股指：震蕩整理；黑色系板塊：成本下行帶動盤面下跌；能源化工：油價刷新階段新高；有色金屬：繼續調整；農產品:美豆天氣炒作再起

2024

06/25

01

股指：震蕩整理

股指。周一市場繼續下行，個股近5000家下跌。近兩個交易日托底資金流入滬深300、上證50以及中證500 ETF，導致大小盤分化加劇，小微盤跌幅更大。5月經濟數據表現一般，同時美聯儲降息預期反復搖擺，北向資金連續凈流出，海內外宏觀驅動不足，導致市場預期轉弱，耐心等待企穩。

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黑色系板塊：成本下行帶動盤面下跌

螺卷。盤面延續下跌，近期雖然基本面還是比較弱，但最近下跌鋼材需求的弱勢不是主要因素，核心在于宏觀預期轉弱以及原材料價格走弱帶動。因此價格的企穩需要看到市場預期改善預計原材料價格見底，預計盤面延續弱勢震蕩。

鐵礦。季末沖量，近期鐵礦發運保持高位，供給有一定壓力，同時市場預期不佳，鐵礦近期表現的仍比較弱，短期看還有走弱的壓力，但基本面近期變化并不明顯，估值也不是很高，下行的空間也不宜看太多。

雙焦。今年梅雨季較往年更長，終端開工率低，鋼廠對雙焦需求也因此有減量的預期，雙焦價格上行驅動不足。不過，雙焦自身基本面還算健康，加上價格已在低位，價格繼續下行空間不大。整體看，雙焦預計繼續區間震蕩偏弱運行。

玻璃。玻璃自身基本面仍舊過剩。加上純堿供應擾動不及預期，純堿價格明顯下跌，玻璃動態成本支撐下滑。后續玻璃預計仍將維持弱勢運行。

純堿。純堿庫存繼增加，當前企業庫存95.53萬噸(比上周四增加5.68萬噸)。檢修對供應端的擾動不及預期，純堿基本面仍舊寬松，無明顯上行驅動，盤面走勢預計繼續偏弱。

03

能源化工：油價刷新階段新高

原油。油價昨日延續反彈勢頭，其中WTI原油和國內SC原油微弱刷新階段新高。本次反彈伴隨著月差走強，裂解雖然變化不大暗示需求尚未發力，不過市場對夏季需求的預期仍然存在，未來將更多關注EIA周度數據驗證汽油需求，上周汽油表需略增以及庫存下降給予市場進一步想象空間，不過需求并無超季節性增長，因此未來上方空間將依賴旺季需求表現。我們認為OPEC+減產和需求季節性好轉預期令油價總體趨于上行，然而最終高度有賴于需求改善程度或者有無更多地緣沖擊。

瀝青。6月第3周瀝青產業數據顯示本周煉廠供需雙降，需求依然疲軟，開工率走低更多受到低利潤推動。社庫高點已確認，主要需求提前從囤貨轉為剛需，需求疲軟導致煉廠庫存始終偏高，即使煉廠自身開工率已經大幅走低。隔夜油價上漲，預計短線震蕩偏強。

LPG。國內煉廠外放量和進口到岸繼續上升，供應端壓力仍在增強。化工需求因PDH毛利偏弱而缺乏改善動力。北美市場庫存同比降幅走闊而持續走強，疊加原油近期的反彈對國際市場形成較好支撐，但東亞化工需求轉弱趨勢使得上行動力有限。盤面回落后原油已有所反彈，同時外盤強勢之下對底部形成支撐，但現貨端仍在累積下行壓力，上行驅動缺乏，近期低位震蕩。

PX。對二甲苯昨日盤面窄幅整理，波動率有所收窄，目前國際油價仍然是向上的趨勢，成本支撐猶在。目前臨近6月底，PX去庫格局即將結束，PX負荷連續3周大幅走強后，供應壓力回歸，盡管PTA近期大裝置重啟下給與一定支撐，但是以月度級別來看，PX樂觀情況下僅維持緊平衡，不排除累庫可能。亞洲PX市場收盤價1039美元/噸CFR中國和1017美元/噸FOB韓國，較前一交易日-0.67美元/噸。MX價格為938.5美元/噸CFR臺灣，較上一工作日-0.5美元/噸；石腦油700.875美元/噸CFR日本，較上一工作日-2.5美元/噸。策略建議：多單逐步減倉止盈，短期預計區間整理，下方支撐偏強。

PTA。PTA近期多套裝置回歸，昨日寧波臺化2#150萬噸裝置重啟，東營聯合250萬噸裝置周末重啟，預計PTA整體開工率上提至78%以上，供應端回歸給與PX一定支撐的同時，6月去庫幅度略有壓縮，疊加下游以短纖為首的聚酯產品挺價意愿明確，預計PTA部分利潤將過渡至下游。策略建議：單邊跟隨成本端逢低做多，加工費逢高做空，TA91反套邏輯繼續維持。

MEG。乙二醇價格整體走勢稍強于其他聚酯原料，自身加工利潤有所修復，昨日華東主港地區MEG港口庫存總量70.85萬噸，較上一統計周期下降4.11萬噸。聚酯端負荷提升，剛性需求支撐下港口發貨良好，且上周到港偏少，華東主港庫存大幅去化。策略建議：短期價格區間整理，前期空單可全部止盈離場，等待價格反彈后再入場。

PVC。昨日商品情緒偏弱，PVC下行流暢，增倉下行同樣以空頭為主，短期來自于政策的支撐和引導不足，PVC受情緒影響波動較大，難有獨立行情，基本面暫無明顯利多因素，電石價格略有下行，供應端隨著檢修結束小幅增加，現貨市場存有一定成交，不過僅維持買跌不買漲的狀態。策略建議：回歸供需交易邏輯后，價格重回低位橫盤整理，短期價格再次回落至下方區間運行，前期空單可減倉止盈離場。

甲醇。伊朗貨源裝船量有所增長，非伊裝置逐步恢復后國際甲醇開工探底回升，進口壓力逐漸上升，邊際驅動偏空。當前春檢幾近結束，檢修裝置逐步重啟恢復，生產有利潤使得供應仍顯充裕。傳統需求仍處季節性淡季，MTO利潤雖有修復但開工難見大幅回升，內地和港口庫存逐步積累的情況下09合約偏空看待。但目前甲醇估值跌至低位且基差為正，09合約繼續下跌的空間有限，前期空單可考慮逐步止盈，關注南京誠志60萬噸/年MTO裝置的運行情況。

聚烯烴。近期成本上移利潤向下壓縮，估值繼續向下修復中。聚烯烴從一個月以前的持續大幅去庫預期轉變為累庫，聚烯烴的供需驅動在弱化，方向上目前更偏空。由于丙烯預期走弱，PP成本支撐相對弱化，疊加上庫存累積和出口環比下滑，驅動較PE更為偏空。短期傾向于單邊空PP或者空配PP，中期依然看好PE，但短期多單回避，L-P價差預期擴大

04

有色金屬：繼續調整

銅。宏觀層面分歧較大，難以形成合力，預計維持調整態勢?；久妫M口TC維持在0值附近，礦端的緊缺未能出現改善，年中談判依舊缺乏有效進展，同時由于精廢價差回落，再生原料的緊缺程度加劇，下游消費在銅價回落后訂單有所轉好，周一社會庫存維持去庫，基本面對價格有一定支撐。本周為COMEX銅07合約交割前最后一周，COMEX銅庫存量保持在歷史低位，持倉水平依然偏高，建議關注。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，國內鋁土礦仍未能復產，礦端價格上行推升氧化鋁生產成本，海外氧化鋁價格持續上漲，國內下游電解鋁復產繼續推進，基本面維持偏緊。電解鋁方面，供應端云南復產進入尾聲，內蒙古新增產能投放持續推進，需求端下游開工繼續走弱，淡季特征明顯，但鋁價較前期保持在較低水平，下游剛需補庫尚可，鋁錠庫存維持在偏低水平對鋁價形成支撐。短期市場情緒仍有調整空間，鋁價維持偏弱震蕩整理。

鎳。從基本面來看，成本支撐仍存，但是相比前期有所減弱。同時，鎳庫存仍處于累庫通道，鎳價整體處于弱勢格局中。策略上，可逢反彈布空。

貴金屬。周五晚發布的美國6月標普PMI數據全線超預期，美國服務業活動達到兩年多來的最快增速。美元及美債收益率走強，滬銀盤面跌超3%。美國近期經濟數據反復，通脹仍具有彈性，預計盤面高位震蕩。

05

農產品:美豆天氣炒作再起

油脂。昨日油脂整體下跌，隔夜美豆和美豆粕因天氣問題再度走強，美豆油卻下跌，可能受油粕套利資金打壓。不過我們認為在市場再度炒作天氣的背景下，暫時油脂下跌的空間也有限。預計短期維持寬幅震蕩的走勢，但中長線重心將逐漸下移。

豆粕/菜粕。昨日豆粕小幅反彈，隔夜美豆繼續反彈。因美國中西部局部地區降雨量過多并引發洪水，影響作物生長。美國農業部周度生長報告顯示，美豆生長優良率較前一周下滑3個百分點至67%，且低于市場預期的68%。預計今日國內豆粕有望延續反彈勢頭。

白糖。白糖昨日震蕩。隔夜原糖期貨上漲，7月原糖期貨收高2.3%，結算價報每磅19.41美分。糖業生產商Tereos公司預計24/25榨季巴西的甘蔗壓榨量將與上一榨季持平。巴西對外貿易秘書處Secex公布的出口數據顯示，6月前三周出口糖2545332.1噸，日均出口量為169688.81噸，較上年同期增加了24.24%。我國進口糖大量到港預計集中在8月，此前仍以國產糖銷售為主。隨著天氣升溫，傳統消費旺季將至，對期價有一定支撐。而巴西產量創新高，以及歐盟和泰國糖的產量反彈。印度西南季風現正往東北部地區推進，預期會在七月中覆蓋整個印度。綜合來看，鄭糖上方承壓，反彈空間受限，短期內白糖或將維持震蕩走勢。

棉花。國內新疆和美棉主產區均未出現不利天氣，同時需求端進入傳統淡季，紡織企業開機率下降、成品庫存持續累庫，棉價整體處于弱勢格局中。但是，棉價估值偏低，不宜直接追空。

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