來源：廣發期貨 作者：廣發期貨

研報正文

主要觀點

東北地區，南北港口順價刺激貿易外流，產區深加工為保證糧源，繼續提價吸引到貨量，農戶惜售，提振價格。但天氣轉冷后期不利于保存，且當前售糧進度偏慢，后期或將迎來集中售糧，價格上方受壓制；華北地區，深加工到貨量增加，價格有回落趨勢。盤面來看，伴隨人民幣升值，進口玉米成本進一步下降，市場擔心巴西玉米沖擊后續玉米市場；同時目前港口及企業庫存有所回升，盤面承壓。當前淀粉-玉米價差受原料成本影響回落，保守投資者可適時止盈。

本周策略

觀望，淀粉-玉米價差做多策略止盈。

上周策略

持有備兌看漲期權組合，跨品種上考慮做多淀粉-玉米價差。

一、行情回顧

大連玉米行情回顧：

下游補貨需求支撐玉米現貨價格，但當前售糧進度偏慢，市場擔憂后期上量后供應壓力加大，盤面承壓下跌。

大連玉米淀粉行情回顧：

本周玉米淀粉盤面高位回落，盡管現貨價格依舊強勢，但受原料成本影響，淀粉盤面跟隨下跌。

價差回顧-玉米上量在即，基差及淀粉利潤階段性或承壓：

二、玉米基本面數據

中國玉米供需平衡表

2021/22年度中國玉米進口量2189萬噸，出口量0.2萬噸，結余變化調整為674萬噸，其他估計數據不變。2022/23年度預測數據不做調整。

國內玉米市場依舊維持偏緊格局

國內玉米進口量：

中國海關公布的數據顯示，2022年9月玉米進口總量為153萬噸，環比上月減少15.00%，較上年同期的353萬噸減少200萬噸，降幅56.66%。

數據統計顯示，2022年1-9月玉米累計進口總量為1846萬噸，較上年同期的2493萬噸減少647萬噸，降幅25.95%。

巴西玉米出口量同比大幅增長：

巴西谷物出口商協會（ANEC）表示，2022年11月份巴西玉米出口量預計達到663.9萬噸，高于上周估計的602.4萬噸。作為對比，10月份的出口量為624.4萬噸。去年11月份為274.1萬噸。

巴西主要是在下半年出口玉米，和美國玉米在全球市場競爭。

港口谷物庫存：

南北順價，港口到貨量有所提升。

中國糧油商務網監測數據顯示，截止到2022年第46周末，南北港口玉米庫存量為318.80萬噸，較上周的291.80萬噸增加27.0萬噸，環比增加9.25%，較去年同期的288.00萬噸增加30.8萬噸，同比增加10.69%。

截止到2022年第47周末，廣州港口谷物庫存量為155.50萬噸，較上周的163.10萬噸減少7.6萬噸，環比下降4.66%，較去年同期的193.80萬噸減少38.3萬噸，同比下降19.76%。

內貿玉米與小麥、外貿玉米價差：

深加工企業玉米庫存及玉米周度消耗量：

根據我的農產品網對全國12個地區，96家主要玉米深加工廠家的調查數據顯示，2022年第46周，截止11月16日加工企業玉米庫存總量211.3萬噸，較上周上漲2.77%。為防止糧源外流，深加工提價收購，近期玉米庫存略有回升。

全國主要126家玉米深加工企業（含69家淀粉、35家酒精及22家氨基酸企業）共消費玉米108.8萬噸，較前一周減少2.0萬噸；與去年同比減少4.2噸，同比減幅4.89%。

深加工加工利潤：

原料玉米高位震蕩，同時副產品依舊維持強勢，淀粉利潤仍在相對高位。

玉米淀粉開機及淀粉庫存：

據Mysteel農產品調查數據顯示，本周玉米淀粉開工率及產量下降。截至11月16日全國玉米加工總量為56.49萬噸，較上周玉米用量減少4.16萬噸；周度全國玉米淀粉產量為28.20萬噸，較上周產量減少2.19萬噸。開機率為55.2%，較上周下降4.29%。

據Mysteel農產品調查數據顯示，截至11月16日玉米淀粉企業淀粉庫存總量70.3萬噸，較上周下降2.7萬噸，降幅3.64%，月降幅7.57%；年同比增幅8.83%。

飼料需求情況：

中國飼料工業協會消息：據樣本企業數據測算，2022年10月，全國工業飼料產量2672萬噸，環比下降5.7%，同比增長0.2%。

主要配合飼料、濃縮飼料產品出廠價格環比小幅增長，添加劑預混合飼料產品出廠價格以降為主。飼料企業生產的配合飼料中玉米用量占比為34.3%，環比增長3.6個百分點；配合飼料和濃縮飼料中豆粕用量占比15.2%，環比下降0.2個百分點。

三、小結及展望支撐

支撐：

年度產銷缺口；

小麥價格高位，替代品沖擊減弱；

農戶惜售。

利空：

深加工企業采購意愿回落，多按需采購；

貿易商收購謹慎。

行情展望：

東北地區，南北港口順價刺激貿易外流，產區深加工為保證糧源，繼續提價吸引到貨量，農戶惜售，提振價格。但天氣轉冷后期不利于保存，且當前售糧進度偏慢，后期或將迎來集中售糧，價格上方受壓制；華北地區，深加工到貨量增加，價格有回落趨勢。

盤面來看，伴隨人民幣升值，進口玉米成本進一步下降，市場擔心巴西玉米沖擊后續玉米市場；同時目前港口及企業庫存有所回升，盤面承壓。當前淀粉-玉米價差受原料成本影響回落，保守投資者可適時止盈。

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