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　　自上周在USDA報告利空及我國央行調(diào)高存款準備金率的雙重打壓下，國內(nèi)外豆類大幅下挫。近期，隨著豆類利空的逐漸消化以及連豆期貨價格觸及國儲收購成本支撐位，連豆期貨價格企穩(wěn)于3850元/噸一線。但由于對中國及全球?qū)�實行緊縮貨幣政策的擔憂，資金表現(xiàn)較為謹慎，預計未來一段時間，豆類仍難以出現(xiàn)單邊的走勢。

　　宏觀經(jīng)濟因素偏空

　　2009年商品的上漲很重要的原因來自于流動性寬裕的推動，而今年一月份以來，國內(nèi)信貸繼續(xù)呈現(xiàn)大幅增長的態(tài)勢，有關(guān)部門數(shù)據(jù)顯示，僅第一周國內(nèi)新增貸款就達到6000億元人民幣。在這種情況下，中國人民銀行1月12日宣布，從1月18日起上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點，這是中國央行自2008年6月7日后近19個月來首次上調(diào)存款準備金率。中國上調(diào)存款準備金率引發(fā)了市場對中國及全球?qū)�實行緊縮貨幣政策的擔憂，由此引發(fā)市場資金快速出逃。

　　此外，國家也加大了公開市場操作力度。今年的第一周，便將三個月央票發(fā)行收益率上調(diào)至1.3684%，這也是央票發(fā)行收益率近五個月以來首次上漲。接下來，19日央行發(fā)行的240億元的1年期央票中標收益率為1.9264%，上漲幅度達到8.3個基點，遠高于預期。一些分析人士表示，兩周來央行兩次上調(diào)央票收益率，體現(xiàn)出了收緊流動性的傾向，未來有可能進一步出臺收緊貨幣的政策。

　　后期供應(yīng)壓力偏大

　　根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的預測，2009/10年度美國大豆產(chǎn)量為9147萬噸，上調(diào)113萬噸，創(chuàng)歷史最高紀錄水平。而經(jīng)過2008/09年度的減產(chǎn)之后，2009/10年度南美大豆恢復性增產(chǎn)已逐漸成為事實。油世界日前將巴西大豆產(chǎn)量預測數(shù)據(jù)從早先的6370萬噸上調(diào)到了6400-6500萬噸，阿根廷大豆產(chǎn)量也將達到5100萬噸，比早先的預測高出300萬噸。另外，巴拉圭大豆產(chǎn)量也有望創(chuàng)下歷史最高水平，達到690萬噸。油世界稱，南美大豆產(chǎn)量前景改善，這引起市場人氣利空，這可能導致大豆價格進一步下跌。

　　目前，南美部分早熟大豆已經(jīng)開始收獲，截至目前，5-6月份船期的南美大豆進口完稅成本僅3450元/噸左右，低于國產(chǎn)大豆收購價格300元/噸，這使得國內(nèi)油廠采購南美大豆的積極性大大提高，在未來一段時間，我國采購南美大豆的數(shù)量將明顯增加。

　　海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年12月份中國進口大豆數(shù)量高達478萬噸，較去年同期增幅達到45.28%，遠高于2009年11月份279萬噸的到港量。中國國家糧油信息中心(CNGOIC)報告顯示，中國1月大豆進口量或?qū)⒈３謴妱�，全月進口在450萬噸左右，未來國內(nèi)大豆供應(yīng)將日趨增加。

　　現(xiàn)貨市場提供支撐

　　近期由于國內(nèi)外大豆期價的持續(xù)下挫，使得東北地區(qū)大豆收購市場人氣比較低迷，伴隨著下游產(chǎn)品油粕價格的繼續(xù)回落，油廠壓榨利潤進一步縮水甚至虧損，油廠收購大豆的積極性大受打擊，部分油廠下調(diào)收購價格。而補貼名單的最終確認，將使得這些得到補貼的油廠重新入市進行收購，加上豆農(nóng)惜售的情緒未減，都將提振國產(chǎn)大豆價格。

　　另外，由于本年度大豆收儲價格定在3740元/噸，若加上國儲豆的入庫成本，每噸價格預計在3850元/噸附近。而從目前國內(nèi)大豆期貨盤面來看，主力合約1009正處于3850元/噸一線附近，預計后期連豆期貨價格也難以出現(xiàn)深跌。

　　但是，目前豆類缺少實質(zhì)性基本面利多支持，同時國家經(jīng)濟政策依然存在太多的不確定，后期有出臺進一步經(jīng)濟調(diào)控政策的可能性。在這種情況下，大連大豆期貨價格的反彈幅度也變得有限，預計短期以窄幅震蕩整理為主。

　　中瑞金融：一葉