng)持續(xù)的增加，全球鎳庫存仍處于累庫的通道，鎳價(jià)上方的空間整體受限。但從估值角度，前期鎳價(jià)已經(jīng)擊穿印尼鎳礦成本線(按印尼鎳礦到廠價(jià)測算)，存在估值修復(fù)的驅(qū)動。風(fēng)險(xiǎn):印尼鎳礦政策;海內(nèi)外宏觀政策

貴金屬。鮑威爾在杰克遜霍爾會議上指出，政策調(diào)整的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來。對通脹率邁向2%的信心增強(qiáng)。我們并不尋求或歡迎勞動力市場進(jìn)一步的降溫。我們將盡一切努力支持勞動力市場使之強(qiáng)勁，同時(shí)在實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定方面取得進(jìn)一步進(jìn)展；政策利率水平為應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)提供了充足的空間，包括勞動力市場出現(xiàn)進(jìn)一步不利的疲軟。地緣政治沖突方面，以色列及黎巴嫩雙方均無意愿爆發(fā)全面戰(zhàn)爭。降息預(yù)期支撐，貴金屬維持偏多思路對待。

05

農(nóng)產(chǎn)品:豆類油脂有望繼續(xù)反彈

油脂。昨日油脂延續(xù)漲勢，主要因印尼候任總統(tǒng)表示希望在明年初實(shí)施b50政策，這將有助于印尼棕櫚油需求增加，導(dǎo)致出口減少。另外，因近期迎來高溫干燥天氣或不利于美豆生長，隔夜美豆也繼續(xù)反彈。預(yù)計(jì)近期油脂將維持強(qiáng)勢格局。

豆粕/菜粕。近期粕類有止跌反彈的跡象。一方面因?yàn)槊缆?lián)儲降息預(yù)期愈來愈強(qiáng)，商品市場整體氛圍回暖；另一方面由于美豆持續(xù)下跌后，低價(jià)美豆吸引買家逢低買入，上周出口商連續(xù)多日向美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告向中國和未知買家出口銷售大豆。另外，近期美豆主產(chǎn)區(qū)迎來一輪高溫干燥天氣，引發(fā)市場對作物生長的擔(dān)憂，USDA最新作物生長報(bào)告顯示，美豆生長優(yōu)良率為67%，較前一周下調(diào)一個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)，近期粕類有望繼續(xù)反彈。

白糖。昨日白糖小幅上揚(yáng)。因上周巴西甘蔗田發(fā)生火災(zāi)，隔夜原糖期貨收高2.9%，10月合約結(jié)算價(jià)報(bào)每磅19.60美分。國內(nèi)市場，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下調(diào)。目前進(jìn)口糖陸續(xù)到港大幅放量，供應(yīng)格局向進(jìn)口段傾斜。新季存在豐產(chǎn)壓制，但受高基差影響，09支撐較明顯。現(xiàn)階段巴西中南部階段性生產(chǎn)數(shù)據(jù)是糖價(jià)重要指引。預(yù)計(jì)短期鄭糖盤面將以低位震蕩為主。

生豬。上周生豬震蕩下跌，現(xiàn)貨價(jià)格均價(jià)20元/公斤，跌價(jià)期整體出欄節(jié)奏加快，整體市場供應(yīng)節(jié)奏寬松，集團(tuán)和散戶級出欄意愿較強(qiáng)，但需求端匹配能力較差，宰量多維持低位震蕩，所以屠企收購難度不大。北方標(biāo)肥價(jià)差收窄，甚至有倒掛情況。南方區(qū)域大肥仍有溢價(jià)，西南尤甚。預(yù)計(jì)本周或有繼續(xù)走弱可能。

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