來源：銀河期貨 作者：銀河期貨

研報正文

第一部分 市場信息

第二部分 行情研判

【玉米】

美玉米窄幅震蕩，美玉米進口利潤較高。美玉米 12 月進口利潤 535 元/噸。巴西進口成本也較低，12 月巴 西進口價格 2179 元，基本和美玉米持平。截止 11 月 23 日，美玉米出口累計 726.78 萬噸，本周對中國出口 1666 噸，對中國進口累計達到 80.86 萬噸，占比 11.1%。

今日北方港口平倉價下跌 10 元，基本 2570 元附近，南方港 口玉米也略跌。華北玉米到車輛大幅增加，華北玉米現(xiàn)貨繼續(xù)下跌，濰坊已經(jīng)跌破 2650 元/噸。東北玉米最近 上量增多，農(nóng)戶賣糧積極，深加工開始下調(diào)玉米價格，預計東北玉米會持續(xù)下跌。12 月初到 1 月底，是東北農(nóng) 戶傳統(tǒng)售糧季，黑龍江潮糧價格大概率會跌破 2300 元/噸，深加工趁機補庫存，年后東北仍有一波賣壓。但潮 糧價格跌到 2250 元/噸，農(nóng)戶仍會惜售，一旦賣壓釋放，3 月之后玉米現(xiàn)貨仍有上漲基礎。今日 01 玉米在 2500 元/噸元以下窄幅波動，01 和 03 玉米估計底部震蕩。今年 01 玉米波動較小，01 玉米仍未企穩(wěn)。目前貿(mào)易商和 加工企業(yè)庫存仍較低，等待東北玉米現(xiàn)貨下跌，貿(mào)易商和終端會建庫存，大家預期港口收購價 2450 元/噸會建 庫存。等待賣壓釋放，可以嘗試布局 05 玉米，進入可以嘗試做多 05 玉米。

【淀粉】

山東深加工到車輛較多，今日現(xiàn)貨成交一般，淀粉現(xiàn)貨下跌，山東地區(qū)淀粉基本在 3220 元附近，黑龍江淀 粉價格仍較高。

本周玉米淀粉庫上升，本周廠家?guī)齑鏋?66 萬噸，較上周增加 2.9 萬噸，月增幅 7.5%，年同比降 幅 5.7%。目前淀粉價格主要看玉米和副產(chǎn)品價格是否繼續(xù)下跌，過去 1 年副產(chǎn)品平均帶來的收益基本在 900 元 附近，最近副產(chǎn)品貢獻在 760 元，低于過去 2 年貢獻。

短期華北淀粉偏弱，東北淀粉偏強，且利潤較高。最近東北玉米上量增多，華北和東北淀粉現(xiàn)貨仍有下跌空間，且東北和華北淀粉價差較小，黑龍江淀粉會下跌更多。

01 淀粉今日 2900 元/噸附近震蕩，但山東淀粉現(xiàn)貨短期很難跌破 3100，且 12 月仍有備貨需求，預計淀粉繼續(xù)下跌空間有限，預計短期淀粉繼續(xù)窄幅震蕩。

【交易策略】

1、單邊：美玉米窄幅震蕩，國內(nèi)進口利潤較高。今日華北到車輛大幅增加，華北玉米現(xiàn)貨下跌。東北玉米繼 續(xù)上量下跌，預計東北玉米會持續(xù)下跌，大概率黑龍江潮糧會跌破 2300 元/噸，深加工維持剛需采購。今 年玉米波動較小，今日玉米回落，目前觀望，或者等待輕倉做多 05 玉米，入場點 2520 以下。

2、套利：01 玉米和淀粉 410-430 開始做縮，目標位 380 附近，短期圍繞 410 短線輕倉做縮。

期權分析：由于最近玉米波動率較小，買權相對期貨波動更小，且容易損失權利金，因此建議輕倉賣出期權操作，收取權利金，今日01玉米跌破2500元/噸，賣出期權止損觀望。期權策略：止損觀望。

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