“清華五道口全球金融論壇”于2014年5月10日至12日在北京舉行。上圖為中歐基金董事長(zhǎng)竇玉明。(圖片來源：新浪財(cái)經(jīng) 梁斌 攝)

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 “清華五道口全球金融論壇”于2014年5月10日至12日在北京舉行。中歐基金[微博]董事長(zhǎng)竇玉明表示，從前二級(jí)市場(chǎng)就像個(gè)菜市場(chǎng)，所有人都必須去這個(gè)菜市場(chǎng)買菜，但是只有三四個(gè)攤販，供給極端不足。因?yàn)轳R上有很多人賣白菜，我再也不用排隊(duì)買白菜了。

　　以下是文字實(shí)錄：

　　竇玉明：謝謝大家。感謝廖院長(zhǎng)邀請(qǐng)我來參加這個(gè)會(huì)議，謝謝各位老師同學(xué)，我是1994年從清華研究生畢業(yè)之后開始進(jìn)入證券行業(yè)，在1995年正式加入證券公司，開始自營(yíng)的時(shí)候第一份工作就是投資中國(guó)的二級(jí)的市場(chǎng)，那時(shí)候點(diǎn)位也在一千點(diǎn)附近，現(xiàn)在基本上做了20年了，回頭一看，去掉一些虛增的大概就是原地踏步， 20年還是從一千點(diǎn)干到一千點(diǎn)。剛剛聽了講PE/VC，王總過去也是做二級(jí)市場(chǎng)的，和我是同行，做二級(jí)市場(chǎng)的，后來及時(shí)的棄暗投明，上一場(chǎng)論壇大家意氣風(fēng)發(fā)的討論馬上注冊(cè)制就開始了，PE/VC的另一個(gè)春天就要到來了，我們做二級(jí)市場(chǎng)的怎么這么悲催？20年熬過去了，馬上又要接受重重的一擊，是不是這么一個(gè)答案呢？討論這個(gè)之前我想給大家講一個(gè)故事。

　　有一個(gè)國(guó)家，這個(gè)國(guó)家專門有一個(gè)菜市場(chǎng)賣白菜的，這個(gè)白菜市場(chǎng)是專營(yíng)的，國(guó)家經(jīng)營(yíng)的，別人不允許去經(jīng)營(yíng)，而這個(gè)菜市場(chǎng)里的攤販國(guó)家精挑細(xì)選，只選三個(gè)或四個(gè)，全國(guó)所有人都必須去這個(gè)菜市場(chǎng)買菜，只有三四個(gè)攤販，供給極端不足，明明兩塊錢一斤的白菜到這個(gè)市場(chǎng)就得賣五十塊錢，一百塊錢，大家還排隊(duì)去買，因?yàn)槿绻�想吃白菜就得到這里，時(shí)間長(zhǎng)了白菜價(jià)格始終下不來，都是五十到一百塊錢，慢慢攤販也不講服務(wù)了，把一些爛白菜也拿進(jìn)來，因?yàn)闆]有什么競(jìng)爭(zhēng)。

　　突然有一天國(guó)家放開了，攤販可以隨便來買白菜了，原來買白菜的消費(fèi)者都痛哭流涕了，怎么這么慘了？原來五十塊錢的白菜現(xiàn)在要兩塊錢一斤了，是不是我們?nèi)兆痈�痛苦了呢？我們二�?jí)市場(chǎng)過去二十年經(jīng)歷的就是這樣一個(gè)故事，VC、PE、投行都是拿質(zhì)次價(jià)高的東西賣給我們，白菜明明兩塊錢我們非得認(rèn)為一百塊錢？我們沒有那么傻，只是我們知道除了這之外沒地方買白菜，當(dāng)時(shí)我們買了五十塊錢的白菜可以六十塊錢賣給其他比我們更傻的人，事實(shí)過去二十年我們還做到了，確實(shí)有很多人比我們更慘。

　　現(xiàn)在整個(gè)放開，我想回到剛才的問題，真正二級(jí)市場(chǎng)的春天就要來了，因?yàn)轳R上有很多人賣白菜，我再也不用排隊(duì)買白菜了，我相信下次拿著錢進(jìn)去買白菜的時(shí)候會(huì)有很多攤販大聲叫賣，給我服務(wù)，我可以以合適的價(jià)格買到合適的白菜。但是對(duì)原來在這兒買白菜的消費(fèi)者來講那是沒辦法，尤其原來存了一批白菜的日子更難過一點(diǎn)兒，大家現(xiàn)在都知道馬上白菜就要放開了，價(jià)格已經(jīng)跌到三塊錢了，再跌不到哪兒去了，就算你買了五十塊錢的白菜，現(xiàn)在已經(jīng)到三塊錢了，下跌的空間也不是太大。所以，二級(jí)市場(chǎng)的投資者春天來了，而且是一個(gè)比較長(zhǎng)久的春天。

　　回到今天談的財(cái)富管理市場(chǎng)，我談的話題從基金管窺財(cái)富管理的未來，我從行業(yè)簡(jiǎn)單給大家談?wù)勎磥碡?cái)富市場(chǎng)會(huì)怎么發(fā)展。首先，從公募基金來看，過去2007年到現(xiàn)在沒有什么發(fā)展。1998年開始有公募基金，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展大概15年的歷史，1998—2007年是公募基金的黃金時(shí)代，從一文不名到三萬多億，我把這叫第一階段。第二階段從2007年到現(xiàn)在沒有發(fā)展。從這兩個(gè)階段發(fā)展來講，我們可以看到不同公司的發(fā)展情況是不同的。

　　第一階段，誰早進(jìn)誰是王，牌照為王，我們基金銷售都是好幾百倍的認(rèn)購率，王總當(dāng)時(shí)在南方基金，他也經(jīng)歷過這個(gè)黃金時(shí)代，我們賣基金是不愁的。那個(gè)階段只要證監(jiān)會(huì)[微博]領(lǐng)導(dǎo)拿個(gè)批文給我們，我們直接就可以發(fā)了，不需要做什么銷售。所以，第一階段誰能拿到批文，誰進(jìn)去早誰就贏了。2007年做的最大的公司基本是最早成立的公司，因?yàn)槭袌?chǎng)剛剛起步。2008年到現(xiàn)在誰贏了？渠道系的公司贏了，就是銀行系和像阿里巴巴[微博]這樣的。

　　第二階段渠道為王，誰掌握渠道誰就贏了。展望未來，我認(rèn)為整個(gè)財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭我比較看好。未來誰會(huì)贏？第一階段誰進(jìn)入早誰贏，第二階段誰抱大腿誰贏。第三階段我們看到一個(gè)很好的現(xiàn)象，既是殘酷的又是好的，行業(yè)馬上競(jìng)爭(zhēng)開始了，我們發(fā)展了15年發(fā)展了90多家基金公司，按照證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)的想法很快發(fā)展了三五百家，競(jìng)爭(zhēng)激烈，對(duì)消費(fèi)者是好事兒，對(duì)現(xiàn)在的競(jìng)爭(zhēng)者來講也比較殘酷一點(diǎn)兒，但是我認(rèn)為經(jīng)過這樣的競(jìng)爭(zhēng)，留下好的公司對(duì)我們整個(gè)行業(yè)是良性的，對(duì)個(gè)別公司來講才是殘酷的。

　　未來誰能贏？剛才潘總講的差異化。國(guó)外三種模式，第一種最大的公司，規(guī)模足夠大，成本足夠低，品牌足夠大。第二精品店，第三類單類產(chǎn)品�；�本資產(chǎn)管理行業(yè)兩個(gè)路，第一規(guī)模化，流程化，像制造業(yè)一樣，制造的產(chǎn)品是標(biāo)準(zhǔn)化的，什么東西最關(guān)鍵的？就是制造成本，煉鋼、煉鐵，做其他行業(yè)都是，最關(guān)鍵就是成本控制。大公司由于規(guī)模足夠大，成本下來了。第二類不比成本比品質(zhì)，那就是走精品店，就兩條路可以走。對(duì)于中歐這樣的公司，包括未來新的公司，我認(rèn)為如果沒有大腿可抱的話，也就沒有其他的路可走，只能走精品店。

　　做精品店最關(guān)鍵的是什么？剛才說了做大公司最關(guān)鍵的要么進(jìn)的早、品牌大，要么有大腿抱，如果做精品的公司什么東西最重要？我認(rèn)為最重要的就是整個(gè)公司的治理結(jié)構(gòu)，為什么剛才曹老師講的一些私募基金看起來做的比公募好一點(diǎn)兒，它有什么好的呢？我認(rèn)為核心的它的治理結(jié)構(gòu)已經(jīng)理順了，它的這些人是真正的企業(yè)的主人了，現(xiàn)在中國(guó)的基金行業(yè)面臨的治理結(jié)構(gòu)的問題，股東絕大部分都是國(guó)有企業(yè)，這些國(guó)有企業(yè)總體任期制，三年五年，大家看的比較短，看得比較短之后，總經(jīng)理，下面的員工所有人都比較短視，比較短視就會(huì)出現(xiàn)什么問題呢？

　　大家都追求短期目標(biāo)，基金經(jīng)理追求短期，所以，搞老鼠倉，抓了不少人，很多人開始頻繁的離職，現(xiàn)在的離職率一年已經(jīng)達(dá)到20%以上，業(yè)績(jī)波動(dòng)也很大，今年第一，明年最后，這些東西我認(rèn)為都?xì)w因?yàn)橹卫斫Y(jié)構(gòu)由于股東追求的是短期的，所以，我們總經(jīng)理追求短期的，基金經(jīng)理也追求短期，所有人追求短期以后形成一種代理人的結(jié)構(gòu)，全都是代理人，但是做精品最關(guān)鍵的是什么？那你要考慮長(zhǎng)期的，你想做一個(gè)百年老店，做的東西特別好，做愛馬仕，沒有幾十年的積累是做不了的。

　　對(duì)于做基金來講也是，如果真的想做好的基金，做好的團(tuán)隊(duì)，整個(gè)培養(yǎng)過程是很長(zhǎng)的，我們培養(yǎng)一個(gè)典型的基金經(jīng)理，好一點(diǎn)兒的需要十年以上，培養(yǎng)一個(gè)團(tuán)隊(duì)，我估計(jì)花的時(shí)間會(huì)更長(zhǎng)，天圖的王總他們做了11年，對(duì)一個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)來講可能才開始，未來還有很長(zhǎng)的路要走。國(guó)外好的基金公司都發(fā)展了百年的歷史。

　　所以，只有有長(zhǎng)線眼光的股東才真正會(huì)有精品店的基礎(chǔ)。因此，中歐基金我們是國(guó)內(nèi)第一家進(jìn)行員工持股，員工現(xiàn)在持有20%的股份，馬上還有更高的比例，未來會(huì)成為公司第一大股東，這樣的話真正解決了代理人機(jī)制，所有人想的事情，核心員工想的事情能和公司的長(zhǎng)期利益，能和客戶綁定，才能談到精品。所以，未來中國(guó)整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)的分化會(huì)走向兩條路，有一些現(xiàn)在就有規(guī)模，有渠道的，甚至包括很多大的國(guó)有企業(yè)有它的優(yōu)勢(shì)，中銀、瑞信有工商銀行、建設(shè)銀行的支持，他們一定會(huì)做的非常大，留給我們的另一條路對(duì)我們來講把治理結(jié)構(gòu)調(diào)整好，選好人，還是有很多空間可以去發(fā)展。

　　今天簡(jiǎn)單的跟大家談一下個(gè)人對(duì)基金管理行業(yè)的一個(gè)比較微觀的看法，謝謝大家。