摘要：
PTA：成本方面，減產(chǎn)協(xié)議延續(xù)利好兌現(xiàn)后油價短期回落調(diào)整，但獲利盤出盡后將存反彈動能，同時后續(xù)有美國夏季需求旺季支撐，油價反彈將對PTA成本端支撐增強。供需方面，當前PTA裝置檢修較多，PTA負荷率維持中低位；而下游聚酯負荷率仍維持在相對高的水平，當前PTA動態(tài)供應(yīng)偏緊，處去庫存狀態(tài)。綜上所述，油價回落過后趨向反彈將成本端利好支撐PTA，同時PTA供需面偏多，PTA短期回調(diào)不改中期偏強格局，建議偏多思維參與，4800附近逢低逐步加多，反彈至5200以上則止盈觀望。
LLDPE：成本方面，油價短期回落調(diào)整，但獲利盤出盡后將存反彈動能，同時后續(xù)有美國夏季需求旺季支撐，油價反彈將對PE成本端支撐增強；但需留意的是當油價反彈至55美元/桶附近時，PE相對合理價位在9300-9600區(qū)間。供需方面，PE庫存上月小幅下降，現(xiàn)貨市場出廠價上調(diào)；市場供應(yīng)仍偏寬松，但供應(yīng)壓力有所緩解；而下游農(nóng)膜6、7月份處需求淡季，供需面變化不大、偏中性。綜上所述，后續(xù)油價反彈雖然會利好支撐PE價格，但上漲空間有限；同時6、7月份處下游需求淡季，PE現(xiàn)貨價格上調(diào)空間亦有限。預(yù)計PE后續(xù)多可能呈區(qū)間寬幅震蕩走勢，震蕩區(qū)間參考8900-9600，建議波段操作策略參與，依附區(qū)間上下沿高拋低吸、短線交投。
一、當前行情走勢
圖1-1：PTA主力合約日K走勢圖
數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、神華研究院
上月PTA呈偏弱震蕩走勢，主力合約1709最低下探至4770，月末收盤至4814元/噸，較前月末下跌124元/噸，月跌幅2.51%，持倉減少23.95萬手至176.42萬手。現(xiàn)貨方面，上月主流PTA價格累計下跌30元至4750元/噸，當前主力合約1709期價升水現(xiàn)貨價約60元/噸。
圖1-2：LLDPE主力合約日K走勢圖
數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、神華研究院
上月LLDPE呈寬幅震蕩走勢，主力合約1709最高上沖至9425，最低下探至8535，月末收盤至9130，較前月末上漲250元/噸，月漲幅2.82%。現(xiàn)貨方面，上月國內(nèi)多數(shù)地區(qū)石化廠家出廠價累計上漲200-300元/噸，當前主力合約1709期價小幅貼水主流現(xiàn)貨價約150元/噸。
二、減產(chǎn)協(xié)議延續(xù)，利多兌現(xiàn)后短期回落調(diào)整
圖2-1：WTI及布倫特原油期價
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、神華研究院
5月25日，歐佩克(OPEC)和主要產(chǎn)油國誓言將為期6個月、日減產(chǎn)180萬桶原油的協(xié)議延長9個月，直至2018年第一季結(jié)束。決定做出后，油價急挫5%，因一些市場人士已經(jīng)消化了更積極的減產(chǎn)計劃。減產(chǎn)延長9個月的結(jié)果公布后，市場對OPEC未擴大減產(chǎn)規(guī)模感到失望，此外并沒有新的非OPEC產(chǎn)油國加入減產(chǎn)計劃，加之市場此前把延長減產(chǎn)9個月已經(jīng)計入了價格，利好出盡引發(fā)多頭獲利了結(jié)，短期回落調(diào)整。
圖2-2：美國原油庫存
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、神華研究院
美國EIA最近一周數(shù)據(jù)顯示，美國5月19日當周EIA原油庫存-443.2萬桶，預(yù)期-200.0萬桶，前值-175.3萬桶。美國5月19日當周EIA庫欣地區(qū)原油庫存-74.1萬桶，預(yù)期持平，前值+3.5萬桶。美國原油庫存已連續(xù)四周下降，因美國開始進入夏季旺季需求，6、7月份原油庫存很可能趨向下降，將利好支撐油價反彈。綜上所述，減產(chǎn)協(xié)議延續(xù)將利好支撐油價重心上移至50美元/桶之上，后續(xù)疊加美國夏季需求旺季支撐，油價很可能反彈沖高至55-60美元/桶。
三、PTA供需面解析
3.1PTA生產(chǎn)仍處虧損狀態(tài)
圖3-1：國內(nèi)PTA生產(chǎn)利潤
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、神華研究院
上月PTA現(xiàn)貨價格小幅下跌30元至4750元/噸，而上游原料PX小幅回升，當前PTA動態(tài)生產(chǎn)虧損幅度約150元/噸，虧損幅度處中等水平。
3.2近期裝置檢修較多，PTA動態(tài)供應(yīng)偏緊
圖3-2：PTA庫存天數(shù)及注冊倉單
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、神華研究院
圖3-3：下游產(chǎn)品庫存天數(shù)
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、神華研究院
近期PTA裝置檢修較多，PTA負荷率維持在67.5%附近中低位；而下游聚酯負荷率在85%高位窄幅波動，終端紡織負荷率持穩(wěn)在78.5%附近；目前PTA動態(tài)供應(yīng)偏緊，國內(nèi)PTA廠商庫存維持在低位，同時注冊倉單也呈流出態(tài)勢。下游庫存方面，相對上月，滌綸長絲DTY庫存天數(shù)下降2天至22.5天、滌綸長絲POY庫存天數(shù)下降5.5天至9.5天、滌綸長絲FDY庫存天數(shù)下降7.5天至9.5天，下游庫存降至中低水平。
四、LLDPE供需面變化不大，總體中性略偏利空
圖4-1：國內(nèi)農(nóng)膜月產(chǎn)量
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、神華研究院
圖4-2：國內(nèi)LLDPE庫存
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、神華研究院
上月國內(nèi)石化庫存較前月下降4900噸，環(huán)比下降0.5%，石化廠家小幅調(diào)漲出廠價，石化庫存水平略有下降，但目前整體貨源充裕為主，剛需穩(wěn)定為主。供需方面基本維持前期水平，供應(yīng)面略有緩解，市場仍處于去庫存過程中，但需求面改觀不大，維持偏弱狀態(tài)。
五、后市展望及策略
圖5-1：PTA主力合約月K走勢圖
數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、神華研究院
成本方面，減產(chǎn)協(xié)議延續(xù)利好兌現(xiàn)后油價短期回落調(diào)整，但獲利盤出盡后將存反彈動能，同時后續(xù)有美國夏季需求旺季支撐，油價反彈將對PTA成本端支撐增強。供需方面，當前PTA裝置檢修較多，PTA負荷率維持中低位；而下游聚酯負荷率仍維持在相對高的水平，當前PTA動態(tài)供應(yīng)偏緊，處去庫存狀態(tài)。綜上所述，油價回落過后趨向反彈將成本端利好支撐PTA，同時PTA供需面偏多，PTA短期回調(diào)不改中期偏強格局，建議偏多思維參與，4800附近逢低逐步加多，反彈至5200以上則止盈觀望。
圖5-2：LLDPE期、現(xiàn)價格走勢圖
數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、神華研究院
成本方面，油價短期回落調(diào)整，但獲利盤出盡后將存反彈動能，同時后續(xù)有美國夏季需求旺季支撐，油價反彈將對PE成本端支撐增強；但需留意的是當油價反彈至55美元/桶附近時，PE相對合理價位在9300-9600區(qū)間。供需方面，PE庫存上月小幅下降，現(xiàn)貨市場出廠價上調(diào)；市場供應(yīng)仍偏寬松，但供應(yīng)壓力有所緩解；而下游農(nóng)膜6、7月份處需求淡季，供需面變化不大、偏中性。綜上所述，后續(xù)油價反彈雖然會利好支撐PE價格，但上漲空間有限；同時6、7月份處下游需求淡季，PE現(xiàn)貨價格上調(diào)空間亦有限。預(yù)計PE后續(xù)多可能呈區(qū)間寬幅震蕩走勢，震蕩區(qū)間參考8900-9600，建議波段操作策略參與，依附區(qū)間上下沿高拋低吸、短線交投。
神華期貨 陳進仙
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