博鰲論壇議熱錢：國(guó)際熱錢緊盯中國(guó)市場(chǎng)
眼下中國(guó)股市火爆，不僅國(guó)內(nèi)投資者趨之若鶩，國(guó)際上的熱錢也盯緊了這個(gè)市場(chǎng) 。大家耳朵里經(jīng)常聽到的“熱錢”，用行話說，叫“進(jìn)行國(guó)際套利的游資”。在十年前，正是這些國(guó)際游資狙擊亞洲金融市場(chǎng)，引發(fā)了一場(chǎng)空前的危機(jī)。現(xiàn)在有不少人擔(dān)心，國(guó)際游資也瞄準(zhǔn)了中國(guó)，會(huì)不會(huì)讓十年前的那幕重現(xiàn)？在今年的亞洲博鰲論壇上，這成了一個(gè)熱門話題。
國(guó)際熱錢緊盯中國(guó)市場(chǎng)
會(huì)場(chǎng)提問：“謝謝我是中央電視臺(tái)的記者，我想有一個(gè)問題問龍永圖秘書長(zhǎng)�，F(xiàn)在已經(jīng)有金融界的人士提出來呼吁亞洲共建一個(gè)金融安全體系。以應(yīng)對(duì)熱錢的流入和保護(hù)金融安全。不知道龍秘書長(zhǎng)怎么看待熱錢在中國(guó)這樣的問題？”
博鰲亞洲論壇秘書長(zhǎng)龍永圖：“你提的問題提得很好，應(yīng)該說今年正好是東亞金融危機(jī)10周年。當(dāng)年發(fā)生在馬來西亞、韓國(guó)還有東亞須許多國(guó)家的金融的沖擊波大家還歷歷在目。0251亞洲的金融安全問題應(yīng)該說是我們今年要討論的重要議題�！�
20世紀(jì)后期，亞洲四小龍的崛起、泰國(guó)、馬來西亞、印尼的迅速發(fā)展，使人們對(duì)亞洲經(jīng)濟(jì)充滿樂觀的期待。很多東亞國(guó)家好不容易把國(guó)內(nèi)人均生產(chǎn)總值發(fā)展到三、四千美元，似乎已經(jīng)進(jìn)入了中等收入國(guó)家的行列，然而1997年轉(zhuǎn)眼之間，就跌了一半多�！皷|亞奇跡”這個(gè)曾經(jīng)令許多國(guó)家自豪的字眼如今很少再被提起。
北京國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng) 央行貨幣政策委員會(huì)委員樊綱：“最近那個(gè)東盟10國(guó)加3國(guó)，中日韓三國(guó)在泰國(guó)清邁開會(huì)，其中一個(gè)協(xié)議就是大家共同的尋找一種熱錢的定義，然后來防范大家共同的金融風(fēng)險(xiǎn)，都還在研究這件事情。”
樊綱，央行貨幣政策委員會(huì)專家委員。盡管人們常常會(huì)把金融大鱷索羅斯和當(dāng)年的東亞金融危機(jī)聯(lián)系在一起，但是在樊綱看來，當(dāng)時(shí)的金融危機(jī)爆發(fā)，首先就是從房地產(chǎn)的價(jià)格暴漲開始的。
樊綱：“今天是亞洲金融危機(jī)的10周年，亞洲金融危機(jī)一個(gè)重要教訓(xùn)，危機(jī)可以由財(cái)產(chǎn)泡沫引發(fā)�！�
日本就曾經(jīng)完整地經(jīng)歷過房地產(chǎn)的泡沫。與中國(guó)面臨的經(jīng)濟(jì)背景極其相似的是，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的日本恰逢美元持續(xù)貶值。日元的大幅升值逐漸吸引了眾多國(guó)際資本紛紛踏入日本的房地產(chǎn)市場(chǎng)。從1986年到1990年，四年時(shí)間日本房?jī)r(jià)提高了兩倍。隨著國(guó)際資本在3、5年的時(shí)間里逐漸獲利撤離，靠外來資本推動(dòng)的日本房產(chǎn)泡沫爆裂，房?jī)r(jià)暴跌50%。日本21家主要銀行宣告產(chǎn)生1100億美元的壞賬，其中1/3和房地產(chǎn)有關(guān)。由房地產(chǎn)業(yè)崩潰引發(fā)了其他一系列經(jīng)濟(jì)的衰退，日本也迎來歷史上最為漫長(zhǎng)的蕭條期。
樊綱：“中國(guó)這樣金融還很脆弱的國(guó)家，正在發(fā)展這樣一個(gè)階段上，社會(huì)問題又很多的國(guó)家，防止財(cái)產(chǎn)泡沫是一個(gè)重大的一個(gè)問題，絕對(duì)是一個(gè)關(guān)系到千百萬人生死命運(yùn)，關(guān)系到整個(gè)國(guó)家生死命運(yùn)的一個(gè)大問題。”
房地產(chǎn)的暴漲暴跌引發(fā)的金融危機(jī)在其他東南亞國(guó)家也同樣存在。首先爆發(fā)金融危機(jī)泰國(guó)在90年代中期就有大量的外資購(gòu)買當(dāng)?shù)氐姆康禺a(chǎn)。但因?yàn)楫?dāng)時(shí)的泰國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)7年保持著年均8%以上的高速增長(zhǎng)。因此泰國(guó)人，人人都覺得房地產(chǎn)價(jià)格也將持續(xù)上漲，房地產(chǎn)投資猖獗。然而，人們對(duì)新建房屋的需求并未像房?jī)r(jià)那樣迅速增長(zhǎng)。1997年初，泰國(guó)寫字樓和公寓的空置率達(dá)到21%，也就在當(dāng)年，國(guó)際游資撤離泰國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)，泰國(guó)經(jīng)濟(jì)全面崩潰。那么，現(xiàn)在的中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)是否也醞釀著這樣的財(cái)產(chǎn)泡沫呢？記者首先走訪了房地產(chǎn)的業(yè)內(nèi)人士。
記者：“今天我們關(guān)注熱錢這個(gè)話題，首先你所在的房地產(chǎn)市場(chǎng)里是不是有熱錢的存在？”
潘石屹：“這個(gè)東西根本就是不可能進(jìn)入中國(guó)，熱錢是什么，來的錢量很大，它能夠在幾秒鐘之內(nèi)撤走、一兩天之內(nèi)撤走。好你辦房產(chǎn)證還得半年，然后又半年，所以這怎么可能是熱錢�！�
2002年以后，北京市每年的平均房?jī)r(jià)漲幅都維持在15%左右，少部分城市中心地區(qū)房?jī)r(jià)在3到4年時(shí)間內(nèi)上漲近一倍的情況也并不少見。但是潘石屹認(rèn)為由于房地產(chǎn)交易的時(shí)間周期較長(zhǎng)，因此中國(guó)現(xiàn)在的房地產(chǎn)市場(chǎng)并不是熱錢的追逐目標(biāo)。房?jī)r(jià)上漲的主要原因是居民需求的增長(zhǎng)，而不是熱錢的炒作。
任志強(qiáng)：“那么房地產(chǎn)我們現(xiàn)在感覺到雖然有大量的外資進(jìn)入，但這些錢這些錢基本上維持一個(gè)較長(zhǎng)期的投資�！�
記者：“但是中國(guó)人民銀行05年公布的上海市金融運(yùn)行報(bào)告很明確地有一個(gè)數(shù)字，2004年一年，超過220億元的境外資金直接流入上海的房地產(chǎn)市場(chǎng)。難道這不是高樓市的因素嗎？”
任志強(qiáng)：“在整體的市場(chǎng)投資里頭，一年累計(jì)都算上大概最高的只占到13%，這個(gè)比例在整個(gè)市場(chǎng)中還是比較少的一個(gè)比例。不能說因?yàn)槭畮椎耐赓Y比例房地產(chǎn)開發(fā)比例就引起了整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)�！�
中國(guó)的市場(chǎng)當(dāng)中究竟有沒有境外流入的游資和短期投資的熱錢，博鰲論壇上代表們眾說紛紜，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局06年的一份分析報(bào)告明確發(fā)布了06年2到5月，每個(gè)月流入中國(guó)的熱錢分別達(dá)到10.2億美元、44.5億美元、53.1億美元和125億美元�？梢哉f幾乎每個(gè)月都在翻番地往上漲。
趙曉：這個(gè)熱錢肯定是存在的，很多跡象都可以表明。
樊綱：“很多錢來中國(guó)投資房地產(chǎn)，這個(gè)不應(yīng)該是作為一個(gè)否認(rèn)的事實(shí)，這個(gè)不是什么判斷，這是事實(shí)。無論如何這對(duì)一個(gè)國(guó)家來講，如果這個(gè)資金過多，導(dǎo)致了需求過大，使這個(gè)價(jià)格持續(xù)高幅度上漲，導(dǎo)致了大家去給房地產(chǎn)商塞錢，打破腦袋去塞錢，一定有問題�！�
對(duì)國(guó)際熱錢的進(jìn)入，博鰲論壇的代表們觀點(diǎn)不一，其實(shí)，中國(guó)與十年前發(fā)生危機(jī)的那些亞洲國(guó)家比，最大的區(qū)別就在于國(guó)家對(duì)外匯進(jìn)出實(shí)行嚴(yán)格的管制制度。不是說，國(guó)際炒家們只要輸入個(gè)數(shù)字，幾十億元的外資就能夠自由進(jìn)出的。
解密中國(guó)熱錢
博鰲論壇上不少專業(yè)人士也指出，雖然中國(guó)有外匯管制這道閘門，但面對(duì)無孔不入的國(guó)際熱錢，還是不能掉以輕心。
中國(guó)銀行副行長(zhǎng)朱民：“比較大規(guī)模的純投機(jī)性的資金運(yùn)作在中國(guó)還是比較難。但是涓涓細(xì)孔啊這個(gè)水啊，滲啊，各個(gè)方面滲進(jìn)來這個(gè)問題還是蠻大的�！�
朱民，中國(guó)銀行副行長(zhǎng)。美國(guó)普林斯頓大學(xué)碩士，霍普金斯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。在他看來，美元的貶值和對(duì)人民幣升值的預(yù)期是境外熱錢在外匯管制制度下仍然連續(xù)幾年流入國(guó)內(nèi)的重要原因。
記者：“中國(guó)有很嚴(yán)格的外匯管制，那么這些熱錢流入中國(guó)要通過什么辦法進(jìn)來呢？”
北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心主任 林毅夫：“就是(通過)貿(mào)易帳戶，我們有出口進(jìn)口嘛，它可能就會(huì)高報(bào)出口，比如它實(shí)際出口100美元，它跟海關(guān)報(bào)是200美元，它就可以退回來200美元，那么當(dāng)中100塊美元是為了投機(jī)匯率升值，這就是熱錢，那么進(jìn)口企業(yè)也可以這樣�！�
記者：“那都是奔著換人民幣去的�！�
林毅夫：“對(duì)”
記者：“那有一定的非法成分了�！�
林毅夫：“是有一定的非法成分，所以有非常難查。所以熱錢它會(huì)用比較隱蔽的方式，它預(yù)期要升值的話，如果它預(yù)期是對(duì)，它可能一年就賺了20%、30%甚至40%�！�
對(duì)于熱錢的規(guī)模，中國(guó)一直沒有一個(gè)準(zhǔn)確的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。銀行業(yè)在研究熱錢現(xiàn)象時(shí)往往通過其他的間接數(shù)據(jù)來估計(jì)熱錢的數(shù)量。
林毅夫：“熱錢，叫資金的跨境流動(dòng)，這個(gè)統(tǒng)計(jì)上來講能證明的只有看這個(gè)國(guó)際收支帳戶誤差這一項(xiàng)，誤差這一項(xiàng)最高是2004年，它是1220億美元，那么然后05年就下降了，460億美元，06年才160億美元�！�
對(duì)于熱錢流入的速度在減緩的說法，經(jīng)濟(jì)界一直爭(zhēng)論不休，原因就是熱錢的流入方式相當(dāng)隱蔽，如果僅僅依靠收支帳戶中的差額來計(jì)算熱錢，勢(shì)必忽略了地下流入的大量熱錢。
林毅夫：“就像你講它有一定的非法成分，因此他會(huì)做的帳跟冊(cè)都平衡，也看不出來。 比例說從去年我們的外貿(mào)順差從2005年的1021億美元，一下子變成1770億美元，增加了70%多，我個(gè)人認(rèn)為當(dāng)中增加部分可能有相當(dāng)大的比例是屬于前面所講的，用高報(bào)出口，低報(bào)進(jìn)口的方式來套匯。”
對(duì)熱錢流入的中國(guó)的規(guī)模，可以說是眾說紛紜，但是它在中國(guó)幾個(gè)主要投資市場(chǎng)，也就是對(duì)樓市、股市、匯市帶來的影響似乎是每個(gè)人都能感覺到的。
熱錢引起房地產(chǎn)泡沫的顯著標(biāo)志是住宅價(jià)格的急劇上漲。1985年到1993年間的日本在10-20%的年均漲幅中，保持了8年的房?jī)r(jià)上漲局面。事后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家估算，在資產(chǎn)泡沫破滅之前，日本不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值最后達(dá)到了全美國(guó)不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值的5倍。與日本的房?jī)r(jià)增速非常相似，現(xiàn)在全國(guó)各大中城市的房?jī)r(jià)也在以每年15%左右的速度上漲。而上海更是在2、3年的時(shí)間里房?jī)r(jià)翻了一番。其中不少是被外資機(jī)構(gòu)和個(gè)人所購(gòu)買。
北京科技大學(xué)教授 趙曉：“有一個(gè)笑話是上海人的這個(gè)內(nèi)環(huán)都是說英語的，上海的二環(huán)就是說普通話的，說上海話都到外環(huán)去了。”
盡管房地產(chǎn)購(gòu)買的主要力量并不是境外的熱錢，但是專家認(rèn)為，與曾經(jīng)發(fā)生東亞金融危機(jī)的地區(qū)一樣的是，境外熱錢對(duì)泡沫的形成起到的是推波助瀾的作用。
趙曉：“它有一個(gè)帶動(dòng)的作用，當(dāng)(熱錢)它跑到這里來，比如它迅速收購(gòu)一些樓盤的時(shí)候，那么這些樓盤的價(jià)格會(huì)上去，然后這些樓盤的價(jià)格上去，它會(huì)帶動(dòng)其他的價(jià)格逐漸地上升。”
參加博鰲亞洲論壇的很多代表都曾經(jīng)親歷過10年前的東南亞金融危機(jī)。1997年7月的金融危機(jī)首先爆發(fā)于泰國(guó)、后迅速波及菲律賓、印度尼西亞和馬來西亞，日本、新加坡、韓國(guó)、以及香港和臺(tái)灣地區(qū)。 使許多東南亞國(guó)家和地區(qū)的匯市、股市和樓市輪番暴跌， 并出現(xiàn)了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。保護(hù)金融安全成為很多業(yè)內(nèi)人士關(guān)注的重點(diǎn)。
與中國(guó)現(xiàn)行的政策一樣，80年代的泰國(guó)也實(shí)行著嚴(yán)格的外匯監(jiān)管制度，但隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)外商投資的需求，泰國(guó)逐漸放開了國(guó)內(nèi)的外匯市場(chǎng)。在經(jīng)歷了5年的樓市和股市暴漲之后，泰國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速、泰銖面臨貶值的壓力，外資因此紛紛逃離，從而引發(fā)房地產(chǎn)市場(chǎng)和股市泡沫的破滅。1996年5月至1997年5月，泰國(guó)股指應(yīng)聲跌落60%,泰國(guó)老百姓的資產(chǎn)大幅縮水，企業(yè)破產(chǎn)，金融業(yè)幾乎癱瘓。而熱錢流入中國(guó)將使中國(guó)的市場(chǎng)面臨同樣的風(fēng)險(xiǎn)。
記者：“這當(dāng)中有什么風(fēng)險(xiǎn)？”
樊綱：“像當(dāng)時(shí)的亞洲一些國(guó)家一樣，你不管你多大，國(guó)際上的資金比你大得多，要玩你這個(gè)市場(chǎng)，一如反掌。一個(gè)公司就可以調(diào)動(dòng)幾千億資金到你這興風(fēng)作浪，你一共有幾千個(gè)資金，幾千億，他那幾千億可是美元，乘8喲，所以不要小看這個(gè)國(guó)際這些風(fēng)險(xiǎn)。”
朱民：“這么多的錢就到處老跑嘛，跑到錢太多，市場(chǎng)太小，跑到哪里就在哪里制造泡沫嘛，而且在信息不透明的情況下，大家就跟著瞎蒙了�！�
保持經(jīng)濟(jì)整體健康，不給熱錢可乘之機(jī)
專家的擔(dān)心，并不是杞人憂天，國(guó)際熱錢就像獵手一樣，游蕩在各個(gè)市場(chǎng)上，不會(huì)放過任何一個(gè)喪失警惕的獵物。隨著中國(guó)的金融、證券、房地產(chǎn)市場(chǎng)漸漸開放，單純靠圍追堵截的辦法，已經(jīng)不可能完全堵住熱錢涌入。在博鰲論壇上，不管代表們看法有多大差別，有一點(diǎn)是公認(rèn)的，只有中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持整體健康，不留可乘之機(jī)，那些四處投機(jī)的國(guó)際炒家才不敢在興風(fēng)作浪。
熱錢的大量流入和國(guó)外資金對(duì)人民幣大幅升值的預(yù)期密切相關(guān)。對(duì)于國(guó)外的金融街人士來說，阻止熱錢的一個(gè)通行的辦法有兩個(gè)：一個(gè)是對(duì)貨幣進(jìn)行升值，另一個(gè)就是銀行加息。
記者：“我在訪問一些比如外資銀行業(yè)的人，他們提出來說，實(shí)際上防止熱錢過度流動(dòng)的一個(gè)辦法是，提高匯率以及提高人民幣的貨幣升值。”
林毅夫：“外國(guó)的銀行家，這些投資銀行家投機(jī)家來講，他不管你國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)好不好，他只管自己賺錢不賺錢了。如果他預(yù)期是40%，你做了升值，他就不會(huì)來投機(jī)了�！�
記者：“那不等于獎(jiǎng)勵(lì)了投機(jī)者�！�
林毅夫：“那就是獎(jiǎng)勵(lì)了我們的投機(jī)者，而且對(duì)我們的經(jīng)濟(jì)是非常不利啊。”
在林毅夫看來無論加息還是貨幣升值都不能防范熱錢的進(jìn)入，恰恰是保持人民幣幣值的基本穩(wěn)定，不做大幅升值，才是遏制境外熱錢流入的根本辦法。
林毅夫：“美國(guó)的利率是6%，那我們國(guó)內(nèi)的存款利率只有2%，所以他的機(jī)會(huì)成本就是4%，如果我們的升值只有3%，他就損失一個(gè)百分點(diǎn)，最好的方式也就是很明確的送出這樣的信號(hào)，我們?nèi)嗣駧琶磕甑纳狄欢ㄊ窃谥鲃?dòng)地靈活和成熟的。也就是每年3%的升值。那這樣子的話，流進(jìn)來的熱錢就會(huì)少，甚至就會(huì)消失�！�
半小時(shí)觀察：熱錢可怕，但可控
對(duì)人體而言，要想保持健康，就需要時(shí)時(shí)注意清潔衛(wèi)生，以防止病菌的侵入。對(duì)于一個(gè)經(jīng)濟(jì)體而言，要保持良性發(fā)展，也必須時(shí)刻提防危及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不穩(wěn)定因素。熱錢是短期投機(jī)資本，其危害如同病菌之于人體。對(duì)于一個(gè)存在漏洞的經(jīng)濟(jì)體而言，熱錢永遠(yuǎn)是不請(qǐng)自來。它輕則造成經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，重則引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
要防止熱錢損害中國(guó)的經(jīng)濟(jì)健康，保證中國(guó)經(jīng)濟(jì)的安全，必須首先切斷熱錢流入和流出的渠道。要知道，熱錢是短期投機(jī)資本，只有在短期內(nèi)大進(jìn)大出，才能形成“熱錢”，如果只有流入沒有流出，那么熱錢的性質(zhì)也就變成了投資。
盡管有關(guān)熱錢的討論持續(xù)不斷，有關(guān)熱錢的數(shù)量也是見仁見智，熱錢可怕，但卻是可控的，更是可防的。這需要相關(guān)部門樹立“守土有責(zé)”的意識(shí)，加強(qiáng)監(jiān)控，完善有關(guān)制度漏洞，鏟除熱錢存在的溫床，即使“熱錢”一時(shí)進(jìn)得來，恐怕也出不去。
主編：張凱華
記者：鄢聞?dòng)?/p>
攝像：徐勝
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