一、行情回顧
3月份，鄭州純堿期貨價(jià)格呈下探回升態(tài)勢。上中旬歐美銀行危機(jī)導(dǎo)致市場避險(xiǎn)情緒升溫，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)集中釋放，國內(nèi)大宗商品整體氛圍偏空，疊加產(chǎn)業(yè)鏈上下游利潤分配不均，純堿高價(jià)帶來了下游浮法玻璃企業(yè)的抵觸，以及光伏玻璃利潤下降導(dǎo)致開工不足，純堿期價(jià)有所承壓，但重堿需求剛性支撐，純堿庫存持續(xù)處于低位，對價(jià)格支撐也較為明顯，下旬期價(jià)逐步回升。
來源：博易大師
二、基本面因素分析
1、純堿供應(yīng)情況分析
1.1 國內(nèi)純堿產(chǎn)能產(chǎn)量及開工情況
從新增產(chǎn)能計(jì)劃看，上半年產(chǎn)能幾乎沒有什么增量，上半年純堿市場或維持貨源緊張的局面。今年純堿新增產(chǎn)能投產(chǎn)時(shí)間集中在二、三季度，其中遠(yuǎn)興能源一期500萬噸的項(xiàng)目分4批投產(chǎn)，第一批150萬噸暫定5月份，在遠(yuǎn)興能源天然堿項(xiàng)目投產(chǎn)前，純堿的新增投產(chǎn)計(jì)劃只有20萬—40萬噸，對純堿供給的提升作用十分有限。另外，純堿新線投產(chǎn)后，根據(jù)設(shè)備的運(yùn)行情況，需要三個(gè)月左右才能逐步到達(dá)滿產(chǎn)，而7-9月還面臨著純堿檢修季的到來，舊產(chǎn)能的產(chǎn)量有下滑預(yù)期。因此預(yù)計(jì)二、三季度國內(nèi)純堿供應(yīng)的提升空間十分有限。
數(shù)據(jù)來源：同花順 瑞達(dá)期貨研究院
從存量產(chǎn)能開工情況看，在高利潤支撐下，廠家開工積極性較好，今年以來，檢修、減量廠家不多。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1-2月國內(nèi)純堿產(chǎn)量在502.9萬噸，2022年467.20萬噸，同比增加35.7萬噸。隆眾資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止3月24日，中國純堿企業(yè)產(chǎn)能利用率92.42%，較2月同期增加1.71%，較去年同期增加6%。目前訂單充足，純堿行業(yè)開工負(fù)荷率維持高位，處于歷史最高水平，但產(chǎn)能利用率已經(jīng)接近最大化，而一季度是傳統(tǒng)高產(chǎn)季節(jié)，這個(gè)開工率已經(jīng)是瓶頸水平，預(yù)計(jì)后續(xù)難以大幅提升。
數(shù)據(jù)來源：同花順 瑞達(dá)期貨研究院
1.2 國內(nèi)純堿廠家生產(chǎn)利潤情況
利潤方面，據(jù)隆眾資訊測算，截至2023年3月23日，國內(nèi)氨堿法純堿理論利潤1109元/噸，環(huán)比2月增加119元/噸；聯(lián)堿法純堿理論利潤（雙噸）為1958.10元/噸，環(huán)比2月減少35.5元/噸。煤炭價(jià)格小幅下探帶動(dòng)聯(lián)堿法利潤增加。目前不管是氨堿法還是聯(lián)堿法廠家盈利情況均較好，高利潤提振廠家開工積極性。
圖片來源：隆眾資訊
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2、純堿庫存分析
從庫存來看，隆眾數(shù)據(jù)顯示，截止3月30日當(dāng)周，國內(nèi)純堿庫存25.23萬噸，較2月同期減少13.74%，較去年同期減少82.16%。由于2022年出口較往年大幅提高，光伏持續(xù)投產(chǎn)帶來需求增量，純堿的高位庫存被逐漸消化，目前純堿產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)低庫存狀態(tài)。目前純堿廠家重堿貨源依然緊張，據(jù)業(yè)內(nèi)調(diào)研，目前青海幾家堿廠訂單非常充足，部分企業(yè)待發(fā)訂單在27-28天左右，也有企業(yè)訂單已經(jīng)接到5月份。當(dāng)前純堿產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游均呈現(xiàn)低庫存狀態(tài)，而這種狀態(tài)預(yù)計(jì)將維持到遠(yuǎn)興能源的項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)。后市需重點(diǎn)關(guān)注純堿的區(qū)域供需變化。
數(shù)據(jù)來源：同花順 瑞達(dá)期貨研究院
3、純堿下游需求分析
近年來，純堿下游需求整體趨穩(wěn)，但部分行業(yè)需求存在變化。重堿主要用于生產(chǎn)平板玻璃；輕堿主要用于日用玻璃行業(yè)、洗滌劑和食品行業(yè)等。
3.1 重質(zhì)堿需求分析——浮法玻璃
國內(nèi)浮法玻璃方面，據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至2023年3月30日，浮法玻璃行業(yè)開工率為78.85%，較2月同期下降0.8%；全國浮法玻璃在產(chǎn)日熔量為15.83萬噸，較2月同期增加0.18萬噸；生產(chǎn)線條數(shù)為238條，較2月同期增加1條。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，短期暫無產(chǎn)線有明確計(jì)劃點(diǎn)火或者放水，但前期點(diǎn)火產(chǎn)線計(jì)劃于4月初出玻璃，預(yù)計(jì)國內(nèi)浮法玻璃供應(yīng)量或?qū)⒃黾印?/p>
數(shù)據(jù)來源：同花順 瑞達(dá)期貨研究院
數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊
利潤方面，據(jù)隆眾資訊生產(chǎn)成本計(jì)算模型，截至3月30日，以天然氣為燃料的浮法玻璃周均利潤-89元/噸，較2月同期增加85元/噸；以煤制氣為燃料的浮法玻璃周均利潤-89元/噸，較2月同期增加15元/噸；以石油焦為燃料的浮法玻璃周均利潤115元/噸，較2月同期增加53元/噸。
數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊
受到成本上升、現(xiàn)貨價(jià)格較低的影響，自2022年年中開始，玻璃企業(yè)大部分處于利潤虧損狀態(tài)，加之企業(yè)自身窯齡較長，有較多的企業(yè)存在停產(chǎn)冷修需求。但今年以來，隨著地產(chǎn)政策的密集出臺(tái)，房地產(chǎn)預(yù)期得到扭轉(zhuǎn)，浮法玻璃部分利潤改善，原本計(jì)劃冷修的產(chǎn)線開始推遲，而點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)計(jì)劃有所增加，日熔下滑明顯趨緩，浮法玻璃冷修預(yù)期下降。
3月份玻璃產(chǎn)銷階段性好轉(zhuǎn)，日度平均產(chǎn)銷率提升至平衡及以上，行業(yè)大幅去庫，華南、華東多地價(jià)格上漲，下游適量補(bǔ)貨，企業(yè)整體銷大于產(chǎn)，浮法玻璃需求向好。地產(chǎn)“三箭齊發(fā)”，從保交樓到保房企，效果有所顯現(xiàn)，地產(chǎn)銷售環(huán)比改善，竣工面積環(huán)比大幅增加提振了市場信心。由于房地產(chǎn)投資大體遵循“銷售-回款-拿地-開發(fā)-銷售”的鏈條，銷售狀況的好壞，決定著房企投資的能力和信心。房地產(chǎn)投資周期長、投入大，只有銷售端持續(xù)回暖，才能充裕房企的資金，同時(shí)提振房企拿地的信心，而拿地又是決定著新開工的上限。對玻璃企業(yè)來說，中短期尚有大量未竣工樓盤存在剛需，地產(chǎn)的銷售如果能復(fù)蘇的話，2023年的竣工需求將能得到改善，玻璃的需求也將明顯提升。若后期玻璃利潤得到快速修復(fù)，點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線將多于冷修產(chǎn)線，則將給純堿需求帶來增量。
數(shù)據(jù)來源：同花順 瑞達(dá)期貨研究院
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3.2 重質(zhì)堿需求分析——光伏玻璃
光伏發(fā)電屬于環(huán)保可再生資源，隨著光伏發(fā)電技術(shù)的不斷進(jìn)步和成本持續(xù)降低，光伏發(fā)電已成為主力可再生能源之一，2021-2022年來國家相關(guān)部門出臺(tái)了一系列支持光伏行業(yè)發(fā)展的政策，極大促進(jìn)了我國光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。光伏玻璃作為光伏產(chǎn)業(yè)的重要部件，也受到利好政策支持，2022年國內(nèi)光伏玻璃擴(kuò)產(chǎn)速度加快，新增產(chǎn)能較多，特別是去年下半年光伏玻璃裝置落地較多，目前國內(nèi)光伏玻璃產(chǎn)能較2022年年初幾乎翻了一倍。根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至3月30日，全國光伏玻璃在產(chǎn)窯爐107座，在產(chǎn)產(chǎn)線共計(jì)423條，在產(chǎn)日熔量84960噸，同比+73.39%。光伏玻璃產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張帶來重堿剛需的增長，導(dǎo)致重堿貨源供應(yīng)緊張。
數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊
目前終端市場對于光伏需求仍較高，下游產(chǎn)品組件擴(kuò)產(chǎn)量較多，2023年仍有多套組件新建裝置，整體需求端仍較好。2023年仍是光伏玻璃擴(kuò)產(chǎn)大年，目前來看在建/擬建項(xiàng)目較多，在政策允許情況下，光伏玻璃項(xiàng)目落地投產(chǎn)可能性較高，根據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)測算，2023年光伏玻璃在下游消費(fèi)的支持下預(yù)計(jì)產(chǎn)能利用率較2022年有所提升，預(yù)計(jì)2023年光伏玻璃產(chǎn)能將達(dá)到11-12萬噸/日。根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至3月30日，光伏玻璃企業(yè)產(chǎn)能利用率為93.37%，較2月同期增加7.42%。雖然近期光伏玻璃投產(chǎn)節(jié)奏有所放緩，但光伏玻璃產(chǎn)能持續(xù)增長，且后續(xù)光伏的點(diǎn)火計(jì)劃依舊較多，中長期對重堿需求保持增長態(tài)勢。
數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊
3.3 輕質(zhì)堿需求分析
輕堿下游較為分散，輕堿需求多于宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)，2022年輕質(zhì)堿的下游受經(jīng)濟(jì)下行影響表現(xiàn)低迷，2023年隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，需求也會(huì)出現(xiàn)環(huán)比好轉(zhuǎn)。由于碳酸鋰行業(yè)對輕堿用量增長明顯，而重堿需求旺盛，重堿貨源供應(yīng)緊張，純堿廠家調(diào)整輕、重堿生產(chǎn)比例，導(dǎo)致輕堿供應(yīng)量減少。然而，輕堿主要下游產(chǎn)品盈利情況欠佳，部分下游產(chǎn)品虧損運(yùn)行。日用玻璃、泡花堿、焦亞硫酸鈉、小蘇打等行業(yè)需求啟動(dòng)緩慢，庫存依舊偏高，對輕堿市場支撐乏力。目前多數(shù)企業(yè)按需采購為主，下游經(jīng)營情況一般，利潤薄，對于成本有所控制和施壓，整體以剛需為主，投機(jī)需求下降。碳酸鋰仍是輕堿下游的亮點(diǎn)產(chǎn)品，由于生產(chǎn)1噸需要2噸左右的輕堿，隨著新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展，碳酸鋰對用量增幅擴(kuò)大。不過就目前而言，碳酸鋰雖然增速塊，但占純堿需求量小，因而影響較小，輕質(zhì)純堿下游預(yù)期難有太大變化。整體看來純堿下游多數(shù)產(chǎn)品盈利情況欠佳，對輕堿市場支撐乏力，輕堿市場或弱穩(wěn)運(yùn)行。
3.4 純堿出口需求分析
出口方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年1-2月純堿出口量為28.75萬噸，與2022年同期相比增加72.88%。但分月來看，2023年1月份我國純堿出口量在15.55萬噸，環(huán)比減少18.20%；2023年2月份我國純堿出口量在13.22萬噸，環(huán)比減少14.98%。今年以來，國內(nèi)純堿出口量呈逐月下降的態(tài)勢。
2022年在國外局勢影響下，國際能源價(jià)格居高抬升了海外純堿的生產(chǎn)成本，進(jìn)而刺激了我國純堿出口的增加，同時(shí)高額的燃料費(fèi)用致使運(yùn)輸成本驟然增加，造成了航運(yùn)船期的緊張。另外，國外部分純堿出口國受疫情、國際形勢變化等其他因素的影響，工廠開工不足，供應(yīng)端減量，海外用戶在需求得不到滿足的情況下，轉(zhuǎn)而向中國市場尋求貨源，進(jìn)而使得國內(nèi)部分堿廠的出口訂單增加，帶來2022年中國純堿出口量明顯增長。
數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署 瑞達(dá)期貨研究院
但2023年海外純堿供應(yīng)增加，貨源緊張局面或緩解，據(jù)悉海外純堿新增產(chǎn)能在150-180萬噸。雖然南美地區(qū)碳酸鋰需求持續(xù)增長，但在海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增加的背景下，海外純堿需求增長有放緩的可能。另外，從近期外盤能源來看，衰退預(yù)期催化下，部分能源如天然氣已經(jīng)出現(xiàn)大幅回落，煤炭系也出現(xiàn)回撤。海外新增產(chǎn)能投放、生產(chǎn)成本的下降，對中國純堿出口造成一定影響，預(yù)計(jì)國內(nèi)純堿出口量將有所回落。
三、純堿市場行情展望
供應(yīng)端來看，高利潤促使國內(nèi)純堿裝置開工率處于高位水平，但目前產(chǎn)能利用率已經(jīng)接近最大化，后續(xù)提升空間有限。雖然二季度有新產(chǎn)能即將投放，但根據(jù)設(shè)備的運(yùn)行情況，需要三個(gè)月左右才能逐步到達(dá)滿產(chǎn)，疊加7-9月還面臨著純堿的季節(jié)性檢修，預(yù)計(jì)二、三季度國內(nèi)純堿供應(yīng)的提升空間十分有限。需求端來看，隨著地產(chǎn)政策的密集出臺(tái)，房地產(chǎn)預(yù)期得到扭轉(zhuǎn)，近期浮法玻璃下游深加工企業(yè)訂單天數(shù)有所增加，玻璃產(chǎn)銷階段性好轉(zhuǎn)，行業(yè)去庫預(yù)期增強(qiáng)，浮法玻璃需求向好，產(chǎn)線冷修預(yù)期減弱，利多純堿需求。光伏玻璃短期雖受制于利潤空間壓縮而開工率不足，但在政策支撐下，光伏玻璃產(chǎn)能仍將持續(xù)擴(kuò)張，進(jìn)而帶來重堿剛需的增長。目前純堿產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)低庫存狀態(tài)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)這種狀態(tài)難以改善，期價(jià)短暫回調(diào)后仍趨于高位運(yùn)行。
瑞達(dá)期貨 林靜宜
責(zé)任編輯：宋鵬
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