□黃道林

　　2010年4月16日，中國資本市場將迎來劃時(shí)代意義的里程碑：中國股指期貨滬深300指數(shù)合約終于要掛牌交易了，在這里，筆者作為商品期貨多年操盤手，對參與股指期貨交易的投資者從實(shí)戰(zhàn)交易層面提個(gè)醒：股指期貨交易有兩個(gè)最暴利也最暴力的坎——探底和摸頂，這是期貨交易的生死兩道坎，如何邁過這兩道坎是交易者必須面對的問題。

　　在商品期貨交易實(shí)盤操作中，我們發(fā)現(xiàn)普通投資者最容易爆倉的兩個(gè)地方就是一輪上漲的最后階段和一輪下跌的最后階段。這兩個(gè)階段就是俗稱的探底和摸頂，二者是期貨交易者最難把握的階段，也許平時(shí)波瀾不驚的行情交易者可以從容面對，一旦行情進(jìn)行到驚濤駭浪的探底和摸頂階段，這時(shí)暴利和暴力同時(shí)顯現(xiàn)，少數(shù)投資者就會(huì)禁不住暴利的誘惑而遭受暴力付出爆倉的代價(jià)。

　　這里有一個(gè)很好的實(shí)盤交易案例：

　　2008年9月26日，鄭州白糖期貨主力合約跌到2700元/噸附近，從理性角度來講，完全可以做多了，當(dāng)時(shí)白糖生產(chǎn)成本是3200元，國家收儲(chǔ)價(jià)是3600元，沒有理由不做多呀，而且白糖從2008年2月22日高點(diǎn)4470點(diǎn)下跌以來就沒有出現(xiàn)過像樣的反彈，種種理性的分析都表明這個(gè)底是可以抄的。事實(shí)是，當(dāng)天抄底的投資者在接下來的兩天成了空頭探底的犧牲品——白糖期貨兩日內(nèi)從2700點(diǎn)直接跌到2480點(diǎn)，整整跌了250點(diǎn)，如果以8%的保證金比例算，250點(diǎn)的跌幅差不多吃掉了全部保證金。盡管后來白糖探底成功并走出了近幾十年來少有的大牛市，但對2008年9月26日抄底后爆倉的投資者來說實(shí)在是一件腸子悔青的事情。

　　再說一個(gè)例子。2009年7月31日上海螺紋鋼期貨漲到4600元/噸左右，從當(dāng)時(shí)政策背景分析，政府在打壓產(chǎn)能過剩行業(yè)包括鋼鐵行業(yè)，而螺紋鋼本身庫存處于歷史高位，其歷史現(xiàn)貨最高價(jià)也就是5000元左右，對于一個(gè)理性投資者來說，此時(shí)做空應(yīng)當(dāng)是沒有問題的。但其后兩天的走勢讓理性空頭投資者再次成為摸頂過程中的犧牲品：螺紋鋼期貨兩日內(nèi)從4600點(diǎn)非理性暴漲到4998點(diǎn)，上漲幅度達(dá)到400點(diǎn)，足以讓投入的保證金變成零。雖然幾天后，螺紋鋼在4968點(diǎn)摸頂成功，走出一波直線下跌行情，對于2009年7月31日做空而其后爆倉的投資者同樣是一件腸子悔青的事情。

　　通過上面實(shí)盤案例我們不難得出一個(gè)結(jié)論：在期貨交易中，探底和摸頂是非理性的，作為一個(gè)理性交易者要邁過這兩道坎必須學(xué)會(huì)順勢而為。中國資本市場由于股指期貨的推出而迎來劃時(shí)代的里程碑，對于新東西，我們作為交易者更要時(shí)刻提醒自己：探底和摸頂是兩道生死坎，不可掉以輕心。(作者為深圳市炳旭投資有限公司總經(jīng)理)