股指：震蕩整理；黑色系板塊：震蕩偏弱；能源化工：周末前大幅回落；有色金屬：進入淡季，鋁價偏弱震蕩；農產品:美豆天氣憂慮緩減

2024

06/24

01

股指：震蕩整理

股指。周四市場繼續震蕩下行，滬指逼近3000點，創業板指跌超1%，個股超4400家下跌，兩市成交額7244億元。5月經濟數據低于市場預期，內需仍有待修復。美聯儲降息時點需要等待更多數據決定，還存在較大不確定性。因此，考慮到海內外宏觀驅動不足，市場風險偏好回落，北向資金連續9個交易日凈流出，預計指數繼續震蕩整理。短期內在政策和產業的催化下，科技板塊有望繼續占優。

02

黑色系板塊：震蕩偏弱

螺卷。螺紋表需數據環比有所好轉，但同比依然是偏弱的，梅雨季節來臨，接下來需求還面臨一定壓力。熱卷需求邊際也在下降，總體市場成交不佳，投機意愿也不強。弱現實依然維持，雖然有鋼廠限產的預期在，但目前鐵水還在增加，且鋼廠本身也有因為需求不行被迫減產的壓力，所以對價格支撐不強。目前看弱現實維持，預計盤面震蕩偏弱運行。

鐵礦。雖然鐵水產量連續兩周增加，鐵礦需求近期有所好轉，港口近期小幅去庫。但從最近鋼材需求數據來看，總體還是比較弱的，鋼廠也有減產的預期在，預計鐵礦價格震蕩偏弱運行。

雙焦。日均鐵水產量仍在239萬噸的高位。但是，鋼材終端進入淡季，鋼材需求有走弱預期，鋼廠對雙焦需求也因此有減量的預期，雙焦價格上行驅動不足。不過，雙焦自身基本面還算健康，庫存壓力不大，加上價格已在低位，價格繼續下行空間不大。因此，雙焦預計繼續區間震蕩偏弱運行。

玻璃。玻璃周產量118.7萬噸，同比仍在高位。且下游需求仍舊一般，庫存繼續累庫，玻璃仍舊過剩，基本面無上行驅動。成本方面，純堿價格超跌反彈，成本支撐線略微上移，玻璃底部空間不大。但是在基本面無上行驅動情況下，玻璃仍將維持弱勢運行。

純堿。月末有少量堿廠檢修計劃，供應有擾動，但較小。需求方面，浮法玻璃近期產量有所下滑，光伏玻璃產量有所增加，一增一減整體需求仍有韌性。整體看，純堿供需預計從略微偏松轉向緊平衡，純堿繼續下行空間有限。

03

能源化工：周末前大幅回落

原油。周末前油價大幅回落，然而周線級別依然維持反彈且創下七周高位。本次反彈伴隨著月差走強，然而裂解變化不大，因此更多是供應端的意外推動了油價，需求尚無超預期好轉，這解釋了油價沖高后出現了賣盤的市場行為。我們認為OPEC+減產和需求季節性好轉預期令油價總體趨于上行，然而實際需求表現不足以支持價格持續上行，調整后能否繼續沖高取決于需求改善程度或者有無更多地緣沖擊。

瀝青。6月第3周瀝青產業數據顯示本周煉廠供需雙降，需求依然疲軟，開工率走低更多受到低利潤推動。社庫高點已確認，主要需求提前從囤貨轉為剛需，需求疲軟導致煉廠庫存始終偏高，即使煉廠自身開工率已經大幅走低。隔夜油價大幅回落，預計短線震蕩偏弱。

LPG。國內煉廠外放量和進口到岸繼續上升，供應端壓力仍在增強?；ば枨笠?/font>PDH毛利偏弱而缺乏改善動力。北美市場庫存同比降幅走闊而持續走強，疊加原油近期的反彈對國際市場形成較好支撐，但東亞化工需求轉弱趨勢使得上行動力有限。盤面回落后原油已有所反彈，同時外盤強勢之下對底部形成支撐，但現貨端仍在累積下行壓力，上行驅動缺乏，近期低位震蕩。

PX。上周五盤面小幅走弱，夜盤呈區間震蕩整理走勢，目前上游成本支撐持續走強的孔吉納給相對有限，調油邏輯弱化，產業矛盾集中于供需層面，尤其是下游需求端，整體估值處于中性區間，重點關注下游需求能否維持，警惕負反饋到來，目前終端偏弱下，成本傳導不暢。PX亞洲市場收盤價1039.67美元/噸CFR中國和1017.67美元/噸FOB韓國，較前一交易日-2.66美元/噸。MX價格為938美元/噸CFR臺灣，較上一工作日+2美元/噸；石腦油703.375美元/噸CFR日本，較上一工作日+3.5美元/噸。策略建議：短期延續逢低做多，下方支撐偏強。

PTA。整體供應回升偏慢，部分大型裝置在6月檢修下，開工率維持中低位運行，成本支撐疊加基本面壓力累積緩慢，后市聚酯是否會深化減產可能仍需要確認，5月份出口數據亮眼但不排除透支部分6-7月需求的可能，目前庫存中性偏低下，下方支撐猶在。策略建議：單邊跟隨成本端逢低做多，加工費逢高做空，TA91反套邏輯。

MEG。上周后半周觸底反彈，但反彈幅度有限，周五夜盤略有受阻，邊際變化整體有限，目前6月份乙二醇未見明顯去庫，后市去庫難度加大，整體供需面來看偏空，庫存絕對值水平來看中性偏低，因此下方支撐明確，空間有限，短期預計價格處于區間整理。策略建議：短期價格區間整理，前期空單可全部止盈離場，等待價格反彈后再入場。

PVC。上周商品情緒較弱，PVC跟隨盤面情緒走弱，周五夜盤之下已跌破6100大關，上周出口火熱，上游與貿易商低價成交偏多，印度市場火爆，詢盤激增。近期受船運受限影響，印度當地庫存不高。市場消息稱，印度Reliance工廠Hazira廠區故障停車，預計于下周恢復，整體印度需求缺口較大，或在后市成為變量。然而內盤需求依舊疲軟，疊加PVC供應回歸，社會庫存去庫難度加大。策略建議：回歸供需交易邏輯后，價格重回低位橫盤整理，短期價格再次回落至下方區間運行，前期空單可減倉止盈離場。

甲醇。伊朗貨源裝船量有所增長，非伊裝置逐步恢復，進口壓力逐漸回升，邊際驅動依舊偏空。當前春檢幾近結束，生產有利潤使得供應仍顯充裕。傳統需求進入季節性淡季，MTO利潤雖有修復但開工難見大幅回升，內地和港口庫存逐步積累的情況下09合約仍偏空看待。但甲醇估值跌至低位且基差為正的情況下09合約繼續下跌的空間有限，空單可考慮逐步止盈。

聚烯烴。近期成本上移利潤向下壓縮，估值繼續向下修復中。聚烯烴從一個月以前的持續大幅去庫預期轉變為累庫，聚烯烴的供需驅動在弱化，方向上目前更偏空。由于丙烯預期走弱，PP成本支撐相對弱化，疊加上庫存累積和出口環比下滑，驅動較PE更為偏空。短期傾向于單邊空PP或者空配PP，中期依然看好PE，但短期多單回避，L-P價差預期擴大

04

有色金屬：進入淡季，鋁價偏弱震蕩

銅。宏觀情緒維持在調整階段，國內市場經濟數據距離預期仍有距離，交易預期偏弱，海外方面美國零售數據以及就業數據均弱于預期，整體表現出經濟邊際放緩的態勢，但是周五晚公布的標普全球PMI的超預期又為整體經濟的前景增加了不確定性。目前宏觀層面分歧較大，難以形成合力，預計維持調整態勢?；久妫M口TC較上周小幅回落，維持在0值附近，礦端的緊缺未能出現改善，TC談判依舊缺乏有效進展，同時由于精廢價差回落，再生原料的緊缺程度加劇，下游消費在銅價回落后訂單有所轉好，預計社會庫存持續去化，基本面將對價格起到支撐作用。另外，本周為COMEX銅07合約交割前最后一周，COMEX銅庫存量依然偏低，且仍在持續去庫，現有倉單在8000噸左右，持倉水平依然偏高，交割仍存風險，建議關注。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，國內氧化鋁市場處在新增產能投放與檢修并存的階段，開工變化不大。國內鋁土礦仍未能復產，礦端價格上行推升氧化鋁生產成本，海外氧化鋁價格持續上漲，隨著內外價差的擴大不排除未來出口窗口打開的可能，國內下游電解鋁復產繼續推進，基本面維持緊平衡狀態。電解鋁方面，供應端云南復產進入尾聲，內蒙古新增產能投放持續推進，需求端下游開工繼續走弱，淡季特征明顯，但鋁價較前期保持在較低水平，下游剛需補庫增多，鋁錠鋁棒庫存均出現去化，鋁錠庫存維持在偏低水平對鋁價形成支撐。短期市場情緒仍有調整空間，預計鋁價維持偏弱震蕩整理。

鎳。從基本面來看，成本支撐仍存，但是相比前期有所減弱。同時，鎳庫存仍處于累庫通道，鎳價整體處于弱勢格局中。策略上，可逢反彈布控。

貴金屬。周五晚發布的美國6月標普PMI數據全線超預期，美國服務業活動達到兩年多來的最快增速。美元及美債收益率走強，滬銀盤面跌超3%。美國近期經濟數據反復，通脹仍具有彈性，預計盤面高位震蕩。

05

農產品:美豆天氣憂慮緩減

油脂。上周油脂市場先漲后跌，天氣炒作未能持續，美豆產量前景仍舊較好，馬棕油6月上半月出口環比下降，國內庫存雖然偏低，但在緩慢回升，因此油脂基本面在逐漸轉空，預計后市油脂價格重心將逐漸下移。不過美國氣象機構預測7-9月出現拉尼娜現象的概率達到65%，或是一個潛在的不確定性點。

豆粕/菜粕。上周粕類跌幅較大，價格創近兩個月來新低。主要因美豆產量前景較好，以及國內豆粕持續累庫，雖然周中市場一度炒作美豆主產區遭受熱浪襲擊并引發小幅反彈，但由于本輪高溫天氣持續時間不長且有降雨，因此最終粕類重歸跌勢。

生豬。昨日北方市場強勢上行，養殖端情緒較強，散戶惜售為主，但端午節后宰量低位維持，白條走貨疲態。目前市場供需博弈，預計短期價格震蕩調整。南方市場整體走高,部分區域假期結束后人員回流,對消費有小幅支撐;供應端受北方市場情緒帶動影響，散戶惜售情緒較強，但今日行情上行后，白條跟進乏力，預計短期或有窄調空間。

白糖。上周鄭糖2409合約價格下跌，周度跌幅超過2%。原糖期貨區間波動。根據Copersucar的數據預測顯示：巴西2024/25年度糖產量將超過4300萬噸（創紀錄高位）。國內現貨市場方面觀望情緒明顯，成交偏淡。進口糖大量到港預計集中在8月，此前仍以國產糖銷售為主。巴西5月份壓榨量、產糖率數據連續兩次低于市場預估一定程度支撐糖價。隨著天氣升溫，傳統消費旺季將至，對期價也有一定支撐。而巴西產量創新高，以及歐盟和泰國糖的產量反彈。印度西南季風現正往東北部地區推進，預期會在七月中覆蓋整個印度。綜合來看，鄭糖上方承壓，反彈空間受限，短期內白糖或將維持震蕩走勢。

棉花。國內新疆和美棉主產區均未出現不利天氣，同時需求端進入傳統淡季，紡織企業開機率下降、成品庫存持續累庫，棉價整體處于弱勢格局中。但是，棉價估值偏低，不宜直接追空。

分析師及投資咨詢編號：

賈錚（Z0019779） ?朱少楠（Z0015327）??王平（Z0000040）??

肖彧（Z0016296）??陳夢赟（Z0018178） ?薛韜（Z0020100）

曾麒（Z0018916）??彭昕（Z0019621）

新浪合作大平臺期貨開戶 安全快捷有保障

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP