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　　2005年8月13日，新浪外匯和瑞富集團(tuán)在中旅大廈聯(lián)合舉辦了2005年分析師年會(huì)，以下為中匯網(wǎng)首席分析師李軍先生全部觀點(diǎn)。

　　李軍：感謝大家，因?yàn)榻�期非美元展開一輪大幅反彈，首先講一下自己的觀點(diǎn)，我認(rèn)為美元從今年年初1月份展開了上升，目前應(yīng)該屬于四浪調(diào)整，四浪反彈。

　　今天講日元與瑞郎。下周一8月15號是中國人民抗日戰(zhàn)爭勝利60周年勝利日，60年前日本在中國土地上給中國人民造成了非常大的痛苦，60年之后日本還是沒有吸取歷史教訓(xùn)，我認(rèn)為有良知的中國人應(yīng)該在平時(shí)拒絕購買日貨，在外匯市場中拒絕買入日元，一會(huì)兒會(huì)告訴你為什么日元不能買入。

　　首先對美國日本的經(jīng)濟(jì)做一個(gè)對比，美國從今年年初展開上升走勢，其實(shí)伴隨著有很多經(jīng)濟(jì)面配合的，第一是美國的經(jīng)濟(jì)增長，這是國際貨幣基金組織再2005年對全球發(fā)達(dá)國家進(jìn)行的預(yù)測，這里面美國的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期3.6%，年初3.5%上調(diào)至3.6%。歐元是2.2%下調(diào)1.6%。日本從2.3%下調(diào)0.7%。國際貨幣基金組織只有把美國經(jīng)濟(jì)向上調(diào)整了，其他都是向下調(diào)整，為了擺脫日本十年來的通縮需要很多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)配合出來，目前國際貨幣基金組織下調(diào)有一定道理的。

　　這是從2000年開始美國經(jīng)濟(jì)高速的增長，雖然今年下調(diào)至3.6%，但還是近幾年很高的增長速度，相對歐元區(qū)國家，相對其他非美國家，經(jīng)濟(jì)增長保持第一位的。因?yàn)橛绊懾泿诺囊蛩氐诙�個(gè)是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)十次加息，這種加息是否會(huì)停止，美國都有連續(xù)兩次加息的幅度，這時(shí)間都是維持一年，這一次加息已經(jīng)超過前兩次，是否意味著美聯(lián)儲(chǔ)停止加息，我們看一下美國真實(shí)利率，應(yīng)該是名意利率減去通貨膨脹，我做了一個(gè)疊加，這是美國真實(shí)利率的疊加圖，可能看得不是很明白，從前兩次，真實(shí)利率名意利率減去消費(fèi)物價(jià)指數(shù)，前兩次美國利率上調(diào)過程中，通貨膨脹也是維持一個(gè)比較高的水平，從剛才疊加的圖我們可以得出一個(gè)結(jié)論，雖然說美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)加息十次，但是真實(shí)利率只有1.05%，實(shí)際利率3.05%減去通貨膨脹率，也就只有1.05%，從這結(jié)論和美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)上看，美國沒有停止加息的可能性，至少今年年底之前還會(huì)持續(xù)加息，因?yàn)樗�的真�?shí)利率相對來講最多只有1.1%，并不是很高，因?yàn)椴灰�看名意利�?.5%很高的，但是真實(shí)利率相對來講非常低的，高勝預(yù)計(jì)在06年利率可能達(dá)到5%大部分認(rèn)為4-4.25%可能性非常高。

　　這是美國與日本利率的對比剛才有分析師講到了，目前市場利率最低是日本，為什么高新貨幣在前面去年走勢非常強(qiáng)，主要受息差影響，日本目前來講還是要維持利率接近零的水平，反而美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)將利率持續(xù)提升這息差的擴(kuò)大，可能是支持美元今年走強(qiáng)的重要原因。

　　這是美國失業(yè)率，從2000年以后，9.11之后美國失業(yè)率出現(xiàn)攀升，但是2003年之后美國公布的失業(yè)率在持續(xù)下降，近期非農(nóng)就業(yè)人數(shù)顯示美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)走好，因?yàn)槿毡臼�業(yè)率數(shù)據(jù)沒有找到，只是找到去年3月份以后到目前的失業(yè)率的對比，上面紅線是美國失業(yè)率，因?yàn)槿毡臼�業(yè)率相對美國要低一些，最低可能在這幾個(gè)貨幣里，英國失業(yè)率始終保持比較好的。還有貿(mào)易逆差，這可能是市場關(guān)注的焦點(diǎn)，因?yàn)樵谌ツ暌约扒岸螘r(shí)間，美元大幅下挫，市場認(rèn)為美元貿(mào)易逆差是導(dǎo)致美元長期走弱的影響因素，在近期我們看到一個(gè)是貿(mào)易逆差與資本流入，美國凈資本流入是否能彌補(bǔ)美國的貿(mào)易逆差，這是今年的數(shù)字，昨天公布588億美元貿(mào)易逆差，今年年初到目前來看，基本上凈資本流入可以彌補(bǔ)美國的貿(mào)易逆差。下周將公布凈資本流入大家可以關(guān)注一下，其實(shí)對整體的經(jīng)濟(jì)走勢的判斷美國的經(jīng)濟(jì)從今年尤其國際貨幣基金組織對全球各個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測來看，美國應(yīng)該保持一個(gè)高速增長的經(jīng)濟(jì)體，而歐元區(qū)英國日本他們經(jīng)濟(jì)可能相對美國來講要弱一些，而且從利率水平上看，至少美聯(lián)儲(chǔ)沒有停止加息的步伐，雖然歐元區(qū)英國從近期的數(shù)據(jù)或者央行的言論表明降息可能性小一些，尤其英國上一次降息之后近期數(shù)據(jù)顯示英國不會(huì)打開大幅降息的空間。至少在利率上來講，這種息差的擴(kuò)大，息差縮小是支持美元走強(qiáng)的原因。

　　下面談一下原油價(jià)格對日元的影響，原油價(jià)格突破60美元以后，導(dǎo)致美元對日元突破109.80關(guān)鍵的影響因素。原油價(jià)格對美國經(jīng)濟(jì)造成影響非常大，其實(shí)應(yīng)該對所有發(fā)達(dá)國家影響是一樣的，因?yàn)樗�有的發(fā)達(dá)國家，西方國家除了加拿大都是原油消耗大國，原油需求國，可能在50美元的時(shí)候價(jià)格影響對各個(gè)國家的影響不同，但是突破60美元之后所有的國家都會(huì)面臨油價(jià)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　這是各國基礎(chǔ)能源中原油價(jià)格占的比例，這基礎(chǔ)能源可能包括原油，核電力、煤礦其他的，這表中可能有人問我，昨天國際原油價(jià)格達(dá)到67美元，而日元反而繼續(xù)上漲，其實(shí)從這張圖中有一個(gè)解釋，因?yàn)橛捎诟鱾�(gè)國家的替代能源或者新技術(shù)的開發(fā)，使原油在各個(gè)國家基礎(chǔ)能源所占比例不像第一次原油危機(jī)，第二次石油危機(jī)那么大了，有一個(gè)數(shù)據(jù)顯示，每上漲10美元對全球經(jīng)濟(jì)的影響，將導(dǎo)致GDP下降0.5%，其中導(dǎo)致日本GDP下降0.4%，這張圖可能各個(gè)國家的基礎(chǔ)能源中，原油占的比例相對來講是逐漸降低的，但這張圖可以看到，各國進(jìn)口原油總量中中東原油占的比例，這里面日本最高的82%，美國占25%，如果原油價(jià)格，從技術(shù)角度來分析突破60美元之后，它的第一目標(biāo)位是80，達(dá)到100不是不可能，但是第一級目標(biāo)應(yīng)該80，突破60以后對全球經(jīng)濟(jì)的影響是一致的，這里面對日本的影響應(yīng)該是最大的。這可能在今后的走勢中逐漸顯現(xiàn)出來。

　　還有人民幣升值對日元的影響，我們看一個(gè)圖，這是7月21號，人民銀行放棄盯著美元，改為一攬子貨幣以后的走勢，隨后兩三天日元把21號上漲所有幅度全部彌補(bǔ)回來，因?yàn)槿嗣駧派�值到底升多少，市場的分析非常多，有的機(jī)構(gòu)認(rèn)為在明年或者年底前有可能升值到7.0左右或者20-30%的幅度，對于我來講人民幣升值是肯定的，但是幅度是非常難預(yù)測的，因?yàn)橹辽僦袊�人民銀行肯定會(huì)在人民幣升值過程中會(huì)運(yùn)用調(diào)控手段，干預(yù)市場，這種分析就不預(yù)測了，但至少從人民幣升值之后的幾天可以看出對日元的影響并不是很大，除非人民幣出現(xiàn)大幅升值可能導(dǎo)致亞洲貨幣帶動(dòng)日元走強(qiáng)。日元在跌破111有幾個(gè)方面的原因，第一是上周公布的數(shù)據(jù)顯示日本央行8月份的央行報(bào)告把日本經(jīng)濟(jì)增長上調(diào)，第二方面國外投資購買日本股票大幅上漲，導(dǎo)致日元走強(qiáng)第二個(gè)因素，還有近期的技術(shù)性因素。剛才哪位分析師已經(jīng)講到每個(gè)貨幣的走強(qiáng)都是有階段性的，日元是最后一個(gè)。

　　剛才在一開頭講，為什么不建議大家買入日元，并不是周一是抗日戰(zhàn)爭勝利60周年，其實(shí)我對日元也沒有特別的偏好，或者對它沒有什么偏見，我想給大家看一個(gè)圖，我認(rèn)為日元沒有任何購買的理由，在座如果做了兩三年貨幣的投資者應(yīng)該對美元或非美元的走勢有一個(gè)清晰的認(rèn)識，美元指數(shù)大幅下跌是2002年2月份200點(diǎn)開始大幅下挫，也就是2002年是所有非美一路飆升的重要標(biāo)志，這圖是所有貨幣進(jìn)行了疊加，因?yàn)橛袠?biāo)價(jià)法不同，因?yàn)榧釉�是一個(gè)美元等于多少加元，日元也是等于多少日元，這是用匯遠(yuǎn)軟件做的疊加圖，一個(gè)加元等于多少美元，變成對美元這個(gè)圖統(tǒng)一在一起，從2002年2月份以后買入非美，拿到現(xiàn)在哪一個(gè)貨幣您的獲利最豐厚的？大家可以想象這兩年漲最好的貨幣是哪個(gè)貨幣？第一個(gè)澳元，第二個(gè)加元，第三個(gè)是歐元、英鎊、瑞郎、最后才是日元，您從2002年非美元一路大幅飆升就已經(jīng)有一個(gè)貨幣了，最次的是持有日元的投資者，所以有些分析師大力推日元，沒有看過這個(gè)圖或者沒有分析過日元到底是怎樣的，如果要看成一個(gè)股票來看，日元可能是績差股，其他是績優(yōu)股。這一點(diǎn)上可以告訴您日元沒有任何投資價(jià)值，為什么所有的非美都是下跌五浪，此輪非美元反彈不是反彈而是反轉(zhuǎn)，給您一個(gè)建議，除了日元買以上任何貨幣您投資回報(bào)率都要比日元強(qiáng)。這圖雖然是歷史圖，但是這幾年的表現(xiàn)我們認(rèn)為在未來走勢還是會(huì)這樣。

　　首先看一下日元長期走勢的圖，對日元進(jìn)行一個(gè)長期的分析，剛才刀烽講到了，我跟他觀點(diǎn)應(yīng)該一樣的，從這圖看日元從135到115形式一個(gè)頭尖形，去年有分析師認(rèn)為日元可以達(dá)到100以下，按照技術(shù)分析確實(shí)可以達(dá)到95的，跌破115之后目標(biāo)的確可以看到95.5，這是技術(shù)上的目標(biāo)位，能不能達(dá)到我們看一眼短期的，我為什么說日元已經(jīng)出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)走勢，美元對日元已經(jīng)出現(xiàn)了上升走勢，如果判斷一個(gè)趨勢的反轉(zhuǎn)，應(yīng)該怎么判斷，我給大家簡單介紹一下，剛才講到支撐與阻力，這是其中一個(gè)分析方法，可能有一些分析師或者投資者不好掌握，因?yàn)閷σ恍┴泿艁碇v，一根壓力線或者一條支撐線不能代表什么？如果懂技術(shù)分析這里有一個(gè)扇形原理，從高點(diǎn)可以找一個(gè)前期的低點(diǎn)。我們畫一個(gè)壓力線，在突破壓力線之后再從前期高點(diǎn)畫出與第二個(gè)高點(diǎn)連線。突破第三條壓力線，應(yīng)該證明市場出現(xiàn)反轉(zhuǎn)了，這是扇形原理告訴我們的，有的貨幣可以用一條壓力線表現(xiàn)出來，有的貨幣至少在第三條壓力線趨勢可以進(jìn)行反轉(zhuǎn)，千萬不要跟我說到這高點(diǎn)再畫一個(gè)壓力線，那沒有反轉(zhuǎn)了，我們?nèi)绻�是一個(gè)技術(shù)派的分析者和交易者，突破第三條壓力線是反轉(zhuǎn)的重要信號。在102這個(gè)價(jià)位，如果從形態(tài)判斷，在102形成雙底的形態(tài)，我們看一眼長期走勢如果波浪理論來測算的話。這是一個(gè)周圖，在突破106.60之后，突破第三條壓力線之后，美元對日元形成反轉(zhuǎn)走勢，其實(shí)所有的非美都形成了反轉(zhuǎn)走勢，因?yàn)榻裉熘v的是日元與瑞士法郎，所有非美都形成反轉(zhuǎn)走勢。在突破之后我們看一下日圖，未來日元應(yīng)該這么走？這是一個(gè)日元的日圖，在下周非常關(guān)鍵的價(jià)位是108.80這個(gè)價(jià)位，如果你要是波浪理論的忠實(shí)信仰者你應(yīng)該知道，如果我們確信這一輪美元對日元展開上升五浪，第四浪上升幅度是多大，應(yīng)該在一浪的頂點(diǎn)之上截止，這是在108.80，上周五收盤最低點(diǎn)109.26。如果看我的分析，我預(yù)測四浪最低達(dá)到109.15，下周就關(guān)注非常重要的價(jià)位，108.80，如果跌破這個(gè)價(jià)位目前美元對日元上升五浪將不成立，可能要重新分析它有可能不是上升五浪而是ABC的調(diào)整浪。所以大家要關(guān)注108.80這個(gè)價(jià)位，即使跌破上漲空間也非常小，這400個(gè)點(diǎn)是非常強(qiáng)的成交區(qū)，跌破108.80之后上升五浪可能不成立，有可能測試106.60這個(gè)價(jià)位。從108.80到106.60上漲空間只有200個(gè)點(diǎn)，但今后的日元下跌空間是非常大的。所以還是剛才那句話，如果非美元在這一輪不是反彈而是反轉(zhuǎn)，您買入其他的非美獲利空間都要比日元大，從長期走勢來講，115這個(gè)價(jià)位應(yīng)該在114.00到115這個(gè)價(jià)位阻擋是非常強(qiáng)的，一旦突破這個(gè)價(jià)位，我預(yù)計(jì)在年底應(yīng)該朝118到120，而且長期的走勢來看，可能日元將擺脫這一帶的調(diào)整，重新展開115到125，或者130大幅空間的振蕩，如果跌破108.80我剛才分析要重新判斷。

　　第二可能有一些投資者對日元感興趣的，是有些人宣稱日本財(cái)政年度結(jié)算對日元有非常大的影響。我們看一下到底有什么樣的影響？日本財(cái)政年每年3月31號，這之前到底日元會(huì)有多大的上漲空間，我們從2000年之后用五年給大家進(jìn)行一個(gè)判斷，在2000年3月31號的確是上漲390點(diǎn)，但隨后日元出現(xiàn)了下挫，01年3月31號是一個(gè)假期沒有交易，這一天日元沒有波動(dòng)隨后的下跌并不是因?yàn)樨?cái)年影響而是技術(shù)性的回落調(diào)整，02年3月31號也是假期也沒有，隨后日元走強(qiáng)是因?yàn)槿赵��?35形成反轉(zhuǎn)走勢導(dǎo)致的，而不是財(cái)年的影響，03年3月31日上漲了228個(gè)點(diǎn)，在第二天第三天用三天把上漲幅度全部彌補(bǔ)回來，04年最為壯觀的，因?yàn)槿毡狙胄性?4年動(dòng)用2900億美元進(jìn)行市場干預(yù)，導(dǎo)致日元在3月31號之前大幅走弱，隨著財(cái)年的來臨，日元跌破105這個(gè)價(jià)位，在04年3月31上漲253個(gè)點(diǎn)，隨后沒過兩天就把所有的漲幅不彌補(bǔ)回來而且出現(xiàn)比較大的下跌走勢，所以財(cái)年結(jié)算到底對日元有什么影響？我認(rèn)為只是短期行為不是長期行為，今年我們看到，也是上漲97個(gè)點(diǎn)，從統(tǒng)計(jì)上看，的確當(dāng)天財(cái)年之前會(huì)有影響但是短期行為，不應(yīng)該用這個(gè)作為買入日元的依據(jù)，我相信當(dāng)天買入日元的投資者沒有馬上獲利感覺，只要隔一天肯定被套。

　　同樣瑞郎周圖上也已經(jīng)形成了反轉(zhuǎn)走勢，從1.85到1.14這是瑞郎伴隨所有貨幣從2002年2月份展開大幅走強(qiáng)，在今年形成一個(gè)反轉(zhuǎn)走勢，這條壓力線被突破，尤其突破1.20整數(shù)位預(yù)示著瑞郎出現(xiàn)反轉(zhuǎn)走勢的一個(gè)重要標(biāo)志。我們看一下天圖，目前美元對瑞郎是展開上升走勢，近期的非美反彈幅度都相對比較大，但我的判斷是下周可能還有上漲的空間，因?yàn)橹芪宓氖毡P來看對非美有利的，但大家一定要切記有一些貨幣離高點(diǎn)已經(jīng)不遠(yuǎn)了，瑞士法郎非常關(guān)鍵的價(jià)位是1.2340到1.2360價(jià)位。如果上升五浪是成立的，這點(diǎn)位不應(yīng)該被觸及到，從目前1.2473的價(jià)位到1.220只有200點(diǎn)上升空間。最關(guān)鍵的一個(gè)點(diǎn)位這條反壓線您可以回去看這圖，您一定要關(guān)注這個(gè)點(diǎn)位，對美元有非常強(qiáng)的支撐，可能四浪的回調(diào)應(yīng)該在這結(jié)束，所有的非美雖然近期還有上漲的空間但上漲的幅度已經(jīng)非常小了，我建議大家在這種價(jià)格追買可以多等一等看。