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　　 行情回顧

　　截止上周五，國內(nèi)菜粕下跌，RM505 合約收盤2281 元/噸，周上漲50 元/噸；菜油主力1505 合約收于6050 元/噸，下跌14 元/噸。

　　 要點分析

　　菜籽方面：

　　菜粕方面：據(jù)USDA 報告顯示十月對中國大陸裝運700 萬噸，本月前兩周裝運量達(dá)到418 萬噸，全月或近800 萬噸，美豆裝運速度極快，本月下半月低成本大豆到港量將放大，11 月到港總量預(yù)計623 萬噸，月比增41.8%，實際到港量甚至可能達(dá)到650 萬噸，12 月份到港量有高達(dá)700-750 萬噸的可能，隨著國內(nèi)前期采購的美國低價大豆陸續(xù)到港，成本下行壓力仍在壓制價格，而當(dāng)前大豆壓榨利潤仍不錯，油廠開機積極性較高，到豆后油廠將迅速恢復(fù)生產(chǎn)，供應(yīng)前景充裕，國內(nèi)豆粕市場主動下跌動力繼續(xù)釋放，本周國內(nèi)大連盤豆粕無視外盤大豆上揚繼續(xù)回落，大連盤豆粕主力1505 合約收盤2,875 元/噸，較上周五2,929 跌54 元/噸，截止本周六，沿海43%蛋白豆粕現(xiàn)貨價格集中在3200-3350 元/噸一線，較上周跌100-190 元/噸不等，豆粕現(xiàn)貨延續(xù)跌勢，給菜粕行情增添壓力，加之水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季已過，飼料企業(yè)多已停止生產(chǎn)水產(chǎn)料，菜粕主要依賴水產(chǎn)料消耗，水產(chǎn)飼料需求大大縮減，對菜粕行情形成壓制。中國農(nóng)業(yè)部最新數(shù)據(jù)顯示，10 月生豬存欄量較上月減少0.2%，為五個月來首降，同比減少6.5%，為連續(xù)第十一個月下滑。

　　全國能繁母豬存欄量環(huán)比減少1.3%，同比減少11.3%，為2013 年11 月以來的連續(xù)第12 個月下降。考慮到10 月補欄仔豬，育成后已錯過春節(jié)前的行情并正巧趕上消費低迷期，養(yǎng)殖戶仔豬補欄消極。此外，10 月生豬價格陰跌不止，導(dǎo)致養(yǎng)殖戶積極淘汰母豬，生豬產(chǎn)能去庫存化的持續(xù)進行，不斷打擊著國內(nèi)飼料產(chǎn)業(yè)的需求前景。操作上，需保持謹(jǐn)慎。

　　菜油方面，國內(nèi)豆油庫存仍高企，截止11 月21 日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量122.62 萬噸，較去年同期的101.05 萬噸增加21.57 萬噸，增幅為21.35%。在大豆陸續(xù)到港后，油廠開機率恢復(fù)，豆油庫存也將會隨之增加，11 月棕油到港或增加到近40 萬噸的水平，12 月可能接近50 萬噸，后期供應(yīng)將逐步恢復(fù)，而需求仍舊遲滯，大宗油脂行情回升乏力，仍震蕩下滑，影響菜油市場信心，并且中儲在西南地區(qū)以低價輪儲出售菜油，增加了供應(yīng)量，在偏高價格抑制下，菜籽油面臨更多的摻混、調(diào)和，菜油市場份額仍被擠占，需求量始終未見明顯改善。預(yù)計短線進口菜油仍將跟隨豆油、棕櫚油走勢上下震蕩，但波動幅度不大，未來一個月，重心有緩步下移的風(fēng)險。由于當(dāng)下絕大多數(shù)國產(chǎn)菜油已交國儲，長江中下游地區(qū)可流通的少量國產(chǎn)陳菜油價格仍將居高難下，但由于價格過高，少有問津，其行情繼續(xù)表現(xiàn)著“有價無市”局面，價格波動較小。

　　 操作策略

　　菜粕空單持有，下方2200 一線存較強支撐。菜油逢高拋空，6150 元/噸上方可拋空。

　　 數(shù)據(jù)跟蹤

　　圖1：國產(chǎn)菜籽和進口菜籽壓榨利潤估算表

　　資料來源：天下糧倉

　　圖2：2014 年10 月國內(nèi)各港口進口菜籽到港船期報告

　　資料來源：天下糧倉

　　上海中期