我們生活的世界充滿不確定性，如果你想對(duì)“不確定性”多加了解，可能就會(huì)遇到塔勒布和他的“黑天鵝”“反脆弱”理念。

多年來，風(fēng)險(xiǎn)管理理論學(xué)者、紐約大學(xué)風(fēng)險(xiǎn)工程學(xué)教授納西姆·尼古拉斯·塔勒布致力于對(duì)“不確定性”的研究。他通過研究概率和風(fēng)險(xiǎn)問題，撰寫50篇學(xué)術(shù)論文探討“不確定性”，并相繼出版了《隨機(jī)漫步的傻瓜》《黑天鵝》《反脆弱》《非對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)》等一系列影響投資界乃至更廣領(lǐng)域的作品。

面對(duì)不確定性結(jié)構(gòu)異常復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)世界，我們應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？

塔勒布在其新作《肥尾效應(yīng)》中給出的建議是，“極少數(shù)極端事件的影響超過絕大多數(shù)平常事件”，但這些“極少數(shù)極端事件”往往也是最不可預(yù)測(cè)的，因此理解肥尾效應(yīng)、管理尾部風(fēng)險(xiǎn)是必然選擇。

《肥尾效應(yīng)》

作? ? 者：[美]納西姆·尼古拉斯·塔勒布（Nassim Nicholas Taleb）

出版社：中信出版集團(tuán)

出版年：2022年7月

以下內(nèi)容為《肥尾效應(yīng)》讀書筆記，中信出版集團(tuán)授權(quán)長(zhǎng)江商學(xué)院轉(zhuǎn)載，僅代表作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表學(xué)院觀點(diǎn)。

把觀察不到的東西當(dāng)成不存在，這是近年來開始流行的一種疾病。

我們?？吹皆S多專業(yè)人士犯下類似的錯(cuò)誤。他們常?；阱e(cuò)誤的前提和一廂情愿，對(duì)生活如何運(yùn)作提出宏大、籠統(tǒng)的主張，卻缺乏清晰的頭腦以及對(duì)肥尾的真正理解。

塔勒布在自己的新書《肥尾效應(yīng)》中對(duì)類似情況有所論述。

比如有的專家會(huì)引用所謂的“經(jīng)驗(yàn)”數(shù)據(jù)來說明我們不該擔(dān)心埃博拉病毒，因?yàn)?016年只有兩個(gè)美國(guó)人死于埃博拉病毒。

他們認(rèn)為，從死亡數(shù)字看，我們更應(yīng)該擔(dān)心自己死于糖尿病。

但是，假設(shè)有一天報(bào)紙報(bào)道突然死了20億人，他們更可能死于埃博拉病毒還是死于吸煙或是糖尿病呢——這就是肥尾分布會(huì)考慮的問題。

肥尾是什么？

在塔勒布眼中，我們生活的世界是由罕見事件，也就是“肥尾事件”主宰的，即“極少數(shù)極端事件的影響超過絕大多數(shù)平常事件”，只是人們對(duì)此知之甚少。

什么是肥尾效應(yīng)呢？

這里引用知乎金融答主「許哲」在其《肥尾效應(yīng)》書評(píng)中對(duì)「肥尾」的解釋：

先解釋一下肥尾是什么意思，下圖是一個(gè)很常見的關(guān)于概率分布的示意圖。

中間隆起來的部分我們叫“峰”，兩側(cè)是「肩部」和「左尾」和「右尾」。分別代表了不同的分布區(qū)間。

圖1. 一個(gè)比較常見的分布圖的部分的命名

比如全國(guó)成年男性的身高分布，左尾代表了男性身高矮于1米的概率，這個(gè)概率是比較小的；

右尾代表了身高高于2米的男性，概率也是比較小的，大部分人是落在中間——也就是平均身高附近的。

左邊和右邊的尾部都比較薄，這個(gè)稱為「薄尾」。

正常情況下，這個(gè)分布是符合「正態(tài)分布」的規(guī)律的，一系列統(tǒng)計(jì)學(xué)的結(jié)論和成果都是在正態(tài)分布的情況下推導(dǎo)得出的。

但金融市場(chǎng)并不符合正態(tài)分布的薄尾特征，它是肥尾的。也就是發(fā)生極端暴漲和暴跌的概率遠(yuǎn)大于正態(tài)分布所描述的那樣，于是一系列我們常見的結(jié)論和成果并不適用于金融市場(chǎng)。

可學(xué)界依然不管不顧的做出了很多并沒有實(shí)用意義的推導(dǎo)和所謂「成果」。也就是下面漫畫要諷刺的。

簡(jiǎn)單地說，肥尾效應(yīng)就是極少數(shù)決定絕大多數(shù)，比如“一句頂一萬(wàn)句”。應(yīng)用在金融市場(chǎng)，就是極端事件引起市場(chǎng)大震蕩的情況。

這其中最典型的，就是2008年美國(guó)第四大投行雷曼兄弟破產(chǎn)引發(fā)的次貸危機(jī)（次貸危機(jī)繼而席卷全球，成為海嘯般的金融危機(jī)）。

近年來，市場(chǎng)極端行情發(fā)生的機(jī)率日益增加，這越來越使我們相信，肥尾效應(yīng)是金融世界的本質(zhì)屬性之一。

在我們身處的這個(gè)時(shí)代，肥尾效應(yīng)也無處不在。

肥尾分布與簡(jiǎn)單的經(jīng)驗(yàn)分布大不相同，在統(tǒng)計(jì)學(xué)中的簡(jiǎn)單解釋就是：從歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)中簡(jiǎn)單估計(jì)未來的極值偏差會(huì)很大。

再簡(jiǎn)單一點(diǎn)，經(jīng)驗(yàn)分布往往會(huì)超出所謂的“經(jīng)驗(yàn)”。

這就像有人想通過修筑堤壩來防止洪水，簡(jiǎn)單的經(jīng)驗(yàn)分布會(huì)基于歷史最高水位，也就是說，更高水位的發(fā)生概率為0。

但當(dāng)你反過來想，歷史最高水位在成為最高水位之前肯定要超越之前的最高水位，因此，經(jīng)驗(yàn)分布已經(jīng)被突破。

肥尾的哲學(xué)——隨機(jī)生活的智慧

通過對(duì)肥尾分布及其效應(yīng)的推導(dǎo)，塔勒布非常犀利地探討了運(yùn)氣、不確定性、可能性、人為錯(cuò)誤及其相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)與決策：

1/

我從未見過有錢的預(yù)言家。

2/?

人們對(duì)世界的了解越是粗淺，做決策越是輕易。

3/?

我們認(rèn)為有害的東西，肯定在某些情況下是有益的；認(rèn)為有益的東西，肯定在某些情況下是有害的。系統(tǒng)越復(fù)雜，“普遍規(guī)律”的效應(yīng)就越差。

4/?

黑天鵝來自認(rèn)知的不完備性，同時(shí)和觀察者相關(guān)。9·11 恐怖襲擊事件對(duì)受害者來說是黑天鵝，但對(duì)恐怖分子不是。

5/?

決策者可以在預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確率達(dá)到99.99%的情況下破產(chǎn)。在2008—2009年金融危機(jī)期間，破產(chǎn)的基金恰恰是那些之前業(yè)績(jī)無可挑剔的基金。

6/

股市概論：參與者平靜地排隊(duì)等待著遭受宰割，還以為自己是排隊(duì)參加百老匯的表演。

7/?

要讓傻瓜破產(chǎn)，給他信息即可。

8/?

他們所謂的“風(fēng)險(xiǎn)”，我稱之為機(jī)遇；他們所謂的“低風(fēng)險(xiǎn)”機(jī)遇，我稱之為愚人的問題。

9/?

你得隨時(shí)提醒自己，魅力存在于沒有說出來、沒有寫下來、沒有展示出來的東西中。把握沉默需要境界。

10/?

把觀察不到的東西當(dāng)成不存在，這是近年來開始流行的一種疾病。

11/?

實(shí)際上，所有經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的變量和證券回報(bào)都是厚尾分布的。統(tǒng)計(jì)了超過4萬(wàn)只證券的時(shí)間序列，沒有一只滿足薄尾分布，這也是經(jīng)濟(jì)金融研究中最大的誤區(qū)。

正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯所說：

“人類大多數(shù)的積極行動(dòng)源于自發(fā)的樂觀情緒，而不取決于對(duì)前景的數(shù)學(xué)期望值?！?/p>

從17世紀(jì)的郁金香泡沫到英國(guó)鐵路泡沫、日本經(jīng)濟(jì)泡沫，再到2008年的次貸危機(jī)，無一不驗(yàn)證了凱恩斯對(duì)于人類盲目自信及幼稚經(jīng)驗(yàn)主義的判斷。

社會(huì)科學(xué)和金融學(xué)研究中現(xiàn)有的大多數(shù)“標(biāo)準(zhǔn)”統(tǒng)計(jì)理論均來自薄尾分布，然而用薄尾思維衡量肥尾事件有可能導(dǎo)致嚴(yán)重問題。

在金融市場(chǎng)，一個(gè)人所獲得的不是概率，而是直接的財(cái)富。分布的尾部越肥，就越需要關(guān)心收益空間。

如果犯錯(cuò)的成本夠低，決策者可以經(jīng)常犯錯(cuò)，只要收益是凸性的（即預(yù)測(cè)準(zhǔn)確時(shí)會(huì)獲得很大的收益）。反過來，決策者也可以在預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率高達(dá)99.99%的情況下破產(chǎn)。

總之，不理解肥尾效應(yīng)會(huì)導(dǎo)致謬誤。糟糕的是，這種謬誤在當(dāng)今世界非常普遍。

面對(duì)不確定性結(jié)構(gòu)異常復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)世界，塔勒布為參與者點(diǎn)出了破局之道：小概率極端事件不可預(yù)測(cè)，理解肥尾效應(yīng)、管理尾部風(fēng)險(xiǎn)是必然選擇。

文中圖片來自圖蟲創(chuàng)意，轉(zhuǎn)載需獲授權(quán)。

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