六、CFTC基金經持倉變化與COMEX精銅連續價格走勢

　　七、金屬評論

　　銅市寬幅震蕩沒有結束，但仍將是牛市的中繼階段

　　過去兩個月，LME銅市場處于復雜而無序的寬幅震蕩行情之中。銅價反復無常的漲起跌落，對追漲殺跌的投資者是頗具殺傷力的。筆者認為，銅市場無序震蕩仍可能持續一段時間，但最終方向將是向上，也就是說震蕩行情最終成為牛市中繼階段的可能性為高。

　　在筆者來看，銅市場的牛市行情仍沒有結束。這樣的結論主要是取決于全球宏觀經濟運行的形勢和銅自身的基本面供求條件。

　　過去一段時間，加息是影響資本市場和商品市場較為主要的焦點因素。之所以加息對資本市場和商品市場產生沖擊，是因為投資者擔心在目前利率基礎上繼續加息可能會導致經濟成長顯著放緩。事實上，5%左右的利率對照歷史平均利率水平并不是一個很高的利率，也就說目前的絕對利率水平還不會真正損害到經濟的成長。而且，從另外一個角度來講，經濟政策制定的目的都是為了經濟能夠穩定更好的增長，因此貨幣政策本身并不會通過主動緊縮的方式去實現另外一個調控目標。因此說，只要市場不會發生惡性的通貨膨脹，那么

　　在商品牛市周期當中，我們有看到不同的商品走出不太一樣的走勢。同樣的金屬屬性，但不同金屬價格的表現卻有著相當的差異。這樣的差異性結果是由商品自身的供求矛盾不同而導致的。在LME金屬市場中，銅、鋅、鎳的漲幅顯著高于其他金屬，而這三個金屬的庫存消費比與其他金屬比較也是最低的。較低的庫存，和持續的供不應求是推動商品價格持續走高的關鍵所在。由于工業品擴產周期相對較長，而消費增長又是相對剛性的，因此供求矛盾往往很難在時間內調和�？梢钥隙ǖ恼f，銅市場在未來半年，甚至一年內供應能力仍將受到產能以及礦銅品位下降等因素的制約，供求矛盾出現可持續性逆轉的可能性并不大，因此不確定的生產中斷都將會加劇供求矛盾而推動銅價上漲。

　　總而言之，銅市場的牛市行情有望在四季度繼續得到拓展，但短期之內則仍可能繼續處于無序的寬幅震蕩行情之中。操作建議，殺跌不宜，并耐心等待合適的買進機會。

　　北方期貨 楊文虎