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　　元旦過后棕櫚油市場先揚后抑，近期快速下探，大連棕櫚油主力1009合約創出了今年以來的新低6658元，BMD毛棕櫚油期貨基準4月合約也創下九周以來的新低，逼近2400令吉。眼下來自于宏觀政策面的利空氛圍依舊強烈，同時全球股市以及大宗商品市場整體走勢不佳，對棕櫚油市場繼續構成壓力。但從棕櫚油技術面來看，短期繼續下跌動能已顯不足，6700元一線支撐非常明顯，短期底部已經有探明的跡象；同時由于1月份馬來西亞棕櫚油減產以及庫存下降預期再次受到市場關注，這一新的利多題材有望使棕櫚油市場擺脫沉悶的政策面利空，并為市場帶來反彈契機。

　　首先，我國貨幣政策收緊使投資者情緒受到負面影響，種種跡象表明，我國防止經濟過熱、管理通脹預期的意圖越來越明顯。國家統計局公布的經濟數據顯示，2009年四季度GDP高達10.7%的增速顯露出經濟過熱的苗頭；去年12月的CPI同比上升1.9%，超出了市場預測的1.4-1.5%，環比幅度達到1.0%，居于歷史同期次高水平，年末的物價呈現出了加速上升態勢。為了預防通脹預期，除了18日起提高存款準備金外，近期我國央行連續上調央票利率來收緊流動性。19日發行的一年期央票利率上調了8.3個基點，21日發行的3個月期央票再次上升了4.04個基點。從上周開始，監管部門為準確掌握信貸走勢，要求商業銀行按日上報信貸數據。目前來看，截至1月19日，銀行業新增人民幣貸款達到1.45萬億元，這是近期監管部門緊急收縮信貸的關鍵因素。由于央行確實在近期已經連續實施了收縮貨幣的措施，導致市場恐慌性殺跌情緒嚴重，當前市場關注的焦點還是中國是否會在近期做出加息決定。不過從近期的消息面來看，由于近期的系列舉措已經快速抑制了信貸，央行第一季度加息的可能性還是非常小的，相信這將緩解投資者緊繃的神經，為市場短期反彈營造出短期利多氛圍。

　　其次，美國方面近期計劃采取一些限制性措施，對外盤形成了明顯打壓。美國商品期貨交易委員會(CFTC)1月14日舉行了會議，通過公開投票出臺了強制性能源期貨限倉規定的建議。目前此項建議在咨詢公眾意見，國會將在90天的公眾咨詢期結束后決定是否批準該建議。從CFTC公布的最新持倉報告來看，截至1月19日，NYMEX原油期貨總持倉132.5萬張，較一周前增2.4萬張，商品基金多單減持11016張，空單減持9728，商品基金出現了較為明顯的減倉動作；商業基金的多單和空單都各自增持了3萬余張。不難看出，限倉令對投機性的商品基金還是形成了抑制。此外，美國總統奧巴馬21日提出了限制金融機構的規模及其交易活動。這對美股和商品市場的打壓更為明顯。綜合來看，目前原油市場在承受著一些政策面的利空影響。從而對大宗商品還有一定的拖累。

　　不過，值得注意的是，由于市場加息預期較為強烈，恐慌性情緒短期難以逆轉，宏觀政策面的利空繼續影響商品市場。但今年的經濟情況與08年經濟危機出現時的境況已不能同日而語，大的經濟環境依然向好，當前的宏觀面變化并不能夠成為市場見頂的理由。投資者的悲觀情緒在得到釋放后，市場將重歸其商品屬性，供求關系還會成為價格變動的主要影響因素，這一點需要投資者保持足夠的理性。

　　另外，從基本面上來考慮，作為植物油原料的油籽市場，特別是大連大豆期價已到達政策底部區間。美國農業部(USDA)公布了1月份的月度供需報告以后，大連大豆受利空影響振蕩下行。當前大連大豆再次接近3800元一線，由于今年國儲收購價格3740元，扣除政府補貼后折算成盤面價格為3820元左右，這是市場比較認可的政策底部，所以目前主力合約在3800元-3850元區間得到了明顯的支撐。另外，中央一號文件即將發布，有關農產品的收儲和扶持政策必將為農產品市場帶來整體利好。筆者認為，盡管美豆因基金平倉及消化南美增產因素走勢不佳，但對于連豆而言，投資價值已經出現。近期多空主力資金爭奪激烈，盤面支撐力度逐漸顯強。后市跌穿政策底部的可能性不大，將繼續延續箱體振蕩走勢，從而將限制植物油市場繼續下行的空間。

　　再者，由于棕櫚油進入減產周期，新的利多正逐步出現。棕櫚油市場自馬來西亞棕櫚油局1月10日公布了利空的月度報告后缺乏新的消息，然而近期1月份減產和出口增加的利好消息不斷出現。馬來西亞最大棕櫚油主產省沙巴州持續的降雨令棕櫚油果收割放緩，產量大幅下降了17%。行業機構預期，馬來西亞1月棕櫚油產量將較12月下降14%。船運調查機構ITS及SGS分別公布的1月1日-25日馬來西亞棕櫚油出口預估數據均較上月同期出現明顯增長，并高于市場預計的增加18%。在產量減少以及出口增加的預期下，市場普遍認為，1月底馬來西亞棕櫚油庫存將從12月末的224萬噸下降至210萬噸。

　　最后，從技術分析的角度來看，大連棕櫚油支撐明顯，有逐步轉強的可能。連續下跌之后近期大連棕櫚油繼續探低，但下跌幅度相對有限，而隨后的減倉反彈表明空頭回補盤涌出，部分資金已經不再繼續看空。由于上周三期價下破前期低點，而周四和周五連收兩陽，收盤又重新收到前低之上，技術上不排除這兩天的低點有假突破的可能，目前KDJ已經在超賣區形成金叉。另外，BMD毛棕櫚油期貨本周是重要的時間之窗，極有可能探明底部；1月20日是二十四節氣的“大寒”，對于大連棕櫚油來講時間窗口附近變盤的可能較大。綜合來看，大連棕櫚油殺跌動能已經明顯不足，做多資金在近期已開始試探性抄底，成交量在近期小區間內逐步放大。后市期價繼續大跌的可能性極小，技術上短期見底的可能性較大，極有可能上演“物極則反”的走勢。

　　廣發期貨 馬仰清