□中國國際期貨 溫京海

　　如果說2008年銅價的下跌是次貸危機引起的基本面供應過剩所導致，2009年持續上漲是流動性過剩所引發，那么目前銅價走勢則充分體現了流動性充足與基本面之間的博弈。

　　近期各國央行微調政策頻出，導致了市場對升息的“過度”恐懼，令銅價承壓。不過，目前全球流動性依舊充足，盡管對收緊貨幣政策的擔憂仍在，但隨著中國春節過后傳統消費旺季的來到，銅價料將再現反彈走勢，盡管幅度不可期望過高。1月初創下的7735美元高位預計將會是2010年全年高點，而節前銅價可能維持區間震蕩格局。

　　近期亞洲幾家央行的政策無疑傳遞出一個信息：亞洲經濟體已經開始釋放貨幣緊縮信號。這無疑是近期包括銅在內的商品市場出現全面回調主要因素。其次是市場對美聯儲加息的預期增強。美聯儲公開市場委員會(FOMC)對經濟的描述措辭有所改變，其表示，“經濟復蘇在一段時間以內有可能保持溫和”，而自2009年4月以來，美聯儲此前措辭一直為：美國經濟“很有可能在一段時間以內仍舊保持疲軟”。這種略帶“激進”的措辭變化令市場對美聯儲可能加息的預期提前，亦令銅價承壓。隨著市場對收緊貨幣政策擔憂的加劇，2009年由全球流動性泛濫推動的牛市行情可能面臨終結。

　　近期公布的經濟數據好壞參半，金融數據不穩定令市場對美元的避險需求增加，從而推升美元，再加上目前歐日經濟復蘇遜于美國，令歐元、日元等走勢偏弱，亦從另一方面支撐美元走勢，而美元走高無疑令銅價雪上加霜。

　　不過，從中國現在情況來看，不管是提高央票利率還是上調銀行存款準備金率都只是國家應對過度寬松貨幣政策的一個手段，不會令加息周期提前到來，也不會改變適度寬松貨幣政策的大方向。同時為了保證實體經濟回暖的持續性，央行仍然會從全局上保障流動性的充足。而美聯儲亦誓言將在一段時間內保持利率不變，這就說明當前流動性依舊充足，隨著春節過后消費旺季的到來，加上市場恐慌情緒逐漸平復，銅價可能會迎來一波反彈，但是反彈幅度預計受限。