“清華五道口全球金融論壇”于2014年5月10日至12日在北京舉行。上圖為深圳市創(chuàng)新投資集團董事長靳海濤。(圖片來源：新浪財經(jīng) 梁斌 攝)

　　新浪財經(jīng)訊 “清華五道口全球金融論壇”于2014年5月10日至12日在北京舉行。上圖為深圳市創(chuàng)新投資集團董事長靳海濤。他表示，注冊制將結束資本市場的長期調整。其認為，注冊制改革將會像股權分置改革一樣全力推進，不會半途而廢和曠日持久。完善的信息披露制度建立后，股市將會健康發(fā)展。

　　以下是靳海濤發(fā)言實錄：

　　大家都談電影，我只能以電影開頭，這個活動完了以后我要看《歸來》，這是樂視出品，張藝謀導演的，鞏俐和陳道明主演的，還沒有首映，都是明星，大家應該喜歡。

　　我今天想談的話題是談創(chuàng)業(yè)投資和私募股權投資，目前這樣一個情況下面臨的一些新的機遇和挑戰(zhàn)。我簡單說一說我的看法，五個方面。

　　第一個機遇，大家都知道證券市場發(fā)行制度改革帶來的基于和挑戰(zhàn)。三中全會開始，然后是肖剛主席的講話，到克強總理今年的政府報告，5月9號新國九條提出積極推行注冊制。我認為注冊制是中國目前資本市場最重要的三個字，它也使我們這個行業(yè)由于這三個字結束了調整，重新步入一個健康發(fā)展的時期。大家知道進入2013年以來，這個行業(yè)做了深度調整，這個數(shù)據(jù)2013年比2012年下降50%，不管是募資、投資還是退出，然后2013年的上半年又比2012年的上半年，剛才說2012年比2011年，又下降50%。但是從去年的第三季度開始，由于對注冊制改革的一個預期和重啟IPO的一個預期，階次調整開始，注冊制帶給我們很多很多變化，對注冊制的改革我的判斷是這樣，第一這次改革一定會像2005年股權分置改革那樣權力順利的推進，不會半途而廢，也不會曠日持久，請各位有信心，可能楊主任聽了也很高興。

　　這次改革這個核心是建立與完善以信息披露為中心的這樣一個股票發(fā)行制度，要建立這個新的股票發(fā)行制度，我認為這個發(fā)行制度建立起來的時候，中國股市會健康發(fā)展，一定是個大概率事件。所以，改革以后，我們應該對二級市場的走勢，就好比股權分置改革以后，二級市場有一波長時間的牛市是一樣的。

　　一是這個改革將使我們的VC和PE行業(yè)有一個新的發(fā)展，帶給我們一些新的機會，比如發(fā)行速度快是必然的，3個月，有人不相信，我說這里面還有一個調節(jié)因素叫中止，如果你很規(guī)范，監(jiān)管機構不可能隨便給你中止，請大家相信三個月速度加快了，我們行業(yè)退出也加快了。

　　二是中小企業(yè)發(fā)行的數(shù)量會增多。這樣一來就給我們這些投資機構的退出帶來越來越多的機會，當然我們的日子好過了，但是我們這種日子的好過是建立在資本市場發(fā)展，金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎上。還有，實行注冊制改革以后，一定是輕歷史，輕對未來盈利趨勢的判斷，重規(guī)范化運作，重信息披露。這樣一來，在我看來，比如投資者或者市場跟監(jiān)管層看待企業(yè)，過去是有奮起，這種分歧有利于消除或者縮小，把它還原到市場。還有實行注冊以后，通關因素減小了，就會縮小相當一部分投資企業(yè)他們對上市的恐懼感而建立他們的信心，有越來越多不太擅長處理公共關系的企業(yè)會加入到市場的隊伍中去。還有一個重要因素，新興產(chǎn)業(yè)和新的模式，這種企業(yè)上市準入門檻的降低也是必然的。以前什么樣的企業(yè)可以上市，什么樣的行業(yè)可以上市，是監(jiān)管層決定的，將來實行注冊制決定，是由市場決定的，由投資人決定的。所以，我經(jīng)常講，可能很多新型企業(yè)看起來古靈精怪的企業(yè)有了進入市場的機會，給投資人更多的選擇，跟中國新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來更多的希望。當然，對我們這些機構也帶來了新的挑戰(zhàn)。

　　最重要的挑戰(zhàn)兩條，第一，我們必須會對被投資企業(yè)做規(guī)范化運作的管理和服務，如果你做的不好，你的失敗率就會提高，第二，我們更多的要考慮更前沿的東西。所以，投資階段要前移，一個投資機構如果你只會做IPO，將來你是沒有前途的。

　　第二個機遇是政府引導性創(chuàng)投基金規(guī)模擴大帶給我們的機遇。我本人是中國政府引導基金的開創(chuàng)者，深創(chuàng)投到目前為止已經(jīng)管理了60多個政府引導基金，政府引導基金業(yè)在全國風起云涌，原來我有一個判斷，政府引導基金開始從規(guī)模來講開始縮小了，力度也開始減弱了，但是三中全會以后，我發(fā)覺有一個變化，現(xiàn)在我們看到的是政府引導基金的預算在增加，規(guī)模在擴大，政府的行動在加強。所以，一看政府引導基金不是減弱了，是獲得了一個新的發(fā)展機會，這當然是一個非常令人欣喜的變化。從中央來看，科技部和財政部設立了國家科技成果轉化基金，我有幸還作為理事會理事，由理事會來決定資金的流向，我們也看到發(fā)改委財政部政府引導基金的規(guī)模在擴大，我們看到中央和地方政府做了各類產(chǎn)業(yè)的引導基金，我們看到從省市，甚至到區(qū)，他們都在主動的把撒胡椒面的一部分拿出來做政府引導基金，這些都是三中全會以后發(fā)生的重大變化。

　　所謂政府引導基金就是把政府的錢和商業(yè)機構的錢合在一起，既體現(xiàn)政府引導的意圖，又按照市場化的原則辦事兒，使政府的錢達到一個最佳的使用效果，這就是以色列高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最重要的經(jīng)驗之一。所以，我們也在呼吁，我們說政府應該把越來越多的原來撒胡椒面的錢能夠更多的拿到一些做各類的政府引導基金，來支持新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我們也希望我們的這些從業(yè)人員和政府能夠設計更多的品種，我們也希望我們這些投資機構能夠利用這次機會，如果政府引導基金加強，再加上商業(yè)化的母基金大量的涌現(xiàn)，我們的LP隊伍就會成熟健康，我們這個行業(yè)有一批投中國最好的企業(yè)，而不是說大家都急功近利。

　　第三個機遇，鼓勵私募基金發(fā)展，大資管時代到來所帶來的機遇。去年有一個非常重要的就是新基金法的頒布，以及實施。獲得這樣一個金融的法律地位，或者我們說原來干金融的事兒，不是金融從業(yè)人員，現(xiàn)在也叫金融從業(yè)人員，也叫金融機構了，開始和私募、券商、信托、保險、期貨，這一些機構來同臺競爭，來共同演繹這樣一個大資管的平臺上的各種各樣的業(yè)務。我也非常有幸九年前深圳就成立了私募基金的協(xié)會，一個行業(yè)組織，每年我們都進行大規(guī)模的活動，從做私募證券的，做私募股權的，做私募資管的人同臺討論一些問題，來推動這個行業(yè)的發(fā)展，我們現(xiàn)在經(jīng)過那么多年的努力，私募有了很好的地位。大家也知道5月9號新國九條，其中特別提出來把培育私募市場作為資本市場的重要方向，它提出了很多新的觀點，比如要推出私募發(fā)行制度，比方說要進一步發(fā)展私募投資基金，再比如說準許保險基金參與私募股權的業(yè)務。所有的這些，有些過去沒有說過，有些它放的位置不是很重要的位置。所以，我們看到這樣一個變化。

　　這樣一個變化帶給我們的機遇是什么呢？我們認為私募的春天即將到來或者已經(jīng)到來，為了這樣一個大資管時代的需求，我們看到金融的混業(yè)經(jīng)營變成一個趨勢，公募和私募的這種混業(yè)經(jīng)營也變成一種趨勢，公募的人可以發(fā)私募，私募機構可以建立公募的管理公司，公募基金我們認為未來可以發(fā)公募的VC，甚至包括發(fā)公募的一產(chǎn)基金，這樣一來混業(yè)經(jīng)營，它的目的是適應大資管時代到來這樣一種趨勢。在這樣的形勢下我們該怎么辦？我個人認為大的PE/VC機構應該開始嘗試這樣一個混業(yè)經(jīng)營，或者開始考慮建立混業(yè)經(jīng)營的這樣一個戰(zhàn)略規(guī)劃。深創(chuàng)投幾年前已經(jīng)建立這樣一個規(guī)劃，我們現(xiàn)在正在推進六個新的基金，但是這些新的基金都是和我們的主營業(yè)務，或者說VC也好，PE也好，是成龍配套起來的，是相互能夠映襯起來的是相互能促進他們共同發(fā)展的，而不是我干一件毫不搭干的事兒，小的機構應該向專業(yè)化方向發(fā)展，同時也不妨做一些權益性的大資管業(yè)務，這是混業(yè)經(jīng)營帶來的機會。

　　第四個機遇，我們看到新興產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展和資本市場的估值提升帶來的一個機遇，大家都知道，中國經(jīng)濟的特點是高耗能低污染的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占了主導位，環(huán)境和資源不堪重負。所以，國家，還有民眾都是大力想推進這種新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。我們也看到了中國資本市場的變化，比如我們說去年的股市是牛市還是熊市呢？我們說幾乎不是純粹的熊市，也不是純粹的牛市，是半熊半牛，一半是海水，一半是火焰，去年上證指數(shù)跌了六個點，6%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲了82.75%，分別列世界倒數(shù)第二和正數(shù)第二，結構性的牛市演繹的是淋漓盡致，不能講牛市還是熊市，我們也看到A股市場，我們往往認為最穩(wěn)定的行業(yè)估值很低，銀行，大的制造業(yè)，煤炭，這些行業(yè)有多大風險？我們其實看不到或者肯定不充分，我們看到一些新興產(chǎn)業(yè)看起來好像很有風險，他們的估值五六十倍，甚至上百倍，我們看到了資本市場對新興行業(yè)的偏好，有人說中國不成熟，香港的資本市場，我舉一個例子，這兩個公司我在里面都擔任董事或者獨立董事，一個是傳統(tǒng)行業(yè)它的市凈率是0.6，同樣一個新興行業(yè)，它的市凈率是二十多。說明香港一個比較成熟的資本市場他們對新興行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)看法也是不同的。所以，我說國家的政策，民間的這樣一種呼吁，資本市場的估值使我們這些創(chuàng)投機構要求應該拿出更多的精力，更多的子彈投入到新興產(chǎn)業(yè)中去。

　　這些新興行業(yè)比如互聯(lián)網(wǎng)，比如生物技術，比如信息技術，比如現(xiàn)代農業(yè)，比如高端服務業(yè)，比如各種各類的技術門檻很高的公司都應該是我們的重點，特別是互聯(lián)網(wǎng)，剛才說去年十大牛股，那都是我們在初創(chuàng)期投的，如果我們不賣的話，全部的收益在一百倍以上。所以，你投了這種初創(chuàng)的高新高科技項目有很大的收獲。我們看到的事實，一個天使投資一年以后再去一輪融資的時候就是一百倍，這在其他行業(yè)是根本不可想象的。所以，我個人認為我們的機構如果你不拿出1/4或者更多的精力投入到互聯(lián)網(wǎng)這個行業(yè)的話，你一定不會取得很好的收益。

　　第五個機遇，并購市場的充分發(fā)展給我們帶來的機遇，其實我們這兩年看到并購的一些變化，IPO的平板它帶來了一個積極方面的變化就是使并購的市場快速發(fā)展，雖然這個市場還有問題，我認為問題是高市盈率并購低市盈率，這樣一種游戲規(guī)則有行政性的色彩，對被并購的企業(yè)不太公平，當然也希望未來會不斷的改進，社會能夠不斷的接受。我們也看到中國企業(yè)的國際并購，成功率越來越高，失敗率越來越低，調整消化的時間越來越短，我們知道很多企業(yè)做國際并購，我們看到以前做的和現(xiàn)在做的都不太一樣了。中國人變的越來越聰明，因為交了很多學費。我們也看到并購基金的活躍度在提升，而且我們這次看到新的國九條，特別強調并購重組，而且把資本市場作為并購重組的一個主通道。在這樣一種情況下，我個人認為私募機構一個方面要積極主動的開展并購業(yè)務。我們把它稱為是被動式并購，另一個方面要開始進行主動式的并購，我現(xiàn)在的做法是要跟我投資企業(yè)的上市公司共同成立并購基金，幫助這個企業(yè)通過并購的方式做大做強。另外還有一種方式，可能在成立基金的時候，你并購的標的并不是十分明確的，但是做業(yè)務的時候你的標的很明確，并購市場在現(xiàn)在這種情況下也會得到充分的發(fā)展，雖然我認為IPO是第一的，并購只是第二，但是并購作為一個退出的重要通道，作為資本運作的一個重要方式，無疑需要得到充分發(fā)展，也有充分發(fā)展的機會。謝謝各位給我的時間。