報告要點：

　　受中國回收流動性政策打壓，原油價格從高位回落，周內五個交易日均告收陰；依托現貨市場支撐，滬油表現相對較強，但原油回落使其漲勢未能延續。

　　中國一系列貨幣政策舉措增添了市場對政策轉變的擔憂情緒，并且引發了對各國經濟刺激政策退出的種種猜測，這亦是后期商品市場需重點關注的因素。

　　短期反彈走勢得以扭轉，但其是否步入新一輪下行走勢還有待進一步觀察，綜合考慮，我們認為短期美元對包括原油在內的大宗商品價格的影響將有所減弱。

　  美國最近油品庫存數據亦使原油價格承壓，我們認為雖然目前油品庫存居于歷史均值偏上水平，但庫存對油價的壓力僅存在于短期性。

　　 國內燃料油現貨供求矛盾突出背景下價格持續上漲，且需求繼續呈現逐漸回暖局面，如果國際原油價格不出現深度回調，后期價格仍有上漲空間。

　   如原油價格如期止跌并在高位企穩，依托國內燃料油現貨市場資源緊張局面，滬油可繼續保持偏多思路，操作上逢回調多單可逐步介入。

　　一、行情回顧

　　NYMEX原油指數

　　

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　　滬油指數

　　

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　　本周原油價格未能延續前期漲勢，周內五個交易日均告收陰，NYMEX原油指數十五個月高點開始回落，一周累計下跌4.68美元至80.07美元，跌幅5.52；2月份合約下跌4.94美元至78美元，創出三周以來低點。

　　滬油受國內現貨市場支撐表現相對較強，但終未擺脫原油價格束縛而終結上漲走勢，滬油指數周初最高一度逼近4700點，之后震蕩走勢，周內累計下跌24點至4551點；主力合約fu1005周初最高4700點上方，周內價格重心逐步下移，終盤收于4577點，較前一周下跌27點。

　　二、宏觀經濟

　　近期全球包括原油在內的全球大宗商品價格主要受到中國從緊貨幣政策的打壓，央行除了加大貨幣回籠數量外，先后提高央行票據發行利率，在1月12日晚間，央行意外宣布上調存款類金融機構人民幣存款準備金率50個基點，這一舉措使中國從緊貨幣政策的傾向更加明朗。

　　宏觀數據方面，歐盟統計局數據顯示，11月份歐元區工業產值環比上升1.0%，同比為下降7.1%，優于市場環比上升0.5%、同比下降8.5%的預期；美聯儲數據稱，12月份美國工業產值上升0.6個百分點，這一升幅基本與市場預期持平，當月工業開工率上升0.5個百分點至72%，略優于市場預期的71.8%。從歐美工業產值數據來看，經濟前景更加樂觀，不過就業市場仍令人擔憂。歐美政府統計數據顯示，11月份歐元區失業率升至10.0%，高于之前市場預期為9.9%，并創下1998年8月份以來最高水平；美國12月份失業率持平于前月的10%，優于市場預期的10.1%，但當月非農就業人數下降85000人，而市場預期僅下降1000人。

　　經濟數據整體如期好轉對市場信心的支撐力度逐漸弱化，而作為全球經濟增長亮點的中國，其一系列貨幣政策舉措增添了市場擔憂情緒，并且引發了對各國經濟刺激政策退出的種種猜測，這亦是后期商品市場需重點關注的因素。

　　三、美元走勢

　　美元指數

　　

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　　美元近期止住持續反彈走勢給予全球大宗商品價格一定支撐，本周美元價格重心不斷下移，美元指數下跌0.312點至77.173點，周內最低76.601點的四周低點。

　　對于美元，我們長期走勢趨弱但貶值速度和幅度放緩的觀點維持不變，不過短期來看，雖然短期反彈走勢得以扭轉，但其是否步入新一輪下行走勢還有待進一步觀察，綜合考慮，我們認為短期美元對包括原油在內的大宗商品價格的影響將有所減弱。

　　四、美國庫存

　　美國商業原油庫存

　　

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　　美國汽油庫存

　　

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　　美國最近油品庫存數據亦使原油價格承壓，EIA最新周度庫存數據顯示，截止1月8日當周，美國商業原油庫存增加370萬桶至3.31億桶，市場預期為增加120萬桶；當周汽油庫存增加380萬桶至2.235億桶，市場預期為增加120萬桶；餾分油庫存增加140萬桶至1.604億桶，市場預期為減少180萬桶。之前API數據稱，當周原油庫存增加120萬桶，汽油庫存增加680萬桶，餾分油庫存增加360萬桶。

　　在冬季取暖用油旺季背景下，美國油品特別是餾分油庫存增加對原油價格壓力表現較為明顯，我們認為雖然目前油品庫存居于歷史均值偏上水平，但隨著經濟形勢好轉庫存對油價的壓力將逐漸消除，且這種壓力作用僅存在于短期性。

　　五、周邊和國內燃料油現貨市場

　　前期亞洲燃料油市場因得到買盤力量的推動，價格持續處于強勢上漲走勢當中，不過本周以來買盤獲利了解現象較為明顯，且本月來自歐洲的套利船貨較預期有所增加，買家興趣轉向遠期市場，加之原油價格回落使其失去上漲動力，因此亞洲燃料油價格呈現下跌走勢。就目前市場環境來看，失去原油價格支持下，短期亞洲燃料油價格進一步上漲空間有限，但遠期仍可持樂觀態度。

　　國內燃料油現貨市場供求矛盾仍較為突出，華東和華北市場上船用燃料油消費需求維持旺盛局面，庫存消化較快，而部分貿易商出現囤貨意愿。在此背景下，國內燃料油現貨價格持續上漲，且需求繼續呈現逐漸回暖局面，如果國際原油價格不出現深度回調，后期價格仍有上漲空間。

　　六、行情總結與展望

　　近期包括原油在內的大宗商品價格主要受到中國從緊貨幣政策的壓力，我們認為后期央行進一步采取政策舉措的可能性較小，經濟復蘇及美元長期走勢趨弱的背景下，原油價格繼續回調空間有限。

　　如原油價格如期止跌并在高位企穩，依托國內燃料油現貨市場資源緊張局面，滬油可繼續保持偏多思路，操作上逢回調多單可逐步介入。

　　西部期貨 李國

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