摘要

股指：震蕩偏強(qiáng)；黑色系板塊：震蕩偏強(qiáng)延續(xù)；能源化工：化工延續(xù)偏強(qiáng)勢頭；有色金屬：降息預(yù)期發(fā)酵，白銀漲停；農(nóng)產(chǎn)品:美豆播種進(jìn)度快于預(yù)期

2024

05/21

01

股指：震蕩偏強(qiáng)

股指。周一市場小幅上行，三大指數(shù)集體收漲。個(gè)股漲跌參半，貴金屬和有色大漲，家電、地產(chǎn)、輕工等地產(chǎn)鏈調(diào)整。當(dāng)前美國通脹出現(xiàn)降溫跡象，后續(xù)如果看到更多通脹持續(xù)回落的證據(jù)，海外流動(dòng)性環(huán)境將逐步好轉(zhuǎn)。國內(nèi)方面，財(cái)政加速擴(kuò)張，地產(chǎn)政策密集出臺，經(jīng)濟(jì)預(yù)期將有所改善，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。因此，在海內(nèi)外宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)的帶動(dòng)下，短期指數(shù)有望震蕩回升。中期角度需要關(guān)注政策落地后數(shù)據(jù)驗(yàn)證情況。

02

黑色系板塊：震蕩偏強(qiáng)延續(xù)

螺卷。盤面延續(xù)上漲，當(dāng)下大宗商品普遍走強(qiáng)，市場預(yù)期較為樂觀。再者鋼材還是保持不錯(cuò)的去庫速度，復(fù)產(chǎn)延續(xù)，成本抬升，預(yù)計(jì)盤面保持震蕩偏強(qiáng)的走勢。

鐵礦。全球鐵礦發(fā)運(yùn)保持高位，發(fā)往中國比較較高，到港明顯增加，短期港口仍有累庫的跡象。不過隨著需求好轉(zhuǎn)，后期去庫的預(yù)期仍在，預(yù)計(jì)盤面高位震蕩。

雙焦。鋼廠對焦化廠提出第一輪100-110元/噸降價(jià)，已于今日落地，現(xiàn)貨開始走弱。但當(dāng)前宏觀情緒較好，加上鋼廠復(fù)產(chǎn)仍在有序進(jìn)行，雙焦仍有需求。同時(shí)，雙焦庫存壓力不大，尤其是焦炭，庫存相對偏低，雖然現(xiàn)貨走弱，但目前下方空間暫時(shí)不看太多。雙焦預(yù)計(jì)寬幅震蕩。

玻璃。近期反彈主要是因?yàn)榧儔A受檢修影響價(jià)格上漲較多，成本推動(dòng)價(jià)格上行。但玻璃基本面過剩格局難改，中期仍會回歸弱勢。玻璃預(yù)計(jì)短期寬幅震蕩偏強(qiáng)，中期回歸基本面。

純堿。純堿檢修再起，基本面再度回到緊平衡狀態(tài)，投機(jī)情緒再升溫，盤面明顯上行。另外，夏季是檢修旺季，9月以前，檢修會對盤面不定時(shí)擾動(dòng)。整體看，純堿仍有上行動(dòng)能且近月將強(qiáng)于遠(yuǎn)月。

03

能源化工：化工延續(xù)偏強(qiáng)勢頭

原油。隔夜油價(jià)持穩(wěn)，總體維持震蕩整固走勢。伊朗政局動(dòng)蕩并未對油價(jià)造成影響，因伊朗的最終權(quán)力由其宗教領(lǐng)袖掌握。多位美聯(lián)儲官員在昨晚的公開場合發(fā)言中稱還沒有準(zhǔn)備好通脹正朝著目標(biāo)靠攏，仍將保持謹(jǐn)慎。五月下旬市場將更關(guān)注OPEC+即將做出的三季度產(chǎn)量政策，當(dāng)前市場較為看好其維持上半年的自愿減產(chǎn)，這為當(dāng)前油價(jià)提供了一定支撐。我們預(yù)計(jì)在前期利空已經(jīng)釋放的當(dāng)下油價(jià)下方空間有限，總體維持震蕩偏強(qiáng)走勢。

瀝青。5月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示本周煉廠開工率小幅走弱，出貨量雖反彈但仍居同期低位。廠庫社庫漲跌互現(xiàn)，其中社庫今年春季高點(diǎn)似乎已現(xiàn)，貿(mào)易商囤貨放緩時(shí)間點(diǎn)或早于往年同期。隔夜收盤期間油價(jià)略微走低，預(yù)計(jì)瀝青震蕩為主。

LPG。國內(nèi)進(jìn)口氣壓力下華東地區(qū)高位小幅回調(diào)，但近期化工項(xiàng)目持續(xù)復(fù)產(chǎn)，國產(chǎn)氣外放量維持低位下，國產(chǎn)氣供應(yīng)壓力有限，基本面總體堅(jiān)挺。原油轉(zhuǎn)入震蕩后，船運(yùn)費(fèi)的上升對遠(yuǎn)東進(jìn)口市場形成支撐，國際市場趨穩(wěn)。盤面此前跟隨原油回落后，淡季影響有所計(jì)價(jià)，基本面堅(jiān)挺下有震蕩筑底趨勢，關(guān)注盤面PDH價(jià)差收縮的可能。

PX。昨日價(jià)格震蕩走強(qiáng)，基本已經(jīng)收回五一節(jié)后全部跌幅，海外油價(jià)觸底反彈，成本支撐明顯偏強(qiáng)。華南某工廠160萬噸PX，昨日一套80PX裝置停機(jī)，計(jì)劃6月下旬重啟，供應(yīng)端擾動(dòng)持續(xù)，導(dǎo)致近月5-6月供需偏緊格局持續(xù)，疊加宏觀氛圍偏暖，價(jià)格走強(qiáng)明顯。亞洲PX市場收盤價(jià)1033.67美元/噸CFR中國和1011.67美元/噸FOB韓國，較前一交易日+8.67美元/噸。MX價(jià)格為974美元/噸CFR臺灣，較上一工作日+13美元/噸；石腦油685.75美元/噸CFR日本，較上一工作日+8.75美元/噸。策略建議：短期價(jià)格呈偏強(qiáng)走勢，短多中空邏輯維持，91反套頭寸離場。

PTA。PTA跟隨成本端反彈，成本支撐，5月檢修損失增加，疊加宏觀情緒熱烈等多因素共振下，價(jià)格觸底反彈。昨日新增裝置動(dòng)態(tài)：福海創(chuàng)PTA總產(chǎn)能450萬噸，裝置負(fù)荷降至5成；虹港石化2#250萬噸裝置5月6日停車檢修，當(dāng)下按計(jì)劃重啟中；英力士3#125萬噸裝置因故停車，預(yù)期4天附近，供應(yīng)彈性增加，裝置意外降負(fù)下，PTA裝置重啟預(yù)期推遲，預(yù)計(jì)短期仍維持供需偏緊格局，5-6月份環(huán)比去庫，價(jià)格偏暖運(yùn)行。策略建議：價(jià)格跟隨成本端呈低位反彈趨勢，下方支撐明顯，TA09-01反套可暫時(shí)規(guī)避，等待裝置復(fù)產(chǎn)右側(cè)介入。

MEG。乙二醇日盤表現(xiàn)偏強(qiáng)，夜盤稍顯發(fā)力，前期低估值狀態(tài)下，供需邊際好轉(zhuǎn)疊加商品氛圍熱烈下，乙二醇快速上行，目前平衡表去庫預(yù)期只到5月，6月尚無法見到明顯去庫驅(qū)動(dòng)，因此乙二醇上行空間和幅度預(yù)計(jì)有所受限。策略建議：預(yù)計(jì)短期價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，大幅走強(qiáng)空間有限，建議區(qū)間操作，中長期逢高做空。

PVC。PVC今日表現(xiàn)較為亮眼，增長大幅上漲，近期整體的商品情緒高漲，PVC同樣在塑化板塊中被影響較大，上行幅度也最大，目前供需基本面變量有限，雖然暫無負(fù)反饋壓力，但不少下游企業(yè)對高價(jià)上漲的PVC產(chǎn)生觀望抵觸情緒。策略建議：房地產(chǎn)消息刺激疊加出口回暖共同發(fā)力，短期略偏強(qiáng)運(yùn)行，但仍不建議左側(cè)布局空單，主力持倉新高意味著空配集中，政策預(yù)期偏強(qiáng)，空配空頭擁擠有存在被動(dòng)離場從而刺激盤面更高彈性的可能。

甲醇。消息面上，長武60萬噸/年甲醇裝置計(jì)劃于5月21日停車檢修，預(yù)計(jì)檢修時(shí)長兩個(gè)月。伊朗貨源裝船速度已回歸正常，裝船下滑擔(dān)憂退去后進(jìn)口壓力逐漸回升，邊際驅(qū)動(dòng)依舊偏空，關(guān)注海外裝置開停對進(jìn)口節(jié)奏的影響。當(dāng)前春檢進(jìn)入尾聲，生產(chǎn)高利潤導(dǎo)致供應(yīng)回歸預(yù)期較強(qiáng)。傳統(tǒng)需求步入淡季，下游對高價(jià)甲醇抵觸情緒漸強(qiáng)，中長期09合約偏空看待。但短期宏觀情緒回暖，終端日耗見底后煤價(jià)反彈以及港口低庫存對價(jià)格仍有一定支撐，基差偏強(qiáng)的情況下09合約難有趨勢性下跌，維持高位震蕩的概率較大。建議投資者控制持倉、謹(jǐn)慎操作，風(fēng)險(xiǎn)偏好偏低者可等到港口出現(xiàn)大幅累庫和甲醇現(xiàn)貨價(jià)格高位回落等右側(cè)信號出現(xiàn)后再布局空單，持續(xù)關(guān)注海外甲醇裝置運(yùn)行狀態(tài)和裝船動(dòng)態(tài)以及沿海MTO裝置的檢修情況。

聚烯烴。聚烯烴表現(xiàn)偏強(qiáng)且加速上漲主要在于兩方面影響，一方面是原油的企穩(wěn)反彈和甲醇以及LPG的快速拉漲給邊際成本帶來支撐；另一方面，則是在于國內(nèi)政策端的利好刺激。此外，隨著裝置檢修的不斷兌現(xiàn)，聚烯烴開工率目前處于歷史極低水平，即便下周檢修陸續(xù)回歸，短期開工還將處于低位震蕩狀態(tài)，供應(yīng)端因?yàn)闄z修的增加依然有偏強(qiáng)支撐，供應(yīng)壓力較為有限。總體來看，5-6月聚烯烴將維持供需雙降的去庫格局，大方向以買為主。但考慮到當(dāng)下庫存尤其是上游絕對水平不低，以及需求進(jìn)入季節(jié)性淡季，上方高度同樣有限，上方空間的打開需要成本上行或者供應(yīng)的持續(xù)縮減。PE單邊買或多配為主，PP長多短空微操為主，目前價(jià)格上漲較多的情況下多單可考慮部分止盈落袋。

04

有色金屬：降息預(yù)期發(fā)酵，白銀漲停

銅。海外降息預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，疊加國內(nèi)地產(chǎn)端多項(xiàng)利好政策出抬，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，宏觀情緒保持火熱。基本面，供應(yīng)端銅精礦供應(yīng)緊張的狀態(tài)未得到有效緩解，5月減產(chǎn)規(guī)模預(yù)計(jì)將進(jìn)一步擴(kuò)大，而下游需求仍有韌性，被動(dòng)補(bǔ)庫下基本面仍有支撐，銅價(jià)保持強(qiáng)勢。近期市場波動(dòng)加劇，注意風(fēng)險(xiǎn)避讓。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，據(jù)SMM調(diào)研山西地區(qū)停產(chǎn)的鋁土礦尚在整合階段，短期內(nèi)難以迎來大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)推遲預(yù)期下氧化鋁價(jià)格走強(qiáng)。電解鋁方面，宏觀情緒較為積極，基本面供需雙增，供應(yīng)端云南復(fù)產(chǎn)將持續(xù)推進(jìn)，需求端開工表現(xiàn)尚可，鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。

鎳。鎳價(jià)高位震蕩偏強(qiáng)。5 月印尼內(nèi)貿(mào)礦基準(zhǔn)價(jià)持續(xù)抬升，鎳成本支撐走強(qiáng)。庫上仍處于累庫通道，一定程度上抑制鎳價(jià)上方空間。基本面上下兩難，鎳價(jià)跟隨有色板塊共振明顯，關(guān)注宏觀情緒變化。

貴金屬。繼上周美國公布4月CPI數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落，4月零售銷售月率意外下滑，美國通脹壓力有所緩解。周末國內(nèi)發(fā)布住房相關(guān)政策：首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款最低首付款比例調(diào)整為不低于15%；5月18日起，下調(diào)個(gè)人住房公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)；降利率保交房，穩(wěn)樓市“多箭齊發(fā)“。國內(nèi)外宏觀面均向好，疊加地緣政治沖突再起，貴金屬板塊偏強(qiáng)勢運(yùn)行。

05

農(nóng)產(chǎn)品:美豆播種進(jìn)度快于預(yù)期

油脂。昨日油脂繼續(xù)震蕩上漲。一方面因?yàn)榘臀骱樗暮罄m(xù)影響仍在；另一方面宏觀面回暖商品整體走強(qiáng)，因此受宏觀面影響較大的油脂在農(nóng)產(chǎn)品中表現(xiàn)最強(qiáng)。雖然油脂自身有一些利空因素存在，但暫時(shí)被忽視。短期內(nèi)將保持偏強(qiáng)格局。

豆粕/菜粕。市場主線仍在于巴西洪水的利多影響，不過隨著洪水退去影響會逐漸減弱。接下來看美國大豆種植期間的是否會出現(xiàn)天氣問題，根據(jù)今日早些時(shí)候USDA公布的作物生長報(bào)告顯示，美豆播種率為52%，高于市場預(yù)期的49%，但仍低于去年同期的61%，雖然降雨量偏多，放慢了美豆種植，但濕潤的土壤有助于大豆生長。因此，暫時(shí)天氣并沒有大的問題。而粕類相對來說受宏觀面影響較小，因此預(yù)計(jì)近期粕類走勢偏震蕩。

生豬。近期生豬現(xiàn)貨南北地區(qū)價(jià)格小幅上漲，主要也是受到二育情緒的推動(dòng)，但是對于漲價(jià)下游消費(fèi)市場接受程度一般。五一節(jié)后屠宰量快速回落至節(jié)前水平，本周養(yǎng)殖端出欄體重125.3kg，較上周下降0.11kg，標(biāo)肥價(jià)差堅(jiān)挺，大豬維持高價(jià)。母豬存欄方面環(huán)比上漲，主要集中于集團(tuán)廠，近期仍需關(guān)注情緒高昂的二育情況。市場情緒受二育拉動(dòng)價(jià)格有望走強(qiáng)，可輕倉試多。

白糖。受宏觀面整體回暖影響，近期白糖止跌反彈。盡管白糖自身基本面偏空，主產(chǎn)國產(chǎn)量增加，但目前市場關(guān)注焦點(diǎn)在于宏觀回暖通脹預(yù)期加強(qiáng)，因此預(yù)計(jì)近期白糖有望震蕩走強(qiáng)。

棉花。內(nèi)外盤持續(xù)反彈。從基本面來看，新疆天氣良好，有利于棉花生長；需求進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，成品庫存仍處于累庫通道。同時(shí)，USDA5月報(bào)告顯示，全球供需雙增，期末庫存近5年高位。短期無明顯向上驅(qū)動(dòng)，反彈空間或有限。

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