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　　在各國經濟刺激措施和美元貶值的推動下，滬鋁價格指數年內上漲了近60%。電解鋁企業經營狀況改善，中國鋁業公司第三季度開始扭虧為盈，結束了連續三個季度虧損的局面。

　　LME鋁庫存從去年初的近100萬噸持續攀升至今年12月中旬創紀錄的463.9萬噸。上期所庫存今年以來也持續上升，目前達到29.7萬噸，再創該品種上市以來新高。國內外交易所高庫存對鋁價上漲形成一定壓力。

　　世界金屬統計局(WBMS)公布，今年1-10月全球鋁市供應過剩141.8萬噸，2008年同期為過剩115.5萬噸。今年1-10月全球鋁消費量為2899萬噸，較上年同期減少29.59噸。而前10個月，全球鋁產量減少269.6萬噸至3041萬噸。1-10月全球鋁產量同比減少8.1%。

　　目前主要經濟體領先指標的回升都反映全球經濟逐步復蘇。中國11月份制造業采購經理指數(PMI)為55.2，自今年3月份以來PMI已連續第9個月位于分界點50上方。

　　前期寬松貨幣政策導致物價上漲的壓力開始逐漸顯現。11月份我國居民消費價格指數(CPI)同比上升0.6%，年內首次轉正。美國11月CPI同比上漲1.8%，是今年2月以來CPI首次同比正增長。

　　中國是鋁的生產和消費大國，占全球鋁產銷量的三分之一。今年隨著鋁價上漲，國內鋁冶煉企業重啟前期閑置產能，相應產量逐步增加。中國11月原鋁產量連續第三個月創紀錄新高。汽車制造業和建筑業是鋁的主要應用領域，各國汽車和房地產行業的企穩回暖將帶動鋁的消費。

　　有色金屬中，電解鋁是耗電最大的品種，平均生產一噸鋁要消耗1.45萬度電。在控制溫室氣體排放得到各國積極支持的背景下，預計全球電解鋁企業的電力成本面臨長期上升的趨勢。

　　全球經濟逐步復蘇、下游產業回暖、成本上升對電解鋁價格形成支撐。而隨著價格上漲鋁企重啟閑置產能，國內外交易所的高庫存，都對鋁價形成壓力。雖然近期美元出現反彈，但受基本面支撐，預計鋁價仍將維持震蕩攀升態勢。

　　1. 市場回顧

　　今年在各國經濟刺激措施和美元貶值的推動下，有色金屬價格大幅回升。滬鋁價格指數年內上漲了近60%，但漲幅要小于銅、鋅。電解鋁企業經營狀況改善，中國鋁業公司第三季度開始扭虧為盈，結束了連續三個季度虧損的局面。近期國內外期鋁價格繼續震蕩上揚，并伴隨成交量和持倉量的顯著增加。上半年由于國家和地方政府收儲，長江有色金屬市場現貨鋁在3、4月份多數時間處于升水狀況。隨后在進口大幅增加和國內產能重啟作用下，供應緩解使得基差逐步走弱，近兩個月貼水幅度在250元范圍內。

　　圖1：上期所鋁價與LME3個月鋁價 

　　圖2：長江有色金屬市場鋁現貨升貼水

　　LME鋁庫存從去年初的近100萬噸持續攀升至今年12月中旬創紀錄的463.9萬噸。倫鋁注銷倉單占庫存的比例上升至4.63%的相對高位，預示未來庫存可能下滑。上期所庫存今年以來也持續上升，目前達到29.7萬噸，再創該品種上市以來新高。國內外交易所高庫存對鋁價上漲形成一定壓力。

　　圖3：LME鋁庫存(萬噸)與注銷倉單占比 

　　圖4：上期所鋁庫存(萬噸)

　　世界金屬統計局(WBMS)公布，今年1-10月全球鋁市供應過剩141.8萬噸，2008年同期為過剩115.5萬噸。今年1-10月全球鋁消費量為2899萬噸，較上年同期減少29.59噸。而前10個月，全球鋁產量減少269.6萬噸至3041萬噸。1-10月全球鋁產量同比減少8.1%。其中，中國的鋁產量減少87.4噸，目前中國鋁產量約占全球總產量的逾34%。中國仍是未加工鋁的凈進口國，進口量已經超過140.3萬噸。2008年中國凈出口鋁58.1萬噸。10月全球原鋁產量為332.5萬噸，同期消費量為313.2萬噸。截至10月，全球可報告鋁庫存總量為636萬噸，相當于全球62天的消費量。

　　2. 宏觀經濟逐步復蘇

　　宏觀經濟周期的波動通過相關的經濟指標變化反映出來，目前主要經濟體領先指標的回升都反映全球經濟逐步復蘇。中國11月份制造業采購經理指數(PMI)為55.2，自今年3月份以來PMI已連續第9個月位于分界點50上方。通常PMI指數在50以上反映經濟總體擴張；低于50則反映經濟衰退。歐元區11月PMI由10月份的50.7升至51.2，創20個月來高位。美國11月制造業指數為53.6，連續第4個月位于50以上。歷史數據表明，PMI與工業生產緊密相關，它的持續回升預示未來金屬需求的回暖。經濟合作與發展組織(OECD)的數據顯示，10月份OECD綜合領先指標由9月份的100.4升至101.4，為連續第8個月上升。

　　圖5：主要經濟體制造業采購經理指數(PMI) 

　　圖6：OECD綜合領先指標

　　美國消費者信心持續改善。路透社/密歇根大學12月消費者信心指數初值為73.4，11月終值為67.4。美國經濟咨商會11月份消費者信心指數升至49.5，10月份為48.7。發電量是反映國民經濟運行的重要指標。中國11月份全國發電量3234億千瓦時，較上年同期增長26.9%，這是我國月發電量連續第6個月同比增長，且為近三年來最快增速。

　　圖7：美國消費者信心指數