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　　 行情回顧

　　截止上周五，國(guó)內(nèi)菜粕下跌，RM501 合約收盤(pán)2278 元/噸，周下跌32 元/噸；菜油主力1501 合約收于6148 元/噸，上漲46 元/噸。

　　 要點(diǎn)分析

　　菜籽方面：上周?chē)?guó)內(nèi)菜籽收購(gòu)價(jià)格價(jià)格穩(wěn)定，市場(chǎng)交投清淡。當(dāng)下大部分企業(yè)已經(jīng)完成收購(gòu)、壓榨任務(wù)退市，加之受?chē)?guó)內(nèi)菜籽減產(chǎn)影響，目前油廠即使繼續(xù)掛牌收購(gòu)，收購(gòu)量也寥寥無(wú)幾，市場(chǎng)交易轉(zhuǎn)淡，僅四川省及春油菜籽的青海、內(nèi)蒙古等地零星收購(gòu)，預(yù)計(jì)近期國(guó)內(nèi)油菜籽價(jià)格仍將維持平穩(wěn)走勢(shì)，呈現(xiàn)“有價(jià)無(wú)市”格局。從湖北全省油菜生產(chǎn)工作會(huì)議上獲悉，明年國(guó)家發(fā)改委和財(cái)政部在湖北省和部分油菜主產(chǎn)區(qū)，計(jì)劃實(shí)行油菜目標(biāo)價(jià)收購(gòu)。這一政策以油菜種植成本和農(nóng)民合理收入為基礎(chǔ)，結(jié)合市場(chǎng)需求確定目標(biāo)價(jià)，并以市場(chǎng)形式進(jìn)行動(dòng)作。當(dāng)市場(chǎng)高于目標(biāo)價(jià)，國(guó)家不予補(bǔ)貼；低于目標(biāo)價(jià)，國(guó)家給予補(bǔ)貼，低多少補(bǔ)多少，直接補(bǔ)給農(nóng)民。此外，美國(guó)大豆收獲步伐加快，巴西大豆產(chǎn)區(qū)天氣改善，多頭平倉(cāng)拋售興趣活躍，給整個(gè)油籽市場(chǎng)造成利空影響，加之加元匯率走強(qiáng)，削弱油菜籽壓榨利潤(rùn)，也使得出口競(jìng)爭(zhēng)力減弱。

　　菜粕方面：上周?chē)?guó)內(nèi)菜粕價(jià)格行情穩(wěn)中有跌，截止本周六，長(zhǎng)江中下游地區(qū)國(guó)產(chǎn)200 型菜粕價(jià)格集中在2100-2300 元/噸一線，持平。沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽壓榨的菜粕銷(xiāo)售價(jià)格在2350-2460 元/噸一線。隨著氣溫降低，目前水產(chǎn)飼料需求大幅縮減，后期菜粕需求主要依賴畜禽料，這就必須與豆粕保持一定價(jià)差才會(huì)有使用優(yōu)勢(shì)，其與豆粕相關(guān)程度逐漸提升。新的禽流感病例爆發(fā)，引發(fā)禽肉需求以及飼料需求可能削弱的擔(dān)憂，或給后期菜粕在畜禽料的需求埋下隱患，影響著市場(chǎng)心理。另外，據(jù)調(diào)查顯示，第四季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜籽量約在120 萬(wàn)噸左右，年度總進(jìn)口量約500 萬(wàn)噸，且9 月我國(guó)進(jìn)口菜粕量24,884 噸，1-9 月累計(jì)進(jìn)口238,844噸，去年年度總進(jìn)口量125,880 噸，菜粕供應(yīng)充足，壓制著其行情。港口進(jìn)口DDGS包貨銷(xiāo)售價(jià)格在2540-2560 元/噸。菜粕較豆粕、棉粕價(jià)格優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，又弱于DDGS價(jià)格，況且之前質(zhì)檢部門(mén)對(duì)DDGS 的有關(guān)進(jìn)口政策影響已經(jīng)顯現(xiàn)，據(jù)預(yù)報(bào)顯示10-11 月我國(guó)都沒(méi)有玉米酒糟(DDGS)到港和裝船預(yù)報(bào)，令DDGS 價(jià)格仍將偏強(qiáng)運(yùn)行，有利于飼料企業(yè)調(diào)升菜粕使用比例，利好其行情。由于比價(jià)合適，一些飼料企業(yè)開(kāi)始買(mǎi)入遠(yuǎn)期的菜粕。總的來(lái)看，目前豆粕行情表現(xiàn)抗跌，主要由于10 月份大豆到港量少，油廠開(kāi)機(jī)率下降，豆粕供應(yīng)緊張所致。但11 月下半月隨著進(jìn)口大豆大量到港，豆粕供應(yīng)量恢復(fù)后，有可能再度回落，屆時(shí)仍可能拖累菜粕行情。

　　菜油方面，菜油價(jià)格行情穩(wěn)中有跌。其中：長(zhǎng)江中下游地區(qū)國(guó)產(chǎn)四級(jí)菜油出廠報(bào)價(jià)7500-8000 元/噸不等，大多持平。沿海進(jìn)口菜籽壓榨的四級(jí)菜油價(jià)格在5750-6050 元/噸一線，較上周下跌50-100 元/噸。由于當(dāng)下絕大多數(shù)國(guó)產(chǎn)菜油已交國(guó)儲(chǔ)，長(zhǎng)江中下游地區(qū)可流通的少量國(guó)產(chǎn)陳菜油價(jià)格仍然居高難下，由于價(jià)格過(guò)高，少有問(wèn)津，其行情繼續(xù)表現(xiàn)著“有價(jià)無(wú)市”局面，價(jià)格波動(dòng)較小。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存仍高企，截止11 月4 日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量131.99 萬(wàn)噸，較去年同期的106.75 萬(wàn)噸增加25.24 萬(wàn)噸，增幅為23.64%，且11-12 月份低成本大豆將集中到港，總量或達(dá)1290 萬(wàn)噸，加之國(guó)內(nèi)外棕櫚油倒掛幅度大幅收窄后，11-12月棕櫚油到港量也將放大至月均40-45 萬(wàn)噸，回歸正常，也對(duì)大宗油脂現(xiàn)貨市場(chǎng)未來(lái)兩個(gè)月走勢(shì)形成壓制，令大宗油脂上周滯漲回落。總的來(lái)看，預(yù)計(jì)短期進(jìn)口菜油仍將跟隨油、棕櫚油走勢(shì)震蕩，波動(dòng)幅度不會(huì)太大，11 月下半月低成本進(jìn)口大豆及棕櫚油集中到港之后，豆油及棕櫚油仍有適度下滑的風(fēng)險(xiǎn)，或拖累進(jìn)口菜油行情。注意加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范。

　　 操作策略

　　菜粕空單持有，下方2200 一線存較強(qiáng)支撐。菜油逢高拋空，6150 元/噸上方可拋空。

　　 數(shù)據(jù)跟蹤

　　圖1：國(guó)產(chǎn)菜籽和進(jìn)口菜籽壓榨利潤(rùn)估算表

　　資料來(lái)源：天下糧倉(cāng)

　　圖2：2014 年10 月國(guó)內(nèi)各港口進(jìn)口菜籽到港船期報(bào)告

　　資料來(lái)源：天下糧倉(cāng)

　　上海中期